市场分析与交易建议

白糖：期价震荡运行

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘12.82美分/磅，较前一交易日下跌0.01美分；内盘白糖2001合约收盘价5582元，较前一交易日上涨6元。郑交所白砂糖仓单数量为7444张，较前一交易日持平，有效预报仓单500张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5920元/吨，较前一交易日上涨5元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周欧洲强降雨天气引发甜菜糖产量前景担忧，但Kingsman预估四季度全球原糖贸易流缺口转为过剩，带动原糖期价继续震荡运行。考虑到市场或逐步转向新榨季供需缺口，中长期原糖期价或趋于震荡上行，但从统计数据来看，原糖期价11月期间多以震荡或下跌为主；内盘郑糖方面，新糖供应入市带动现货震荡下跌，但期价贴水在一定程度上已经反映阶段性供需改善预期，后期重点关注会否出现超预期的情况。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓试空。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

豆菜粕：美豆继续下跌，豆粕弱势震荡

昨日美豆收盘再度下跌，CBOT1月合约报884.4美分/蒲。美豆收割进入尾声，南美天气改善施压豆价。另外由于中美贸易谈判不确定性及盘面榨利丰厚，据悉中国上周至少采购20船巴西豆锁定利润，美豆出口前景堪忧。

国内方面，昨日豆粕低位仍吸引部分成交，总成交22.35万吨，其中远期基差18.68万吨，成交均价2998（+5）。美豆下跌拖累国内，且12月进口大豆数量较大，而春节前集中出栏可能导致豆粕需求骤降。上周沿海油厂豆粕库存增加，截至11月22日由35.51万吨增至37.13万吨。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。昨日菜粕继续零成交。截至11月22日港口颗粒粕库存增至12.7万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由2.3万吨增至2.7万吨。

策略：中性。中美贸易战再生变数，南美天气良好，美豆走势疲弱。国内受盘面榨利良好、春节前需求将转差影响，豆粕同样弱势运行。但美国年度期末库存和库消比改善，未来国内养殖需求将逐渐好转，大豆和豆粕库存偏低，现货较为坚挺。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

棉花：期价略有反弹

2019年11月26日，郑棉2005合约收盘报13350元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13069元/吨（+20）。棉纱2001合约收盘报20870元/吨，CY IndexC32S为21180元/吨（0）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为21631张，较前一日增加576张。

未来行情展望：国际市场上，美棉新花采摘进入尾声，印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，新棉销售较为迟缓。国内收储政策落地利好郑棉，但中美贸易战没有实质进展，传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

油脂：国内外油脂大幅下挫

马盘棕榈油昨日大幅下跌， 跌幅达3.6%，为七个月来最大日跌幅。因出口减少以及多头获利平仓给盘面承压。国内方面，昨日连棕盘中触及跌停，夜盘仍延续下跌趋势。现货方面，棕榈油价格大幅下调成交冷清，幅度在200元/吨左右，菜油、豆油价格小幅下调50-100元/吨。截至本周一，全国港口食用棕榈油总量67.61万吨，较上周五67.86万吨降0.4%。

策略：国内外多投投资资金获利离场，内外盘短期下跌调整。短期宜观望等待盘面企稳。中期看多不变。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价震荡偏弱运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，其中华北与东北产区偏弱，南方港口相对偏强，北方港口持稳；淀粉现货价格整体稳定，各厂家报价未有变动。玉米与淀粉期价震荡偏弱运行，淀粉相对略强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，当前市场分歧在于东北玉米新作上市压力会否带动玉米现货价格持续出现下跌，考虑到目前的产业链库存和供应结构，现阶段国内玉米定价已经从新作上市之前的销区定价转向产区定价，多空双方逻辑是否成立最终取决于农户售粮意愿，这一点其实相对难以判断，建议重点关注深加工企业门前到车量及其北方港口集港量。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货企稳，期价小涨

芝华数据显示，全国蛋价以稳为主。主销区北京大洋路上涨，主流稳定，上海稳；广东到车少，涨。主产区山东、河南稳中下跌；东北稳定；南方粉蛋稳中上涨。贸易监控显示，收货变易，走货偏快，库存变化不大，贸易形式略有好转，贸易商预期看涨。期价主力合约小幅上涨。以收盘价计，1月合约上涨57元，5月合约上涨35元，9月合约上涨11元。主产区均价对主力合约贴水341元。

逻辑分析：11月后在产蛋鸡存栏同比增幅较大，鸡龄结构年轻化，可淘老鸡有限，蛋价后市承压。节前春节备货或带动蛋价迎来反弹，同时关注年末猪价上涨能否再创新高。

策略：中性。中长期看空，短期或受春节需求拉动偏多对待，建议投资者观望为宜，等待后期做空机会。

生猪：西南猪价小幅上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价32.48元/公斤。近期猪价涨跌调整，波动频繁，猪价大幅下跌，个别地区疫情再现反复，养殖端有恐慌抛售情况出现。中南六省于12月1日展开点对点调运，或不利于北方猪价上涨。总体而言，可供出栏生猪相对有限，抛售过后将面临再度缺猪的局面，猪价再跌难度加大。南方消费未正式启动之前，猪价难有大规模上涨，短期猪价偏弱调整为主。

纸浆：横盘整理

昨日纸浆期货01合约收于4510元/吨，近几个交易日盘面窄幅盘整。基本面方面，山东银星主流报价4420元/吨，较昨日持平。11月下旬，青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，担仍较去年同期增加14%。常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%。本月港口库存如期下降，但仍处于高位水平，制约纸浆盘面上涨空间。

策略：中性  

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等