一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

前美联储主席耶伦：美国经济处于极好的状态，但面临若干风险；有充分的理由担心美国经济陷入衰退；最显著的风险是贫富差距悬殊，这是“极具破坏性的”；在低迷时期，由于低利率，美联储行动的空间很小；经济衰退的几率高于正常水平。

2）国内新闻

据新华社，国家发改委负责人就《国家积极应对人口老龄化中长期规划》答记者问表示，要大力发展民办养老机构。逐步形成以社会力量为主体的养老服务格局。全面放开养老服务市场，支持社会资本投资兴办养老机构，落实同等优惠政策。提高对护理型、连锁型民办养老机构的扶持力度。引导规范金融、地产企业进入养老市场，鼓励养老机构探索各类跨界养老商业模式。

3）行业新闻

商务部：中美双方经贸团队将继续保持密切沟通，外界传言的协议磋商细节并不准确；已形成以贸易投资自由化、便利化为核心的海南自由贸易港政策和制度体系研究成果，下一步将抓紧开展相关工作。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股收跌，中美贸易谈判成效不明确。昨日外资流入6.30亿元，11月18日融资余额达9584.86亿元，较上日增加6.68亿元。商务部14号表示中美正就取消加征关税幅度进行深入讨论。2019年11月8日，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。MSCI将于11月26日收盘后将A股大盘纳入因子从15%提升至20%，近期外资主要以流入为主。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。近日股市表现较为弱势，易受利空消息影响，18日和19日阳线增添了做多信号，但整体做多信号并不强烈，短期可以少量仓位试多或继续保持观望。

【国债】

国债：资金面保持宽松，期债价格小幅上涨。央行表示银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，Shibor利率普遍下行，资金面较为宽松，国债期货价格小幅上涨，10年期国债收益率持平报3.17%。近期受央行意外下调政策利率和经济金融数据低于预期影响，国债期货价格出现一轮明显的上涨，不过债市当前仍面临多重利空因素的扰动：一方面受猪肉价格及其替代品价格的上涨影响，CPI显著上行，央行将考虑物价走势的动态变化，加强预期引导，警惕通胀预期发散，短期大幅宽松的概率较低；另一方面，部分基础设施项目最低资本金比例下调，市场预期专项债额度可能提前发行，2020年的财政政策也将更加积极，年初将大量发行，对债市或形成扰动；此外，中美经贸谈判预期向好也将提升市场风险偏好，综合预计短期国债期货价格再度大幅上行动力不足，大概率维持震荡偏弱走势，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油:WTI1月原油期货收涨1.57美元，涨幅2.80%，报58.58美元/桶；布伦特1月原油期货收涨1.57美元，涨幅2.52%，报63.97美元/桶。上期所原油期货主力合约SC2001夜盘收涨2.25%，报459.2元/桶。消息人士称，OPEC+ 在12月会议中，很可能延长现有的减产措施至2020年6月，目前没有计划在12月会议中深化石油减产措施。OPEC及其盟友将在12月初在维也纳开会，考虑2020年产量水平，该联盟约占全球石油产量的一半左右。为了防止全球过剩，他们今年已减产。尽管有迹象表明全球需求脆弱且美国页岩油大幅增加将引发新的过剩，但他们已经释放无意进一步减少产量的信号。    

【甲醇】

甲醇:甲醇夜盘上涨1.81%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在78.1%。江苏甲醇库存在78.5万吨，浙江地区甲醇库存在27.24万吨，华南地区13.2万吨。国内甲醇整体装置开工负荷为72.14%，环比上涨0.57%。甲醇后期已经有了止跌反弹的机会，当然考虑到伊朗后期busher装置新开会造成压力，上涨高度有限，但对于12月中旬就将退出主力交易的01合约来说，现在会是一个比较好的进入多单机会。

【橡胶】

橡胶：橡胶周四继续上行，走势强劲，山东地区现货上涨350。海外报价涨跌互现。国外产胶旺季，东南亚主产国预计出口增加，10月越南出口天胶19.2万吨，同比增5%。环比增27%。出口中国13.8万吨，同比增6%。泰国方面，在限制出口取消后，预计出口也会同步增加。10月消费投资数据均不及预期，汽车产销持续下滑，但降幅缩窄。产销环比增长3.9%和0.6%，同比下滑1.7%和4%。国内全乳胶即将逐步停割，底部价格支撑仍然有效，后期进口标胶预计将会增加，形成供应压力，市场呈现内强外弱状态。历史数据来看，年底通常价格反弹概率较高，目前走势顺利突破震荡区间，短期预计强势维持。

【PTA】

PTA：PTA01收于4806（+28），PX成交价790美金/吨。浙江石化PX装置流程打通，预计本周末产出PX，一期投产200万吨/年。PTA现货价格4815元/吨成交。PTA生产成本4160元/吨，加工费670元/吨左右。后续需要密切关注恒力石化250万吨PTA装置预计12月底前、中泰化学120万吨PTA新装置预计12月20日投产。江浙涤丝产销整体尚可，平均估算在100%。PTA开工率84.7%。聚酯负荷在90%。空单减持，价格回涨，近月观望为主。

【MEG】

MEG：MEG01合约收于4579（+29）。MEG现货价格4683元/吨，MEG外盘549美元/吨。华东主港地区MEG港口库存约50.2万吨，环比上期减少1.2万吨，下降至近两年低位。截至11月21日，国内乙二醇整体开工负荷在75.52%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在74.06%（煤制总产能为451万吨/年）。开工率小幅提高。据悉，2019年10月MEG进口量在80.6万吨，较上月增加6万吨，较去年同期增加4.28万吨。关注恒力石化90万吨MEG新装置投产进度（预计本周进行调试），以及浙石化70万吨MEG新装置投产（预计2020年1月）。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。尿素下游需求平淡，新一轮印度即将再度开标，较10月印标时国际价格已经再次下跌10-15美元不等，对比国内已经跌破固定床成本。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差显著低于平均水平，固定床工艺几乎亏损，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。目前现货和期货盘面在持续下跌后跌幅依然不及国际尿素价格的跌幅，不过已经跌破固定床成本，预计现货价格可能继续弱势波动，期货方面也继续弱势调整为主，但继续大幅下跌可能性不大。

【沥青】

沥青：BU2006合约上涨0.99%，沥青期货价格有所回升。近期原油价格相对稳健，与沥青现货价格下行共同作用下，部分炼厂沥青生产利润面临亏损，成本端对沥青价格的支撑力量将逐渐显现。虽然沥青成本端获支撑，但需求仍然相对较弱，现货市场成交不佳造成炼厂继续累库。此外，接下来天气日渐寒冷，道路施工需求进一步被抑制，沥青期货价格可能仍将保持震荡走势。

【PVC】

PVC：01合约震荡调整，收6580（-15），各地现货价格平稳。电石价格趋于稳定，当前价格已处于较低水平。PVC企业开工负荷小幅提升，为74.07%，环比上升3.84%。同时，华东及华南地区社会库存继续下降，华东及华南样本仓库库存环比降21.21%，同比低27.23%。较低的库存水平加上现货供应紧张导致PVC价格出现有一定反弹，但是近期已出现上涨乏力，建议短期观望为主。季节性累库情况仍需时间验证，根据当前检修计划来看，11月下旬开工将有一定恢复，但市场到货需要时间，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：21日煤焦期价高开后窄幅震荡为主。焦炭方面，山西各地市代表性焦企陆续提涨焦炭价格50元/吨，下游钢厂暂时未回复。钢企利润回升，考虑冬季运输或有限制以及近期焦炭期货价格上涨影响贸易商询货增加等因素，焦炭市场预期有所转变，市场企稳止跌。港口方面报价受盘面影响上调20-30元/吨至1750元/吨左右，但暂未成交。焦煤方面，订货会长协价格稳定以及近期山西、山东地区煤矿事故影响，焦企对炼焦煤采购略有加强，地方矿近期库存压力不同程度开始缓解，价格多以稳为主，考虑到前期多数焦企为控制原料煤成本及看跌后市多将焦煤库存控制在中低位水平，随着补库的陆续启动，预计会对产地焦煤价格带来较强支撑。整体上看，需求端下游钢厂继续以合理采购为原则保持适量库存为主，多数钢厂焦炭库存基本位于合理甚至略高水平，厂内多有库存需消耗，短期看焦炭供需仍偏宽松。不过如第三轮提降落地，产地焦企平均利润已至盈亏平衡线，高成本焦化企业主动降开工可能性增加。建议可关注逢低参与比值1.40-1.45区间05合约做多焦化利润套利机会。 

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间反弹上行。现货方面，上海一级螺纹现货报4150（理计）持平。钢联周度库存显示，螺纹周产量356.99万吨，增8.52万吨，社会库存降28.71万吨至287.08万吨，钢厂库存降13.43万吨至 191.78万吨。本周两库继续下行，但产量如期快速提升。本周数据显示当下需求强度仍好，但高利润带动产量快速上升。当下需求依然较好，而北方压港情况延续，但未来需求也将随气温降低而逐步走弱，供应将逐步弥补供需错配的缺口。策略建议空单谨慎持有。

【铁矿】

铁矿：本周港口库存上升，铁矿夜间疲弱。现货方面，金步巴报641（干基），普氏62指数报86.85。上周澳洲巴西铁矿发运总量2363.9万吨，环比上期增加133.5万吨,澳洲发货总量1692.8万吨，环比增加82.2万吨，澳洲发往中国量1386.6万吨，环比上周减少4.7万吨，巴西发货总量671.1万吨，环比上期增加51.3万吨,其中淡水河谷发货量593.3万吨，环比增加77.8万吨。临近采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，期货价格反弹之后，带动钢厂补库积极性，策略建议空单640-670再度入场。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：昨日公布的美国上周季调后初请失业金人数为22.7万人略高于预期和前值，房地产数据表现较好。贵金属整体波动有限，白天行情延续了震荡。此前中美贸易谈判有望达成初步协议叠加美国方面较为积极的数据，一度使得国际黄金白银价格大幅下跌，而近日从支撑位小幅反弹，贸易谈判进展成为主要扰动。市场整体对于降息对经济的企稳有所期待，风险情绪回升下美股创下新高，风险偏好的回升一度使得使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，市场的避险情绪整体降温。虽然10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，近期官员表态并无新意。贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高，而货币政策对金银的支撑减弱。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，美元计价贵金属整体震荡走弱，人民币到7一线后预计波动降低，但是担心不能如期达成贸易协定使得近段时间人民币走低，重点关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引。短线金银可能由于中美贸易问题的不确定性和技术性支撑有一定反弹，但是在事件没有出现实质性变化前谨慎看待此次反弹。

【铜】

铜：夜盘铜价回落至4.7万下方，表现疲软。据报道中美贸易谈判可能再生变数，好在取消关税和农产品采购出现分歧。国际铜研究小组数据显示，8月份全球过剩2.9万吨，前8个月缺口33万吨。铜价自五月份以来已窄幅整理近半年，供求基本平衡的状况使得投机情绪不足。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，电网投资虽有好转，导致产业链下游环比回升，但仍为负增长，电力需求能否持续存疑；10月份家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，建议关注股市、汇市以及外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价弱势整理，昨日2001合约出现新低并跌破1.8万整数关口。基本面维持原有状态，变化不大，总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。前期由于国内价格远离进口成本，进口预计将持续下降。由于外盘库存较低，维持现货升水状态，但上升升水已明显回落。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价窄幅震荡。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格观望为主。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价小幅回升。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，近期LME镍库存大幅下降，人为干预迹象明显，青山集团称其提货是为了准备明年的生产原料，但考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，逼仓风险难以完全消除，近期近强远弱格局预计持续。操作上建议目前价格观望或者逢高做空。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计围绕1850-1900点范围波动，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅调整。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆主力昨日继续小幅下跌，回到900美分，受中美年内无法达成协议的预期影响。国内油脂期货夜盘小幅波动，短期大幅上涨之后现货跟涨较乏力。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，棕榈油库存还在上升，短期大幅上涨后，谨防价格出现反复。Y2001短期支撑6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕榈油2001下方支撑5270-5300附近，短期阻力5800-5830；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：美棉主力昨日继续小幅下跌0.44%，收在63.94美分/磅，受中美年内可能无法达成协议影响。郑棉夜盘上涨0.45%，CF05报13290元/吨。现货方面，秋冬季订单进入尾声，春秋季订单时间未到，下游需求仍然较疲软。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，将对棉价形成托底作用。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盘外糖震荡，郑糖震荡。仓单+有效预报合计7951张（0张），19年4月末为33500张，仓单预报500张。现货价格小幅下降，昆明白糖现货5980元/吨，柳州5980元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5100元/吨附近。海关公布9月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，现货糖价难以继续上涨。建议谨防出现获利了结出现导致的糖价大幅回落。

【豆粕】

豆粕：美豆小幅下跌，豆粕震荡。美国农业部11月供需报告发布，市场预期偏利多，但报告中性。预计收割面积7560万英亩，单产46.9蒲/英亩，产量35.5亿蒲，结转库存4.75亿蒲（预期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月17日当周，美国大豆收割率91%，持平于分析师预估的91%，之前一周为85%，上年同期为91%，五年均值为95%。截止11月12日，管理基金在美豆合约持仓维持净多单。市场调研数据称中国截止10月生猪存栏环比增加1.62%，母猪存栏环比增加3.77%，生猪存栏量上升幅度开始有扩大趋向。上周国内大豆库存环比降低7万吨，同比降低328万吨。豆粕库存环比降低5万吨，同比降低67万吨。由于环保限产及缺少大豆原料，油厂压榨量本周164万吨。最近四周豆粕提货量均值134万吨。中国10月大豆进口618万吨。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春节备货启动。