报告导读

蛋价走弱，期货端偏弱运行。由于蛋鸡养殖利润和淘鸡价仍高，现阶段蛋鸡产能仍然偏强。目前鸡蛋价格受猪价影响大，近日猪价高速下滑，蛋价明显受其影响，近月合约受影响最大至远近月价差缩小。由于预计四季度生猪供应偏强需求偏弱，猪价易跌难涨，提振力度仍会走弱。但目前1-5合约基差远低于去年同期水平，虽然提振力减弱，但春节的肉蛋双涨使得远近月价差仍不会过低，5月合约因生猪存栏问题存在风险，建议尝试1、2月份或1、3月份正套。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋偏弱运行，可尝试买近空远套利。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

鸡蛋1-5合约价差本周缩窄。本周猪价高速下行，对鸡蛋提振力减弱，01合约首当其冲，受到影响最大，下行幅度最高，1-5价差因此缩窄。但考虑到本年度1月份将有较强的肉蛋双涨，虽然猪肉提振力减弱，但价差仍应达到去年水平，仍有拉大的可能。目前鸡蛋1-5价差恢复至去年同期水平，1月合约高于5月合约382个点。11月中旬鸡蛋新增少量仓单，目前仓单量为20张。

1.2.基差分析

本周玉米基差走弱。本周鸡蛋现货现货端同步走弱，猪价高速下行，受提振最明显的01合约受影响最大，下行幅度较大，基差因此降低。2018年同期基差为-213，目前基差仍强于明显去年同期。截至11月15日，济南现货高于01合约158个点。本周鸡蛋持仓量有止跌走势，仍远强于历年同期。

1.3.现货价格

本周蛋价延续下滑走势，下滑走势较快。猪价本周高速回落，考虑到预测中四季度生猪消费偏清淡、供应将偏强，猪价易跌难涨，猪肉对鸡蛋的提振作用减弱。截止至11月15日全国主产区鸡蛋均价为4.75元/斤，较上周下调0.34元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为4.97元/斤，较上周下调0.58元/斤。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

本周蛋价继续走弱，目前鸡蛋现价仍偏强。蛋料比明显回落，而淘鸡价和蛋鸡养殖利润高位企稳。数据显示蛋鸡存栏量仍高，淘鸡量偏低，预计10-11月新增开产蛋鸡将继续增加。叠加本年度鸡苗补栏均高于五年平均水平，肉蛋鸡苗价格双涨，预计四季度及明年上半年的蛋鸡供应将充足。若不考虑作为猪肉的替代品，鸡蛋本身消费市场供大于求，产能压力偏大，因此不利于长期蛋价走势。

而鸡蛋目前受猪肉提振的作用明显。不过，近期猪价明显下滑，对鸡蛋的提振作用明显减弱，对近月合约尤其明显。生猪三季度出栏数据已出，出栏数大幅低于往年平均水平。据调查显示，三季度生猪存栏低下的一个原因是由于养殖利润高企，养殖户惜售，从而对生猪进行压栏。然而近日出栏生猪皆为130公斤，生猪超重难以继续压栏，因此预测四季度生猪将集中出栏，预计四季度生猪供应将偏强。因此猪价易跌难涨，对鸡蛋的提振作用在近期应会逐渐走弱。但本年度1月份将有较强的肉蛋双涨仍是事实，虽然猪肉提振力减弱，但目前价差远低于去年。理论上价差应达到去年水平，因此价差仍有拉大的可能。考虑到5月合约因生猪存栏问题存在风险，建议尝试1、2月份或1、3月份正套。

（浙商期货 潜龙项目组）