今年三季度，焦煤价格自高位回落，主力合约8月到9月下跌约 200元/吨，跌幅达 14.66%。四季度以来，焦煤主力合约止跌振荡，运行区间在1220—1260元/吨。现货方面，产地煤价多轮下调后大概率企稳，进口低价煤对港口煤价的影响也边际减弱，现货市场底部或显现。

产量增速下滑

数据显示，1—9 月，国内炼焦煤总产量为3.49亿吨，累计同比增长8.18%，累计增速略有下滑。其中，9月单月，炼焦煤产量为3924万吨，环比减少2.00%，环比增速连续3个月为负。

今年作为煤炭供给侧改革从“去总量”走向“调结构”的元年，炼焦煤月度产量在年初复工后显著增长。然而，产能结构调整并不代表产量大幅释放，各主产地均在下半年有意把控新增煤矿的投产力度，炼焦煤月度产量开始回落。

10月以来，全国多地接连发生重大煤矿安全生产事故。国家煤矿安监局于10月底发文，要求加强煤矿安全检查、严厉打击超产行为，煤矿安全生产形势严峻。此外，临近年底，部分煤矿已基本完成年度生产计划，“保安全”成为煤监局及煤矿的主要任务，预计年前产地焦煤供应继续下滑。

图为炼焦煤产量季节性变动

进口政策趋紧

近期，市场传闻国内煤炭进口政策将大幅收紧。截至10月，年内共进口煤炭2.76亿吨，略低于去年全年2.81亿吨的进口量，但远高于去年前个10月2.51亿吨的进口量。

若煤炭进口政策更加严格，则未来一个半月，进口配额将大幅减少。去年的进口煤炭数据可为此佐证。去年11月和12月的煤炭进口量分别为1915万吨和1023万吨，不及前期均值的一半。

今年1—9月，国内共进口炼焦煤6099万吨，累计同比增长20.01%，几乎接近去年全年的进口总量。若煤炭进口政策收紧，则年底进口焦煤的数量将大幅减少。考虑到每年焦煤进口占煤炭进口的比重波动不大，已经公布的10月煤炭进口数据表明当月焦煤进口量大幅下滑，至600万吨，而11月和12月的进口量将进一步下滑。

上周，山东港口陆续接到海关口头通知，禁止一切煤炭报关，且严控异地报关行为，并将从12月1日起停止全国全部进口煤报关操作。此外，南方部分港口也禁止煤炭报关，仅提前备案的电厂用煤放行进口；东北港口虽未收到通知，但通关把控严格，仅大型终端企业可以报关。

需求好于预期

10月以来，下游悲观预期逐渐消退，螺纹钢(3560, 7.00, 0.20%)去库存力度增强，钢材价格随之小幅上涨。近期，宏观面出现利好，房地产韧性再次显现。1—10月，全国房地产开发投资完成额为109603亿元，同比增长10.30%。与此同时，1—10月，房屋新开工面积为185634平方米，累计同比增长10.00%，10月当月同比增长23.23%，创下近年新高，远超市场预期。房地产需求回暖将直接拉动钢材价格上涨，进而利好黑色产业链。

今年以来，除去9月二青会期间山西全省限产严格外，焦炉整体开工率维持在 78%以上，且大型焦炉开工率显著高于中小型焦炉，说明焦化行业产能升级已现成果。受益于此，根据《汾渭平原2019—2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，提升对已实现环保升级改造及超低排放指标要求的焦化厂限产管控的自主性，在大气污染得到相应管控的前提下，限产水平或低于去年同期。

操作建议

综合上述分析，预计焦煤2001合约偏强振荡，操作上建议逢低做多。具体来说，买入焦煤2001合约多单，入场区间设在1220—1250元/吨，目标区间设在1300—1330元/吨，止损区间设在1180—1200元/吨。