白糖：内外期价震荡偏强运行

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘价12.86美分/磅，较前一交易日上涨0.11美分；内盘白糖2001合约收盘价5564元，较前一交易日上涨13元。郑交所白砂糖仓单数量为0张，较前一交易日持平，有效预报仓单622张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5735元/吨，较前一交易日下跌20元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周继续体现为中长期看多与当前供应宽松之间的博弈，原糖期价持续震荡运行。考虑到市场或逐步转向新榨季供需缺口，中长期原糖期价或趋于震荡上行；内盘郑糖方面，新糖供应入市带来季节性供应压力，带动期现货价格出现下跌，且期价跌幅相对小于现货价格，近月基差有显著走弱，后期继续关注阶段性供需改善幅度，这将直观体现在现货价格走势上，如果其超过市场预期，则期价可能继续下跌。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价弱势下行

2019年12月3日，郑棉2005合约收盘报12995元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13043元/吨（-33）。棉纱2005合约收盘报20970元/吨，CY IndexC32S为20900元/吨（-80）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为24617张，较前一日增加622张。

12月3日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交4560吨，成交率65.14%，成交最高价13319元/吨，最低价12879元/吨（-30），平均成交价13232元/吨（-27）。

未来行情展望：美国总统特朗普不急于签署协议的推特，令贸易谈判发展再生变数。国际市场上，美棉新花采摘进入尾声，印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，新棉销售较为迟缓。国内收储政策落地利好郑棉，但传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：继续弱势震荡

CBOT止跌，1月合约昨日微涨0.2美分报872.6美分/蒲。贸易协议不确定性可能导致美国出口疲软、南美丰产预期的利空继续主导市场。

国内方面，期价保持弱势震荡。昨日成交量仍然不大，总成交13.9万吨，成交均价2930（-5）。盘面榨利仍保持较好水平，未来进口大豆到港增加。随双节临近大猪出栏可能导致需求下降，未来油厂豆粕库存可能逐渐回升。截至11月29日沿海油厂豆粕库存由37.13万吨升至41.37万吨，连续第二周上升。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、菜粕进口量较大、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。昨日菜粕继续零成交。截至11月29日港口颗粒粕库存增至17.7万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存1.77万吨。

策略：中性。美国年度期末库存和库消比改善，CBOT连续下跌后预计下方空间已经比较有限，国际市场未来重点关注南美天气。国内盘面榨利依旧可观，豆粕5月弱势震荡；但1月合约或相对更弱，因未来进口大豆到港增加而节前大猪出栏需求或转差。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：油脂高位震荡整理

马盘棕榈油昨日先抑后扬，据SPPOMA数据，11月1-30日马来西亚棕榈油产量比10月份同期降14.26%，单产降16.37%，出油率增0.04%。 国内方面，昨日连棕震荡收涨，夜盘延续尾盘态势期价小幅回升。截至本周一，全国港口食用棕榈油库存总量70.16万吨，较上周五69.4万吨增1.1%，较上月同期的53.67万吨增16.49万吨，增幅30.7%，较去年同期41.96万吨增加28.2万吨，增幅67.2%。但据Cofeed数据，2019年11月棕榈油总成交量113200吨，较上月同期69600吨增62.6%，较去年同期11700吨增867.5%。最新库存数据显示，豆油、菜油去库节奏高于棕榈油库存增幅， 油厂销售远月基差较多，库存进一步下滑，但降速放缓，套盘压力加大，盘面偏于弱势。

策略:  国内外投资资金谨慎入市，内外盘短期仍震荡调整。建议继续观望等待盘面企稳，中期看多不变。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价偏强震荡

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中有跌，其中华北产区与南北方港口企稳，东北产区继续下跌；淀粉现货价格亦稳中偏弱，部分厂家报价下调10-30元不等。玉米与淀粉期价震荡偏强，淀粉相对强于玉米，近月相对强于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，首先，由于近月期价已经贴水于现货，5月合约已经贴近临储拍卖出库后的注册仓单成本，表明期价已经在一定程度上反映新作上市压力，后期可能继续创出新低，但其下方空间或不大；其次，结合年报来看，我们倾向于认为，新作集中上市之际，亦可能是市场心态从短期看空向中长期看多转变之时，这意味着其对应着入市做多的机会。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡运行

芝华数据显示，全国蛋价上涨。主销区北京大洋到货正常，涨；上海涨；广东到车偏少，涨。主产区山东、河南涨，东北涨，南方粉蛋涨。贸易监控显示，收货偏难，走货变快，库存变化不大，贸易形势偏强，贸易商预期看涨。期价周一冲高后略有回调。以收盘价计，1月合约下跌22元，5月合约下跌24元，9月合约下跌24元。主产区均价对1月合约贴水57元。

逻辑分析：受猪价大幅上涨带动，蛋价低位反弹，猪鸡价格再度联动。就猪价而言，总体判断年前突破前高的可能性不大，不排除年后再创新高。基于猪价预期叠加旺季消费，蛋价节前偏强运行。

策略：谨慎看多。短期而言，期价向上驱动增强，激进投资者可逢低做多05合约。中长期而言，备货结束后重点关注做空机会。

生猪：猪价继续上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价34.79元/公斤。猪价在持续下跌一个月后再度迎来大涨，一方面前期压栏大猪得到释放，另一方面南方需求陆续启动，南方缺猪势必带动猪价再度走高。昨晚屠企报价出现回调，屠养双方博弈加强。然而经过上次猪价大跌之后，养殖端一味赌涨的心理减轻，加之国家近期三令五申要确保两节及两会肉价稳定，过高则政策干预进一步加强。年末猪价上涨逻辑维持不变，猪价波动区间维持在30-40元/公斤，对于年后猪价，我们持乐观态度，再创新高概率提高。

纸浆：盘面横盘整理

周二夜盘纸浆2001合约收于4404元/吨，较日盘下跌4元/吨。基本面方面，山东地区银星主流报价4380-4400元/吨，较昨日持平。虽然12月外盘报价持平，下游纸厂利润也大幅恢复，但受制于港口库存高企，纸浆现货价格依旧承压，盘面受此拖累弱势震荡。  

策略：谨慎偏空 

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）等