市场分析与交易建议

白糖：期价大幅下跌

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘12.79美分/磅，较前一交易日上涨0.01美分；内盘白糖2001合约收盘价5530元，较前一交易日下跌54元。郑交所白砂糖仓单数量为6934张，较前一交易日减少10张，有效预报仓单500张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5845元/吨，较前一交易日下跌60元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周欧洲强降雨天气引发甜菜糖产量前景担忧，但Kingsman预估四季度全球原糖贸易流缺口转为过剩，带动原糖期价继续震荡运行。考虑到市场或逐步转向新榨季供需缺口，中长期原糖期价或趋于震荡上行，但从统计数据来看，原糖期价11月期间多以震荡或下跌为主；内盘郑糖方面，新糖供应入市带动现货震荡下跌，但期价贴水在一定程度上已经反映阶段性供需改善预期，后期重点关注会否出现超预期的情况。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑轻仓试空。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

豆菜粕：美豆继续下跌，豆粕弱势震荡

美豆继续下跌，CBOT1月合约报882美分/蒲，交易商称因技术性卖盘打压。美豆收割进入尾声，南美天气改善施压豆价。另外由于中美贸易谈判不确定性，中国采购巴西豆锁定利润，美豆出口前景堪忧。周四感恩节美盘休市，周度出口销售报告推迟至周五公布。

国内方面，昨日中储粮集团豆粕成交放量，总成交17.149万吨，其中远期基差14.805万吨，成交均价2983（-15）。美豆下跌拖累国内，且12月进口大豆数量较大，而春节前集中出栏可能导致豆粕需求骤降。上周沿海油厂豆粕库存增加，截至11月22日由35.51万吨增至37.13万吨。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。昨日菜粕继续零成交。截至11月22日港口颗粒粕库存增至12.7万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由2.3万吨增至2.7万吨。

策略：中性。中美贸易战再生变数，南美天气良好，美豆走势疲弱。国内受盘面榨利良好、春节前需求将转差影响，豆粕同样弱势运行。但美国年度期末库存和库消比改善，未来国内养殖需求将逐渐好转，大豆和豆粕库存偏低，现货较为坚挺。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

棉花：期价震荡

2019年11月27日，郑棉2005合约收盘报13315元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13099元/吨（+30）。棉纱2001合约收盘报20800元/吨，CY IndexC32S为21180元/吨（0）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为22250张，较前一日增加619张。

截至11月26日新疆地区棉花累计加工量为319.71万吨，同比增加0.7%。其中自治区累计加工量201.74万吨，兵团累计加工量117.97万吨。11月份以来疆棉加工进度明显快于往年。

未来行情展望：国际市场上，美棉新花采摘进入尾声，印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，新棉销售较为迟缓。国内收储政策落地利好郑棉，但中美贸易战没有实质进展，传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

油脂：油脂回调整理

马盘棕榈油昨日收盘上涨。据SPPOMA数据，11月前25日马来西亚棕榈油产量比10月同期降14.9%。马来减产不断验证，调整后仍能保持强劲走势。国内方面，连棕延续下跌态势，夜盘跌势放缓盘整。国内棕榈油库存上周增加至68万吨，整体成交仍清淡。

策略：昨日大跌后，短期多头较难发动上攻，或有进一步整理需求，宜观望等待盘面企稳。中期看多不变。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价继续震荡偏弱运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，其中东北与华北产区局部地区下跌，南北方港口现货价格持稳；淀粉现货价格稳中偏强，个别厂家报价上调20元/吨。玉米与淀粉期价继续震荡偏弱运行，仅1月淀粉期价小幅收涨。

逻辑分析：对于玉米而言，当前市场分歧在于东北玉米新作上市压力会否带动玉米现货价格持续出现下跌，考虑到目前的产业链库存和供应结构，现阶段国内玉米定价已经从新作上市之前的销区定价转向产区定价，多空双方逻辑是否成立最终取决于农户售粮意愿，这一点其实相对难以判断，建议重点关注深加工企业门前到车量及其北方港口集港量。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价继续回调

芝华数据显示，全国蛋价上涨。主销区北京大洋路上涨，上海稳；广东到车正常，偏强。主产区山东、河南上涨；东北涨；南方粉蛋小幅上涨。贸易监控显示，收货偏难，走货偏快，库存变化不大，贸易形势略有好转，贸易商预期看涨。期价主力合约再度小幅下跌。以收盘价计，1月合约下跌79元，5月合约下跌65元，9月合约下跌47元。主产区均价对主力合约贴水157元。

逻辑分析：11月后在产蛋鸡存栏同比增幅较大，鸡龄结构年轻化，可淘老鸡有限，蛋价后市承压。节前春节备货或带动蛋价迎来反弹，同时关注年末猪价上涨能否再创新高。

策略：中性。中长期看空，短期或受春节需求拉动偏多对待，建议投资者观望为宜，等待后期做空机会。

生猪：猪价偏弱调整

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价32.22元/公斤。近期猪价涨跌调整，波动频繁，猪价大幅下跌，个别地区疫情再现反复，养殖端有恐慌抛售情况出现。中南六省于12月1日展开点对点调运，或不利于北方猪价上涨。总体而言，可供出栏生猪相对有限，抛售过后将面临再度缺猪的局面，猪价再跌难度加大。南方消费未正式启动之前，猪价难有大规模上涨，短期猪价偏弱调整为主。

纸浆：盘面持续低位盘整

昨日纸浆2001合约收于4508元/吨，与昨日持平。目前盘面交易寡淡，市场归于平静。现货方面，山东地区银星主流浆价4420元/吨，较昨日持平。11月下旬保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。其中132仓库780车，铁顺270车。其中针叶浆货源占80%，其他浆占20%。  

策略：中性  

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等