市场分析与交易建议

白糖：郑糖震荡偏强运行

期现货跟踪：外盘ICE因感恩节休市一天，内盘白糖2001合约收盘价5563元，较前一交易日上涨33元。郑交所白砂糖仓单数量为2630张，较前一交易日减少4304张，有效预报仓单622张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5805元/吨，较前一交易日下跌40元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周欧洲强降雨天气引发甜菜糖产量前景担忧，但Kingsman预估四季度全球原糖贸易流缺口转为过剩，带动原糖期价继续震荡运行。考虑到市场或逐步转向新榨季供需缺口，中长期原糖期价或趋于震荡上行，但从统计数据来看，原糖期价11月期间多以震荡或下跌为主；内盘郑糖方面，新糖供应入市带动现货震荡下跌，但期价贴水在一定程度上已经反映阶段性供需改善预期，后期重点关注会否出现超预期的情况。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

豆菜粕：豆粕近月合约再度下跌

周四感恩节美盘休市。

国内方面，期价保持弱势，下游入市积极性不高，昨日总成交降至12.195万吨，其中远期基差成交7.7万吨，成交均价2974（-9）。昨日夜盘1月合约明显下跌，以反应未来进口大豆数量增加、而春节前集中出栏可能导致豆粕需求骤降，反套逻辑预计还将继续。上周沿海油厂豆粕库存增加，截至11月22日由35.51万吨增至37.13万吨。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。昨日菜粕继续零成交。截至11月22日港口颗粒粕库存增至12.7万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存由2.3万吨增至2.7万吨。

策略：中性。美国年度期末库存和库消比改善，CBOT连续下跌后预计下方空间已经比较有限，国际市场未来重点关注南美天气。国内盘面榨利依旧可观，豆粕5月弱势震荡；但1月合约相对更弱，因未来进口大豆到港增加而春节前需求将转差。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

棉花：期价震荡

2019年11月28日，郑棉2005合约收盘报13215元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13097元/吨（-2）。棉纱2001合约收盘报20695元/吨，CY IndexC32S为21170元/吨（-10）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为22706张，较前一日增加456张。

未来行情展望：国际市场上，美棉新花采摘进入尾声，印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，新棉销售较为迟缓。国内收储政策落地利好郑棉，但中美贸易战没有实质进展，传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

油脂：油脂小幅反弹，调整仍未结束

马盘棕榈油昨日上涨，日内先抑后扬，收盘于全日最高点，表现强势。据SPPOMA数据预计11月前25日产量环比下降近14.9%。近期行情因利好预期打的太足，涨势过大引发回调，但利多驱动仍在，调整后会重新走强。国内方面，连棕震荡收跌，夜盘受外盘强势影响高开运行。现货方面午后油脂期价跳水下跌，影响买家入市积极性，棕榈油成交仍清淡。

策略：棕油近期持仓波动较大，导致盘面不稳，短期虽有反弹但预计调整不会就此结束，继续等待盘面企稳，中期看多不变。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价继续下跌

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中偏弱，其中东北与华北产区局部地区继续下跌，南北方港口现货价格继续持稳；淀粉现货价格整体稳定，局部地区报价涨跌互现。玉米与淀粉期价继续下跌，其中淀粉远月再创新低。

逻辑分析：对于玉米而言，当前市场分歧在于东北玉米新作上市压力会否带动玉米现货价格持续出现下跌，考虑到目前的产业链库存和供应结构，现阶段国内玉米定价已经从新作上市之前的销区定价转向产区定价，多空双方逻辑是否成立最终取决于农户售粮意愿，这一点其实相对难以判断，建议重点关注深加工企业门前到车量及其北方港口集港量。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡偏弱

芝华数据显示，全国蛋价继续上涨。主销区北京大洋路走货不快，跌；上海稳；广东到车偏少，偏强。主产区山东、河南上涨；东北涨；南方粉蛋稳定。贸易监控显示，收货偏难，走货变慢，库存变化不大，贸易形势变化不大，贸易商看涨预期减弱。期价继续走弱。以收盘价计，1月合约上涨10元，5月合约上涨26元，9月合约上涨13元。主产区均价对主力合约贴水108元。

逻辑分析：11月后在产蛋鸡存栏同比增幅较大，鸡龄结构年轻化，可淘老鸡有限，蛋价后市承压。节前春节备货或带动蛋价迎来反弹，同时关注年末猪价上涨能否再创新高。

策略：中性。中长期看空，短期或受春节需求拉动偏多对待，建议投资者观望为宜，等待后期做空机会。

生猪：猪价偏弱调整

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价32.11元/公斤。近期猪价涨跌调整，波动频繁，猪价大幅下跌，个别地区疫情再现反复，养殖端有恐慌抛售情况出现。中南六省于12月1日展开点对点调运，或不利于北方猪价上涨。总体而言，可供出栏生猪相对有限，抛售过后将面临再度缺猪的局面，猪价再跌难度加大。南方消费未正式启动之前，猪价难有大规模上涨，短期猪价偏弱调整为主。

纸浆：受挫下跌 

昨夜纸浆2001合约收于4472元/吨，较前夜下跌36元/吨。山东地区银星现货主流报价4400元/吨，较昨日下降20元/吨。虽然12月外盘报价持平，但港口库存压力压制现货价格，导致盘面依旧处于升水状态。预计盘面维持低位震荡。

策略：中性  

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等