10日，郑商所纯碱期货合约全线涨停，夜盘高开震荡。纯碱本轮上涨主要原因在于上市初期资金盘面较小，多头增仓，带动纯碱午后涨停。此前提到SA2005合约定价偏低，定价逼至碱厂成本线附近，盘面做多情绪高涨。基本面情况，由于价格连续走低，碱厂毛利率连续下滑，12月份就有3家碱厂减产或者停产，并且后期湖北双环110万吨和新都化工60万吨产能有检修计划，山东海化计划还将继续减产。即便是部分厂家停产减产，从供给方面来看依然是杯水车薪，开工率维持高位。碱厂库存还在缓慢增加，目前逼近90万吨，供过于求的格局短期难有变化。目前纯碱期货价格连续上涨至与现货平水甚至升水，思路应有所转变，不宜继续看多期货价格。即现货对于期货价格支撑恐怕不足，目前资金面影响因素较大，SA2005合约不建议追高，多单止盈为主。风险点在于纯碱期货上市之初，盘面资金对于期货价格的影响。

一、纯碱现货价格处于下行通道

国内纯碱市场行情变动不大，市场交投气氛清淡，现货价格依旧是稳中回落。一方面，纯碱价格连续走低，碱厂毛利连续下滑，造成碱厂挺价意愿高涨。另一方面，纯碱供过于求已成事实，玻璃生产线冷修较多，需求端不支持纯碱价格上涨。一般而言，碱厂库存超过40万吨即是危险库存，而当前碱厂库存高达87万吨。并且玻璃厂库存非常充足，需求及交投非常平淡。供过于的格局已然形成，纯碱短期难脱下行通道，但受制于成本利润，下行空间有限。

二、行业高开工率持续

近年来，由于房地产竣工端对于玻璃需求较好，纯碱价格自2016年以来连续上涨，带动纯碱利润高企，产能连续增加。近两年产能投产来看，金山化工100万吨、昆仑碱业20万吨、山东海天5万吨、盐湖镁业30万吨、江苏华昌10万吨、晶昊盐业36万吨、宁夏日盛10万吨、冷水江碱业3万吨。目前已经形成供过于求的格局，毛利率连续走低，但还有一定下行空间。

三、成本之上还有下行空间

据卓创数据显示，目前氨碱法主流生产成本均值为1226元/吨，当然生产工艺好的企业成本还会更低。目前沙河玻璃厂重碱送到价格为1650左右，如果现货价格再跌200元/吨则可能跌至纯碱成本价。即沙河地区纯碱送到价在1450将会是一个明显的支撑。因此，在支撑位置上，纯碱依旧有下行空间。

四、纯碱不宜追高

此轮纯碱期货价格上涨主要是基于资金面的推动。基本面情况恐怕难以对期货价格形成支撑。由于价格连续走低，碱厂毛利率连续下滑，12月份就有3家碱厂减产或者停产，并且后期湖北双环110万吨和新都化工60万吨产能有检修计划，山东海化计划还将继续减产。即便是部分厂家停产减产，从供给方面来看依然是杯水车薪，开工率维持高位。碱厂库存还在缓慢增加，目前逼近90万吨，供过于求的格局短期难有变化。目前纯碱价格连续上涨至与现货平水，思路应有所转变，不宜继续看多期货价格。即现货对于期货价格支撑恐怕不足，目前资金面影响因素较大，SA2005合约不建议追高，多单止盈，开板后逢高卖出为主。风险点在于纯碱期货上市之初，盘面资金对于期货价格的影响。