一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

韩日两国经贸部门就日本针对韩国实施出口管制问题的磋商最快有望于本周启动课长级对话，如果在此次课长级对话中双方协调立场并取得一定进展，则有望于12月举行局长级对话，正式就日本出口管制问题展开磋商。

2）国内新闻

央行发布《中国金融稳定报告（2019）》指出，通过一年多的集中整治和多措并举，防范化解金融风险方面取得积极进展。未来要进一步提高金融供给对实体经济的适应性和灵活性；防范金融市场异常波动风险，加强对股市、债市、汇市实时监测，阻断跨市场、跨区域、跨境风险传染，防范金融市场异常波动和共振。

3）行业新闻

据中国气象局国家气候中心、中国环境监测总站联合会商预测分析，2019-2020年秋冬季东亚冬季风偏弱，气温较常年同期偏高，污染物扩散条件偏差。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股反弹，科技股集体收涨。A股昨日分化，上周五美国又对中兴和华为下禁令，打击科技股表现。中美第一阶段贸易协议或会推迟，两国贸易担忧再起。商务部表示中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。2019年11月8日，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。MSCI将于11月26日收盘后将A股大盘纳入因子从15%提升至20%，近期外资主要以流入为主。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。近日股市表现较为弱势，易受利空消息影响，18日和19日阳线增添了做多信号，但整体做多信号并不强烈，当前并无较大的利好让指数上一台阶，预计仍以中性偏震荡为主，策略上以防御为主，操作上可以观望为主。

【国债】

国债：资金面有所收敛，期债价格震荡走低。央行表示银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不开展逆回购操作，当日逆回购和国库现金定存到期合计2400亿元，Shibor短端利率上行，资金面有所收敛，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行2.75bp至3.19%。当前债市面临多重利空因素的扰动：一是主席在人民大会堂会见美国前国务卿基辛格，双方表示在努力找到妥善解决分歧的办法，此前中国首席谈判代表对达成贸易协议持谨慎乐观态度；二是受猪肉价格及其替代品价格的上涨影响，CPI显著上行，央行将考虑物价走势的动态变化，加强预期引导，警惕通胀预期发散，短期大幅宽松的概率较低；三是近期稳增长预期增强，部分基础设施项目最低资本金比例下调，2020年的财政政策也将更加积极，带动工业品大幅上涨，对债市形成扰动。综合预计短期国债期货价格将以调整为主，操作上建议暂时观望，目前主力合约已经移仓至2003合约。

2）能化

【原油】

原油: WTI 1月原油期货收涨0.14美元，涨幅0.24%，报57.91美元/桶；布伦特1月原油期货收涨0.12美元，涨幅0.19%，报63.51美元/桶；INE原油期货主力合约SC2001夜盘收跌0.09%，报460.8元/桶。原油市场继续维持震荡格局，临近年底，仿佛市场交易变得极为不活跃。从最近的WTI指数和布伦特指数行情上可以看出，近期的总持仓突然大幅的增加，虽然行情几乎没多大变化，但资金的博弈可以异常激烈，并且多空双方都在相互加码。之前我们经常看到趋势性的行情中持仓的大幅上升，在当前震荡行情中多空就已经开始下注，这本身就已经可以说明在未来的某一个事件足以让资金赌上一把，而这个事件大概率是OPEC会议。IFO调查数据显示德国经济仍未摆脱疲态，令欧元区经济前景再度存疑，这也打压了来年全球能源需求增长空间，令油价承压。同时，市场正将目光转向此后的OPEC半年度会议，从当前的局面看，OPEC只可能延续现有减产力度，而不太可能继续扩大减产。  

【甲醇】

甲醇：甲醇报收1997，上涨1.06%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.77%，较上周上涨5.67个百分点。陕西蒲城清洁能源CTO装置重启以及山东联泓检修结束并恢复正常运行，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷上涨。国内甲醇整体装置开工负荷为71.21%，环比下滑1.28%；西北地区的开工负荷为83.12%，环比下滑3.16%。本周期内，西北地区部分装置停车或者降负运行，导致西北开工负荷下滑。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存下降至111.35万吨，环比11月14日下跌7.59万吨，跌幅在6.38%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在36万吨。据卓创资讯不完全统计，从11月22日至12月8日中国甲醇进口船货到港量在54.02万-55万吨附近。

【橡胶】

橡胶：橡胶周一继续上涨，夜盘回调，仓单大量注销，削减期货压力，利好兑现。但需要注意后期现货市场压力。国内今年以来主动去库存明显，进口缩减，库存消耗，供应压力有所缩减，对市场有一定提振。短期价格上涨并未出现较大的供需反转依据，年底通常反弹概率较高，国内全乳胶停割，国外年末价格提振消息也较多，短期走势上行一是基于绝对价格过低，利空出尽，难以继续下行，二是基于国内库存的逐步消耗，加之资金助推。短期13000处压力明显，回调后或有新多机会。

【PTA】

PTA：PTA01收于4790（-18），PX成交价794美金/吨。PTA现货价格4815元/吨成交。PTA生产成本4210元/吨，加工费600元/吨左右。后续需要密切关注恒力石化250万吨PTA装置预计12月底前、中泰化学120万吨PTA新装置预计12月20日投产。江浙涤丝产销整体一般,6成左右。PTA开工率84.7%。聚酯负荷在90%。仪征化纤10万吨直纺涤短装置昨天起停车检修一个月。空单减持，价格回涨，近月观望为主。

【MEG】

MEG：MEG01合约收于4515（-5）。MEG现货价格4597元/吨，MEG外盘540美元/吨。华东主港地区MEG港口库存约50.2万吨，环比上期减少1.2万吨，下降至近两年低位。截至11月21日，国内乙二醇整体开工负荷在75.52%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在74.06%（煤制总产能为451万吨/年）。开工率小幅提高。据悉，2019年10月MEG进口量在80.6万吨，较上月增加6万吨，较去年同期增加4.28万吨。关注恒力石化90万吨MEG新装置投产进度（预计本周进行调试），以及浙石化70万吨MEG新装置投产（预计2020年1月）。

【尿素】

尿素：尿素期货持续上涨。尿素国内下游需求平淡，印度11月尿素招投标情况公布，核算国内FOB较10月份下跌14美元/吨，对应期货盘面约1580元/吨。上周五有企业发生临时故障，推动周末期间现货成交增加。目前现货和期货盘面价格在固定床成本附近，预计现货价格可能继续围绕成本附近波动，期货方面反弹情况无法持续，继续小幅波动为主。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约上涨1.19%。近日沥青期货价格有所回升，原油价格相对稳健，与沥青现货价格下行共同作用下，部分炼厂沥青生产利润面临亏损，成本端对沥青价格的支撑力量将逐渐显现。虽然沥青成本端获支撑，但需求仍然相对较弱，现货市场成交不佳造成炼厂继续累库，现货价格仍有下行压力,华东市场主流成交在3200-3400元/吨，部分品牌进口沥青12月份到岸价跌至370美元/吨。此外，接下来天气日渐寒冷，道路施工需求进一步被抑制，沥青期货价格可能仍将保持弱势震荡。

【PVC】

PVC：01合约震荡调整，收6660（-5），各地货源紧缺，现货价格纷纷上调。电石供需失衡状态有一定改善，价格总体偏弱势。PVC整体开工负荷73.99%，环比下降0.08%。同时，华东及华南地区社会库存继续下降，华东及华南样本仓库库存环比降21.21%，同比低27.23%。由于华南地区库存水平偏低导致华南与华东价差自10月以来逐步拉大，随着华东库存继续去化，目前价差自高点稍有回落。根据当前检修计划来看，11月下旬开工将有一定恢复，但市场到货需要时间，目前价格已较高，不建议继续追涨，短期观望为主。季节性累库情况仍需时间验证，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：25日煤焦期价高开高走大幅反弹。焦炭方面，山西、河北等地区焦企提涨及周末关于唐山市无证排污11家焦企关停、山东潍坊临沂去产能消息，焦炭市场情绪明显好转，目前主产地焦企环保趋严，山西地区，吕梁、晋中、临汾、长治等地区焦企均有不同程度限产，幅度在10-30%之间，此次环保落实程度较前期有所增强，或将影响短时间区域焦炭供应，加之焦煤成本支撑，短期看焦炭供需面逐步改善，价格或将企稳趋强。焦煤方面，汾渭焦煤产运销样本点煤矿库存数周持续攀升后，首次出现了显著下滑，一方面在于下游焦企考虑后期运输等问题，对于部分煤种进行适当补库；另一方面在于山西、山东地区煤矿事故出现，地区安全检查增多，煤矿出货有所好转。蒙煤方面，甘其毛都日均通关车数继续维持在较低水平，200-300车左右，口岸市场成交也相对冷清，短期贸易商主要以消化库存为主。整体上看，煤焦市场心态略有回暖，上游煤矿事故引发安监，部分地区焦企环保限产，下游钢厂长流程产量恢复，加上利润大幅走高后对焦企提涨容忍度提高，部分地区焦企本周开始陆续提涨50元/吨，下游钢厂担心冬季运输有一定接受提涨可能。周末传唐山及山东地区去产能意见稿，后续需关注唐山及山东焦企实际影响。目前港口准一折盘面1900左右，建议轻仓持有05做多盘面利润。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间大幅减仓下挫，多方止盈明显。现货方面，上海一级螺纹现货报4140（理计）跌10。钢联周度库存显示，螺纹周产量356.99万吨，增8.52万吨，社会库存降28.71万吨至287.08万吨，钢厂库存降13.43万吨至 191.78万吨。本周两库继续下行，但产量如期快速提升。本周数据显示当下需求强度仍好，但高利润带动产量快速上升。当下需求依然较好，而北方压港情况延续，但未来需求也将随气温降低而逐步走弱，供应将逐步弥补供需错配的缺口。目前2001 合约持仓量仍高，进入12月后持仓或大幅降低，带来大幅波动，建议投资者注意风险。策略建议空单谨慎持有。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间大幅减仓下挫，多方止盈明显。现货方面，金步巴报664（干基），普氏62指数报90.45。全国45个港口铁矿石库存为12517.25较上周增143.50；日均疏港量306.13降10.30。分量方面，澳矿6555.15增14.85，巴西矿3610.91增92.74，贸易矿5703.85增116.17，球团634.57降6.27，精粉868.08增7.76，块矿1937.58增78.38；在港船舶数量112增11（单位：万吨）。钢厂利润大幅飙升为矿价也带来上涨空间。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，期货价格反弹之后，带动钢厂补库积极性，但本周库存在到港增加的背景下依然出现累库，策略建议空单持有，680止损。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：上周贵金属小幅反弹后未能继续走高，周一开盘后国际金银价格受美元走高影响持续持续下跌。中美贸易谈判有望达成初步协议叠加美国方面较为积极的数据，使得国际黄金白银价格持续疲软，上周在技术支撑位小幅反弹但没有利好支撑其继续走高，贸易谈判的各种消息成为主要扰动，特朗普继周二就贸易谈判发表威胁言论后周五又表示可能非常接近与中国达成一项贸易协定。另一方面，市场整体对于降息对经济的提振有所期待，风险偏好的回升一度使得使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段协议，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，市场的避险情绪整体降温。虽然10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，近期官员表态并无新意，而货币政策对金银的支撑减弱。贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，贵金属整体震荡走弱，未来一段时间走势主要关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引。

【铜】

铜：夜盘铜价震荡整理。铜价自五月份以来已窄幅整理近半年，供求基本平衡的状况使得投机情绪不足。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，但值得注意的是10月份电网和电源投资延续好转，导致产业链下游需求延续回升；10月份家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显。短期铜价可能延续4.6-4.8万区间震荡，未来如果需求进一步转暖，铜价存在走高并打破区间波动的可能。建议关注股市、汇市以及外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价回落至1.8万整数下方。10月份锌进口约4万吨，环比虽有恢复，但仍低于正常的每月6-7万吨数量。基本面维持原有状态，变化不大，总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。前期由于国内价格远离进口成本，进口预计将持续下降。由于外盘库存较低，维持现货升水状态，但升水已明显回落。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价下行。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着旺季来临，铝后期库存后续走势需持续关注。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格观望为主。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价高开。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，近期LME镍库存大幅下降，人为干预迹象明显，青山集团称其提货是为了准备明年的生产原料，但考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性依然较大，但较前期明显降低。操作上建议目前价格观望。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货持续小幅震荡。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计围绕1850-1900点范围波动，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：苹果期货冲高回落。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆主力昨日继续小幅下跌，回到900美分下方，受中美年内无法达成协议的预期影响。国内油脂期货夜盘下跌。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，且春节备货基本结束，棕榈油库存持续上升，短期大幅上涨后，谨防价格出现反复。Y2001短期支撑6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕榈油2001下方支撑5270-5300附近，短期阻力5800-5830；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：美棉主力周五上涨1.45%，收在65.74美分/磅，中美贸易协议的不确定性扰动市场。郑棉夜盘上涨0.15%，CF05报13275元/吨。现货方面，秋冬季订单进入尾声，春秋季订单时间未到，下游需求仍然较疲软。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，将对棉价形成托底作用。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盘外糖震荡，郑糖震荡。仓单+有效预报合计7944张（0张），19年4月末为33500张，仓单预报500张。现货价格小幅下降，昆明白糖现货5960元/吨，柳州5960元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5100元/吨附近。海关公布9月白糖进口量47万吨，环比增加3万吨，同比大增32万吨或213.33%。截止9月中国产糖1076万吨，销糖1040.63万吨，销糖率96.71%，销糖率数据大幅好于往年同期。现货对配额外进口利润17%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，现货糖价难以继续上涨。

【豆粕】

豆粕：美豆小幅下跌，豆粕震荡。美国农业部11月供需报告发布，市场预期偏利多，但报告中性。预计收割面积7560万英亩，单产46.9蒲/英亩，产量35.5亿蒲，结转库存4.75亿蒲（预期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月17日当周，美国大豆收割率91%，持平于分析师预估的91%，之前一周为85%，上年同期为91%，五年均值为95%。截止11月12日，管理基金在美豆合约持仓维持净多单。市场调研数据称中国截止10月生猪存栏环比增加1.62%，母猪存栏环比增加3.77%，生猪存栏量上升幅度开始有扩大趋向。上周国内大豆库存环比降低14万吨，同比降低369万吨。豆粕库存环比增加1万吨，同比降低63万吨。油厂压榨量本周回升至177万吨。最近六周豆粕提货量均值135万吨。中国10月大豆进口618万吨。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春节备货启动。