股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约收盘涨5点或0.13%，报3903点，升水2.62点；上证50股指期货主力合约IH1912收盘涨4.4点或0.15%，报2937点，升水0.01点；中证500股指期货主力合约IC1912收盘涨31.2点或0.62%，报5050.20点，升水1.15点。

【市场要闻】1、中国11月CPI同比上涨4.5%，预期4.3%，前值3.8%。1-11月平均，全国居民消费价格比去年同期上涨2.8%。中国11月PPI同比降1.4%，预期降1.4%，前值降1.6%。

2、统计局：11月份全国CPI同比上涨4.5%，涨幅比上月扩大0.7个百分点；食品中，畜肉类价格上涨74.5%，影响CPI上涨约3.27个百分点，其中猪肉价格上涨110.2%，影响CPI上涨约2.64个百分点；鲜果价格下降6.8%，影响CPI下降约0.12个百分点。

3、中汽协称，中国11月汽车销量259.3万辆，环比增长13%，同比下降3.6%；乘用车销量205.7万辆，达到今年以来月度最高水平，销量环比增长6.7%，同比下降5.4%；11月新能源汽车产销同比分别下降36.9%和43.7%。

4、美国全国商业经济协会调查显示，受访经济学家认为今明两年美国经济增速或将分别放缓至2.3%和1.8%，低于去年的2.9%；今明两年第四季度实际GDP同比增幅预测中值分别为2.1%和1.9%，低于去年同期的2.5%。

【观点】

国内方面，10月工业增加值继续回落，房地产和基建投资增速也出现不同程度下滑，拖累固定资产投资持续放缓，同时消费同比增速再度降至年内低点，但最新的官方及财新PMI数据则触底回升，显示11月经济有所回暖。国际方面，据媒体报道，中美贸易第一轮谈判接近达成一致，同时美联储10月如期降息，年内再度降息的可能性较小。整体看，短期期指仍将会维持窄幅震荡走势。

钢材矿石

钢材

1、现货:上涨。唐山普方坯3430（-10）；螺纹上涨，杭州4010（10），北京3700（0），广州4530（0）；热卷上涨，上海3840（30），天津3740（0），乐从3960（20）；冷轧上涨，上海4360（20），天津4210（10），乐从4630（30）。

2、利润：回升。华东地区即期普方坯盈利360，螺纹毛利756（不含合金），热卷毛利387，电炉毛利191；20日生产普方坯盈利397，螺纹毛利794（不含合金），热卷毛利425。

3、基差：缩小。螺纹（未折磅）01合约杭州275北京55沈阳205，05合约杭州474北京254沈阳404；热卷01合约73，05合约261。

4、供给：回升。12.05螺纹363（7），热卷335（2），五大品种1045（10）。

5、需求：全国建材成交量16（-5.2）万吨。11月社会融资规模新增1.75万亿元，前值6189亿元；M2同比增长8.2%，预期8.4%，前值8.4%；新增人民币贷款1.39万亿元，预期1.26万亿元，前值6613亿元。

6、库存：拐头积累。12.05螺纹社库289（6），厂库201（12）；热卷社库176（-4），厂库80（4）；五大品种整体库存1186（20）。

7、总结:前期政治局会议促使宏观预期转暖，近日11月新增信贷、社融双双超预期，盘面涨幅较大，现货亦有所企稳。当前供需依然处于紧平衡，北方现货逐步接近冬储合意区间，近月合约持仓矛盾巨大，盘面仍有震荡上行可能。

铁矿石

1、现货：外矿大涨、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂815（0），日照金布巴613（3），日照PB粉680（5），62%普氏93.15(-1.2)；张家港废钢2400（-10）。

2、利润：回升。PB粉20日进口利润15。

3、基差：金步巴近月平水。PB粉01合约59，05合约100；金布巴粉01合约1，05合约43。

4、供给：12.6澳巴发货量2041（-158），北方六港到货量897（-291）。

5、需求：12.6，45港日均疏港量313（9），64家钢厂日耗60.08（10.5）。

6、库存：12.6，45港12343（-40），64家钢厂进口矿1634（57），可用天数25（-1），61家钢厂废钢库存292（10）。

7、总结：钢厂疏港量、产能利用率、日耗均再次回升，港库延续去化，厂库积累，但可用天数再次下降。在利润回升、厂库偏低情况下，冬季补库仍是重要驱动。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润100元。

价格：澳洲二线焦煤134.75美元，折盘面1130元，一线焦煤150美元，折盘面1240，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1800左右，主流价格折盘面1850元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.84%（+0.49%），全国样本焦化厂产能利用率78.57%（+0.67%）。

库存：炼焦煤煤矿库存308.61（+4.75）万吨，炼焦煤港口库存696（+32）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1683.9（+13.88）万吨。焦化厂焦炭库存45.74（-6.31）万吨，港口焦炭库存416.5（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存469.64（+4.74）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值中性偏低。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，高产量带动煤矿库存持续积累，现货价格承压，期货价格或维持弱势震荡；对于焦炭来讲，钢厂高利润叠加焦化厂低库存，焦炭价格小幅上涨，但根本的供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：低卡下跌。CCI指数：5500大卡548（0），5000大卡486（-1），4500大卡435（-1）。

期货：1月基差1.6，3月基差4.4，主力5月基差10，持仓19.3（+0.7）万手。1-5价差8.4。

供给：10月原煤产量32487万吨，同比+4.4%，环比+0.22%；11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；10月动力煤进口803万吨，同比+22.87%，环比-9.2%。

需求：六大电日耗75.22（+0.11）。

库存：六大电1657（+6.03），可用天数22.03（+0.05）；秦港596.5（-0.5），曹妃甸港371.7（-1.6），国投京唐港210（-2），9日广州港261.6（-13）；12.6长江口601（周-8）。

北方港调度变化:秦港调入52.9（+5.6），调出53.4（+5.6），锚地船19（+4），预到船4（-1）。

运费：9日BDI收1551（-7）；10日沿海煤炭运价指数911.57（+8.12）。

综述：临近年底产地安监环保检查趋严，12月存在产量收缩预期。但11月进口煤通关数据显示进口煤限制力度不及去年，供应表现充足。需求端来看，电厂日耗稳步回升至高位，但电厂仍以去库为主，难以对煤价形成支撑。且在进口保有利润情况下，1月进口预计会给国内煤价造成较大压力。短期内动力煤以震荡运行为主，关注电厂补库行为的发生。中长期动力煤供需过剩格局不改，维持偏空思路。

原油

1、盘面综叙

NYMEX原油期货涨0.3%报59.24美元/桶，布油涨0.14%，报64.34美元/桶。国内原油期货夜盘涨0.36%，报467.8元/桶。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至12月6日当周API原油库存增加141万桶，预期减少305万桶；汽油库存增加490万桶；精炼油库存增加320万桶。

美国能源信息署（EIA）：维持2019年全球原油需求增速预期不变为75万桶/日。将2020年全球原油需求增速预期上调5万桶/日至142万桶/日。预计2019年美国原油产量将增加126万桶/日，2020年将增加93万桶/日。预计2019年美国原油产量为1225万桶/日，2020年为1318万桶/日。将2020年原油产量预期从1329万桶/日下调至1318万桶/日。

OPEC+于上周在维也纳举行了会议，同意在目前减产协议的基础上，从明年1月份开始正式将减产量提高50万桶/日，这一额外的减产措施将使OPEC+的总减产达到170万桶/日，包括目前从2018年10月的水平开始每天减产120万桶。而且沙特承诺进一步超额减产，所以减产幅度可能会更大。沙特石油部长表示，额外减产中沙特将承担16.7万桶/日，同时还会继续自愿减产40万桶/日。这代表只要OPEC+减产执行率得到改善，该联盟的有效减产规模将高达210万桶/日。

总结:

OPEC+减产承诺维持到明年3月份，在2020年3月31日以后的政策还不明确，主要着眼于短期策略，增加了市场不确定性。虽然OPEC+减产量加大，但是时间周期放短，而目前全球经济疲软，虽然减产力度加大，但是不利于油价持续高位。

原油市场目前预期供应充足。预计2020年供应增量同样超过需求增量。

目前美国原油产量维持高位，主要是未完井数量转化为完井，支持美国原油产量增加。但是由于钻井数量的下滑，以及股东钻探公司对资本支出的谨慎行为，使得市场担心美国原油增速会放缓。

不过2020年也需要关注一些新的供应增长区域，阿根廷内乌肯盆地，美国墨西哥湾石油等地区产油增加情况。

根据11月份三大机构的预估情况看，2019年和2020年大的格局仍然是全球需求偏弱的预期，全球供应增量超过需求增量，非OPEC供应增量能盖过全球原油的需求增量，需要OPEC维持减产。

美国页岩油盈亏平衡点在41美元/桶左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶影响投资。

IEA预计全球炼油活动在2020年大幅反弹，不过上半年应该还是疲弱的表现，需要关注2020年下半年的情况。如果美国和中国之间继续目前的贸易壁垒将使全球经济活动较之不加关税减少0.8%。2020年的石油需求将比不加关税情况下低约400kb/d。如果未来几个月取消部分或全部关税，2020年石油需求可能出现上升。

目前需求端疲软，油价上方存在压力。由于OPEC减产以及美国钻井下滑和盈亏平衡点，对油价底部有支撑，地缘政治的存在以及中东装置容易被破坏，油价的底部容易抬起来，市场极度悲观的时候不易过分追空，油价向上的弹性大于向下，维持区间思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2005收盘7240,持仓量60.1万手；PP2005收盘7657，持仓量51.8万手。

现货市场：LLDPE华东7600（0），中国CFR进口781美元；

PP余姚粒料8200，临沂粉料7575；拉丝与共聚价差-825。

基差：LLDPE基差225；1-5价差5；PP山东基差540，浙江基差453，1-5价差274。

利润：LL：乙烯法利润70，甲醇法盘面-70；进口利润705；

PP：丙烯折算PP利润600，甲醇法盘面332，丙烷脱氢折算PP利润1572，拉丝进口利润638，PP共聚进口利润1209；

库存：PE：华东社会库存12.71万吨（+0.74）；PP：社库10.96万吨（+0.83），上游2.04（+0.17）；

两油库存：66(-4.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编54%，共聚注塑64%，BOPP55.3%；

综述：PE现货估值逐渐偏高，进口盈利，基差为正，整体估值偏高，边际驱动中性；近期PE主力迁移到2005，市场逻辑逐渐转向远期产能释放、检修和春季消费。PP现货估值偏高，期货估值偏低，但近期显著修复，进口大幅盈利，整体估值略偏高，边际驱动向下。聚烯烃中期仍然是抵抗式下跌格局，建议保持空头配置。进一步反弹空间有限，不过需注意原油反弹带来的支撑。

尿素

1.现货市场：尿素、甲醇、震荡；合成氨转上行

尿素：山东1730（+0），东北1690（+0），江苏1750（+0）；

液氨：山东2680（-70），河北2808（+0），河南2572（+0）；

甲醇：西北1890（-5），华东2025（+0），华南2010（+0）；

2.期货市场：1月合约临近交割，基差收敛。

期货：01合约1741（-1），05合约1739（-6），09合约1718（-6）；

基差：01合约-11（+1），05合约-9（+6），09合约12（+6）；

月差：1-5价差2（+5），5-9价差21（+0）；

3.价差：合成氨加工费回落，尿素/甲醇价差震荡；产区/销区价差震荡。

合成氨加工费184（+40）；尿素-甲醇-295（+0）；山东-东北40（+0），山东-江苏-20（+0）；

4.利润：尿素各工艺利润稳定；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆504（+1），华东航天炉389（+21），华东固定床201（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥201（+0），氯基复合肥354（+0），三聚氰胺-287（+0）。

5.供给：

截至12月5日，尿素企业开工率59%，环比上升1.5%，同比增加11%，其中气头企业开工率47%，环比增加1%，同比增加13%；日产量13.2万吨，环比增加1.5%，与去年大致相当。

6.需求：

尿素工厂：截至12月5日，预收天数从7.3天上行至7.4天。

复合肥：截至12月5日，开工率增加至40.55%，库存上行至101万吨（+10.7）。

人造板：房地产有所起色，人造板持续低迷；刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至12月5日，开工率回复至58%（-4%），利润下行至-317（-30）。

出口：印标东海岸251.37美元/吨，折FOB中国价235美元/吨。

7.库存：工厂继续累库，预售正常；港口库存下行。

截至12月5日，工厂库存下降至68.7万吨，环比大幅下降11.7%，同比减少22.2%；港口库存下降至22.8万吨，环比减少3%，同比减少53%。

8.总结：

目前尿素工厂订单情况良好，复合肥开工上行，工业需求有所好转；供给方面气头产能较去年下降幅度偏缓，上周整体开工产量略回升；利润中高位，基差中高位；行业前期矛盾修复大部，目前估值中性偏高，驱动中性，1月合约基差近两周持续收敛，关注仓单进度。

油脂油料

1.期货价格:

12月10日，CBOT大豆收盘上涨，连续第六个交易日收高。CBOT1月大豆收900.25美分/蒲，涨3美分。03月大豆收914.75美分/蒲，涨3美分。DCE5月豆粕2784元/吨，涨14，5月豆油6370元/吨，跌4，1月棕榈油5926元/吨，涨26，5月棕榈油5900元/吨，跌12。

2.现货价格：

12月10日，沿海24度棕榈油5980-6060元/吨，涨100-200元/吨。沿海一级豆油6620-6720元/吨，涨90-100元/吨。沿海豆粕价格2830-3000元/吨一线，较上周五波动10-20元/吨。

3.基差与成交：

截止12月10日，豆粕12-1月提货2001（40），4-5月提货2005（20），6-9月提货2009（20），周二成交42万吨（基差37万吨），周一成交11.3万吨，周二远期基差带动成交放量。第43-46周在盘面利润较好背景下，豆粕连续四周成交放量，47周-49周连续3周豆粕成交回落至正常水平；豆油2-5月提货基差2005（270），第41-46周连续6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，周二豆油成交2.9万吨，周一成交3.3万吨。

4.信息与基本面：

（1）特朗普周一表示，随着可能对中国进口商品征收新一轮关税的时间日益临近，中美两国在敲定经贸协议方面进展良好。中国商务部部长助理亦表示，希望中美双方本着平等互利相互尊重的原则推进谈判和磋商，照顾到彼此的核心关切，尽快取得各方都满意的结果。

（2）AgRural称，截至11月5日，巴西大豆播种已完成93%。符合五年均值水平，去年同期96%。

（3）分析机构预测：12月USDA供需报告中，美国2019/20年度大豆期末库存4.76亿蒲式耳，预估区间4.55-5亿蒲式耳，11月USDA预估为4.75亿蒲式耳；12月USDA供需报告显示，美国2019/20年度大豆单产46.9蒲式耳/英亩(持平于11月预估)，收割面积7560万英亩(持平于11月预估)，产量预估35.50亿蒲式耳(持平于11月预估)，大豆年期库存4.75亿蒲式耳(持平于11月预估)。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

上周三开始随着美国总统表示与中国谈判进展顺利，中美持续互动的消息带动近6个交易日CBOT豆价持续反弹，由于棕榈油带动油脂价格反弹国内豆粕继续承压。豆粕15合约持续呈现近弱远强格局，主要是市场认为远期存在做多机会（中国对巴西大豆依赖程度，下半年饲料需求存在转好预期）。中美关系走向及所在时间点对美豆和国内蛋白价格有关键性影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二继续触及九个月新高，受助于供应紧俏。3月原糖期货收高0.08美分或0.6%，结算价报每磅13.46美分，盘中触及9个月新高位13.49美分。

2、郑糖主力05合约周二冲高回落跌6点至5465元/吨，最高至5517，持仓增1万5千余手。夜盘反弹21点。主力持仓上，多增3千余手，空增1万余手。其中多头方金中信增约2千手，其余变动不大。而空头方，中粮、永安各增3千余手，鲁证增2千余手，五矿、华信和建信各增1千余手。1月合约跌17点至5552元/吨，减3万8千余手。主力合约多减9万余手，而空减1万1千余手，其中多头海证、国泰君安各减1千余手。空头方，鲁证、创元各减3千余手，光大减1千余手。

3、资讯：1）据甘蔗组织UNICA周二发布报告，11月下半月巴西中南部地区生产33.7万吨糖，较去年减少36%，因甘蔗压榨量下降，同时工厂更青睐乙醇。11月下半月巴西甘蔗压榨量1080万吨，同比减25%。乙醇产量增3%。

2）美国农业部预计美国2019/20年度糖产量微828万短吨（751万吨），低于11月预估的861.2万短吨。库存消费比为13.5%，11月预估为10.5%。

3）成交（12月10日）：今日郑糖期货高开低走，现货因存在一定优惠，部分商家仍适量买入。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交18400吨（其中广西成交17000吨，云南成交1400吨），较昨日降低15400吨。

4）现货（12月10日）：今日现货价格继续走低，广西地区新糖报价在5640-5690元/吨，较上周五跌40-50元/吨，云南产区新糖报价在5750元/吨，较上周五持稳，广东新糖5620-5630元/吨，较上周五跌30元/吨。新疆产区19/20榨季新糖报5400-5450元/吨（厂内提货），较上周五持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5540-5750元/吨，绵白报5560-5750元/吨，较上周五持稳，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，但随着糖价交投重心下移，贸易商报价普遍低于糖厂售价，市场交投气氛一般。

4、综述：原糖突破近期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，比如基金在12-13美分的位置持续减持空单，关注其对糖的配置方向是否完全扭转，这也是目前可能促糖价继续上涨的驱动之一。但需注意上方巴西乙醇比的压力线，并继续观察巴西雷亚尔走势、印度政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，近期回调缘于供应压力逐渐放大以及上涨之后的价格压力（内外价差、套保等），近期现货也伴随甘蔗开榨高峰到来和供应明显上量，而出现持续的弱势回调。技术上60日下破后维持趋弱走势，人气也变淡。因基差、仓单、持仓仍有部分支撑，而今年春节提前，采购需求也将在12月至高峰，价格下方空间暂时或有限。继续关注现货量、价动态，以及盘面可能的博弈、外糖指引等，短期则关注抛储影响以及广西霜冻天气的进展及影响。

鸡蛋

1.现货市场：12月10日，大连报价4.44元/斤（持平），德州4.5（持平），馆陶4.36（-0.11），浠水4.84（-0.05），北京大洋路4.56（持平），东莞4.8（-0.1）。昨日鸡蛋现货以稳为主。

2.供应：芝华最新数据显示，2019年11月全国蛋鸡总存栏量为14.32亿只，环比下降1.46%，同比增加13.2%。在产蛋鸡存栏减少量大于后备鸡存栏增加量。在产蛋鸡存栏量11.55亿只，环比下降2.54%，同比增加8.42%，新增开产量小于淘汰量。11月鸡蛋和淘汰鸡价格大幅下跌，蛋鸡养殖利润下滑，养殖户淘汰意愿增加。此外夏季补栏环比下滑令11月新增开产量减少。受育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加影响，11月份后备鸡存栏量增加至2.78亿只，环比上升3.29%，同比增加38.61%。11月育雏鸡补栏量环比上升3.74%，同比增加41.44%。2万只以下规模蛋鸡养殖户增加，2万只-10万只减少，10万只以上增加，养殖利润高企，养殖户补栏意愿较为强烈。10月育雏鸡补栏量增加导致11月份青年鸡存栏量增加。鸡龄结构呈现老鸡占比减少特征，后备鸡占比增至21.58%。开产小蛋占比减少3.42%，中蛋占比增加1.05%，大蛋占比增加0.29%。450天以上即将淘汰鸡龄占比减少1.85%，其中450-480天占比减少，而570天以上老鸡占比变化不大，部分养殖户存惜淘情绪。

3.养殖利润：截至12月5日，鸡蛋和淘汰鸡价格持稳使得蛋鸡养殖利润继续稳定，蛋鸡养殖利润46.31元/只，较上周上涨0.16元/只，同比上涨16.83元/只；蛋鸡苗5.23元/羽，稳中略升；淘汰鸡价格回升至13.94元/公斤，上周为13.44元/公斤，11月初高点为22.4元/公斤。

4.总结：鸡蛋期现走势分化，猪价短期频繁震荡以稳为主使得市场认为其对蛋价支撑边际减弱，短期蛋鸡存栏恢复，需求尚未完全启动，盘面预期先行，价格出现快速下跌，但市场将阶段性交易春节备货等题材影响。中长期来看，蛋价与猪价仍将保持较高同步性。持续关注资金博弈情况以及淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1802；CS1909～2200；

2、CBOT玉米：379.8；

3、玉米现货价格：松原1660-1720；潍坊1880-1930；锦州港1878-1898；南通1940-1960；蛇口2000-2020。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-14；淀粉基差：220；

6、相关资讯：

1）南北新粮、东北玉米加快上市，销售节奏逐步加快，市场压力加大，运输成本等支持退居其次。

2）南北港库存偏低，贸易量逐步增加。

3）美国玉米种植区天气正常，出口一般，CBOT玉米继续疲软。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求尚可。

7、主要逻辑：南北、东北玉米加快上市，销售节奏加快，市场压力逐步增大，运输成本提升等支持退居其次。深加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求尚可。国内生猪存栏继续偏低，饲料玉米需求仍显疲软，存栏边际恢复，远期饲用玉米需求提升。美国玉米出口一般，CBOT玉米继续疲软。国内玉米继续弱势震荡，淀粉跟随波动。