一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

沙特央行行长称，截至目前，还未对沙特阿美IPO对沙特银行业流动性的影响感到担忧；目前每天在密切监测指标，并随时准备好在出现资金紧张的情况下注入流动性。

2）国内新闻

本周央行公开市场共有3000亿元逆回购和600亿元国库现金定存到期，无MLF到期。其中，11月25日将有1800亿元逆回购到期，26日将有1200亿元逆回购到期。

3）行业新闻

农业农村部相关负责人表示，生猪产能下滑已基本见底，全国生猪生产整体进入止降回升转折期。从供求角度分析，不支持生猪价格高价位持续运行。此外，全国农产品批发市场猪肉平均价格自11月11日起已实现9连降。 

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：上周五A股冲高回落，中美第一阶段贸易协议或会推迟，两国贸易担忧再起。商务部表示中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。2019年11月8日，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。MSCI将于11月26日收盘后将A股大盘纳入因子从15%提升至20%，近期外资主要以流入为主。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。近日股市表现较为弱势，易受利空消息影响，18日和19日阳线增添了做多信号，但整体做多信号并不强烈，当前并无较大的利好让指数上一台阶，预计仍以中性偏震荡为主，策略上以防御为主，操作上可以观望为主。

【国债】

国债：资金面保持平稳，期债价格窄幅震荡。央行表示银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，Shibor利率有所上行，资金面保持平稳，国债期货价格窄幅震荡，10年期国债收益率持平报3.18%。近期受央行意外下调政策利率和经济金融数据低于预期影响，国债期货价格出现一轮上涨，不过债市当前仍面临多重利空因素的扰动：一方面受猪肉价格及其替代品价格的上涨影响，CPI显著上行，央行将考虑物价走势的动态变化，加强预期引导，警惕通胀预期发散，短期大幅宽松的概率较低；另一方面，部分基础设施项目最低资本金比例下调，市场预期专项债额度可能提前发行，2020年的财政政策也将更加积极，年初将大量发行，对债市或形成扰动；此外，中美经贸谈判仍存在一定的变数，中国首席谈判代表对达成贸易协议持谨慎乐观态度，综合预计短期国债期货价格继续上行动力不足，大概率维持震荡偏弱走势，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油:sc夜盘小涨0.82%。消息人士称，OPEC+ 在12月会议中，很可能延长现有的减产措施至2020年6月，目前没有计划在12月会议中深化石油减产措施。OPEC及其盟友将在12月初在维也纳开会，考虑2020年产量水平，该联盟约占全球石油产量的一半左右。为了防止全球过剩，他们今年已减产。尽管有迹象表明全球需求脆弱且美国页岩油大幅增加将引发新的过剩，但他们已经释放无意进一步减少产量的信号。10月OPEC14国总产量为2965万桶/天，较往期2870.7万桶/天环比增加94.3万桶/天，环比增幅为3.28%；较去年同期3235.8万桶/天减少270.8万桶/天，同比降幅8.4%。尽管产量较上月有所回升，但OPEC11国（除伊朗、利比亚、委内瑞拉）合计减产达成率为131.4%，超过了100%，仍处于超额完成减产目标的状态。    

【甲醇】

甲醇:甲醇报收1961，上涨0.20%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.77%，较上周上涨5.67个百分点。陕西蒲城清洁能源CTO装置重启以及山东联泓检修结束并恢复正常运行，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷上涨。国内甲醇整体装置开工负荷为71.21%，环比下滑1.28%；西北地区的开工负荷为83.12%，环比下滑3.16%。本周期内，西北地区部分装置停车或者降负运行，导致西北开工负荷下滑。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存下降至111.35万吨，环比11月14日下跌7.59万吨，跌幅在6.38%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36万吨。据卓创资讯不完全统计，从11月22日至12月8日中国甲醇进口船货到港量在54.02万-55万吨附近。

【橡胶】

橡胶：上周橡胶强势上行，RU2001收于12625，上涨715，NR2002收于10755，上涨605。现货跟随上涨，上海全乳胶11950，较上周上涨600，混合胶11400，上涨450，标胶1410美元，上涨50美元。传闻今年将有30万吨仓单注销，大大削减期货仓单压力，但需要注意后期现货市场压力。国内今年以来主动去库存明显，进口缩减，库存消耗，供应压力有所缩减，对市场有一定提振。短期价格上涨并未出现较大的供需反转依据，年底通常反弹概率较高，国内全乳胶停割，国外年末价格提振消息也较多，短期走势上行一是基于绝对价格过低，利空出尽，难以继续下行，二是基于国内库存的逐步消耗，加之资金助推。短期强势维持，RU合约13000处压力明显，上行空间不宜过分乐观。

【PTA】

PTA：PTA01收于4772（-6），PX成交价790美金/吨。浙江石化PX装置流程打通，预计本周末产出PX，一期投产200万吨/年。PTA现货价格4810元/吨成交。PTA生产成本4160元/吨，加工费670元/吨左右。后续需要密切关注恒力石化250万吨PTA装置预计12月底前、中泰化学120万吨PTA新装置预计12月20日投产。周末江浙涤丝产销整体一般。PTA开工率84.7%。聚酯负荷在90%。空单减持，价格回涨，近月观望为主。

【MEG】

MEG：MEG01合约收于4510（+7）。MEG现货价格4580元/吨，MEG外盘540美元/吨。华东主港地区MEG港口库存约50.2万吨，环比上期减少1.2万吨，下降至近两年低位。截至11月21日，国内乙二醇整体开工负荷在75.52%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在74.06%（煤制总产能为451万吨/年）。开工率小幅提高。据悉，2019年10月MEG进口量在80.6万吨，较上月增加6万吨，较去年同期增加4.28万吨。关注恒力石化90万吨MEG新装置投产进度（预计本周进行调试），以及浙石化70万吨MEG新装置投产（预计2020年1月）。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅反弹。尿素下游需求平淡，新一轮印度即将再度开标，较10月印标时国际价格已经再次下跌10-15美元不等，对比国内已经跌破固定床成本。上游方面，尿素与煤炭、合成氨之间的价差显著低于平均水平，固定床工艺几乎亏损，不过水煤气工艺利润尚可。之前停车企业较多，但下游同样开工不足，胶板厂环保限产预期较强等利空因素依然存在。目前现货和期货盘面在持续下跌后跌幅依然不及国际尿素价格的跌幅，不过已经跌破固定床成本，预计现货价格可能继续弱势波动，期货方面也继续弱势调整为主，但继续大幅下跌可能性不大， 1580点附近或有支撑。

【沥青】

沥青：近日沥青期货价格有所回升，原油价格相对稳健，与沥青现货价格下行共同作用下，部分炼厂沥青生产利润面临亏损，成本端对沥青价格的支撑力量将逐渐显现。虽然沥青成本端获支撑，但需求仍然相对较弱，现货市场成交不佳造成炼厂继续累库，截至11月21日全国沥青均价为3268元/吨，环比下跌1.45%。此外，接下来天气日渐寒冷，道路施工需求进一步被抑制，沥青期货价格可能仍将保持震荡走势。

【PVC】

PVC：01合约震荡上行，收6650（+55）。电石供需失衡状态有一定改善，价格总体偏弱势。PVC整体开工负荷73.99%，环比下降0.08%。同时，华东及华南地区社会库存继续下降，华东及华南样本仓库库存环比降21.21%，同比低27.23%。由于华南地区库存水平偏低导致华南与华东价差自10月以来逐步拉大，随着华东库存继续去化，目前价差自高点稍有回落。根据当前检修计划来看，11月下旬开工将有一定恢复，但市场到货需要时间，建议短期观望为主。季节性累库情况仍需时间验证，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：22日煤焦期价高开后窄幅震荡为主。焦炭方面，焦炭市场预期转好，部分库存低位钢厂开始适当增库，汾渭统计样本焦企库存连增六周之后首次下降。因出货转好，徐州地区干熄焦价格提涨50元/吨。钢材价格经过强势上涨后，近期价格开始小幅回落，且供应端焦企开工相对高位，焦炭供应充足前提下，多数钢厂对焦炭提涨暂未回应。焦煤方面，近期下游对于部分高硫主焦等紧缺煤种采购趋于活跃，发运较前期积极，吕梁发河北及山东等地运价有3-5元/吨左右上涨。但是低硫煤矿为进一步去库，吕梁、太原、临汾等地低硫焦煤价格再降10-30元/吨，产地主流出厂承兑价格下调至1350元/吨左右。蒙煤方面，因口岸2019年度通关任务基本完成，口岸进口量受有一定限制，且口岸库存高位，贸易商继续采购意向较差，主要以消化库存为主，近期甘其毛都蒙煤通关量下滑明显，日均通关量下滑至200-300车左右。整体上看，煤焦市场心态略有回暖，上游煤矿事故引发安监，部分地区焦企环保限产，下游钢厂长流程产量恢复，加上利润大幅走高后对焦企提涨容忍度提高，部分地区焦企本周开始陆续提涨50元/吨，下游钢厂担心冬季运输有一定接受提涨可能。周末传唐山及山东地区去产能意见稿，去产能预期再度升级。目前港口准一折盘面1850左右，建议可关注轻仓持有05做多盘面利润。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间震荡收平，周末唐山钢市平稳。现货方面，上海一级螺纹现货报4140（理计）跌10。钢联周度库存显示，螺纹周产量356.99万吨，增8.52万吨，社会库存降28.71万吨至287.08万吨，钢厂库存降13.43万吨至 191.78万吨。本周两库继续下行，但产量如期快速提升。本周数据显示当下需求强度仍好，但高利润带动产量快速上升。当下需求依然较好，而北方压港情况延续，但未来需求也将随气温降低而逐步走弱，供应将逐步弥补供需错配的缺口。策略建议空单谨慎持有。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间收于650关口上方。现货方面，金步巴报648（干基），普氏62指数报87.8。全国45个港口铁矿石库存为12517.25较上周增143.50；日均疏港量306.13降10.30。分量方面，澳矿6555.15增14.85，巴西矿3610.91增92.74，贸易矿5703.85增116.17，球团634.57降6.27，精粉868.08增7.76，块矿1937.58增78.38；在港船舶数量112增11（单位：万吨）。钢厂利润大幅飙升为矿价也带来上涨空间。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，期货价格反弹之后，带动钢厂补库积极性，但本周库存在到港增加的背景下依然出现累库，策略建议空单640-670再度入场。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：上周贵金属小幅反弹后以盘整走势为主，中美贸易争端进展成为主要扰动。中美贸易谈判有望达成初步协议叠加美国方面较为积极的数据，一度使得国际黄金白银价格大幅下跌，而近日在技术支撑位小幅反弹，贸易谈判的各种消息成为主要扰动，周二特朗普再度就贸易谈判发表威胁言论，但周五又表示可能非常接近与中国达成一项贸易协定。市场整体对于降息对经济的企稳有所期待，风险偏好的回升一度使得使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段协议，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，市场的避险情绪整体降温。虽然10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，近期官员表态并无新意，而货币政策对金银的支撑减弱。贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，贵金属整体震荡走弱，未来一段时间走势主要关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引。短线金银可能由于中美贸易问题的不确定性和技术性支撑有一定反弹，但是在事件没有出现实质性变化前谨慎看待此次反弹。

【铜】

铜：夜盘铜价重回4.7万上方，减仓6700手。周五上期所库存小幅减少，维持13万吨左右。铜价自五月份以来已窄幅整理近半年，供求基本平衡的状况使得投机情绪不足。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，但值得注意的是10月份电网和电源投资延续好转，导致产业链下游需求延续回升；10月份家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，未来在需求转暖的情况下，铜价存在走高并打破区间波动的可能。建议关注股市、汇市以及外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅上涨，减仓明显。周五上期所库存减少7411吨，至4.97万吨，社会库存降至12.55万吨。基本面维持原有状态，变化不大，总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。前期由于国内价格远离进口成本，进口预计将持续下降。由于外盘库存较低，维持现货升水状态，但升水已明显回落。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善，表现为镀锌板产量下降明显。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：上周夜盘铝价小幅上涨。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格观望为主。

【镍】

镍：上周五夜盘镍价小幅回升。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，近期LME镍库存大幅下降，人为干预迹象明显，青山集团称其提货是为了准备明年的生产原料，但考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，但较前期明显降低。操作上建议目前价格观望。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计围绕1850-1900点范围波动，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅调整。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆主力昨日继续小幅下跌，回到900美分下方，受中美年内无法达成协议的预期影响。国内油脂期货夜盘上涨，棕榈油受外盘带动大涨。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，棕榈油库存还在上升，短期大幅上涨后，谨防价格出现反复。Y2001短期支撑6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕榈油2001下方支撑5270-5300附近，短期阻力5800-5830；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：美棉主力周五上涨1.42%，收在64.85美分/磅，中美贸易协议的不确定性扰动市场。郑棉周五夜盘上涨0.11%，CF05报13270元/吨。现货方面，秋冬季订单进入尾声，春秋季订单时间未到，下游需求仍然较疲软。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，将对棉价形成托底作用。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盘外糖上涨1.35%，郑糖震荡。仓单+有效预报合计7944张（-7张），19年4月末为33500张，仓单预报500张。现货价格小幅下降，昆明白糖现货5980元/吨，柳州5980元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5100元/吨附近。海关公布9月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，现货糖价难以继续上涨。建议谨防出现获利了结出现导致的糖价大幅回落。

【豆粕】

豆粕：美豆小幅下跌，豆粕震荡。美国农业部11月供需报告发布，市场预期偏利多，但报告中性。预计收割面积7560万英亩，单产46.9蒲/英亩，产量35.5亿蒲，结转库存4.75亿蒲（预期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月17日当周，美国大豆收割率91%，持平于分析师预估的91%，之前一周为85%，上年同期为91%，五年均值为95%。截止11月12日，管理基金在美豆合约持仓维持净多单。市场调研数据称中国截止10月生猪存栏环比增加1.62%，母猪存栏环比增加3.77%，生猪存栏量上升幅度开始有扩大趋向。上周国内大豆库存环比降低7万吨，同比降低328万吨。豆粕库存环比降低5万吨，同比降低67万吨。由于环保限产及缺少大豆原料，油厂压榨量本周164万吨。最近四周豆粕提货量均值134万吨。中国10月大豆进口618万吨。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春节备货启动。