白糖：内外期价回落

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘12.61美分/磅，较前一交易日下跌0.14美分；内盘白糖2001合约收盘价5577元，较前一交易日下跌74元。郑交所白砂糖仓单数量为7451张，较前一交易日持平，有效预报仓单500张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5965元/吨，较前一交易日上涨5元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周虽巴西雷亚尔汇率持续贬值，Unica双周报显示甘蔗压榨量和糖产量超预期，但美国极寒天气和印度主产区过多降雨带来新榨季糖产量的担忧，带动原糖期价震荡偏强运行。考虑到市场或逐步转向新榨季供需缺口，中长期原糖期价或趋于震荡上行，但从统计数据来看，原糖期价11月期间多以震荡或下跌为主；内盘郑糖方面，上周广西地储糖正式投放，再加上南方甘蔗产区糖厂陆续开榨，特别是广西即将迎来开榨高峰，新粮和陈糖入市增加市场供应，带动阶段性供需继续趋于宽松。但考虑到目前期价较现货（包括陈粮和新糖）存在较大幅度贴水，对期价构成一定支撑，预计期价或继续高位震荡运行，当然，如果现货供需改善幅度超过市场预期，则期价可能继续下跌。

策略：转为谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓试空。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

豆菜粕：美豆继续下跌，豆粕弱势震荡

昨日美豆收盘再度下跌，CBOT1月合约收报900.2美分/蒲。周度出口销售报告显示截至11月14日当周美豆出口销售净增151.7万吨，高于市场预估的80-140万吨。昨日商务部发言人表示中美双方经贸团队将继续保持密切沟通，并未透露更多磋商细节。不过市场对中美今年能否达成贸易协议存疑，而南美天气良好进一步加剧利空情绪。

国内方面，豆粕弱势震荡为主，5月合约夜盘报2758元/吨。供需面，上周开机率小幅增至45.1%，未来两周随着进口大豆到港增加，开机率将随之回升。上周豆粕日均成交量由23.32万吨增至41.5万吨，油厂豆粕库存继续下降，截至11月15日沿海油厂豆粕库存由41.21万吨降至35.51万吨。昨日总成交20.55万吨，其中远期基差成交13.4万吨，成交均价3008（-5）。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。上周菜籽压榨开机率为8.97%，油厂菜籽库存降至11.3万吨。上周菜粕低位吸引成交，累计成交2.06万吨，昨日菜粕无成交。截至11月15日港口颗粒粕库存降至10.9万吨，但仍为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由2万吨增至2.3万吨，去年同期2.87万吨。

策略：中性。中美贸易战再生变数，叠加收获季，美豆走势疲弱。国内受油脂强劲、盘面榨利良好、春节前需求将转差影响同样弱势震荡。但美国年度期末库存和库消比改善，未来国内养殖需求将逐渐好转，大豆和豆粕库存偏低，现货较为坚挺。

风险：中美贸易战、南美天气、油厂豆粕库存等

棉花：弱势震荡

2019年11月21日，郑棉2001合约收盘报12655元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13055元/吨。棉纱2001合约收盘报20645元/吨，CY IndexC32S为21210元/吨。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为19881张，较前一日增加579张。

USDA报告显示截至11月14日一周，19/20年度陆地棉签约销售51619吨，较前周减少34%；装运31275吨，较前周增加9%。皮马棉签约1610吨，装运1338吨。

未来行情展望：国际市场上，受中美贸易战再生变数影响，ICE大幅下跌。美棉收割推进，印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内收储政策落地利好郑棉，但中美贸易战没有实质进展，传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

油脂：油脂小幅回落

马盘棕油昨日小幅回落，减产预期仍在兑现，据sppoma数据，11月前15日产量环比下降13.6%，幅度进一步扩大。减产背景下价格易涨难跌。马来西亚将于2020年初提前实施B20计划，提振炒作情绪。国内方面，棕油涨停后昨日下跌回调，豆棕价差回升。豆油上周库存回落至113万吨，油厂开机降低，提货也不错。今年春节较早，双节前集中备货预计在12月前开始启动，后期豆油库存仍有去化动力，年前预计库存将回落至100万吨以内。

策略： 马盘仍然较强，后期产地仍有减产预期，行情易涨难跌，谨慎看多，因外盘至今未有充分调整，追涨依然不可取，建议逢低买入。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡偏强

期现货跟踪：国内玉米现货价格多数地区稳定，局部地区小幅下跌，淀粉现货价格稳中上涨，华北部分厂家报价小幅上调10-20元不等。玉米与淀粉期价整体震荡偏强，收盘较前一交易日小幅上涨。

逻辑分析：对于玉米而言，当前市场分歧在于东北玉米新作上市压力会否带动玉米现货价格持续出现下跌，考虑到目前的产业链库存和供应结构，现阶段国内玉米定价已经从新作上市之前的销区定价转向产区定价，多空双方逻辑是否成立最终取决于农户售粮意愿，这一点其实相对难以判断，建议重点关注深加工企业门前到车量及其北方港口集港量。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价再度下探

芝华数据显示，全国蛋价以稳为主。主销区北京大洋路到车少，走货快，稳定；上海稳定；广东到车偏多，落。主产区山东、河南稳定为主；东北稳定为主；南方粉蛋稳中下跌。贸易监控显示，收货变难，走货偏慢，库存变化不大，贸易形式仍维持弱势，贸易商预期稳中看跌。期价再度下挫。以收盘价计，1月合约下跌58元，5月合约下跌75元，9月合约下跌34元。

逻辑分析：11月后在产蛋鸡存栏同比增幅较大，鸡龄结构年轻化，可淘老鸡有限，蛋价后市承压。后期春节备货或带动蛋价迎来反弹，同时关注年末猪价上涨能否再创新高。

策略：中性。建议投资者离场观望，节前备货结束后重点关注做空机会。

生猪：猪价涨跌调整

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价32.59元/公斤。近期猪价涨跌调整，波动频繁，猪价大幅下跌，个别地区疫情再现反复，养殖端有恐慌抛售情况出现。总体而言，可供出栏生猪相对有限，抛售过后将面临再度缺猪的局面，猪价再跌难度加大。南方消费未正式启动之前，猪价难有大规模上涨，短期猪价偏弱调整为主。

纸浆：盘面小幅反弹

昨日纸浆盘面反弹，1月合约反弹至4514元/吨，现货方面变化不大，银星4500元/吨。基本面方面，世界商品浆生产商库存（W20）天数为44天，其中针叶浆的库存为35天（下降2天），阔叶库存为52天（下降7天）。针阔叶库存均明显下降，阔叶降幅较大。近两个月国内港口库存有小幅下滑，青岛港库存下降较多，当下盘面虽反弹，但预计缺少持续性，操作难度依然较大。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）