3月下旬以来,天胶市场外强内弱特征明显。目前市场多空意见分歧较大,究竟沪胶之后是重启新一轮涨势,与日胶靠拢,还是已近穷途末路？笔者认为,在市场新胶供应未大量增加前,沪胶短期还将延续高位震荡。但无论从流动性因素或是供求变化情况看,调整的风险已然日益加大。

　　流动性仍是当前市场的主导因素。年初以来,商品价格走势经历了一个大幅的波动,天胶市场尤为明显。认真梳理发现,本轮价格起落紧紧围绕着流动性是否收紧这一主线展开的。

　　目前央行继续以历史上的最大规模在公开市场上回笼资金,预计这一影响将逐步在经济中体现。首先,央行收回的流动性大部分是通过公开市场操作进行的,商业银行由于存贷比的限制而增加了发放新贷款的难度。4月份将有大量的央票和正回购到期,预计央行将在未来继续大量发行央票和正回购,如果有必要甚至提高存款准备金率。总之,流动性的影响还在继续,并将起着主导作用。

　　从近期一系列针对房地产市场密集出台的调控政策来看,政府挤压资产价格泡沫决心坚定。同时,4月7日国储局宣布拍卖储备天然胶,也印证了稳定资产价格的政策意图。本周三拍卖的天胶多为2000年左右的烟片胶。此举虽属正常轮储之需,且3万吨的放储量对于诺大的天胶需求来说虽是杯水车薪。但是此时此景,此举难免有平抑胶价之嫌。

　　全面开割后季节性供应矛盾将迎刃而解。近段时间来,季节性供应短缺一直是多头的筹码。然而,随着主产胶国的全面开割,新胶大量上市,供应矛盾迎刃而解,反过来将成为牵制胶价的最大利空。

　　国内方面,预计4月中下旬后新胶供应会开始增加。从进口情况看,1-3月我国进口天胶同比增长30.3%至49万吨,其中3月进口量为19万吨,环比激增46.15%。

　　轮胎业盈亏平衡点限制沪胶上行空间。去年轮胎业景气高企,行业业绩达到了历史高点。主要受益于两大因素:一是政策扶持,汽车业快速增长和机械行业景气恢复,拉动了轮胎行业的需求快速复苏;另一方面,轮胎业主要原材料天胶、合成胶去年平均价格处于低位,大大降低了轮胎业的成本。

　　但是,去年四季度以来天胶价格迅速攀升,大大侵蚀了行业盈利空间。从轮胎业历史情况看,25500元/吨之上胶价接近盈亏平衡点。2006年、2008年胶价触及高点后,轮胎业（特别是橡胶用量较大的斜交胎及全钢子午胎生产企业）几乎无利可图,天胶市场出现调整。

　　总的来看,沪胶短期内或将延续僵持格局,但后市调整压力不断积聚。