沥青市场当前成本端国际原油走势未明朗，对沥青支撑有限；同时，沥青厂库库存一直处于高位，市场供应偏宽松。从沥青的成本、供应以及库存情况来看对于其价格存在一定抑制。现阶段，随着12月临近，市场逐渐将重心转移到冬储，后市可关注沥青市场冬储方面动向。

一、期现货市场分析

图1：国际原油期货价格走势

数据来源：WIND

沥青成本端国际原油方面，近期走震荡趋稳。全球经济前景黯淡以及美国原油库存录得持续上涨，抑制油价；但OPEC12月份或将深化减产，利好支撑国际油市。欧佩克及其盟友可能会延长减产，同时市场对贸易谈判乐观预期，提振油价。当前国际油市多空博弈，后期或呈现偏强震荡走势，对沥青成本端的支撑有限。

图2：沥青基差走势

数据来源：WIND

图3：沥青近远月价差走势

数据来源：WIND

现货方面，当前沥青现货价格略有下滑，近一周均价在3182元/吨，下调11元/吨（0.3%）。据隆众资讯统计，山东地区，中石化价格继续持稳，区内主流成交在2920-3200元/吨，多以低端成交为主；华东地区，中石化价格持稳，主力成交参考在3200-3400元/吨；华南地区，区内主营炼厂价格持稳，重交沥青参考价在3300-3400元/吨；东北地区，区内沥青主力成交价在3050-3150元/吨，辽河石化11月28日130#沥青价格下调100元/吨。西北地区，区内重交沥青主力炼厂报价在3400-3800元/吨，受持续降雪天气影响，下游暂无刚需支撑，炼厂出货不畅。短期市场价格或稳中下滑。

沥青期货较现货贴水，截止11月28日沥青基差（华东市场价-BU1912）302元/吨，主要由于近期沥青期货受成本端支撑走势持续上行。跨期价差方面，BU1912-BU2006合约价差截止11月28日在124元/吨，基差略有缩小主要由于沥青现货市场整体情况偏弱，近期可关注价差反利机会。

二、沥青供需分析

图4：沥青开工率（%）

数据来源：隆众

从国内沥青炼厂开工率方面，据隆众统计，截至11月28日，综合开工率为40.2%，相比11月21日下降2.4%。山东地区，区内齐鲁、东明、滨阳继续转产，部分炼厂日产下降，区内开工率下降；东北地区，辽河石化日本周降至1700吨，大连西太日产4000吨，区内开工率增加；华北地区，河北伦特日产降至600吨，金承、金诺、鑫海无生产计划区内，开工率下降明显；华东地区，上海石化本周恢复生产日产1000吨，预计生产5天，区内开工增加。

图5：沥青炼厂库存率（%）

数据来源：WIND

沥青厂库库存方面，今年11月库存率在39%，同比增加6%，厂家库存压力明显增加。相比去年年底沥青低库存情况，今年第四季度沥青库存呈现明显的增长趋势，预计年底库存仍将维持在较高水平。

据隆众资讯显示，山东地区，齐鲁、东明、滨阳继续转产，个别地炼日产下降，终端施工赶工需求，带动库存下降；华北地区，区内炼厂开工率较低，加之京津冀周边施工进入收尾，整体出货顺畅，带动库存下降。东北地区，区内需求继续下滑，炼厂出货多受阻，区内库存小幅上升。西北地区，受降雪天气影响，炼厂多出货不畅，库存小幅上升。华东地区，镇海炼化多走船运，个别地炼日产下降，带动库存下降。 华南、西南地区，茂名石化库存小幅增加，但北海和源停工消耗库存，整体库存维持稳定。

从近几日库存情况来看，当前沥青厂家库存在62.45万吨，环比下降7.9%。主要受炼厂转产以及开工率下降影响，库存略有下降，但整体库存水平仍维持在相对高位。

图6：沥青生产利润（元/吨）

数据来源：隆众

沥青加工利润方面，地炼加工马瑞原油利润继续亏损。截至11月28日，马瑞原油近一周均价为3534元/吨，环比增加2.02%。当前加工马瑞原油利润亏损162.23元/吨，利润持续减少。

三、走势研判

沥青成本端原油方面，国际原油市场多空对峙，走势不明朗，对沥青支撑有限。从沥青供需情况来看，北方已经进入冬季，大多工程已经收尾，道路建设需求寥寥无几。马上进入12月份，市场对冬储情况较为关注，而冬储价格主要受成本以及供应的影响，从成本来看，成本端支撑不强，供应端沥青库存高位对价格有所抑制。当前国内沥青下游需求仍未见起色，叠加库存高位，整体市场供应端宽松对沥青价格带来一定承压。后市关注沥青市场冬储动向。

风险因素：国际原油大涨、冬储沥青价格高企等。