股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约收盘涨31.4点或0.82%，报3880点，升水0.64点；上证50股指期货主力合约IH1912收盘涨20.6点或0.71%，报2920.60点，贴水1.35点；中证500股指期货主力合约IC1912收盘涨54.6点或1.11%，报4960.20点，贴水7.4点。

【市场要闻】

1、商务部表示，中方认为，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税；双方经贸团队一直保持密切沟通，目前没有更多细节可以透露。

商务部回应“中国正酝酿加入CPTPP”：只要符合WTO原则，开放、包容、透明，有利于推动经济全球化和区域经济一体化，“我们都持积极态度”。

2、中国物流与采购联合会发布数据显示，11月中国快递物流指数为107.7%，比上月回升3.1个百分点，连续5个月回升且回升幅度扩大。

3、发改委发布通知，将于2019年11月至2020年5月集中开展为期半年的“疏解治理投资堵点”专项行动。一是疏解治理投资“堵点”，包括行政审批、投资政策、建设条件落实等方面；二是全面开展投资审批合法性审查和清理，制定国家和省两级投资审批事项清单；三是聚焦《政府投资条例》《企业投资项目核准和备案管理条例》加快实施，完善投资法规制度体系。

【观点】

国内方面，10月工业增加值继续回落，同时房地产和基建投资增速也出现不同程度下滑，拖累固定资产投资持续放缓，同时消费同比增速再度降至年内低点，但同时最新的官方及财新PMI数据则触底回升，显示11月经济有所回暖。国际方面，中美贸易谈判存在波折，美联储10月如期降息，年内再度降息的可能性较小。整体看，期指弱势格局依旧，预计未来下方仍有空间。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3460（0）；螺纹大跌，杭州4030（-60），北京3710（-60），广州4700（-20）；热卷维持，上海3760（0），天津3740（0），乐从3900（0）；冷轧上涨，上海4310（10），天津4190（20），乐从4600（0）。

2、利润：回落。华东地区即期普方坯盈利415，螺纹毛利864（不含合金），热卷毛利343，电炉毛利228；20日生产普方坯盈利479，螺纹毛利931（不含合金），热卷毛利410。

3、基差：缩小。螺纹（未折磅）01合约杭州442北京212沈阳402，05合约杭州625北京395沈阳585；热卷01合约150，05合约342。

4、供给：回升。12.05螺纹363（7），热卷335（2），五大品种1045（10）。

5、需求：全国建材成交量14.1（-0.8）万吨。

6、库存：拐头积累。12.05螺纹社库289（6），厂库201（12）；热卷社库176（-4），厂库80（4）；五大品种整体库存1186（20）。

7、总结:本周整体供给回升，需求下滑，除热卷社库下降外，整体库存拐头积累，但低于农历同期水平。随着近期现货价格下跌，投机需求打击较大，库存开始转为维持或积累，需求波动使得整体供需表现为紧平衡。在南北区域价差较大、盘面贴水较多的情况下，南方现货仍有下跌空间，但盘面不宜过度悲观，仍有震荡上行可能。关注今日央行公开市场操作。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂815（0），日照金布巴588（-9），日照PB粉660（-5），62%普氏88.7(-0.3)；张家港废钢2440（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润18。

3、基差：维持。PB粉01合约77，05合约112；金布巴粉01合约14，05合约49。

4、供给：11.29澳巴发货量2109（-16），北方六港到货量1187（309）。

5、需求：11.29，45港日均疏港量304（-2），64家钢厂日耗59.03（4.69）。

6、库存：11.29，45港12383（-134），64家钢厂进口矿1576（30），可用天数26（-2），61家钢厂废钢库存292（10）。

7、总结：钢厂疏港量回落、港库下降，但日耗回升、厂库小幅积累的同时可用天数再次下降。在利润回升厂库偏低情况下，冬季补库仍是重要驱动。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100元。

价格：澳洲二线焦煤134.75美元，折盘面1130元，一线焦煤150美元，折盘面1240，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右，主流价格折盘面1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.35%（+0.31%），全国样本焦化厂产能利用率77.9%（-0.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存303.86（-3.82）万吨，炼焦煤港口库存664（-40）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1670.02（-5.04）万吨。焦化厂焦炭库存52.05（-7.89）万吨，港口焦炭库存422（-1）万吨，钢厂焦炭库存464.9（+6.68）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值中性偏低。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，高产量带动煤矿库存持续积累，现货价格承压，期货价格或维持弱势震荡；对于焦炭来讲，唐山处置无证排污企业将严重影响焦炭供给，若严格执行，将为焦炭打开上行空间，后续执行情况有待观察。

动力煤

现货：低卡下跌。CCI指数：5500大卡549（0），5000大卡489（-1），4500大卡437（-1）。

期货：主力1月基差-3.8，持仓20（-1.1）万手。3月、5月基差分别为3.6和7.4，1-5价差11.2。

供给：10月原煤产量32487万吨，同比+4.4%，环比+0.22%；10月煤及褐煤进口量2568.5万吨，环比-15.2%，同比+11.29%；10月动力煤进口803万吨，同比+22.87%，环比-9.2%。

需求：六大电日耗73.03（+1.58）。

库存：六大电1692.11（-0.56），可用天数23.17（-0.52）；秦港624（0），曹妃甸港365.6（-3.3），国投京唐港214（+1），4日广州港261.2（-5.6）；11.29长江口609（周-39）。

北方港调度变化:（1）秦港调入49.3（-0.5），调出49.3（-6），锚地船22（+7），预到船14（+2）；（2）黄骅港调入60（+7），调出62（+12），锚地船20（+1）。

运费：4日BDI收1599（-7）；5日沿海煤炭运价指数901.45（+4.68）。

综述：2020年度全国煤炭交易会期间，供需双方表现稳定。进口收紧、需求旺季短期内对煤价形成支撑，但供应充足和高库存又对煤价造成巨大压力，中短期内以震荡运行为主，关注2020年度全国煤炭交易会结果。1月进口政策大概率放松，在进口煤冲击、国内供应充足、电厂去库多重压力下，长期动力煤供需过剩格局不改，维持偏空思路。

原油

1、盘面综叙

NYMEX原油期货报58.43美元/桶，布油涨0.6%，报63.39美元/桶。国内原油期货夜盘涨0.59%，报458.2元/桶。OPEC+计划加大减产力度，但未延长减产期限。

欧佩克代表公布了欧佩克+减产协议内容，深化减产50万桶/日，需要在周五与欧佩克+国家讨论最终细节。深化减产的额度分为欧佩克国家35万桶/日、俄罗斯与其他非欧佩克国家14万桶/日。将于周五决定具体的减产额度分配。

OPEC减产时间短于预期，此前市场一直预期120万桶/日的协议执行期延长并没有发生。

目前执行的120万桶/日的减产协议将于2020年3月到期。新的减产50万桶/日目标将在2020年的头三个月执行。170万桶/日的减产目标将相当于全球供应的1.7%。

更新后的减产协议将把包括俄罗斯在内的非OPEC成员国的凝析油产量排除在产量计算之外。对俄罗斯而言，这意味着约76万桶/日的凝析油产量将被排除在计算范围之外，俄罗斯用于减产的基准产量将从1142万桶/日降至约1066万桶/日。

美国能源资料协会（EIA）周三表示，截至11月29日当周，美国原油库存减少490万桶，因炼油厂精炼活动上升，原油库存降幅远超预期。精炼油库存增幅超预期，汽油库存增幅超预期。汽油库存增加338.50万桶，预期增加147万桶，前值增加513.2万桶；精炼油库存增加306.30万桶，预期增加32.7万桶，前值增加72.5万桶。

总结:

OPEC+计划加大减产力度，但未延长减产期限。OPEC减产时间短于预期，此前市场一直预期120万桶/日的协议执行期延长并没有发生。关注周五具体细节公布确认。

原油市场目前预期供应充足。预计2020年供应增量同样超过需求增量。

目前美国原油产量维持高位，主要是未完井数量转化为完井，支持美国原油产量增加。但是由于钻井数量的下滑，以及股东钻探公司对资本支出的谨慎行为，使得市场担心美国原油增速会放缓。

不过2020年也需要关注一些新的供应增长区域，阿根廷内乌肯盆地，美国墨西哥湾石油等地区产油增加情况。

根据11月份三大机构的预估情况看，2019年和2020年大的格局仍然是全球需求偏弱的预期，全球供应增量超过需求增量，非OPEC供应增量能盖过全球原油的需求增量，需要OPEC维持减产。关注OPEC减产维持情况。

美国页岩油盈亏平衡点在41美元/桶左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶影响投资。

IEA预计全球炼油活动在2020年大幅反弹，不过上半年应该还是疲弱的表现，需要关注2020年下半年的情况。如果美国和中国之间继续目前的贸易壁垒将使全球经济活动较之不加关税减少0.8%。2020年的石油需求将比不加关税情况下低约400kb/d。如果未来几个月取消部分或全部关税，2020年石油需求可能出现上升。

目前需求端疲软，油价上方存在压力。由于OPEC减产以及美国钻井下滑和盈亏平衡点，对油价底部有支撑，地缘政治的存在以及中东装置容易被破坏，油价的底部容易抬起来，市场极度悲观的时候不易过分追空，油价向上的弹性大于向下，维持区间思路。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、震荡；合成氨转上行

尿素：山东1720（+10），东北1690（+0），江苏1760（+0）；

液氨：山东2730（+50），河北2728（+42），河南2455（+0）；

甲醇：西北1910（+0），华东2038（+48），华南2015（+30）；

2.期货市场：期货反弹，基差走弱。

期货：01合约1720（+38），05合约1751（+9），09合约1737（+15）；

基差：01合约0（-28），05合约-31（+1），09合约-17（-5）；

月差：1-5价差-31（+29），5-9价差14（-6）；

3.价差：合成氨加工费回落，尿素/甲醇价差震荡；产区/销区价差震荡。

合成氨加工费145（-19）；尿素-甲醇-318（-38）；山东-东北30（+10），山东-江苏-40（+10）；

4.利润：尿素各工艺利润上行；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆503（+0），华东航天炉369（+0），华东固定床201（+0），西北气头117（+0），西南气头289（+0），硫基复合肥203（+1），氯基复合肥356（+0），三聚氰胺-257（-30）。

5.供给：

截至12月5日，尿素企业开工率59%，环比上升1.5%，同比增加11%，其中气头企业开工率47%，环比增加1%，同比增加13%；日产量13.2万吨，环比增加1.5%，与去年大致相当。

6.需求：

尿素工厂：截至12月5日，预收天数从7.3天上行至7.4天。

复合肥：截至12月5日，开工率增加至40.55%，库存上行至101万吨（+10.7）。

人造板：房地产有所起色，人造板持续低迷；刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至12月5日，开工率回复至58%（-4%），利润下行至-317（-30）。

出口：印标东海岸251.37美元/吨，折FOB中国价235美元/吨。

7.库存：工厂继续累库，预售正常；港口库存下行。

截至12月5日，工厂库存下降至68.7万吨，环比大幅下降11.7%，同比减少22.2%；港口库存下降至22.8万吨，环比减少3%，同比减少53%。

8.总结：

目前尿素工厂订单情况良好，复合肥开工上行，工业需求有所好转；供给方面气头产能较去年下降幅度偏缓，上周整体开工产量略回升；利润中高位，基差中高位；行业前期矛盾修复大部，目前估值中性偏高，驱动中性，后期关注冬季备肥进度。

油脂油料

1.期货价格:

12月5日，CBOT1月大豆收885美分/蒲，涨7美分。03月大豆收899.5美分/蒲，涨7美分。DCE5月豆粕2750元/吨，涨20，5月豆油6282元/吨，涨4，1月棕榈油5656元/吨，涨14，5月棕榈油5758元/吨，涨6。

2.现货价格：

12月5日，国内沿海一级豆油6480-6580元/吨，涨20-30元/吨。沿海24度棕榈油价格5690-5800元/吨，涨20-30元/吨。豆粕价格2810-3000元/吨一线，跌10-20元/吨

3.基差与成交：

截止12月5日当周，豆粕12-1月提货2001（50），4-5月提货2005（20），6-9月提货2009（20），周四成交24万吨（基差17万吨），周三成交9.9万吨。第43-46周在盘面利润较好背景下，豆粕连续四周成交放量，47及48周豆粕成交回落至正常水平，本周一开始成交持续回落；豆油2-5月提货基差2005（270），第41-46周连续6周成交大幅放量，47及48周豆油成交回落至正常水平，周四豆油成交2.4万吨（基差1.2万吨），周三豆油成交2.7万吨。

4.信息与基本面：

（1）彭博社援引知情人士的话报道称，两国即将就关税数量达成一致，而在所谓的第一阶段贸易协议中，关税将被削减。唐纳德·特朗普总统12月4日周三还表示，与中国的贸易谈判进展顺利；商务部新闻发言人高峰在12月5日的新闻发布会上表示，中方认为，如果中美双方达成第一阶段协议，应该相应降低关税。双方经贸团队一直保持密切沟通，目前没有更多细节可以透露。

（2）天下粮仓，厦门来客会议，国家粮油信息中心曹智处长观点：2018/2019年度从大豆压榨量角度来看，豆粕需求同比仅回落5%。预计2019/2020年度豆粕需求呈现前松后紧状态年度增长2%，，上半年豆粕预计继续下降2-3%，下半年需求将增长。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

周三美国总统表示与中国谈判进展顺利，令近两日CBOT豆价企稳反弹，在盘面利润较好背景下，国内豆粕继续承压，豆粕15合约呈现近弱远强格局，主要是市场认为远期存在做多机会（中国对巴西大豆依赖程度，下半年饲料需求存在转好预期）。上年10月至下年2月是美豆出口高峰期，2月巴西早播大豆即可上市，3、4月份巴西大豆即可大量出口，中美关系走向对美豆和国内蛋白价格有关键性影响，如果中国不能有效储备美国大豆，对南美大豆需求有望继续强劲。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四继续升至九个月高位，受基金空头回补以及供应吃紧提振。3月原糖期货收高0.02美分，结算价报每磅13.08美分，盘中触及9个月新高位13.17美分。

2、郑糖主力01合约周四反弹23点至5563元/吨，持仓减4万3千余手。夜盘跌6点。主力持仓上，多减1万余手，空增1万1千余手。其中多头方光大减4千余手，东兴、方正中期各减1千余手，而华泰增1千余手。空头方，光大减约5千手，创元、东证、国泰君安各减1千余手。5月合约反弹24点，增2万4千余手。主力合约多增6千余手，而空增1万2千余手，其中多头方浙商、东证、海通各增1千余手。空头方，五矿经易增约7千手，创元增3千余手。

3、资讯：1）广西地区今日新增5家糖厂开榨，总开榨量为65家，目前甘蔗日榨量约为60万吨/日，余下约13家糖厂暂未开榨，但下周之前将全部开榨完毕。

2）2019/20年制糖期截至2019年11月底，北方甜菜糖厂已有3家收榨，南方甘蔗糖厂相继开机生产。全国已经开工生产的糖厂有86家，比上制糖期同期多开工35家。截至2019年11月底，本制糖期全国累计产糖127.26万吨（上制糖期同期产糖72.68万吨）。其中，产甘蔗糖37.5万吨（上制糖期同期产甘蔗糖5.28万吨）；产甜菜糖89.76万吨（上制糖期同期产甜菜糖67.4万吨）。截至2019年11月底，本制糖期全国累计销售食糖56.85万吨（上制糖期同期32.12万吨），累计销糖率44.67%（上制糖期同期44.19%）。

3）成交（12月5日）：今日郑糖期货低开高走，市场整体成交尚可，当前糖厂对于大单成交均存在较大优惠，部分商家适量补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交13800吨（其中广西成交11800吨，云南成交2000吨），较昨日降低300吨。

4）现货（12月5日）：今日现货价格稳中走低，目前广西已有61家糖厂开榨，广东2家，云南1家，北方甜菜糖产区新疆已有1家糖收榨。广西地区新糖报价在5710-5760元/吨持稳，云南产区新糖报价在5820元/吨跌30元/吨，广东新糖5720元/吨持稳。新疆产区19/20榨季新糖报5400-5450元/吨（厂内提货）持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5540-5750元/吨，绵白报5560-5750元/吨，较昨日稳中下跌10元/吨，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，但随着糖价交投重心下移，贸易商报价普遍低于糖厂售价，市场交投气氛一般。

4、综述：原糖突破近期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，需关注价格的持续性和基金操作方向（基金在12多美分的位置持续减持空单，关注其对糖的配置方向是否完全扭转）。并继续观察巴西雷亚尔走势、印度政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，近期回调缘于供应压力逐渐放大以及上涨之后的价格压力（内外价差、套保等），近期现货也伴随甘蔗开榨高峰到来和供应明显上量，而出现弱势回调。技术上60日下破后维持趋弱走势，人气也变淡。因基差、仓单、持仓仍有部分支撑，而今年春节提前，采购需求也将在12月至高峰，价格下方空间暂时或有限。需关注新糖开榨、量、价情况，尤其是现货量、价动态，以及盘面可能的博弈、外糖指引等。

鸡蛋

1.现货市场：12月05日，大连报价4.23元/斤（+0.12），德州4.4（持平），馆陶4.38（持平），浠水4.78（持平），北京大洋路4.47（持平），东莞4.72（-0.11）。昨日鸡蛋现货价格以稳为主。

2.供应：芝华最新数据显示，2019年10月全国蛋鸡总存栏量为14.53亿只，环比增加3.2%，同比增加14.6%。在产蛋鸡和后备鸡存栏量均增加。在产蛋鸡存栏量11.85亿只，环比增加2.88%，同比增加11.48%，新增开产量大于淘汰量。10月份中下旬鸡蛋价格止跌上涨，淘汰鸡价格大幅上涨，养殖盈利高企，导致养殖户对后市乐观，存惜淘情绪，淘汰量减少，加之春季补栏强烈，10月新增开产量大。受育雏鸡补栏增加影响，10月份后备鸡存栏量增至2.69亿只，环比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雏鸡补栏量环比上升12.55%，同比增加38.76%。养殖利润高企，养殖户补栏意愿强烈。8月份育雏鸡补栏量增加，9月份育雏鸡补栏减少，导致10月份青年鸡存栏量变化不大。鸡龄结构继续呈现中大蛋占比增加局面，后备鸡占比降至19.5%。开产小蛋占比减少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老鸡占比仍较大，部分养殖户存惜淘情绪。

3.养殖利润：截至11月28日，鸡蛋和淘汰鸡价格止跌反弹使得蛋鸡养殖利润企稳，蛋鸡养殖利润46.22元/只，较上周上涨0.75元/只，同比上涨16.09元/只；蛋鸡苗5.22元/羽，稳中有升；猪价以及肉鸡价格止跌反弹，淘汰鸡价格回升至13.44元/公斤，上周为13.18元/公斤，月初为22.4元/公斤。

4.总结：猪价止跌，鸡价反弹，817种转商冲击市场，养殖户淘鸡意愿略有增加，目前需求尚未充分启动，贸易商按需采购。中长期来看，蛋价与猪价保持较高同步性。猪价预期坚挺将继续对蛋价产生支撑。短期市场将阶段性交易春节备货等题材影响。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1897；CS1909～2220；

2、CBOT玉米：379.4；

3、玉米现货价格：松原1660-1720；潍坊1880-1930；锦州港1878-1898；南通1940-1960；蛇口2000-2020。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-9；淀粉基差：200；

6、相关资讯：

1）南北新粮、东北玉米逐步上市，虽然销售节奏不一，但市场压力加大，运输成本等增大的支持退居其次。

2）南北港库存偏低，贸易量逐步增加。

3）美国玉米种植区天气正常，出口一般，CBOT玉米继续疲软。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要逻辑：南北、东北玉米陆续上市，虽然销售节奏不一，但市场压力逐步增大，运输成本提升的支持退居其次。深加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求尚可。国内生猪存栏继续偏低，饲料玉米需求仍显疲软，存栏边际恢复，远期饲用玉米需求提升。美国玉米出口一般，CBOT玉米继续疲软。国内玉米继续弱势震荡，淀粉跟随波动。