白糖：外强内弱

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘价13.06美分/磅，较前一交易日上涨0.20美分；内盘白糖2001合约收盘价5540元，较前一交易日下跌24元。郑交所白砂糖仓单数量为0张，较前一交易日持平，有效预报仓单622张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5750元/吨，较前一交易日上涨15元。

逻辑分析：外盘原糖方面，上周继续体现为中长期看多与当前供应宽松之间的博弈，原糖期价持续震荡运行。考虑到市场或逐步转向新榨季供需缺口，中长期原糖期价或趋于震荡上行；内盘郑糖方面，新糖供应入市带来季节性供应压力，带动期现货价格出现下跌，且期价跌幅相对小于现货价格，近月基差有显著走弱，后期继续关注阶段性供需改善幅度，这将直观体现在现货价格走势上，如果其超过市场预期，则期价可能继续下跌。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价弱势震荡

2019年12月4日，郑棉2005合约收盘报12930元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13033元/吨（-10）。棉纱2005合约收盘报20860元/吨，CY IndexC32S为20820元/吨（-80）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为25002张，较前一日增加385张。

12月4日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交6560吨，成交率93.71%，成交最高价13319元/吨，最低价12939元/吨（+60），平均成交价13146元/吨（-86）。

印度10月出口棉花1.86万吨，较上月增加55%，较去年同期减少52%。本年度累计出口棉花4.35万吨，仅为去年同期一半左右。10月进口棉花6.12万吨，较上月减少51%，较去年同期增加约3倍。本年度累计进口棉花31.94万吨，远高于去年同期。

未来行情展望：美国总统言论转而释放积极信号，贸易谈判发展仍具有不确定性。国际市场上，美棉新花采摘进入尾声，印度增产明显，全球棉花供给充裕。国内籽棉采摘基本结束，新棉上市供应充裕，新棉销售较为迟缓。国内收储政策落地利好郑棉，但传统旺季过去，下游购销有再度转淡之势。另外随期价反弹，仓单明显增加，套保压力可能施压价格。

策略：短期内，我们对郑棉持中性观点。仍需密切留意贸易战进展和国内需求。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：大幅波动，近月相对弱势

因美总统转而释放积极中美贸易谈判信号，昨日CBOT收涨，1月合约昨日涨5.4美分报878.2美分/蒲。USDA周四降公布出口销售报告，市场预计截至11月28日当周美豆出口销售净增70-130万吨。

国内方面，中美贸易谈判变数令昨日夜盘豆粕期价大幅波动，近月跌幅较大，主力5月合约夜盘收报2734元/吨。昨日成交量仍然不大，总成交9.86万吨，成交均价2943（+13）。盘面榨利仍保持较好水平，未来进口大豆到港增加。随双节临近大猪出栏可能导致需求下降，未来油厂豆粕库存可能逐渐回升。截至11月29日沿海油厂豆粕库存由37.13万吨升至41.37万吨，连续第二周上升。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少、菜粕进口量较大、油厂开机率低、菜籽库存降、菜粕消费不佳的情况延续。昨日菜粕继续零成交。截至11月29日港口颗粒粕库存增至17.7万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存1.77万吨。

策略：中性。美国年度期末库存和库消比改善，CBOT连续下跌后预计下方空间已经比较有限，国际市场未来重点关注南美天气。国内盘面榨利依旧可观，豆粕5月底部夯实维持弱势震荡；但1月合约或相对更弱，因未来进口大豆到港增加而节前大猪出栏需求或转差。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：油脂震荡偏强

马盘棕榈油昨日延续上涨，受美豆油及原油上涨支撑。据印尼能源及矿业资源部周二发布的数据显示，2021年印尼以棕榈油为基础的生物柴油消费预计增至980万千升，到2022年增至1010万千升。机构SPPOMA称马棕11月产量环比降14.26%，减产继续得到验证。国内方面，昨日连棕震荡上涨，夜盘延续小幅震荡反弹格局。12月15日美国可能如期增加对华关税，中美贸易形势再度令人担忧，人民币贬值抬升油脂进口成本，利多国内油脂市场。近期国际棕榈油价格涨幅过大，与南美豆油FOB价差仅29美元/吨，远低于正常100-150美元/吨的价差。棕榈油性价比不及豆油，棕榈油出口将受影响。

策略：棕油盘面仍震荡偏强，正套走势明显，豆油有企稳迹象，继续看多做多为主。

风险：政策性风险，极端天气影响

玉米与淀粉：期价震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米现货价格继续稳中偏弱；淀粉现货价格整体稳定，个别厂家报价下调40元/吨。玉米与淀粉期价震荡分化运行，淀粉相对强于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，首先，由于近月期价已经贴水于现货，5月合约已经贴近临储拍卖出库后的注册仓单成本，表明期价已经在一定程度上反映新作上市压力，后期可能继续创出新低，但其下方空间或不大；其次，结合年报来看，我们倾向于认为，新作集中上市之际，亦可能是市场心态从短期看空向中长期看多转变之时，这意味着其对应着入市做多的机会。对于淀粉而言，考虑到玉米新作上市带动行业生产利润改善，而行业开机率有望季节性回升，行业供需宽松格局仍有待后期季节性需求来打破，原料成本端或更值得留意，其一方面受环保政策影响，另一方面还会影响下游的补库心态。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价继续震荡

芝华数据显示，全国蛋价涨势放缓。主销区北京主流上涨；上海涨；广东到车多，跌。主产区山东、河南小涨，东北涨，南方粉蛋稳中下跌。贸易监控显示，收货偏难，走货变快，库存变化不大，贸易形势偏强，贸易商预期看涨。期货主力全天震荡运行。以收盘价计，1月合约下跌22元，5月合约与昨日持平，9月合约上涨3元。主产区均价对1月合约贴升水2元。

逻辑分析：猪价预期高位的情况下，对淘鸡和鸡蛋均有一定的提振作用，叠加年末消费旺季，相对看好鸡蛋价格。

策略：谨慎看多。短期而言，期价向上驱动增强，激进投资者可逢低做多05合约。中长期而言，备货结束后重点关注做空机会。

生猪：短期博弈增强

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价34.92元/公斤。区域价格来看，华南、西南领涨，北方大部分地区出现回调。春节猪肉需求相对刚需，且多以鲜肉需求为主，南方猪源严重不足，北方可供出栏生猪也相对有限，因此年末猪价易涨难跌。然而经过上次猪价大跌之后，养殖端一味赌涨的心理减轻，加之国家近期三令五申要确保两节及两会肉价稳定，猪价过高则政策干预进一步加强。预期节前猪价波动区间维持在30-40元/公斤。对于年后猪价，我们持乐观态度，再创新高概率提高。

纸浆：盘面小幅反弹

周三夜盘纸浆2001合约收于4414元/吨，较昨夜上涨6元/吨。基本面方面，山东地区银星主流报价4350-4400元/吨，部分地区较昨日下降30元/吨。当前纸浆现货报价持续走弱，实际成交价格仍不见起色，港口库存下降放缓，近月合约盘面将继续受到压制。  

策略：谨慎偏空 

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）