一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

日本11月东京CPI同比升0.8%，预期0.6%，前值0.4%；核心CPI同比升0.6%，预期0.6%，前值0.5%。

2）国内新闻

中共中央、国务院发布《关于推进贸易高质量发展的指导意见》，提出适时进一步降低进口关税和制度性成本，激发进口潜力，优化进口结构；推动互联网、物联网、大数据、人工智能、区块链与贸易有机融合，加快培育新动能。到2022年，贸易结构更加优化，贸易效益显著提升，贸易实力进一步增强。

3）行业新闻

商务部：11月18日至11月24日，全国36个大中城市猪肉平均批发价格为每公斤43.66元，比前一周下降8.6%，相比11月初下降16.5%；预计今年全年中国肉类进口量将超过六百万吨，其中，进口猪肉及其副产品将超过三百万吨；下一步将会同有关部门积极采取措施缓解猪肉市场价格波动，保障肉类市场供应相对稳定。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：A股继续弱势盘整，昨日外资流入17.38亿元，11月27日融资余额达9537.71亿元，较上日增加17.91亿元。上周五美国又对中兴和华为下禁令，中美第一阶段贸易协议或会推迟，两国贸易担忧再起。商务部表示中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。2019年11月8日，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。近日股市表现较为弱势，易受利空消息影响，当前并无较大的利好让指数上一台阶，预计仍以中性偏震荡为主，策略上以防御为主，操作上可以观望为主。

【国债】

国债：财政部提前下达专项债规模，期债小幅回落。财政部决定提前下达2020年部分新增专项债务额度1万亿，总体新增额度高于去年，国债期货价格小幅回落，10年期国债收益率下行1bp报3.17%。预计短期期债继续面临多重利空因素的扰动：一是中美贸易代表保持通话，同意就第一阶段协议磋商的剩余事项保持沟通，达成第一阶段贸易协议符合双方利益，稳定市场预期；二是通胀预期升温限制了央行货币政策宽松的空间，加上临近年末，资金面有所收敛；三是近期稳增长预期增强，部分基础设施项目最低资本金比例下调，财政政策也将更加积极，对债市形成扰动。综合预计国债期货价格短期继续面临调整，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油:WTI 1月原油期货收涨0.13美元，涨幅0.22%，报58.24美元/桶；布伦特2月原油期货收涨0.27美元，涨幅0.43%，报63.28美元/桶；INE原油期货主力合约SC2001夜盘收涨0.28%，报463.4元/桶。昨日发改委公布了中国10月份原油消费和成品油消费数据，数据显示中国10月份原油炼油输入同比增长4.1%，成品油消费同比增长1.8%，其中汽油下降4.2%，柴油增长6.5%。OPEC在其《世界石油展望》中强调了全球经济放缓的情况。该组织预计其原油和其他石油产品的产量将在未来五年下滑，到2020年降至3280万桶/日，低于2019年的3500万桶/日。俄罗斯减产态度模糊致油价承压；①消息人士表示，在下月OPEC开会时，俄罗斯可能会要求OPEC调整计算该国石油产量的方法。俄罗斯在其原油产量数据中一直包括凝析油——一种主要在天然气生产过程中提炼出的高品质轻质原油。

【甲醇】

甲醇:甲醇报收1949。整体江苏甲醇库存在71.8万吨，较上周下降1.2万吨。整体可流通货源在25.8万吨。浙江库存22.18万吨，可流通货源在0.2万吨。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.77%，较上周上涨5.67个百分点。陕西蒲城清洁能源CTO装置重启以及山东联泓检修结束并恢复正常运行。国内甲醇整体装置开工负荷为71.21%，环比下滑1.28%；西北地区的开工负荷为83.12%，环比下滑3.16%。

【橡胶】

橡胶：橡胶周四继续回落，ru01合约逐步减仓，移仓05合约。nr逐月移仓。前期涨幅过大，目前两品种持续回调。国内今年以来主动去库存明显，进口缩减，库存消耗，供应压力有所缩减，对市场有一定提振。短期价格上涨并未出现较大的供需反转依据，年底通常反弹概率较高，国内全乳胶停割，国外年末价格提振消息也较多，短期走势回调幅度较大，等待低位企稳后预计仍有一轮上冲可能，ru05关注12500一带支撑。

【PTA】

PTA：PTA01收于4736（+10），PX成交价796美金/吨。PTA现货价格4740元/吨附近成交。PTA生产成本4220元/吨，加工费515元/吨左右。后续需要密切关注恒力石化250万吨PTA装置预计12月底前、中泰化学120万吨PTA新装置预计12月20日投产。江浙涤丝今日产销局部回升，主要是POY月底优惠放量，至下午3点附近平均估算在120%左右。PTA开工率84.7%。聚酯负荷在90%。华东地区装置检修计划逐步公布：宁波一套15万吨装置于25日开始检修一个月，另一套25万吨预计1月初检修。福建地区聚酯工厂春节检修计划陆续出台：福建厦门一16万吨直纺涤短工厂计划12.20停车检修，重启时间1.10左右；福建一7万吨直纺涤短工厂计划12月底或1月初停车检修，年后开车时间在初七附近。福建一20万吨直纺涤短工厂计划1.13停车检修，重启时间在2.5附近。逢高做空的策略不变。

【MEG】

MEG：MEG01合约夜间冲高回落收于4612（-27）。MEG现货价格4668元/吨，MEG外盘544美元/吨。华东主港地区MEG港口库存约43.7万吨，环比上期减少6.5万吨。截至11月28日，国内乙二醇整体开工负荷在73.90%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在71.18%（煤制总产能为451万吨/年）。库存持续下滑，市场情绪偏强，近月合约大涨，近月空单回避，01合约开始限仓，大单注意减仓。关注装置回归进度以及新投产装置对预期的影响，空单转移至远月操作。 

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。尿素国内下游需求平淡，印度11月尿素招投标情况公布，核算国内FOB较10月份下跌14美元/吨，对应期货盘面约1580元/吨。上周五有企业发生临时故障，推动周末期间现货成交增加。目前现货和期货盘面价格在固定床成本附近，预计现货价格可能继续围绕成本附近波动，期货方面反弹情况无法持续，继续小幅波动为主。

【沥青】

沥青：BU2006合约上涨0.56%。卓创统计截止到11月28日全国沥青均价为3269元/吨，环比下跌0.40%。沥青现货价格仍有下行的压力，市场心态总体偏空。在原油成本相对稳健的情况下，部分炼厂沥青生产业务面临亏损。随着气温逐渐走低，道路施工需求或进一步被抑制，沥青期货价格可能仍将保持弱势震荡。

【PVC】

PVC：01合约震荡上行，收6870（+40），现货坚挺，货源紧张。电石供需失衡状态有一定改善，目前价格较稳定。11月PVC生产装置检修损失量较高，同时下游需求表现出韧性，导致库存去化迅速，目前整体库存水平偏低。由于华南地区库存水平偏低导致华南与华东价差自10月以来逐步拉大，随着华东库存继续去化，目前价差自高点稍有回落。目前PVC价格已较高，不建议继续追涨，短期观望为主。根据最新的检修计划来看，12月下旬开工将有一定恢复，季节性累库情况仍需时间验证，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：28日煤焦期价高开低走偏弱下行。焦炭方面，临近年底，山东等地区焦炭去产能速度加快，临沂部分焦企即将落实停产，另有焦炉闷炉，潍坊地区4.3米焦炉要求11月底停产，部分焦企已在人员安置调整，逐步实施停炉，个别焦企仍在商议。另外，唐山地区11家无证排污企业要求整改，但暂时对当地焦企影响有限。山西近期环保检查也相对频繁，部分产地供应受限，且受部分终端补库带动，焦企出货相对顺畅。港口方面，受期货盘面回落，高报价资源减少，日照港准一级焦报价1750-1780元/吨。焦煤方面，临汾、长治一带低硫焦煤报价普涨20-40元/吨，当地煤矿订单增多，下游拉运积极。配焦煤出货仍然不畅，陕西子长县部分气煤（S0.5 G85）再降20元/吨，本月累跌50元/吨。进口蒙煤方面，近两日口岸关闭，暂无通关。甘其毛都蒙5原煤主流报价820-850元/吨，部分低价资源报价800-810元/吨左右。考虑到市场风险以及资金压力，部分贸易商已暂停进口操作。整体上看，煤焦市场心态略有回暖，上游煤矿事故引发安监，部分地区焦企环保限产，下游钢厂长流程产量恢复，加上利润大幅走高后对焦企提涨容忍度提高，部分地区焦企本周开始陆续提涨50元/吨，下游钢厂担心冬季运输有一定接受提涨可能。周末传唐山及山东地区去产能意见稿，后续需关注唐山及山东焦企实际影响。目前港口准一折盘面1900左右，建议轻仓持有05做多盘面利润。

【螺纹】

螺纹：螺纹昨夜继续小幅反弹。现货方面，上海一级螺纹现货报4080（理计）跌40。钢联周度库存显示，螺纹周产量 356.21万吨，基本持平，社会库存降3.84万吨至284.33万吨，钢厂库存降2.09万吨至189.79万吨。本周两库继续下行，但降幅大幅放缓，产量维持在较高水平。本周数据显示当下需求走弱，本周期货价格下跌也对成交热度带来负面影响，高利润状态下产量维持高位。北材南下有逐步放量的预期，未来需求也将随气温降低而逐步走弱，供应将逐步弥补供需错配的缺口。目前2001合约持仓量仍高，进入12月后持仓或大幅降低，带来大幅波动，建议投资者注意风险。策略建议空单持有。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间小幅走弱。现货方面，金步巴报654（干基），普氏62指数报87.75。Mysteel运量原样本数据，上周澳洲巴西铁矿发运总量2124.6万吨，环比上期减少239.3万吨,澳洲发货总量1468.6万吨，环比减少224.2万吨，澳洲发往中国量1230.8万吨，环比上周减少155.8万吨，巴西发货总量656万吨，环比上期减少15.1万吨,其中淡水河谷发货量 531.3万吨，环比减少62.0万吨。钢厂利润大幅飙升为矿价也带来上涨空间。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，期货价格反弹之后，带动钢厂补库积极性，但本周库存在到港增加的背景下依然出现累库，策略建议空单谨慎持有。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：贵金属目前陷入窄幅盘整，前日公布的经济数据表现良好使得避险情绪持续降温，美国三季度GDP被上修至2.1%，高于此前的1.9%，10月份耐用品订单上涨0.6%，远高于预期的下滑0.8%，初请失业金人数则降至21.3万人，核心PCE物价指数月率上涨0.1%。目前中美贸易谈判有望达成初步协议叠加美国方面总体较为积极的数据，使得国际黄金白银价格持续疲软，上周在技术支撑位小幅反弹但没有后续利好支撑其继续走高，贸易谈判的各种消息依然为主要扰动，目前双方释放的积极信号促使近期贵金属的整体疲软。另一方面，市场整体对于美国经济的企稳有所期待，风险偏好的回升一度使得使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段协议，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，市场的避险情绪整体降温。虽然10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，近期美联储官员表态并无新意，货币政策对金银的利好减弱。贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，贵金属整体震荡走弱，未来一段时间走势主要关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引，中美谈判未生异变的情况下以弱势盘整为主。

【铜】

铜：夜盘铜价高开低走，未能延续上涨，受中美关系再填变数影响。铜价自五月份以来已窄幅整理近半年，供求总体平衡的状况使得投机情绪不足。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，但值得注意的是10月份电网和电源投资延续好转，导致产业链下游需求延续回升；10月份家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显。总体上利多因素逐步累积，未来存在走高并打破区间波动的可能，短期中美关系再填变数使得市场情绪短暂受挫。建议关注股市、汇市以及外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价重合1.8万下方，供大于求的局面下锌价尽显疲态。10月份锌进口约4万吨，环比虽有恢复，但仍低于正常的每月6-7万吨数量。基本面维持原有状态，变化不大，总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。前期由于国内价格远离进口成本，进口预计将持续下降。由于外盘库存较低，维持现货升水状态，但升水已明显回落。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善。但不能忽视的是下游产品库存较低，如果出现集中补库将会出现阶段性走强。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价下行。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格观望偏空操作为主。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价下跌。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低。操作上建议目前价格观望。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货持续小幅下跌。新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计小幅震荡为主，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】  

苹果：苹果期货小幅震荡。陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆因感恩节休市，近期走势较疲软，受巴西货币贬值和中美关系不确定性影响。国内油脂期货夜盘上涨，棕榈油受外盘带动高开。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，且春节备货基本结束，棕榈油库存持续上升，短期大幅上涨后，出现多头平仓。Y2001短期支撑6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕榈油2001下方支撑5270-5300附近，短期阻力5800-5830；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：美棉昨日因感恩节休市。郑棉夜盘小幅上涨，CF05报13290元/吨。现货方面，秋冬季订单进入尾声，春夏季订单时间未到，下游需求仍然较疲软。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，将对棉价形成托底作用。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盘外糖震荡，郑糖小幅下跌。仓单+有效预报合计3252张（-4182张），19年4月末为33500张，仓单预报500张。现货价格持平，昆明白糖现货5925元/吨，柳州5940元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5280元/吨附近。海关公布10月白糖进口量45万吨，环比增加3万吨。现货对配额外进口利润13%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，现货糖价难以继续上涨。

【豆粕】

豆粕：美豆昨日休市，豆粕小幅下跌。美国农业部11月供需报告发布，市场预期偏利多，但报告中性。预计收割面积7560万英亩，单产46.9蒲/英亩，产量35.5亿蒲，结转库存4.75亿蒲（预期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月17日当周，美国大豆收割率91%，持平于分析师预估的91%，之前一周为85%，上年同期为91%，五年均值为95%。截止11月12日，管理基金在美豆合约持仓维持净多单。市场调研数据称中国截止10月生猪存栏环比增加1.62%，母猪存栏环比增加3.77%，生猪存栏量上升幅度开始有扩大趋向。上周国内大豆库存环比降低14万吨，同比降低369万吨。豆粕库存环比增加1万吨，同比降低63万吨。油厂压榨量本周回升至177万吨。最近六周豆粕提货量均值135万吨。中国10月大豆进口618万吨。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春节备货启动。