棕榈油基础知识

1． 油棕树鲜果串（FFB）及棕榈果

棕榈油是我们日常生活中比较常见的一种油脂产品，从我们日常生活中所食用的调和油、烹饪油、奶油、黄油到日化用品的洗化用品、肥皂都有着棕榈油的身影。

棕榈油是由棕榈树上的棕榈果压榨炼制而成。棕榈树最早生存在西非，1970年后才由非洲引入东南亚。引入后棕榈油得到了迅速的种植及推广。近几年马来西亚和印尼才成为最大的棕榈种植和生产国。

棕榈树一年四季常青结果，工人近两周一次的频率去采摘压榨棕榈果。初级压榨后的毛棕榈油，再经过提炼方可得到不同熔点的棕榈油。日常所说的期货品种，为24℃的棕榈油。

2． 全球棕榈油主要生产国及消费国

棕榈油的主产国是印尼和马来西亚，总产出能占到全球的85%以上。主要消费国是印度及欧盟、中国。

3． 中国棕榈油年度供需平衡表

中国不是棕榈油的产国，所有棕榈油依靠进口，根据棕榈油年度供需平衡表可以看出近几年棕榈油进口量呈现稳步增长态势。

4． 我国棕榈油加工、流通及消费

国内棕榈油进口主要围绕几个港口地区（广州港、天津港、张家港），目前国内的加工厂有1000余家，贸易商10000余家。

棕榈油行情回顾

2019年棕榈油指数走势回顾

2019年棕榈油整体走势出现一个先跌后涨的情况，当时的高库存高产量情况使得市场悲观情绪蔓延，从今年年初到七月份以来一直出现震荡走低的格局，7月基本接近全年低点。9/10月震荡横盘近两个月，因生物柴油及减产等因素使得10月后棕榈油的价格快速拉升。

棕榈油供需分析

马来西亚棕榈油供需平衡表

马来西亚10月产量库存大幅不及预期

10月毛棕榈油产量为180万吨，环比减2.53%，同比减8.6%。出口量为164万吨，环比增16.43%，同比增4.02%。库存235万吨，环比减4.1%。产量低于预期，需求好于预期，库存出现了比较意外的降幅，对于基本面有着强势的推动。

印尼棕榈油供需平衡表

印度尼西亚8月产量库存大增

印尼棕榈油协会：8月印尼棕榈油产量为470.2万吨，环比上月增加38.5万吨；棕榈油期末库存为381.4万吨，环比上月增加29.9万吨；出口量为289.1万吨，环比上月减少2.5万吨，库存消费比为0.87，虽然较7月份有所回升，但仍低于6月份的0.9。

东南亚7、8、9三个月降雨大幅低于往年

印度棕榈油进口及政策

印度正常对所有毛棕榈油征收40%的进口税，对精炼棕榈油征收50%的进口税。但是从今年1月1日起，基于马来西亚和印度之前签署的综合经贸合作协议，印度对马来西亚精炼棕榈油仅征收40%的税。

印度棕榈油库存低位需求旺盛

每年四季度印度食用油需求通常提高，因为届时将迎来婚礼高峰期以及排灯节和十胜节等传统节日。此外马来态度缓和，有望刺激四季度马来棕榈油出口，进而降低库存。

B30计划带来额外需求增量

印尼政府表示将从2020年1月实施B30强制掺混，各企业生柴配额总计844万吨，较2019日历年猛增260万吨。加上其他行业消费，2020年印尼国内生柴总体消费接近950万吨，对比2019年690万吨和2018年380万吨。若明年印尼生柴出口降至50万吨（2019年120万吨左右，2018年160万吨），印尼生柴产量或接近1000万吨，远高于今年的810万吨和2018年540万吨。

资金问题制约B30计划顺利实施

PME生成成本70美元/吨，油棕产业基金主要用于补贴生物柴油和石化柴油的价差。

原料供应、产能并非B30计划推广的阻碍，而为保障印尼国内生物柴油强制掺混政策顺利实施的油棕产业基金，其资金问题却可能成为短板。

随着棕榈油价格的上涨，生物柴油与石化柴油之间的价差迅速拉大，叠加每月用量的明显增长，加速了油棕产业基金的资金流出。

若石化柴油价格维持不变，政府也不增加投入，则该基金的资金预计维持到2020年年中。要想全年顺利实施B30计划，存在一定风险。政府需要进行干预。

中国棕榈油库存处于偏低位置

11-12月24度棕榈油月度进口量预计平均达55万吨左右，而一旦进口利润走扩仍容易激发国内买船，加之，随着气温不断降低，也对棕榈油勾兑用量也将形成抑制，预计后期国内棕榈油库存上升的可能性仍存。

四季度豆油库存或将跌破100万吨

截止11月8日，豆油库存118万吨，周度下降7万吨。油厂开机率下降，豆油库存下降，豆油走货良好，市场看涨情绪浓厚。

总结及操作建议

未来行情演变要点

• 棕榈油开始进入季节性减产周期，并且将会持续到明年2、3月份，这为市场带来炒作题材。而今年7-9月份干旱带来的减产预期，正在逐步实现，随着旱情的持续，减产故事依旧没有讲完。

• 印尼、马来西亚生物柴油政策对消费带来利好，如果顺利实施，不仅将消耗掉全年棕榈油的产量增量，同时也将加速两大棕榈油主产国的去库存进程。生物柴油消费增长构筑棕榈油价格的长期逻辑支撑。

• 国内厂家积极备货推动棕榈油库存上升，但国内油厂低开机率导致的豆油供应收缩仍将持续一段时间。此外，春节将至，豆油及菜油备货陆续展开，油脂整体库存将进一步季节性下滑。

股市上常说，牛市就是涨不停，不停涨，好股票不要轻易下车。对棕榈来说，短期追高价值不大，但回调后中期仍有上涨空间。