油脂弱势整理震荡，小幅上涨仍有可期

一季度GDP增速超预期但未明显过热，3月CPI环比下降通胀仍稳和。商品市场延续昨日的小幅弱势整理行情。油脂基本面消息较平静，盘面短线呈整理走势。豆油7700点附近、棕榈油6980-7000点位呈整理震荡，菜油仍维持在8200-8300点区间宽幅震荡。其次，因本周油脂行情走势疲软，市场交投显清淡，豆油、棕榈油成交量均有大幅下滑。

国际市场

受技术买盘和潜在稳固需求推动，隔夜CBOT大豆期货市场涨至3个月高位，美豆5月涨15至984美分。目前阿根廷、巴西农户的新作大豆销售放缓，也支撑美豆冲高至980美分附近。继上周4月份供需报告后，市场消息相对平静，周度出口数据符合市场预期。美豆压力位985美分承压，若没有新消息面配合，进一步上冲动能不足。

因中国、印度的棕榈油港口库存量较大，从而抑制了马来西亚的出口。出口需求下降抵消了原油和豆油强势带来的支撑。令吉升值使棕榈油精炼商的成本提高，使买兴萎靡。基准6月昨日跌8点至2520令吉，今日下探至2500令吉附近。技术上BMD跌势放缓，基本面消息利空，上行动能乏力。短期仍将维持2500-2600区间宽幅震荡。

国内市场

中国粮油信息中心称，目前中国植物油库存处于18个月最高位。中国商务部预计5月棕榈油进口将减少21%，至207,947吨。目前，国内港口大豆库存高达500万吨。而且，市场4月进口大豆到港量预计为400-430万吨，5月500-550万吨，6月500万吨，7月400万吨；2009/10年度前6个月共进口大豆2077万吨，较2008/09年度同期1889万吨的大豆进口量增加188万吨，增幅为10%。

油脂借助国家限制豆油进口消息小幅上涨后，行情的进一步上行依然受到基本面高库存压力的影响。国家限制进口阿根廷豆油短期内不会造成国内豆油供应紧张，厂商采购备货意愿未有明显增强。油厂维持议价出售，高库存油脂有待得到缓慢消化。今日豆油：华东港口一级豆油7700-7750元/吨、四级豆油7350-7450元/吨。棕榈油：24度棕榈油天津6870-6920、张家港6900-6950元/吨、日照6850-6880元/吨、广东6820-6850元/吨。菜油：江苏四级菜油8100-8300元/吨、安徽8300-8400元/吨、湖北8200-8300元/吨、四川8300-8500元/吨。主要港口棕榈油库存量约55-60万吨，其中有约25万吨集中于广东地区，张家港地区约8万吨，天津地区约15万吨。华东港口地区豆油库存量约23万吨，另外国储约17万吨。天津地区豆油库存量约14万吨。

受美陈豆库存趋紧以及稳固的需求支撑，本周美豆走势攀升至980美分附近。原油在85美元处获较强支撑。这均给油脂盘面带来支撑。不过，国内基本面回暖缓慢，油籽、油脂高库存压力，使得市场短期看多信心不足。

从技术上看，本周国内油脂盘面弱势整理震荡，并未对美豆、原油等强势震荡做出反应。有待新消息面指引，整体商品市场走强带动油脂对小幅回补涨幅。受后续国储市预期提高菜籽收购价位消息，菜油走势相对稳定，8200-8300震荡区间仍可维持逢低买入持有，上方压力位8300点，短线回调止损8200点；豆油位于7700点附近震荡，短线止损7650元/吨，上方压力位7750；棕榈油国内外基本面均较弱，6980点附近震荡，短线止损6950点。长线投资者可把握机会买入豆油、菜油持有。

郑棉弱势震荡，空单继续持有

今日郑州棉花延续昨天的弱势。主力 09 合约高开低走，全天小幅上涨 45 点，收报在每吨 16960 元 ，成交 4.8 万手，较前期增加 1.4 万手；持仓 15 万手，减少 3000 手。近一周来，郑棉成交量与持仓量连续下降，但总持仓量一直高于成交量，多空陷入僵持。郑棉弱势状况料将延续，中期继续偏空思路操作。

4 月 15 、 16 日，发改委和铁道部分别召集有关部门开会，研究采取应急措施加快新疆棉运输进度。今年春节以来，纺织品服装出口形势看好，棉花需求增加。同期国际市场棉价大幅上涨，内外棉价趋于接轨。纺织企业等米下锅，把希望寄托在新疆棉上。由于运力紧张，新疆棉运输迟缓，大量棉花积压于站台，既不利于安全，也影响纺织企业正常生产。

不过需要注意的是，新棉棉外运速度加快的信息已经被市场消化。因为进入四月后，疆棉日发运车皮就达到了 250 个左右，未来还可能达到 300 个。

而最近影响全国大部地区的低温天气开始对棉花春播与出苗产生不利影响。江苏射阳县由于 14 、 15 日受到冷空气和雨夹雪天气的影响，还有 10% 应播面积的棉花没有播种。江西南昌前几天遭遇多阴雨天气，部部分地区土壤过湿，不利于棉花制钵育苗。不过到 16 日，天气转好，正抓住机会及时进行棉花育苗工作。

根据相关机构的预测，今年国内棉花种植面积与去年同期变化不大，增加或减少的幅度在 1% 到 2% 之间。因此，今年棉花的实际产量将取决于单产情况，而单产通常与科技水平和天气密切相关。

隔夜 ICE 市场上，隔夜美棉在中国一季度数据刺激下有所上涨，主力 7 月合约上涨 103

点，报每磅 82.12 美分。在美国农业部（ USDA ）预估今年棉花种植面积将增加 14% 之后，价格运行趋势出现了变化。

4 月 16 日 ，全国棉花交易市场商品棉电子撮合交易成交 17020 吨，与上一交易日相比增加 5380 吨。今日撮合各合同小幅涨跌，主力 MA1006 跌 4 元收于 17010 元， MA1007 合同涨 7 元收于 17055 元。 4 月 16 日中国棉花价格指数涨 12 元，为 16298 元。

今年棉花供求形势并不乐观，但中期棉价已经基本反映了前期供求紧张的情况，且刺激棉价上涨的因素不强。近期，郑棉或延续弱势，投资者偏空思维操作。

连豆远期合约 1101 温和看涨

今日行情：

今天大豆主力合约 1009 的基本交易情况是：开盘于 3910 元 / 吨，最高价： 3915 元 / 吨，最低价 3901 元 / 吨，收盘价 3901 元 / 吨，全天按照结算价，大豆 +6 元 / 吨，合约大豆 1009 持仓量约为 16.0 万张，成交量约 4.1 万张，盘面表现现实，投资者开始移仓至合约 1101.

基本面状况：

根据 4 月份美国农业部报告数据，我们可以了解到， 09/10 年度大豆出口量增加 2500 万蒲式耳。截止 3 月份以来的出口装船进度强劲提振美豆出口量上调至创纪录的 14.45 亿蒲式耳，较 08/09 年度创纪录的水平增加 13% 。种用需求量上调，反映出 3 月 31 日种植意向报告大豆面积创纪录的预期。 4 月预测美豆年终库存量仍为 1.9 亿蒲式耳，与上月预测持平。报告轻微利多。

市场分析：

近期连豆美豆互动关系再次紧密，尤其是远期合约 1101 表现尤为明显，美盘的每次上扬都能给该合约带来不小的兴奋点，笔者也预计，连豆合约在市场资金的关注下，逐渐开始复苏。

主力合约 1009 仓单成本为 4000 元 / 吨，受此限制下挫可能性较小。依据目前的量价分析，阶段性维持 200 点上下的波动比较合理。也就是 3750 —— 3950 元 / 吨上下波动。远期合约 1101 开始受到市场关注，技术上走出缓慢盘升格局。目前上扬通道保持良好，预计中期看好，值得投资者买进关注。

走势推论：

从操作上，我们仍然建议，由于全球大豆的丰产和国储保护，导致连豆在上下均无作为，唯有展开横盘，我们预计 1009 盘面仍然围绕在 3750 —— 3950 元 / 吨的区间上下波动，投资者可以灵活操作。笔者更加倾向于逢回调低位做多，万不可以杀跌。

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