本周A股市场先扬后抑，连续两日上涨后又进入两日回调整理期，昨日沪指盘中受权重股拖累急跌，尾盘快速拉回险守2900整点关口，全日收跌0.25%于2903.64。早盘中小票偏强一度拉红，终因上涨力道不足回落，创业板指收跌0.4%，两市涨停家数仍有40家，量能小幅萎缩。上证50指数跑输大盘，50ETF跌破3.0价位，收跌0.6%于2.995，其中第一权重股中国平安跌近2%。

与标的市场不同，股票期权市场量能逆势放大23.4%至316.7万张，其中，认购期权增加15.4万至161万张，认沽期权增加44.7万至155.7万张。成交PCR为0.97，大幅高于前值0.76，投资者在认沽和认购期权成交上基本持平。当月成交占比减少至58%，前值62%，临近到期，投资者开始在下月合约上进行建仓交易。

期权持仓量继续稳步增长，多空双方博弈激烈，昨日增加0.7%至488.4万张，其中认购期权持仓增加7.8万至269.6万张，认沽期权持仓反而减少4.5万至218.8万张。当前当月持仓占比为46.1%，相比前值48.7%进一步下降。持仓PCR值0.81，投资者在认购期权上的持仓积累逐渐增加。

从各行权价成交分布情况可以看出，投资者主要集中于3.0平值期权上进行交易，11月3.0认购期权合约成交量53万张，认沽期权成交量为51.6万张，二者流动性最佳。当月虚值认购期权均呈现不同程度减仓，并在下月平值期权附近大幅增仓。

本周为50ETF期权组合保证金制度实施第一周，因期权卖方资金有所释放，卖盘力量再度加强，本周期权隐含波动率继续下跌。 当前各月份IV值分别收于9.8%、12.3%、13.1%、13.6%，呈现近低远高的“升水期限结构”。其中当月IV已跌破10%，整体来看当前IV处于偏低水平，可考虑做多波动率。

图为各月份IV日内走势

方向性操作建议，中长期来看股市将表现为振荡上行，投资者可继续逢低卖出认沽期权，长期持有赚取期权时间价值。