一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国众议院情报委员会表决通过弹劾美国总统特朗普的调查报告。报告称，美国总统特朗普滥用职权，将“自身的政治利益置于美国国家利益之上”，危害国家安全。该报告同时强烈暗示特朗普存在妨碍司法公正的不当行为。根据相关程序，表决通过后该报告正式移交至众议院司法委员会。

2）国内新闻

国务院常务会议部署进一步多措并举稳就业，要求大力支持灵活就业，启动新就业形态人员职业伤害保障试点，将阶段性降低失业保险和工伤保险费率等政策延续实施1年，完善残疾人就业保障金制度；会议通过《保障农民工工资支付条例（草案）》。

11月财新中国服务业PMI为53.5，为5月以来最高，显示服务业经营活动加速扩张。11月财新中国综合PMI录得53.2，高于上月1.2个百分点，为2018年3月以来最高。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：据知情人士，尽管针对香港和新疆事务引发紧张，但中美两国就第一阶段贸易协议中削减关税金额趋向达成共识，受此消息提振，美股收涨。昨日外资继续流入39.57亿元，12月3日融资余额达9555.86亿元，较上日增加22.17亿元。11月22日美国又对中兴和华为下禁令，中美第一阶段贸易协议或会推迟，两国贸易担忧再起。商务部表示中美双方经贸团队将继续保持密切沟通。2019年11月8日，经国务院同意，证监会正式启动扩大股票股指期权试点工作，将按程序批准上交所、深交所上市沪深300ETF期权，中金所上市沪深300股指期权。中国将加速金融开放，进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。近日股市表现较为弱势，易受利空消息影响，当前并无较大的利好让指数上一台阶，预计仍以中性偏震荡为主，策略上以防御为主，操作上可以观望为主。

【国债】

国债：中美贸易谈判前景不明，期债震荡上行。市场预期中美贸易谈判前景不明，国债期货价格震荡上行，10年期国债收益率持平报3.18%。不过短期经济形势有改善的预期，美联储三次降息后进入观察期，中美达成第一阶段贸易协议符合双方利益，通胀预期升温限制了央行货币政策宽松的空间,市场对宽松货币政策的预期减弱，临近年末，资金面开始有所扰动。部分基础设施项目最低资本金比例下调，财政部提前下达专项债额度，明年年初将大量发行，稳增长预期增强。综合预计国债期货价格短期将保持弱势，仍有调整压力，操作上建议关注轻仓做空和做陡曲线的跨品种套利策略。

2）能化

【原油】

原油:原油夜盘大幅上涨。除却战略储备的商业原油库存减少485.6万桶至4.471亿桶。美国至11月29日当周EIA原油库存-485.6万桶，预期-173.4万桶，前值157.2万桶。原油产量维持记录高位1290万桶/日。出口减少34.5万桶至313.5万桶/日。上周美国商业原油进口4周均值跌至1992年以来新低。市场关注重心仍在opec大会及沙特IPO上，建议关注俄罗斯凝析油是否包涵在减产范围内及对减产执行不力国家是否有更强硬措辞，会前谨慎参与交易。

【甲醇】

甲醇:甲醇上涨1.66%，至2021。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在107.81万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在37.8万吨。国内甲醇整体装置开工负荷为71.12%，环比下滑0.13%；西北地区的开工负荷为82.53%，环比下滑0.72%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.08%，较上周上涨3.31个百分点。尽管延安能化装置降负，但陕西蒲城清洁能源、中安联合以及南京诚志二期负荷均有提升，且青海盐湖装置重启，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷上涨。甲醛因河北地区部分装置负荷提升，导致开工负荷上涨。二甲醚因为部分装置重启，导致开工负荷上涨。醋酸因部分华东装置降负，导致开工负荷下降。本周大唐多伦定价2100，少量出货。

【橡胶】

橡胶：橡胶周三表现强势，RU05上涨115至12860，NR03上涨95至10905。销区18年全乳胶主流价格区间在11700-11900元/吨；泰国3#烟片货源供应量稀少，主流报价14100-14300元/吨高挺运行。云南产区停割，胶水报价暂停。泰国仍处于产胶旺季，原料价格走高，产量持续增长。国内需求持续偏弱，轮胎需求不佳。橡胶本轮反弹回调后目前继续新一轮上冲，短期强势维持，关注前高阻力。

【PTA】

PTA：PTA01收于4758（+20）。PX成交价793美金/吨。PTA现货价格4750元/吨附近成交。PTA生产成本4200元/吨，加工费560元/吨左右。汉邦石化计划12月7日检修。据悉东北一套220万吨PTA装置昨短停，预计维持2-3天左右。后续需要密切关注恒力石化250万吨PTA装置预计12月底前、中泰化学120万吨PTA新装置预计12月20日投产。江浙涤丝产销一般，平均估算在60-70%。PTA开工率88%。聚酯负荷在89%。华南一年产60万吨聚酯瓶片工厂旗下一套30万吨瓶片装置今日重启开车，预计周内出料，该装置于10月底停车检修；另一套30万吨聚酯瓶片装置延期至本周下半周附近停车检修。逢高做空的策略不变。

【MEG】

MEG：MEG01合约收于4673（-47）。MEG现货价格4780元/吨，MEG外盘554美元/吨。华东主港地区MEG港口库存约43.7万吨，环比上期减少6.5万吨。截至11月28日，国内乙二醇整体开工负荷在73.90%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在71.18%（煤制总产能为451万吨/年）。华东一套50万吨/年的MEG装置于今日停车中，预计检修时长在一个月附近。安徽一套30万吨/年合成气制乙二醇装置计划于12月中旬降负检修，预计影响20天附近。西南一套30万吨/年合成气制乙二醇装置目前正升温重启，预计近日內出产品。库存持续下滑，市场情绪偏强，近月合约大涨，近月01空单回避，01合约开始限仓，大单注意减仓。

【尿素】

尿素：尿素国内下游需求平淡，印度11月尿素招投标情况公布，核算国内FOB较10月份下跌14美元/吨，对应期货盘面约1580元/吨。周末现货市场成交较为活跃，尿素价格坚挺。目前现货和期货盘面价格在固定床成本附近，预计现货价格可能继续围绕成本附近波动，期货方面反弹情况无法持续，继续小幅波动为主，若是出现大幅上涨，可考虑做空05合约。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约上涨0.14%，近期沥青市场较为疲软。由于天气关系，12月份后沥青需求将相对较少，且冬储需求仍未启动，需求面给予沥青现货价格的支撑有限。周四和周五召开欧佩克及其减产同盟国会议，对原油价格走势将有一定的影响，若原油价格下行，沥青生产成本可能因此有所下降，炼厂向下调价空间将能打开，届时或能引起贸易商的冬储需求。短期来看，沥青期货价格可能仍将保持弱势震荡。

【PVC】

PVC：01合约夜盘窄幅震荡，收6710（+35），虽然货源紧缺上游维持挺价，但目前下游对高价PVC采购积极性不高，临近交割主力合约多头大幅平仓出场。电石供需失衡状态有一定改善，目前价格较稳定。最近PVC价格的大幅上调，一方面是因为供应不足并且库存水平偏低，下游到货紧张；另一方面据消息国务院安全生产委员会在本月23日印发《全国安全生产集中整治工作方案》，在全国范围内对危险化学品等重点行业领域开展为期三个月的安全生产集中整治，PVC生产企业归属于危化品行业，尤其是采用电石法工艺的PVC企业，市场对供应方面的回暖信心不足。当前PVC价格较高，不适宜追涨。季节性累库情况仍需时间验证，中长期看由于成本降低以及需求季节性走弱，PVC未来存下行可能。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：4日煤焦期价低开后窄幅震荡为主。焦炭方面，主产地焦企落实首轮涨价后，焦炭价格暂稳，山西区域部分焦企考虑近期下游一些钢厂采购积极性有所增加及原料成本支撑有意提涨第二轮。目前看焦企库存随着下游钢企以及部分贸易商提货增多呈下降趋势，钢厂方面，苏南一代少部分钢厂受运河修闸影响到货周期延长，库存较低，补库意愿较强，整体看焦炭供需面较前期仍在进一步改善，且钢材价格高位震荡钢厂开工目前保持高位，短期焦炭刚性需求较好，焦炭市场或将呈稳中偏强的走势。焦煤方面，随着焦炭价格落实提涨影响焦煤市场采购情绪转好，同时考虑年底安检频繁，尤其山西区域安全形势较为严峻，国有矿井年度生产任务完成，而前期存在超产现象的民营矿井担心年底出事及政府对超采检查近期有意识的适当降低产量，短期看山西地区焦煤市场供需面逐步向好发展，对部分主力煤种起到强支撑作用，截止12月4日汾渭CCI山西低硫主焦冶金煤指数1367/吨，较低点增加8元/吨。整体上看，近期煤焦市场心态略有回暖，一方面北方部分地区焦企环保限产，下游钢厂长流程产量恢复，焦企第一轮提涨落地后短期进一步提涨难度增加，整体上产业链库存高位，开工持续高位仍未改变，预计短期反弹高度也较为有限。目前港口准一折盘面1900左右，建议可关注逢高空01焦炭05做多盘面利润注意止盈。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间震荡。现货方面，上海一级螺纹现货报4040（理计）跌30。钢联周度库存显示，螺纹周产量356.21万吨，基本持平，社会库存降3.84万吨至284.33万吨，钢厂库存降2.09万吨至189.79万吨。本周两库继续下行，但降幅大幅放缓，产量维持在较高水平。本周数据显示当下需求走弱，本周期货价格下跌也对成交热度带来负面影响，高利润状态下产量维持高位。北材南下有逐步放量的预期，未来需求也将随气温降低而逐步走弱，供应将逐步弥补供需错配的缺口。策略建议2001空单持有，关注2005多卷空螺机会。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间近弱远强。现货方面，金步巴报657（干基），普氏62指数报89。上周澳洲巴西铁矿发运总量2109万吨，环比上期减少15.6万吨,澳洲发货总量1504.6万吨，环比增加36.0万吨，澳洲发往中国量1301.1万吨，环比上周增加70.3万吨。巴西发货总量604.4万吨，环比上期减少51.6万吨,其中淡水河谷发货量510.2万吨，环比减少21.1万吨。本周港口库存回落，钢厂利润大幅飙升后为矿价也带来上涨空间，铁矿期货价格反弹之后，也带动钢厂补库积极性。但进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，策略建议2001空单谨慎持有。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：贵金属周二开始反弹走高，首先周一特朗普突然宣布将恢复对自巴西和阿根廷进口铝和钢铁关税，拟对24亿美元法国商品加征关税。关键在于周二特朗普关于中美贸易谈判再度发出新言论，称连任后再解决与中国的贸易争端。昨天公布的ADP就业人口仅增加另外6.7万人，创下5月以来的最低水平。但昨夜数据后黄金冲高盘整，而白银表现较弱自高位回落。此前中美贸易谈判有望达成初步协议叠加美国方面总体较为积极的数据，使得国际黄金白银价格持续疲软，中美贸易谈判的消息为主要扰动。另一方面，市场整体对于美国经济的企稳有所期待，风险偏好的回升一度使得使黄金承压。目前中美贸易谈判有望达成第一阶段协议，英国继续延迟退欧时间避免硬退欧，英国大选民调显示英国首相约翰逊有望获得绝对多数，市场的避险情绪整体降温。10月美联储再度降息，但美联储表态本轮调整式降息结束，近期美联储官员表态并无新意，货币政策对金银的利好减弱。贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济持续恶化的表现才能在当前位置继续走高。在尾部风险降低和美联储降息告一段落的情况下，贵金属整体震荡走弱。短期贸易谈判的消息刺激使得技术支撑位小幅反弹，但需要后续利好支撑其继续走高。未来一段时间走势主要关注中美贸易谈判进展和美国经济数据的指引，预计短期反弹延续但总体回调盘整趋势不变。

【铜】

铜：夜盘铜价上涨，重回4.7万整数上方。有外媒报道中美仍可能签署第一阶段贸易协议，受此影响美股上涨，并改变市场悲观情绪。铜价已窄幅整理近半年，供求总体平衡的状况使得投机情绪不足。由国内情况来看，目前国内铜产业链供求大致平衡，但值得注意的是电网和电源投资延续好转，导致产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显。总体上利多因素逐步累积，未来存在走高并打破区间波动的可能。建议关注股市、汇市以及外盘净空持仓变化。

【锌】

锌：夜盘锌价上涨，重回1.8万整数关口上方，移仓交易明显，表现为1月合约集中大幅减仓，远月增仓。基本面维持原有状态，变化不大，总体上国内供应增长明显，由月度数据来看，产业链仍处于供大于求之下。前期由于国内价格远离进口成本，进口预计将持续下降。由于外盘库存较低，维持现货升水状态，但升水已明显回落。目前冶炼加工费和冶炼开工率维持高位，国内需求未见明显改善。但不能忽视的是下游产品库存较低，如果出现集中补库将会出现阶段性走强。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价整体小幅回落。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。操作上建议目前价格尝试空单进场。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价继续下跌。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低，但近日持仓大幅增加，价格如果持续大幅下跌，可能会对现货市场的质押产生较大风险，值得密切关注。操作上建议目前价格观望偏空为主。

5）农产品

【玉米】

玉米：新作虽然开始上市，但到港量较低，贸易商挺价，新粮价格小幅上涨。下游企业补库积极性不高，饲料需求持续不佳。生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，C2001可能继续反弹行情，但饲料需求不佳使得上涨空间有限，预计小幅震荡为主，也可考虑布局05、09合约长期多单。

【苹果】

苹果：陕西地区苹果总体呈现下滑趋势，客商采购积极性一般化，主要是订货非常谨慎，不敢收储中等质量货源。今年供应量大，市场销售速度缓慢，客商采购积极性差，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约或考虑多1空5的套利策略。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日反弹，受中美可能达成协议的消息影响。国内油脂期货夜盘小幅上涨。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，预计油脂仍将震荡上行，但年内油脂供应仍然较充足，且春节备货基本结束，棕榈油库存持续上升，短期大幅上涨后，出现多头平仓。Y2001短期支撑6200-6230，短期阻力6650-6680左右；棕榈油2001下方支撑5270-5300附近，短期阻力5800-5830；菜油001短期支撑7060-7100，短期阻力7580-7600。

【棉花】

棉花：美棉主力合约昨日上涨1.26%，报收64.85美分/磅。郑棉夜盘小幅波动，CF05报12970元/吨。现货方面，秋冬季订单进入尾声，春夏季订单时间未到，下游需求仍然较疲软。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，将对棉价形成托底作用。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盘外糖上涨1%，郑糖震荡。仓单+有效预报合计622张（0张），19年4月末为33500张，仓单预报622张。现货价格下跌，昆明白糖现货5890元/吨，柳州5760元/吨。目前配额外进口成本较低的泰国糖成本5250元/吨附近。海关公布10月白糖进口量45万吨，环比增加3万吨。现货对配额外进口利润13%，历史最高20%。现货糖价触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖即将上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，现货糖价难以继续上涨。

【豆粕】

豆粕：美豆小幅上涨，结束过去连续10个交易日的下跌，豆粕小幅下跌。消息称国际贸易环境向好。美国农业部11月供需报告发布，市场预期偏利多，但报告中性。预计收割面积7560万英亩，单产46.9蒲/英亩，产量35.5亿蒲，结转库存4.75亿蒲（预期4.28，上月4.6，上年9.13）。截止11月26日，管理基金在美豆合约持仓由净多单翻空。农业农村部数据10月份生猪存栏环比小幅下降，能繁母猪存栏环比小幅回升。上周国内大豆库存环比增加2万吨，同比降低311万吨。豆粕库存环比增加4万吨，同比降低53万吨。油厂压榨量维持在177万吨，预计未来压榨量将继续提升。最近六周豆粕提货量均值136万吨。中国10月大豆进口618万吨。中国原料偏紧，及部分地区环保限产影响开机，11-12月期间，建议关注豆粕1-9正套，菜粕1-5正套，等待春节备货启动。