近期，在关系缓和期间，中方扩大美豆和巴西大豆进口，而饲料需求不温不火，导致市场观望气氛浓厚，豆粕价格维持弱势振荡，夯实了底部行情。随着豆粕基本面潜在利多逐步释放，豆粕市场中长期趋势呈现偏强走势。

尽管贸易谈判牵头人分别释放了达成第一阶段贸易协定的积极信号，但市场依旧担心贸易谈判再生变故。因此，在达成贸易协议前，促使中国买家持续买入巴西大豆。贸易商数据显示，中国进口厂商11月已经完成采购量接近800万吨，并且持续买入20—30船巴西大豆。国内厂家积极买入南美大豆兑现良好榨利，但随着南美大豆供给枯竭，而美豆进口量隐忧，届时中国厂家采购节奏将会放慢。

进口大豆压榨利润丰厚，油厂积极买入。按港口分销大豆均价对应的盘面1月合约豆油和豆粕，折算成压榨利润在180元/吨左右。在利润高企刺激下，11月国内油厂开工率持续回升。咨询机构数据显示，截至11月17日沿海油厂豆粕库存为34.26万吨，同比去年同期大幅减少了67.53%，厂家库存降至6年低位；油厂豆油库存为102.4万吨，同比去年同期减少37.6%。在油厂开机率维持在中等水平，以及豆粕库存下滑至同期低位支撑下，豆粕价格破位下跌的可能性将减小。

目前生猪供给阶段性偏紧，驱动中长期猪价依旧强势。截至11月21日全国猪均价32.78元/千克，环比减少9.96%，较去年同期大涨147.5%；自繁出栏盈利2220元/头，环比减少15.9%，同比增加247.04%。国内猪价居高不下，制约了鲜肉市场的消费需求，而冻肉出库积极，存在冻转鲜的迹象，拖累了猪价上涨速度。但南方生猪供给偏紧，驱动南方猪价有继续上涨的迹象，对猪价构成较大支撑，短期猪价企稳为主，中长期趋势上涨格局不变。

全国规模养殖场生猪产能底部回升。数据显示，10月全国年出栏5000头以上的规模猪场存栏环比增长0.5%；能繁母猪存栏环比增长4.7%，生猪存栏环比止跌回升。其中，东北、西北和黄淮地区生猪恢复较快。随着能繁母猪存栏环比增加，意味着在疫情防控力度加强和疫情稳定的情况下，明年上半年生猪产能将趋于稳定。

综上，此前美豆和巴西大豆进口通道顺畅，而国内生猪养殖复养进度偏慢，供增需减一度打压豆系价格。在豆粕价格经过短暂的回调后，随着利空因素被市场消化，豆粕价格趋于稳定。对于后市，生猪、禽类养殖利润高企，提振养殖户补栏的积极性，其中禽料需求持续向好提振豆粕消费需求，豆粕成交量改善，叠加豆粕库存维持在低位，对豆粕价格形成支撑。因此，豆粕走势不宜过度看空，豆粕价格夯实底部，中长期继续保持强势。