报告导读

本周蛋价走强。蛋鸡养殖利润和淘鸡价仍处偏高位置，而由数据上看，现阶段蛋鸡产能仍然偏强。猪价上涨，但年前猪价受多方博弈影响前路未明，年前生猪集中出栏可能性较大，将减轻鸡蛋的替代作用，春节提振或不及预期。鸡蛋市场过于活跃，建议观望为主。历史上看，节前鸡蛋将季节性偏弱，叠加预测猪价偏弱运行，预计节前鸡蛋将偏弱震荡运行，激进者jd2005可在4020位置试空。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋震荡运行，建议暂观望。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

鸡蛋1-5合约价差本周延续下行，本年度价差水平继续向下探底。目前鸡蛋仍保持1、9月合约偏弱，5月偏强的格局。鸡蛋1-5价差已低于五年平均水平，1月合约高于5月合约179个点。

11月月底鸡蛋新增少量仓单，12月后鸡蛋暂无注册仓单。

1.2.基差分析

本周玉米主力合约更换至5月。换月后，基差震荡走强。本周鸡蛋现货价格上调，期货端1、9月合约偏弱运行，5月合约较强震荡运行。鸡蛋基差震荡幅度较大，不利于套保操作。2018年同期基差为-345，目前基差强于去年同期。截至12月6日，济南现货高于05合约310个点。本周鸡蛋持仓量震荡上调，强于历年同期。

1.3.现货价格

本周蛋价走强为主。本周猪价震荡偏强运行，给予了蛋价上行的空间。现在来看，猪价在12月份前路未明，供需双方仍在博弈，价格波动明显。节日提振消费使得元旦前有望震荡上涨，但难以压栏的存栏量使得春节前也有生猪集中出栏使价格下行的可能，风险较大。截止至12月6日全国主产区鸡蛋均价为4.29元/斤，较上周上调0.24元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为4.64元/斤，较上周上调0.19元/斤。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

本周蛋价走强，蛋料比因此。淘鸡价和蛋鸡养殖利润受到猪价影响，明显下滑后，现处于历史偏强水平。供需上看，蛋鸡存栏量仍高，淘鸡量偏低，预计10-11月新增开产蛋鸡将继续增加。叠加本年度鸡苗补栏均高于五年平均水平，肉蛋鸡苗价格双涨，预计四季度及明年上半年的蛋鸡供应将充足。若不考虑作为猪肉的替代品，鸡蛋本身消费市场供大于求，产能压力偏大，因此不利于长期蛋价走势。

从季节性走势上看，往年鸡蛋在年末至春节期间因需求偏弱通常呈现震荡走低的态势。但今年不是普通年份，鸡蛋价格受猪价引导。年前生猪价格受多方博弈影响，前路未明。根据生猪出栏和消费推断，年前生猪集中出栏的可能性很大，预计生猪价格震荡偏弱为主，从而引导年末鸡蛋价格震荡偏弱运行。

（浙商期货 潜龙项目组）