股 指

【市场要闻】

1、据国务院关税税则委员会办公室，根据国内需要，我国企业自主通过市场化采购，自美进口一定数量商品。国务院关税税则委员会正在根据相关企业的申请，开展部分大豆、猪肉等商品排除工作，对排除范围内商品，采取不加征我对美301措施反制关税等排除措施。

2、财政部印发《关于编制2019年度中央和地方财政决算（草案）的通知》指出，临近年末，各级财政部门要在继续落实好减税降费政策的同时，加强收支预算执行管理，努力实现财政收支平衡。通知表示，要切实做好提前下达明年专项债部分新增额度工作，确保明年年初即可使用见效，形成对经济的有效拉动。

3、农业农村部印发《加快生猪生产恢复发展三年行动方案》，提出今年要尽快遏制生猪存栏下滑势头，确保年底前止跌回升，确保明年元旦春节和全国“两会”期间猪肉市场供应基本稳定；确保2020年年底前产能基本恢复到接近常年的水平，2021年恢复正常。

4、第三轮药品带量采购启动，集采政策在前两轮基础上，又进行了部分规则调整。在中标原则上，依然采用最低价中标的原则，允许多家中标，最高中标数量为6家。在报价上采用了淘汰制，一旦企业报价超过最低价1.8倍，将直接淘汰。

【观点】

国内方面，10月工业增加值继续回落，同时房地产和基建投资增速也出现不同程度下滑，拖累固定资产投资持续放缓，同时消费同比增速再度降至年内低点，但同时最新的官方及财新PMI数据则触底回升，显示11月经济有所回暖。国际方面，中美贸易谈判存在波折，美联储10月如期降息，年内再度降息的可能性较小。整体看，期指经过连续反弹，上方空间有限，预计后市或再度转而回落。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3440（-20）；螺纹大跌，杭州3970（-60），北京3690（-20），广州4600（-50）；热卷微跌，上海3770（0），天津3730（-10），乐从3900（0）；冷轧维持，上海4310（0），天津4190（0），乐从4600（0）。

2、利润：电炉利润下降。华东地区即期普方坯盈利411，螺纹毛利767（不含合金），热卷毛利359，电炉毛利108；20日生产普方坯盈利453，螺纹毛利811（不含合金），热卷毛利403。

3、基差：缩小。螺纹（未折磅）01合约杭州337北京147沈阳357，05合约杭州498北京308沈阳518；热卷01合约94，05合约279。

4、供给：回升。12.05螺纹363（7），热卷335（2），五大品种1045（10）。

5、需求：全国建材成交量16.7（2.6）万吨。11月我国出口钢材457.5万吨，较上月减少20.7万吨，同比下降14.0%；1-11月我国累计出口钢材5966.3万吨，同比下降6.5%。

6、库存：拐头积累。12.05螺纹社库289（6），厂库201（12）；热卷社库176（-4），厂库80（4）；五大品种整体库存1186（20）。

7、总结:随着近期现货价格下跌，投机需求打击较大，库存开始转为维持或积累，需求波动使得整体供需表现为紧平衡。在南北价差较大、北方现货逐步接近冬储合意区间、盘面贴水较多的情况下，受政治局会议影响，宏观预期转暖，盘面仍有震荡上行可能。

铁矿石

1、现货：维持。唐山66%干基含税现金出厂815（0），日照金布巴588（0），日照PB粉657（-3），62%普氏89.4(0.7)；张家港废钢2440（0）。

2、利润：下降。PB粉20日进口利润11。

3、基差：缩小。PB粉01合约65，05合约92；金布巴粉01合约5，05合约32。

4、供给：11.29澳巴发货量2109（-16），北方六港到货量1187（309）。11月我国进口铁矿砂及其精矿9065.2万吨，较上月减少221.2万吨，同比增长5.1%；1-11月我国累计进口铁矿砂及其精矿97069.3万吨，同比下降0.7%。

5、需求：12.6，45港日均疏港量313（9），64家钢厂日耗60.08（10.5）。

6、库存：12.6，45港12343（-40），64家钢厂进口矿1634（57），可用天数25（-1），61家钢厂废钢库存292（10）。

7、总结：钢厂疏港量、产能利用率、日耗均再次回升，港库延续去化，厂库积累，但可用天数再次下降。在利润回升、厂库偏低情况下，冬季补库仍是重要驱动。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100元。

价格：澳洲二线焦煤134.75美元，折盘面1130元，一线焦煤150美元，折盘面1240，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右，主流价格折盘面1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.84%（+0.49%），全国样本焦化厂产能利用率78.57%（+0.67%）。

库存：炼焦煤煤矿库存308.61（+4.75）万吨，炼焦煤港口库存696（+32）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1683.9（+13.88）万吨。焦化厂焦炭库存45.74（-6.31）万吨，港口焦炭库存416.5（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存469.64（+4.74）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值中性偏低。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，高产量带动煤矿库存持续积累，现货价格承压，期货价格或维持弱势震荡；对于焦炭来讲，唐山处置无证排污企业将严重影响焦炭供给，若严格执行，将为焦炭打开上行空间，后续执行情况有待观察。

动力煤

现货：下跌。CCI指数：5500大卡548（-1），5000大卡488（-1），4500大卡437（0）。

期货：主力1月基差-0.8，持仓18.6（-1.4）万手。3月、5月基差分别为4.6和7，1-5价差7.8。

供给：10月原煤产量32487万吨，同比+4.4%，环比+0.22%；11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；10月动力煤进口803万吨，同比+22.87%，环比-9.2%。

需求：六大电日耗76.28（+3.25）。

库存：六大电1696.18（+4.07），可用天数22.24（-0.93）；秦港613.5（-10.5），曹妃甸港361.2（-4.4），国投京唐港214（0），5日广州港273.3（+12.1）；12.6长江口601（周-8）。

北方港调度变化:（1）秦港调入40.2（-9.1），调出50.7（+1.4），锚地船24（+2），预到船10（-4）；（2）黄骅港调入45（-15），调出59（-3），锚地船18（-2）。

运费：6日BDI收1558（-17）；6日沿海煤炭运价指数900.74（-0.71）。

综述：11月进口煤通关数据显示进口煤限制力度不及去年，在国内供应充足、中下游库存高位、以及暖冬预期下，动力煤支撑趋弱，短期内预计将以震荡偏弱运行为主。在1月进口正常通关情况下，中长期动力煤供需过剩格局不改，维持偏空思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2005收盘7340,持仓量46.5万手；PP2005收盘7760，持仓量46.6万手。

现货市场：LLDPE华东7600（0），中国CFR进口781美元；

PP余姚粒料8300，临沂粉料7660；拉丝与共聚价差-825。

基差：LLDPE基差130；1-5价差-40；PP山东基差141，浙江基差216，1-5价差296。

利润：LL：乙烯法利润0，甲醇法盘面-27；进口利润622；

PP：丙烯折算PP利润675，甲醇法盘面387，丙烷脱氢折算PP利润1696，拉丝进口利润583，PP共聚进口利润1280；

库存：PE：华东社会库存12.71万吨（+0.74）；PP：社库10.96万吨（+0.83），上游2.04（+0.17）；

两油库存：61.5(-0.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编54%，共聚注塑64%，BOPP55.3%；

综述：PE现货估值逐渐偏高，进口盈利，基差为正，整体估值偏高，边际驱动中性；近期PE主力迁移到2005，市场逻辑逐渐转向远期产能释放、检修和春季消费。PP现货估值偏高，期货估值偏低，但近期显著修复，进口大幅盈利，整体估值略偏高，边际驱动向下。聚烯烃中期仍然是抵抗式下跌格局，建议保持空头配置。进一步反弹空间有限，不过需注意原油反弹带来的支撑。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、震荡；合成氨转上行

尿素：山东1730（+10），东北1690（+0），江苏1760（+0）；

液氨：山东2780（+50），河北2779（+51），河南2572（+117）；

甲醇：西北1910（+0），华东2018（-20），华南1998（-18）；

2.期货市场：1月合约临近交割，基差收敛。

期货：01合约1726（+6），05合约1738（-13），09合约1722（-15）；

基差：01合约4（+4），05合约-8（+23），09合约8（+25）；

月差：1-5价差-12（+19），5-9价差16（+2）；

3.价差：合成氨加工费回落，尿素/甲醇价差震荡；产区/销区价差震荡。

合成氨加工费126（-19）；尿素-甲醇-288（+30）；山东-东北40（+10），山东-江苏-30（+10）；

4.利润：尿素各工艺利润上行；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆503（+0），华东航天炉369（+0），华东固定床201（+0），西北气头117（+0），西南气头289（+0），硫基复合肥201（-1），氯基复合肥355（-1），三聚氰胺-287（-30）。

5.供给：

截至12月5日，尿素企业开工率59%，环比上升1.5%，同比增加11%，其中气头企业开工率47%，环比增加1%，同比增加13%；日产量13.2万吨，环比增加1.5%，与去年大致相当。

6.需求：

尿素工厂：截至12月5日，预收天数从7.3天上行至7.4天。

复合肥：截至12月5日，开工率增加至40.55%，库存上行至101万吨（+10.7）。

人造板：房地产有所起色，人造板持续低迷；刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至12月5日，开工率回复至58%（-4%），利润下行至-317（-30）。

出口：印标东海岸251.37美元/吨，折FOB中国价235美元/吨。

7.库存：工厂继续累库，预售正常；港口库存下行。

截至12月5日，工厂库存下降至68.7万吨，环比大幅下降11.7%，同比减少22.2%；港口库存下降至22.8万吨，环比减少3%，同比减少53%。

8.总结：

目前尿素工厂订单情况良好，复合肥开工上行，工业需求有所好转；供给方面气头产能较去年下降幅度偏缓，上周整体开工产量略回升；利润中高位，基差中高位；行业前期矛盾修复大部，目前估值中性偏高，驱动中性，1月合约基差近两周持续收敛，关注仓单进度。

油脂油料

1.期货价格:

12月6日当周，CBOT1月大豆收889美分/蒲，涨12.5美分。03月大豆收903.26美分/蒲，涨22.25美分。DCE5月豆粕2749元/吨，跌20，5月豆油6324元/吨，涨30，1月棕榈油5766元/吨，涨172，5月棕榈油5734元/吨，涨68。

2.现货价格：

12月2日-6日当周，国内豆粕现货价格震荡整理。截止周五，沿海豆粕2840-3010元/吨，周比波动10-40元/吨。沿海一级豆油6520-6630元/吨，涨30-100元/吨，部分跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

截止12月6日当周，豆粕12-1月提货2001（50），4-5月提货2005（20），6-9月提货2009（20），第49周成交71万吨，第48周成交91.5万吨。第43-46周在盘面利润较好背景下，豆粕连续四周成交放量，47周开始至今连续3周豆粕成交回落至正常水平；豆油2-5月提货基差2005（270），第41-46周连续6周成交大幅放量，47及48周豆油成交回落至正常水平，第49周成交豆油9.9万吨，第48周豆油成交14.4万吨。

4.信息与基本面：

（1）彭博社援引知情人士的话报道称，两国即将就关税数量达成一致，而在所谓的第一阶段贸易协议中，关税将被削减。唐纳德•特朗普总统12月4日周三还表示，与中国的贸易谈判进展顺利；

（2）中国国务院关税税则委员会12月6日表示，正在根据相关企业申请开展“部分大豆、猪肉”等商品排除工作，对排除范围内商品不加征对美301措施反制关税等。白宫国家经济委员会主任库德洛上周五表示，12月15日是美国对中国消费品征收新一轮关税的最后期限，但特朗普总统喜欢目前与中国的贸易谈判走向。

（3）天下粮仓，厦门来客会议，国家粮油信息中心曹智处长观点：2018/2019年度从大豆压榨量角度来看，豆粕需求同比仅回落5%。预计2019/2020年度豆粕需求呈现前松后紧状态年度增长2%，上半年豆粕预计继续下降2-3%，下半年需求将增长。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

上周三美国总统表示与中国谈判进展顺利，令近两日CBOT豆价企稳反弹，在盘面利润较好背景下，国内豆粕继续承压。豆粕15合约持续呈现近弱远强格局，主要是市场认为远期存在做多机会（中国对巴西大豆依赖程度，下半年饲料需求存在转好预期）。上年10月至下年2月是美豆出口高峰期，2月巴西早播大豆即可上市，3、4月份巴西大豆即可大量出口，中美关系走向及所在时间点对美豆和国内蛋白价格有关键性影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五触及九个月新高，因基金继续回补空头。3月原糖期货收高0.1美分，结算价报每磅13.18美分，盘中触及9个月新高位13.21美分。

2、郑糖主力转成05合约，周五跌29点至5402元/吨，持仓增1万7千余手。夜盘反弹23点。主力持仓上，多增5千余手，空增3千余手。其中多头方国泰君安和弘业各增1千余手。空头方，海通增2千余手，中信增1千余手，而五矿减2千余手，华泰减1千余手。1月合约跌37点至5526元/吨，减3万2千余手。主力合约多空各减8千余手，其中多头方兴证减2千余手，华泰、中信、国泰君安、海通各减1千余手。空头方，创元、光大各减2千余手，华泰、鲁证、中信各减1千余手，海通增1千余手。

3、资讯：1）CFTC周五公布的数据显示，截至12月3日当周，投机客减持ICE原糖期货和期权净空头头寸14954手至103432手。

2）截止30日，巴西累计装出食糖194.8万吨，其中装运原糖169.68万吨，精糖25.12万吨；其中食糖日装运量为9.74万吨，高于上周的7.58万吨。

3）在泰国2019/20榨季第三次B类糖配额拍卖中，共成交7.3333万吨，其中3-5月发货的对原糖3月合约升水87点,5-7月发货的对原糖5月合约升水87点。消息人士表示，拍卖结果显示泰国原糖价格得到支撑，这主要是因为市场预计2019/20榨季泰国甘蔗供应将会更加吃紧。

4）截止目前，南方产区已有69家糖厂开榨（广西66家，云南1家，广东2家），预计下周广西可能将全部开榨，广东地区将逐步启动开榨计划。

5）成交（12月6日）：今日郑糖期货高开低走，市场成交明显萎缩。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交3300吨（其中广西成交2600吨，云南成交700吨），较昨日降低10500吨。

本周（12月2-12月6日）共计成交65800吨（其中广西59600吨，云南6200吨），较上周23440吨（其中广西20140吨，云南2400吨）降低42360吨。

6）现货（12月6日）：今日现货价格稳中走低，广西地区新糖报价在5710-5760元/吨，较昨日维持稳定，云南产区新糖报价在5750元/吨，较昨日下跌30元/吨，广东新糖5650-5660元/吨，较昨日下跌40元/吨。新疆产区19/20榨季新糖报5400-5450元/吨（厂内提货）持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5540-5750元/吨，绵白报5560-5750元/吨，较昨日持稳，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，但随着糖价交投重心下移，贸易商报价普遍低于糖厂售价，市场交投气氛一般。

周度：本周国内主产区白糖周度比价继续回落（为近期连续第三周下行），仍旧受新糖大量上市的打压所致。截止本周五：广西地区新糖报价在5710-5760元/吨，较上周五下跌60-70元/吨；云南产区新糖报价在5750元/吨，较上周五下跌150元/吨；广东新糖5650-5660元/吨，较上周五下跌110-120元/吨。

4、综述：原糖突破近期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，需关注价格的持续性和基金操作方向（基金在12多美分的位置持续减持空单，关注其对糖的配置方向是否完全扭转，这也是可能促糖价上涨的强驱动之一）。并继续观察巴西雷亚尔走势、印度政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，近期回调缘于供应压力逐渐放大以及上涨之后的价格压力（内外价差、套保等），近期现货也伴随甘蔗开榨高峰到来和供应明显上量，而出现持续的弱势回调。技术上60日下破后维持趋弱走势，人气也变淡。因基差、仓单、持仓仍有部分支撑，而今年春节提前，采购需求也将在12月至高峰，价格下方空间暂时或有限。继续关注现货量、价动态，以及盘面可能的博弈、外糖指引等，短期则关注广西霜冻天气的进展和影响。

鸡蛋

1.现货市场：12月06日，大连报价4.24元/斤（+0.01），德州4.4（持平），馆陶4.45（+0.07），浠水4.78（持平），北京大洋路4.33（-0.14），东莞4.73（+0.01）。周末鸡蛋现货价格以稳为主。

2.供应：芝华最新数据显示，2019年10月全国蛋鸡总存栏量为14.53亿只，环比增加3.2%，同比增加14.6%。在产蛋鸡和后备鸡存栏量均增加。在产蛋鸡存栏量11.85亿只，环比增加2.88%，同比增加11.48%，新增开产量大于淘汰量。10月份中下旬鸡蛋价格止跌上涨，淘汰鸡价格大幅上涨，养殖盈利高企，导致养殖户对后市乐观，存惜淘情绪，淘汰量减少，加之春季补栏强烈，10月新增开产量大。受育雏鸡补栏增加影响，10月份后备鸡存栏量增至2.69亿只，环比上升4.64%，同比增加30.73%。10月育雏鸡补栏量环比上升12.55%，同比增加38.76%。养殖利润高企，养殖户补栏意愿强烈。8月份育雏鸡补栏量增加，9月份育雏鸡补栏减少，导致10月份青年鸡存栏量变化不大。鸡龄结构继续呈现中大蛋占比增加局面，后备鸡占比降至19.5%。开产小蛋占比减少2.98%，中蛋占比增加1.87%，大蛋占比增加2.12%。450天以上即将淘汰鸡龄占比增加0.88%，其中450-480天占比增加，而570天以上老鸡占比仍较大，部分养殖户存惜淘情绪。

3.养殖利润：截至11月28日，鸡蛋和淘汰鸡价格止跌反弹使得蛋鸡养殖利润企稳，蛋鸡养殖利润46.22元/只，较上周上涨0.75元/只，同比上涨16.09元/只；蛋鸡苗5.22元/羽，稳中有升；猪价以及肉鸡价格止跌反弹，淘汰鸡价格回升至13.44元/公斤，上周为13.18元/公斤，月初为22.4元/公斤。

4.总结：中长期来看，蛋价与猪价保持较高同步性。猪价预期坚挺将继续对蛋价产生支撑。短期存栏恢复，但市场也将阶段性交易春节备货等题材。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1900；CS1909～2223；

2、CBOT玉米：379.6；

3、玉米现货价格：松原1660-1720；潍坊1880-1930；锦州港1878-1898；南通1940-1960；蛇口2000-2020。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-12；淀粉基差：197；

6、相关资讯：

1）南北新粮、东北玉米加快上市，虽然销售节奏不一，但市场压力加大，运输成本等支持退居其次。

2）南北港库存偏低，贸易量逐步增加。

3）美国玉米种植区天气正常，出口一般，CBOT玉米继续疲软。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要逻辑：南北、东北玉米加快上市，虽然销售节奏不一，但市场压力逐步增大，运输成本提升等支持退居其次。深加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求尚可。国内生猪存栏继续偏低，饲料玉米需求仍显疲软，存栏边际恢复，远期饲用玉米需求提升。美国玉米出口一般，CBOT玉米继续疲软。国内玉米继续弱势震荡，淀粉跟随波动。