凛冬已至，临近2020年，一波波的寒潮侵袭着神州大地，网络上关于南北供暖的段子还是和以往一样层出不穷，随着人民生活水平的提高，供暖也不仅仅是北方人民的专属了，南方多个城市也可以了居民供暖。据媒体11月25日最新消息，由于供过于求，液化天然气（LNG）的价格比一年前大跌43%，从去年同期的每百万英热10多美元降至5.7美元左右。有分析人士指出，由于全球经济下行压力加大，以及LNG供应增多，在短期内LNG价格都没有上涨的空间。小编不由联想到2017年底那波天然气的大涨，国内从4000元每吨在1个月内飙升到1万元以上，当时的理由是供小于求，那么短短2年过去，国内供暖的需求大大增加，而供需上却是供过于求？

谈到天然气，谈到资本市场，笔者不由的想到了“安然事件”——曾经的世界500强，世界上最大的电力、天然气以及电讯公司安然公司同样是在一个12月，轰然崩塌。在2001年宣告破产之前，安然拥有约21000名雇员， 2000年披露的营业额达1010亿美元之巨。这是华尔街有史以来最大的商业丑闻，一群绝顶聪明的高阶经理人，将美国第七大企业搞垮，轻轻松松卷走十亿美金，让投资人血本无归，上万员工失去工作。 

这同时也是一个经典的资本运作案例，整个过程惊心动魄又错综复杂，笔者推荐给各位网友一本根据“安然事件”改变的纪录片电影《安然：房间里最聪明的人》，通过2个小时的演绎解读，来揭开安然事件的真相。

剧情简介：

本片根据安隆事件畅销书The Smartest Guys in the Room摄制，运用访谈画面、录音、企业内部数据制作而成，甚至揭露布什家族可能涉案的内幕。安隆案影响甚巨，当时产生震动不亚于08年金融危机，不仅使全球五大会计师事务所之一的安达信(Arthur Andersen LLP)被美国证期会吊销执照，也让国际知名的麦肯锡顾问公司重伤，更让所有商学院洗心革面，在高喊利润至上之外，重新向MBA学生传授「伦理与道德」。全球各大企业也把「公司治理」捧上天，希望能够赢回投资人的信任。

“事实上安然案件其实是一群人的故事，一场人性的悲剧”本片开头的一句话充分概括了整个安然事件——一场人性的悲剧！在整个案件中，人性的傲慢、贪婪和狂妄无知都被充分的展现出来，那些自以为聪明的人自以为下一次的赌博可以掩盖他们上一次的灾难，而最可怕的是，他们没有人出来承认自己是错的。安然的失败是必然的，它虽然曾经赢得了全世界，赢得所有大大小小的奖项，但就从他的企业文化来说，它是一个失去灵魂的企业，它始终认为聪明的技巧能够打败体制，他们在过程中的自大和贪婪让他们受害，他们开始变成一个连自己都不认识自己的人，他们只以钱为目的，早已丧失了自己的职业道德，这部纪录片精彩的呈现了安然公司中那些想要改变世界的人的性格特点，他的失败也警示了现在的一些企业，当一个企业的文化就定位在了一个不正确的位置的时候，当一个企业在发展过程中丧失了自己的灵魂的时候，不得不说，一个企业的灭亡也就此开始了。

安然是如何造假的？

安然公司通过政府放松能源管制获得了发展机会，通过大力发展金融衍生产品交易和电子商务使公司规模得以迅速扩大，然而，当美国经济陷入衰退时，能源价格下降，网络经济泡沫破裂，股市下跌，安然的能源业务和金融衍生产品交易及电子商务都受到重大影响，面对这种情况，安然面临重大抉择，是实话实说，承认公司面临困境，还是通过不正当手段，继续“维持高增长”，继续创造神话，在当时普遍浮躁的气氛中，安然选择了后者。安然采取的方式是：利用资本重组，形成庞大而复杂的企业组织，通过错综复杂的关联交易虚构利润，利用财务制度上的漏洞隐藏债务。这一切都是经过精心策划，看上去似乎无懈可击，环环相扣，从法律上和财务准则上很难找出毛病，但一旦某一个环节出现问题，造假链条就会中断，问题就会彻底暴露。这里重点介绍一下安然复杂的企业结构和财务报告。 

（１）安然复杂的企业结构。从20世纪90年代中期以后，安然通过资本重组，建立复杂的公司体系，其各类子公司和合伙公司数量超过3000多个。这3000多家企业形成错综复杂的关联链条，共同组成一个典型的“金字塔”式的关联企业集团。安然通过资本重组形成复杂关联链条的做法是，利用“金字塔”式多层控股链，来实现以最少的资金控制最多的公司的目标。安然通过建立关联企业大量融资，边融资边建立新的关联企业，这样，关联企业越来越多，从事关联交易的空间越来越大，融资的杠杆效应越来越大，融资的数量也就越来越大。越是下层的关联企业离总公司的距离越远，其负债在总公司的财务报表上根本反映不出来。 

安然编织关联企业网的具体做法，一是纵向持股，二是横向持股。纵向持股的做法是，安然在做关联交易和融资的时候，当一个子公司的融资能力到了某种极限时，就把类似的这样几家企业组成一个新的控股公司，然后再以新公司的名义去融资，如此往复。例如，作为起点的安然公司（Ａ公司）以51％控股了Ｂ公司，Ｂ公司再以同样的方式控股Ｃ公司，尽管Ａ公司实际只拥有Ｃ公司25.5％的股份，仍能完全控制Ｃ公司。Ｃ公司再以同样的方式控股Ｄ公司，如此不断循环，控股链层越来越多，实现控股所需的资金越来越少。到了Ｈ公司时，由于Ａ持有Ｈ的权益只有几个百分点，合并报表时，Ｈ的财务状况不会反映到Ａ上来，但Ａ实际上完全控制着Ｈ的行为，可以通过它举债融资，也可以通过它做关联交易转移利润。横向持股的做法是，从Ｂ公司到Ｈ公司的多个层次上相互交叉持股，编制出一个有无数个节点、结构复杂的公司网络。通过这样纵横交错的排列组合，最后发展出3000多家关联企业，就象迷宫一样，一般人根本无法弄清其中的奥妙，即使是它的策划者和控制者也不容易搞清楚。不过，有一点是清楚的，安然公司通过层层控股的方式，以比较少的资本控制着庞大的企业网络，那些层级较低的公司实际上成了处于最高端的安然上市公司的财务处理工具，所有的利润都集中地表现在上市公司的财务报表上，而所有的债务则通过不同层次和渠道化整为零，分散隐藏到被其控制的各层级的公司上，环环相扣，滴水不漏，但只要一个环节出现问题，整个安然大厦就有崩塌的危险。 

（２）安然控股子公司的组织形式。美国企业组织形式种类繁多，不同的组织形式税收负担是不一样的。由于安然控股的子公司非常多，公司之间的关联交易也非常多，为减轻税收负担，安然必须考虑其子公司的组织形式问题。美国普通公司需缴纳个人和公司双重所得税，但独资公司、合伙企业、有限责任公司（Limited Liability Company，简称ＬＬＣ）无需缴纳双重所得税，只需股东缴纳个人所得税，由于独资企业和合伙企业法律要求非常严格，股份流动能力小，流通成本高，所以安然的控股公司最后选择了有限责任公司形式。这里需要说明的是，美国的有限责任公司与中国不同，美国的有限责任公司满足一定的条件，可以不缴纳公司所得税。 

采取复杂的公司结构，在美国并不少见。问题是，安然复杂的公司结构中，安然公司的一些高级管理人员在下属的子公司中兼职，子公司之间的管理人员也相互兼职，这使得公司的关联交易与个人利益交织在一起，如安然公司的财务总监法斯托在好几个下属公司有兼职，从这些公司得到的好处达3000多万美元。由于有了个人利益，作假的动机会更加强烈。 

（３）安然的关联交易方式。安然的关联交易方式多样，十分复杂，最典型的主要四种：一是大量使用股票提供担保来进行融资；二是以出卖资产的收入作为业务收入，虚构利润，而出卖资产多在关联企业中进行，价格明显高于市场正常价格；三是不断制造概念，使投资者相信公司已经进入高增长、高利润的领域（如宽带通信等）；四是很多交易是在关联企业中进行“对倒”，通过“对倒”创造交易量，创造利润。 

成也萧何，败也萧何。复杂的公司结构和关联交易造就了安然的辉煌，同时也埋下了安然崩塌的隐患。由于安然与关联企业签订了许多复杂的担保合同，这些合同常有关于公司信用评级、资产价值、安然股价的条款。这些合同及条款看似各异，但实际上相关性极高，一旦某项条款触发，其它合同及条款就会发生连锁反应。 

（４）安然的财务报表的问题。安然在财务方面存在的问题主要体现在四个方面：第一，安然以复杂的财务结构掩盖存在的问题。为支持安然爆炸般的增长速度，与安然复杂的公司网络和关联交易一样，安然的管理层创造出一套非常复杂的财务结构，不仅一般投资者无法看懂，就连华尔街的分析师和会计学教授都难以解读。安然利用复杂的财务结构，肆无忌惮的虚构利润，隐匿债务。第二，在会计处理上，安然率先采用了一些技术，使公司能够记录尚未创造收入的长期合同的盈亏资料。例如，安然采用了一种叫“盯市（mark-to-market）”的会计制度，这种会计制度允许安然和其它能源类公司从帐面上提高其当期净收益，而这些合同在10年或更长的时间内不一定能够实现。同时，这种会计制度还规定，公司可以不披露如何对订单进行估价的细节，也可以不披露收益的多少来自这样非现金收益。有会计专家认为，由于能源类产品订单变化很大，因此以没有规定的方法对其进行估价，这给安然公司造假提供了很大的空间。第三，安然公司自定会计条目。为了降低其财务报表的负债额，安然通过所谓的“特殊目的实体”（ＳＰＥ）等方式，增加了不记入资产负债表的交易业务。第四，安然钻了美国通用会计准则（ＧＡＡＰ）的空子，在财务报表中不如实反映负债。根据ＧＡＡＰ的规定，对于股权不超过50％的子公司，无须合并其会计报表。安然的结构非常复杂，层级很多，对很多层级较低的公司，安然拥有的股权比例很低，但实际上都受其控制，而这些子公司的负债在安然本身的资产负债表中体现不出来。这种做法大大降低了安然的资产负债率。

安然的失败是必然的，它虽然曾经站到了顶峰，赢得所有大大小小的奖项，但就从他的企业文化来说，它是一个失去灵魂的企业，只以钱为目的，早已丧失了自己的职业道德。这部纪录片精彩的呈现了安然公司中那些想要改变世界的人的性格特点，结局也警示了现在的一些企业，当一个企业的文化就定位在了一个不正确的位置的时候，当一个企业在发展过程中丧失了自己的灵魂的时候，不得不说，一个企业的灭亡也就此开始了。

精彩影评：

satan3000：现实不像Titanic，但我们的船在撞上冰山前就沉了，因为船早已因海水从船底无数细微裂缝中沉默而持续的渗入而愈来愈迅猛的下沉。不幸的是，在船顶的豪华舱游客们纷纷跳船逃生时，船底的底层船舱中的老百姓还在跳着舞狂欢，庆祝着千年不遇的黄金时代。就像泡沫，有人知道但希望在破灭前完成自己接力的一棒，有人不知道但嗅到了味道纹丝不动，更多的人，被当成最后递出的筹码，眼睁睁的"眼看他高楼起，眼看他高楼塌"，最糟糕的是，pay for all。永远别低估人的智商，更别低估人的贪婪，尤其是，一群人的贪婪。 

小镇姑娘：电影中用一个米尔敦实验来解释安然的风暴，因为他们失去了辨别是非的能力，一旦你接受做人没有原则，什么事你都做得出来。伴随着民众愈涨愈高的愤怒，肯恩雷抵达加州要求阿诺史瓦辛格，他提出继续开放能源路线，市场会自行修正，最终一切到位。除此之外，肯恩雷手上还拥有一张王牌，那就是乔治布什宣布任职总统，并宣布肯恩雷任能源部长一职，而且，由于戴维斯州长在经济不振和380亿预算赤字下面临被罢免，而取而代之的是可能是阿诺史瓦辛格。暴风雨真的要来临了，满载聪明人的这艘船开始渐渐下沉，随着史金林突然宣布不在担任安然的执行长，意味着安然那些精明的鼠辈们开始逃离沉船。

peterq：突然有个大胆的猜想，我觉得中国企业有可能在银行帮助下实行集体欺诈，上个月的贷款巨大新增数量就有问题。因为很多企业弱不禁风的资金链可能暂时得到了保护，使得问题延迟曝漏，并越积越大；还有些企业趁机到股市做个短线。复杂的企业机构，大量的关联交易，和复杂的财务结构都是风险的母体。投资失败，没有盈利的中国铝业居然要花100多亿美元继续收购力拓股份真的很惊艳。

思阳：我想只有我这种思维不是很正常的人才会为这些事情激动。我很激动的看这部纪录片，我看得比所有的好莱坞电影更津津有味。好莱坞的一两个编剧，怎么比得上现实里一屋子的世界顶级聪明人？很多人把安然比喻成泰坦尼克号。安然比泰坦尼克号糟多了。灾难发生时，安然的船长早已坐上救生艇逃走了。剩下满船的员工和投资者一头雾水，手足无措。你说，现实的世界是不是比电影更精彩？纪录片结束的时候放这一首歌，读它的歌词，感觉十分贴切：上帝在忙他自己的事情。（以上影评均来自豆瓣电影）