国际糖价涨势渐入佳境，上周五涨至6个月以来的高点;而国内郑糖也在本周一逆市走红。对于未来糖市走向，我们认为郑糖延续近弱远强格局的可能性较大，在食糖消费旺季还未到来之前，SR909合约短期内较难突破箱体振荡的走势。

　　一、消费启动成焦点

　　4月23日召开的昆明糖会上，各主产区通报了2008/2009榨季截至4月20日的产销情况。从数据来看，2008/2009榨季全国食糖减产达到250万吨，产量预估为1234万吨。虽然今年以来进口糖大增，但是进口糖基本都进了国储，因此暂时不会对市场价格造成影响。

　　东莞会议上消费量预估为1300万吨，2月19日广西糖会的预估值也在1300万吨左右。本次昆明糖会上，某业内人士认为，2008年我国遭受了南方雪灾、汶川大地震、三聚氰胺事件、物价上涨等不利因素，但食品工业生产增加值仍然增长14.8%，高出全国工业增速1.9个百分点，食糖消费量达1350万吨。今年经济回暖，食品工业增长理论上也应该达到10%，因此今年的消费量应该超过去年1350万吨的水平。

　　但从糖企一季度的销售情况来看，今年消费量突破1350万吨仍有一定的难度。今年与糖企合作的一些大的配送公司基本上没有长期供销合同，多数订货合同在2—3个月以内，与以往大不相同。而且这些合同目前来看并无续签的意愿，随着消费旺季的到来，如果终端需求仍没有起色的话，合同面临违约的可能性大大上升。

　　从上述预估产销数据不难看出，2008/2009榨季供需形势似乎有所逆转，极可能由上一年度的供过于求变为供不应求。但是考虑到下游销售不畅，本年度完成1300万吨的销售任务较为困难，同时工业库存量仍是一个未解之谜，食糖实际供给也许远远大于1234万吨。因此，对于基本面的供求关系不能简单进行上述加减，未来消费能否启动将成为糖市熊牛交替的切换点。

　　二、国家鼓励顺价销糖

　　本次昆明糖会的另一焦点即国家政策。无论国家发改委，还是农业部、工信部的发言，都较为鼓励糖企顺价销售。其中，发改委的领导提到，如果市场有缺口，国家会考虑放储。这表明国家对糖价的调控不会放松，只会加强。因此，糖企惜售拉抬糖价只会令自己陷入更为尴尬的境地，顺价销售实乃上策。

　　但值得注意的是，糖企之所以不愿意顺价销售，主要是因为成本压力巨大。以广西省为例，本榨季广西糖企产糖平均含税成本在3400元/吨附近，截至3月底全国销售量约在50%左右，全行业平均含税销售价格3104元/吨，余下的50%食糖需要卖到3800元/吨以上才能基本弥补3400元/吨的食糖成本。目前3600元/吨的现货价格难以令糖企保本微利。

　　三、资金移仓，郑糖再现近弱远强

　　第一，实盘套保压力巨大。尽管参加糖会的各方均认为3600元/吨的现货价格较为合理，但是由于销售疲弱，糖企纷纷入场保值。目前，郑商所的白糖(资讯,行情)仓单接近50万吨，而且每天以6000吨的速度递增，照此趋势发展，未来有望达到100万吨，占全年产糖量的近10%。4月10日郑商所公布增加4个交割仓库也表明，白糖实盘压力巨大，不得不通过增加仓库来缓解库容压力。

　　第二，现货市场交投清淡。广西产区的白糖现货批发价格近来保持在3600—3650元，但节后成交始终“清淡”。这意味着企业在现货市场销售不佳，为了卖到更好的价格，现货企业将通过套期保值的形式在期货市场上抛售。