一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美联储会议纪要：官员们认为下行风险偏高，10月份降息之后利率得到很好的校准；部分官员倾向于在10月份按兵不动；大多数官员认为，只要美国经济前景没有出现实质性变化，降息之后的政策就是适宜的；很多委员提到低通胀影响到降息。

2）国内新闻

国务院常务会议确定有关税收优惠政策，暂定两年内对年收入不超过12万元或补税金额少的人，免除汇算清缴义务；5年内对年航行超过183天的远洋船员工资薪金收入减按50%计算个人所得税；会议要求扩大集中采购和使用药品品种范围，构建药品国家集中采购平台。

3）行业新闻

国家统计局公布第四次全国经济普查成果：2018年末，全国共有从事第二产业和第三产业活动的法人单位2178.9万个，资产914.2万亿元，负债624万亿元；从事战略性新兴产业生产的规模以上工业企业法人单位66214个，占规模以上工业企业法人单位的17.7%

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股跳水，美联储会议纪要表明美国经济风险很高决定暂停降息。昨日外资流入1.90亿元，11月18日融资余额达9578.18亿元，较上日增加31.88亿元。商务部14号表示中美正就取消加征关税幅度进行深入讨论，预计将对后市行情起到积极作用。2019年11月8日，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。MSCI将于11月26日收盘后将A股大盘纳入因子从15%提升至20%，近期外资主要以流入为主。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。近日股市表现较为弱势，易受利空消息影响，18日和19日阳线增添了做多信号，但整体做多信号并不强烈，短期可以少量仓位试多或继续保持观望。

【国债】

国债：LPR如期下调，期债价格窄幅震荡。11月1年和5年期LPR各下调5bp，符合市场预期，央行表示银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，Shibor利率普遍下行，资金面较为宽松，国债期货价格窄幅震荡，10年期国债收益率持平在3.17%。近期受央行意外下调政策利率和经济金融数据低于预期影响，国债期货价格出现一轮明显的上涨，不过债市当前仍面临多重利空因素的扰动：一方面受猪肉价格及其替代品价格的上涨影响，CPI显著上行，央行将考虑物价走势的动态变化，加强预期引导，警惕通胀预期发散，短期大幅宽松的概率较低；另一方面，部分基础设施项目最低资本金比例下调，市场预期专项债额度可能提前发行，2020年的财政政策也将更加积极，年初将大量发行，对债市或形成扰动；此外，中美经贸谈判预期向好也将提升市场风险偏好，综合预计短期国债期货价格再度大幅上行空间有限，大概率维持震荡偏弱走势，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：尽管美国原油库存连续四周增长，但是原油库存增幅小于预期，国际油价强劲反弹。俄罗斯表示将继续与欧佩克合作，以保持全球石油市场的平衡。周三(11月20日)纽约商品期货交易所西得克萨斯轻油2019年12月期货结算价每桶57.11美元，比前一交易日上涨1.90美元/桶，涨幅3.4%，交易区间54.76-57.25美元/桶；伦敦洲际交易所布伦特原油2019年1月期货结算价每桶62.4美元，比前一交易日上涨1.49美元/桶，涨幅2.4%，交易区间60.3-62.8美元/桶。加拿大关闭了通向美国中西部地区的石油出口管道，美国俄克拉荷马州库欣地区原油库存持续骤降，引发市场对供应的担忧。截止11月15日当周，美国原油库存量4.5038亿桶，比前一周增长138万桶；美国汽油库存总量2.20846亿桶，比前一周增长176万桶；馏分油库存量为1.15681亿桶，比前一周下降97万桶。

【甲醇】

甲醇：小幅上涨0.73%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.1%，较上周下跌2.93个百分点。内蒙古久泰开工提升但陕西蒲城装置停车检修，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷下滑。江苏甲醇库存在78.5万吨，浙江地区甲醇库存在27.24万吨，华南地区13.2万吨，从11月15日至12月1日中国进口船货到港量在51.6万-52万吨附近。国内甲醇整体装置开工负荷为72.14%，环比上涨0.57%；西北地区的开工负荷为85.84%，环比上涨0.40%。整体甲醇延续偏弱。

【橡胶】

橡胶：橡胶周三增仓上行，放量拉升，上涨势头强劲。目前处于国外产胶旺季，东南亚主产国预计出口增加，10月越南出口天胶19.2万吨，同比增5%。环比增27%。出口中国13.8万吨，同比增6%。泰国方面，在限制出口取消后，预计出口也会同步增加。10月消费投资数据均不及预期，汽车产销持续下滑，但降幅缩窄。产销环比增长3.9%和0.6%，同比下滑1.7%和4%。国内全乳胶即将逐步停割，底部价格支撑仍然有效，后期进口标胶预计将会增加，形成供应压力。历史数据来看，年底通常价格反弹概率较高，目前走势顺利突破震荡区间，短期预计强势维持。

【PTA】

PTA：PTA01收于4764（+50），PX成交价785美金/吨。浙江石化PX装置流程打通，预计本周末产出PX，一期投产200万吨/年。PTA现货价格4775元/吨成交。PTA生产成本4150元/吨，加工费625元/吨左右。后续需要密切关注恒力石化250万吨PTA装置预计12月底前、中泰化学120万吨PTA新装置预计12月20日投产进度。江浙涤丝产销整体尚可，平均估算在7-8成。PTA开工率84.7%。聚酯负荷在90%。空单减持，价格回涨，近月观望为主。

【MEG】

MEG：MEG01合约收于4583（-19）。MEG现货价格4730/吨，MEG外盘541美元/吨。上周华东主港地区MEG港口库存约51.4万吨，环比上期减少5.1万吨，下降至近两年低位。截至11月14日，国内乙二醇整体开工负荷在74.04%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在70.51%（煤制总产能为451万吨/年）。据悉，2019年10月MEG进口量在80.6万吨，较上月增加6万吨，较去年同期增加4.28万吨。关注恒力石化90万吨MEG新装置投产进度（预计本周进行调试），以及浙石化70万吨MEG新装置投产（预计2020年1月）。 

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。尿素下游需求平淡，新一轮印度即将再度开标，较10月印标时国际价格已经再次下跌10-15美元不等，对比国内已经跌破固定床成本。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差显著低于平均水平，固定床工艺几乎亏损，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。目前现货和期货盘面在持续下跌后跌幅依然不及国际尿素价格的跌幅，不过已经跌破固定床成本，预计现货价格可能继续弱势波动，期货方面也继续弱势调整为主，但继续大幅下跌可能性不大。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约上涨0.93%。近期沥青终端需求疲软，原油价格持稳难以对沥青有效支撑。山东市场主流成交在2900-3220元/吨，炼厂出货量较前期大幅减少，库存增加；华北已有2930元/吨低价货源外放；华东市场主流成交在3250-3450元/吨，北方南下资源减少但区域需求也减弱，货源较为充足；华南主力炼厂合同暂未调整但实际出货仍维持大幅优惠。总体上，沥青现货市场整体延续供大于求的状态，成交不佳造成炼厂继续累库，而且接下来天气日渐寒冷，道路施工需求进一步被抑制，沥青期货价格可能仍将保持弱势运行的状态。

【PVC】

PVC：01合约震荡调整，收6575（-25），各地现货价格平稳。电石价格趋于稳定，当前价格已处于较低水平。PVC企业开工负荷小幅提升，为74.07%，环比上升3.84%。同时，华东及华南地区社会库存继续下降，华东及华南样本仓库库存环比降21.21%，同比低27.23%。较低的库存水平加上现货供应紧张导致PVC价格出现有一定反弹，但是近期已出现上涨乏力，建议短期观望为主。季节性累库情况仍需时间验证，根据当前检修计划来看，11月下旬开工将有一定恢复，但市场到货需要时间，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：20日煤焦期价高开后窄幅震荡为主。焦炭方面，受采暖季环保预警天气频繁影响，山西、河北、山东等地部分焦企开工间歇式限产频率增多，焦炭供应一定程度受到限制，加之近期频繁煤矿事故带来较严格安全大检查及长协煤稳价，原料成本出现明显支撑，焦企心态开始好转，挺价意愿增强，其中部分超跌资源出现回调现象。焦煤方面，山西大矿长协价格以稳为基调，叠加近期煤矿事故频发，临近年底安全形势趋紧，煤矿挺价心态渐强，下游焦企方面也考虑到后续供应可能收紧，加之天气转冷运输有可能受限，准备适当增库，整体看市场情绪开始有所改观。整体上看，需求端下游钢厂继续以合理采购为原则保持适量库存为主，多数钢厂焦炭库存基本位于合理甚至略高水平，厂内多有库存需消耗，短期看焦炭供需仍偏宽松。不过如第三轮提降落地，产地焦企平均利润已至盈亏平衡线，高成本焦化企业主动降开工可能性增加。建议可关注逢低参与比值1.40-1.45区间05合约做多焦化利润套利机会。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间出现回调，今日关注午间数据。现货方面，上海一级螺纹现货报4150（理计）涨110。钢联周度库存显示，螺纹周产量348.47万吨，增2.7万吨，社会库存降27.31万吨至315.79万吨，钢厂库存降11.19万吨至 205.21万吨。本周社库降幅持平，厂库继续下降。本周数据显示当下需求强度仍好，贸易商投机需求继续释放。当下需求依然较好，而北方压港情况延续，但未来需求也将随气温降低而逐步走弱。同时短流程利润回升，预计开工率显著上行。策略建议左侧布空单，等待产量数据为热度降温。

【铁矿】

铁矿：铁矿日间震荡，盘面对标中品粉现货需求较弱。现货方面，金步巴报639（干基），普氏62指数报86.65。上周澳洲巴西铁矿发运总量2363.9万吨，环比上期增加133.5万吨,澳洲发货总量1692.8万吨，环比增加82.2万吨，澳洲发往中国量1386.6万吨，环比上周减少4.7万吨，巴西发货总量671.1万吨，环比上期增加51.3万吨,其中淡水河谷发货量593.3万吨，环比增加77.8万吨。本周港口库存下降，临近采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势。期货价格反弹之后，或将带动钢厂补库积极性，策略建议空单640-670再度入场。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：昨日美联储纪要出炉，美联储官员普遍认为不需要进一步的降息，但是由于态度早已被市场所消化，因此贵金属市场没有太多波动，整体以震荡为主。此前中美贸易谈判有望达成初步协议叠加美国方面较为积极的数据，一度使得国际黄金白银价格大幅下跌，而近日从支撑位小幅反弹，贸易谈判进展成为主要扰动。市场整体对于降息对经济的企稳有所期待，风险情绪回升下美股创下新高，风险偏好的回升一度使得使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，市场的避险情绪整体降温。虽然10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，近期官员表态并无新意，鲍威尔和特朗普的会面进一步加强了12月不降息的看法。贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高，而货币政策对金银的支撑减弱。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，美元计价贵金属整体震荡走弱，人民币到7一线后预计波动降低，重点关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引。短线金银可能由于中美贸易问题的不确定性和技术性支撑有一定反弹，但是在事件没有出现实质性变化前谨慎看待此次反弹。

【铜】

铜：夜盘铜价在4.7万上方横盘整理。国际铜研究小组数据显示，8月份全球过剩2.9万吨，前8个月缺口33万吨。铜价自五月份以来已窄幅整理近半年，供求基本平衡的状况使得投机情绪不足。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，电网投资虽有好转，导致产业链下游环比回升，但仍为负增长，电力需求能否持续存疑；10月份家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市、汇市以及外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价弱势震荡整理。基本面维持原有状态，变化不大，总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。前期由于国内价格远离进口成本，进口预计将持续下降。由于外盘库存较低，维持现货升水状态，但上升升水已明显回落。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价反弹。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格观望为主。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价小幅回升。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，近期LME镍库存大幅下降，人为干预迹象明显，青山集团称其提货是为了准备明年的生产原料，但考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除，近期近强远弱格局预计持续。操作上建议目前价格观望或者逢高做空。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计围绕1850-1900点范围波动，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：苹果期货大幅上涨。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日下跌7美分，受中美关系可能再度紧张的预期影响。国内油脂期货夜盘继续维持强势，棕榈油昨日受产地需增供减预期再创新高。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，棕榈油库存还在上升，短期大幅上涨后，谨防价格出现反复。Y2001短期支撑6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕榈油2001下方支撑5270-5300附近，短期阻力5800-5830；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：美棉主力昨日跌1.68%，收在64.22美分/磅，受中美关系再度紧张影响。郑棉夜盘小幅下跌，CF05报13360元/吨。秋冬季订单进入尾声，春秋季订单时间未到，下游需求仍然较疲软，拖累现货价格，关注中美关系发展。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，将对棉价形成托底作用。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盘外糖震荡，郑糖震荡。仓单+有效预报合计7951张（-3张），19年4月末为33500张，仓单预报500张。现货价格小幅下降，昆明白糖现货6990元/吨，柳州5990元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5100元/吨附近。海关公布9月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，现货糖价难以继续上涨。建议谨防出现获利了结出现导致的糖价大幅回落。

【豆粕】

豆粕：美豆下跌0.77%，豆粕震荡。美国农业部11月供需报告发布，市场预期偏利多，但报告中性。预计收割面积7560万英亩，单产46.9蒲/英亩，产量35.5亿蒲，结转库存4.75亿蒲（预期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月17日当周，美国大豆收割率91%，持平于分析师预估的91%，之前一周为85%，上年同期为91%，五年均值为95%。截止11月12日，管理基金在美豆合约持仓维持净多单。市场调研数据称中国截止10月生猪存栏环比增加1.62%，母猪存栏环比增加3.77%，生猪存栏量上升幅度开始有扩大趋向。上周国内大豆库存环比降低7万吨，同比降低328万吨。豆粕库存环比降低5万吨，同比降低67万吨。由于环保限产及缺少大豆原料，油厂压榨量本周164万吨。最近四周豆粕提货量均值134万吨。中国10月大豆进口618万吨。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春节备货启动。