【10：45】主持人：非常感谢杨洪斌老师的精彩演讲，从杨老师演讲内容可以看得出杨老师是一个稳定的投资者，不求最高收益，但求稳定盈利。在杠杆化期货市场稳定是压倒一切的旋律。希望杨老师的演讲给大家一些启发。如今中期联合期货日报共同举办的第四届期货大赛拉开了帷幕，总奖金高达35万。大家可以登陆中期网站进行报名。接下来请出全国知名操盘手王向洋老师，演讲主题：我的投资我作主。

【10：45】王向洋：各位朋友，大家好！刚才杨老师的发言非常精彩。因为我经常跟他在一块，他今天的发挥特别有激情。他也讲出了一部分我的心声。我觉得在期货交易市场上肯定风险是第一位的。包括很多朋友可能都说你操作一下子赢了50多倍，很多人有误解，认为都是满仓满干的。但是实际上在正常交易中我特别注重风险。如果风险不控，你就没有办法在市场上生存。一个失败就可以把你打出市场。大家一定要明白整个交易市场中如果想长期稳定做下去，我觉得风险控制是第一位的。

因为时间有限，我就只能把我自己自认为觉得成功的一些理念跟大家说一下。因为这个市场的方法很多，每个人有不同的方法，但是我觉得要成为一个合格的操盘手，一定要有自己的东西。你要形成适合自己的交易方法。

众所周知，昨天股指期货正式上市了，引起了各界关注。对我们来讲，我说如果股指期货早开几年就好了，在股票牛市的时候如果它真的开了，我们也许可以做一波大的行情。那就是我们长期要等待的市场。做期货也许几年等待一次牛市。而我们抓的就是这波牛市。真正的单边市也许一两年才会出现一次，一旦出现了，其实对我们交易的方法，趋势交易比较有利。

对股指期货，有很多都是从股票市场来的，认为它跟商品市场到底有什么样的区别。以我个人观点来讲，因为我做交易，我也做过恒生指数。大家以后做股指期货，并不一定只关注股票市场，其实商品跟它也有共同的特点。

【10：50】王向洋：大家看到上图（图），道琼斯工业股票走势，下图是伦敦铜的走势，走势基本一模一样，中间偶尔有一些变化。几波大的下调，铜走的比较厉害一点，但是上涨的时候，其实他们根本就在一个趋势线上运行。国外市场当中，股指期货、道琼斯指数跟商品工业是完全吻合的。
 
   再看下一张图（图），上图是上海 沪铜连续图，也是周线图。下图是上证指数图表。大家可以看到整体趋势在下跌过程中也是一样走了一个下跌然后上涨，但是铜的走势就比上证指数涨的快一些，等于这一段时间上证指数走一个平台、相对震荡，但是铜已经走到了相对高位。为什么国外市场跟股指又有一点差别呢？主要是因为国外市场参与者比较成熟，他们是采取套利方法。完全套利的方法是把股指跟商品完全联系在一起。国外有一个理念，既然是工业品，工业品一定跟经济有关，而股票也是跟经济有关，如果股票涨的很高，铜价没有上去，他们会采取抛股指买铜，用这个策略把价格对冲上去。所以够会形成很密切的关系。因为我们中国是没有出现股指期货，所以暂时没有套利方法把两个指数紧密的联系在一起。但是今天看到股指期货，这也许将来就会有一些变化。将来的期货市场是比较广泛的，大家密切要观察的目标会越来越多，让你眼睛不单只盯着一个市场。

做一个成功交易员，具备哪些特质，我觉得有三个方面：第一，热忱。你必须热爱这个市场，如果只是说为了赚钱，而不爱这个交易，就很难在这个市场上坚持下去。我觉得要努力保持这种热忱，如果没有这种心态，市场上波幅会让你感到很疲惫。第二，勇气。这个勇气不是开仓的勇气，而是一种认知，承认自己错误的勇气。当你错了，你有没有勇气坚决的止损。这种勇气也是要具备的。第三，纪律。你每做一笔交易，一定要做好计划。你的止损位在哪里，如果他真正到了风险控制位，你是必须毫不犹豫执行。这三点其实是很重要的。决定投资成败是交易员心理、注意力和个人思维模式。

【11：00】王向洋：我是做趋势交易的，我把期货市场当做战场，既然在战场上，你一定要有自己的一套方法。要决定这个市场判断，就一定要判断哪个市场适合你交易，所以要选择战场，也要选择时机。就是要有明确的计划。理论指导实际。理论按照哪套方法做，要有一个基本的策略。有一个比较重要的方法就是说只参与趋势强烈或者只关注趋势形成的市场，认清主要趋势，并持有符合趋势的头寸或者根本不参与。如果市场处于上下波动的时候，他就不适合一个趋势交易者，你只能等待或者用其他短线方法对待。市场上的机会是等待的，只能等待一次机会。假定交易方向与行情趋势一致，在以前或从属的趋势已产生的较大价差基础上建立你的头寸，或者把头寸建立在当前行情主趋势的适度逆行位置上。追市头寸可以形成很有利的变动，因此你应该坚持持有该类头寸。由于存在追市头寸的有利变动这一前提，你应该忍受任何微小的趋势变动，不要轻易对该变化进行频繁交易或者试图反趋势交易中迅速获利。主要就是把自己当前做的品种做好，不要轻易进行频繁交易。频繁交易会有一个问题，会把自己原来的战术打乱。

一旦所持有的头寸变化方向对你有利，而且你的技术分析也对这一有利趋势变动加以证实了，你就可以在某些特定条件下增加所持有的头寸。也就是说，如果持续获利的时候，如果条件吻合的话，是要加仓追击的。这一点我后面会专门讲一讲。除非趋势表明行情已经反转，否则你应当保存所持有的头寸。在那一时占上，如果你对行市十分注意，你应针对最新形成的趋势对原持头寸进行对冲。然而，如果如果你对冲了头寸，而其后的市场进行表明主趋势仍然存在，而你的对冲行为过早了，此时你完全应该重新建立符合主趋势的头寸。你的止损只是保护自己，但是你可以重新买回，而追逐原来的主趋势。

交易过程中，最大问题就在于执行。全部的困难就在于实施过程中始终坚持既定原则。实施过程中可能会有很大的疑虑，往往容易产生胆怯的心情，而从胆怯到犹豫不决，再从犹豫不决到半途而废，似乎就只有很小和很不明显的一步了。还是要适当冒一点险。

如果事先已经冷静考虑过一切，曾经毫无偏见寻找过和研究过可能性最大的情况，那么就不应该立刻放弃既定的计划。如果还不能做出确切的判断，那么在期货交易中不冒险就一事无成。因为期货的特性不允许人们经常看清前进路上的一切，有些可能的事情虽不十分清楚。这里有一张伦敦铜的走势（图），大家看这个图表，你能说这段时间是涨还是跌，你可能现在看不出它的主要趋势，为什么呢？是因为我们现在看到的是日线，而我现在所说的是主趋势，主趋势是一个大方向，他到底在半年后是牛市还是熊市，这个主趋势如何判断？用我这个方法，大家做股票、做期货都比较有用，你可能观察的时机不对。假如我们用周线再来看（图），每一周每一周中间有一个小的回调，大部分是向上的。如果用月线图就更明白，一个月比一个月高。你现在看的这个图表跟看日线图完全是两回事。日线是表明涨涨跌跌，但是周线是向一个区间动的。这个就是一个主趋势。强调主趋势原因是什么？主要帮你判断一下未来走势到底向上还是向下。大家以后要判断周期，尽量看月线和周线来寻找一个大方向。

假如你在日线上寻找一个买点，如何用一种方法来保护自己的头寸呢？我们研究了一下，铜的20日、30日均线比较重要，一旦价位回破20均线你可以出场一次，这样的好处是回避了下跌的风险。等它回来20日均线，再追回头寸。如果按照既定战术做，是可以做到盈利。关键是资金控制的方法。你每次要算，假如我买进的话，我的止损在哪个地方。跌破20均线我能亏多少，而这个亏损额度是否能承受。这就是你要做的方法。关键你要有一种信念，按照这种趋势对不对。而这个方法你自己尝试着用几次觉得对，才会形成自己的心理印象。我用这个方法对，所以我会推荐。大家有不同的方法来做，但是一定要形成自己的东西。

【11：10】王向洋：关于攻与防的问题，首先是确定进攻方向，图表分析为主，基本面分析为辅。很多人研究基本面，但是这个基本面我们不可能完整的掌握。因为基本面这个东西都是滞后的，你又不是国家统计局官员，不可能知道这个经济是变好还是变坏。在金融危机的时候，大家可以看到真正的买点是在这个点位，他已经上涨，突破了20天均线，成交量也跟上了，也就是09年2、3月份的时候。但那个时候你看图表做多，但很多朋友是放空的，为什么？你从各个方面得出结论是金融危机很严重，马上经济要崩溃的感觉。所以很多朋友，包括我认为比较高手的朋友都是在这个位置放空的，而我自己又没有买多，包括我这样的老手我都会受这种思想影响。它不可能是上涨，这个经济好不了。但是事实证明，价格不断向上涨，事后大家今天来看为什么09年2、3月份不去买铜或者不去买房，都是因为自己心里上被一种情绪误导了，就是这个基本面。当时房价也是最低点反弹的时候，股票那个时候也是最低点反弹。没有一个人看好，恰恰市场开始走好了。所以应该以市场为第一，以技术、图表分析为第一。我并不反对大家做基本面分析，只是说基本面分析数据很准确的话，它真的可以帮助你一把。但是你得到消息是滞后的话，反而是害了你。尤其是期货市场上你不能坚持的，坚持不止损的话，那个风险是非常高的。

等待突破，在我们交易过程中很多时间都是在等待，等待成交量和一个商品的价格出现适合你进行交易的时段。平台突破大家可以大胆跟进。如果一个品种在一个平台横盘2、3个月，突然向上而且带量，基本上跟股票一样，都可以跟进。这就是一般的基本原理。

追击，追击就是加仓，不进行追击，任何胜利都不能取得巨大成功。加仓很讲究，一定是在你前面有盈利的情况下开始加仓，如果前面没有任何盈利，是不可以进行加仓行为。前面有15%、20%空间，才适当加码。如果回调，你可以进行保本操作方法。但是如果加仓对了，他继续向上攻击，那你的成绩就会提高。

防守，及时掌握进攻的顶点，当一个价格连续大幅上涨的话，这个时候肯定是获利回吐。任何市场涨到一定程度肯定会回调。我喜欢以20日均线，我觉得20日均线比较中肯一点。

攻守转化的话一般的话要做到平衡，不要轻易反手。假如你盈利很多，你把它出掉了，你是怕他回调，但是其实不要轻易的进行一个反手的交易，我赚那么多了，我怕它回调，我做一手空。这也没有必要，通常上涨过程中还会继续向上攻击。不要太轻易做一个反手，除非你判断价格转势了。休息等待捕捉战机（在震荡市中），一定要耐心等待一个时机。

止损，这个可以采取两种方法，一个是定价止损。定价止损好判断，20日均线或者一个平台向底部突破。第二，心理止损。交易过程中突然感觉不对。当然这个方法不能经常使用。假如市场上传言很多，而且你感觉风险很高，或者周边一个品种突然发生异常，跌停了，这个时候可以采取心理止损，抛弃原来的方法，不要死守一个方法。这个度怎么把握，就要靠长期经验。心理止损一般很少用，但是有时候也可以采取这个方法。但是一般还是以定价止损为好。

资金管理，资金管理无非是说两种方法。你把资金管理好，一是为了延长和恢复战斗。第二，应付意外情况。你把资金管好，对意外情况你完全可以应付得来。哪一个国家突然出现金融危机或者突然间爆出什么情况，你可以再看看。所以资金管理是非常重要。用1/3资金比较合适。现在保证金都收到15%，你再乘3，基本上这个风险可控度非常高。1/3资金是比较合理的情况。一般不要超过1/3。

保持一种心态，接受现实，积极乐观。你把纪律制定好，就没有必要想太多。有的朋友做完一个交易后，马上就考虑这个、考虑那个，老是有一些悲观想法。一旦持仓后，不要轻易想一些与自己相反的。别人说出一大堆理论，然后你就动摇了。一般盈亏在你自己承受范围内，你要对自己资金负责，保持一个坦然心态。做亏了是自己原因，你可以接受自己。如果接受别人意见而做亏了，就很奥悔。

对趋势交易改进的问题，如果处于市场突然逆转或者震荡的时候，就不太适合。趋势交易是一把双刃剑，适宜的行情权益大幅增长，趋势反转或者震荡权益遭遇回调。我采取了一种应对策略，商品对冲方法。买一个比较强的品种。比赛中，我采取了一个方法，卖出橡胶，买进塑料，本来为了防备第二天外围发生大的变化。恰恰那个时候两边都符合预期。这种方法我只尝试了一次，如果在震荡市中，如果做不了怎么办？但是我想这个市场还是有其他方法是对震荡市是有办法的。我尝试找这样的朋友去合作。怎么样合作呢？大家分工，各做各熟手的方法。这次比赛我认识了一位网友，他是做套利、对冲的，能够资金曲线保持稳定，但是收益率没有做单边趋势收益率高。它的回调率保持的非常低，但是可能保持一个稳定的数字向上涨。我跟他交往了一段时间，就根据他对套利有独特见解。市场上出现稳定盈利的价差出来，他就能捕捉到。而这一点恰恰是我做趋势交易的一个缺点。所以我就会跟他研究一套合作方法，就是未来肯定是交易员一种合作，取长补短的情况，我跟他创建一种模式，3成兵力搏趋势，1/3给我做趋势，7成给他做套利。假如哪一方面哪一个人出现了亏损，我又不想平仓，我找你借兵。一般我们做交易最怕风险超过30%，如果风险超过30%，就很难控制。

对交易的过程，我觉得市场一定要稳健。如果我觉得我不行，那我肯定会找朋友合作，大家互相取经。千万不要认为自己在这方面很在行，你不适合那一方面，你却硬做。如果自己不擅长一方面，就要向别人学习。这是我们做一个成功交易员所要必须具备的素质。今天的时间比较短，但是我觉得如果大家能够控制好心态，在期货市场、股指期货等一段时间，大家一定会有机会的。下面时间我们留给张向阳先生，我们也很想听听他的高见。

【11：30】主持人：感谢王老师，他从不盲从，坚持自我的理念获得了非常好的成绩。这里向大家做一个预告，我们今天会议分为上午场、下午场，下午场在A座三楼国际厅。我们会议现场都安排了工作人员，接受商品期货、股指 咨询。为了让大家开户更便利，我们公司在周一周三延长了工作时间至晚上8点。周末开放办公。接下来让我们请出张向阳老师为我们演讲。掌声有请！

【11：30】张向阳：大家好！刚刚听到前面两位精彩的演讲也很受教育，今天我们讲主力机构策略剖析，这个题目也是中期的领导层给我定的。从这个题目的确定，我也感觉到中期的领导层客户教育这种用心良苦。按道理来说，我现在主要在程序化交易研究，就是做投资决策模型。但是早年在2000年之前，我是做机构操盘，股票盘、期货盘、控盘、专盘操作做过很多次。他们为什么让我讲这个题目，他们一定是这样想的，说这个当过小偷的人做警察最会抓小偷。我今天希望在这里把证券市场、期货市场、主力操作的技术技法、策略剥光了给大家看。

因为时间非常紧张，我会用非常高效率的语言向大家做尽可能多的信息交流。首先刚才听了两位，对我很有感触。我们面对的价格变动这是最核心的问题。首先第一个问题就要搞清楚价格是什么？价格是怎么来的？价格会怎样变动。我们这个人世间，万世万物的价格是从哪里来的？人赋予它的。比如一块黄金的价格哪里来的？人赋予他的。股票、期货的价格原理跟此完全相同。

人以什么样的方式赋予万世万物价格呢？在人赋予万世万物价格过程中，人性会得到充分体现。人性就是人的根本属性，人所固有的贪、恐惧等。价格变动规律其实就是人性。我们应该怎么理性价格的波动规律呢？不管什么样的市场状态下，我们都不能得出结论价格会涨会跌，会涨到哪里、跌到哪里。这是算命先生做的事，我们做投资的人不要做这种预测。那我们怎么做买卖呢？这个市场上存在另外一种软规律。这种规律我举个例子给大家讲解，比如2010年7月1-30号气温，7月份气温曲线我们不知道的，但是如果我们说7月份平均温度一定比1月份高，大家都肯定，这也是规律。做交易也一样。必然性的规律没有，一定涨跌的判断方法没有，我们追求的就是在统计学意义上捕捉价格规律。程序化交易正是以此为前提展开的。

价格波动在统计学意义上到底有没有规律呢？这个很简单。今天以后的交易数据我虽然不知道，但是你今天以前的市场数据我都知道了。我可以在你以前20、30年过程中来得出结论。说过去30、50年，像美国我们最早可以拿到70年前的数据。我是可以通过数据检索得出结论。从交易方法有无数据支持来分析来把交易者分为两类，一类叫主观型交易，一类叫客观型交易，主观型交易三大要素是科学的理论指导、客观的占有资料、理性的思维过程，然后决定我怎么做。客观型交易三大要素是市场状态定义、行为规则定义、行为结果统计。固定的行为规则，假设在历史上发生过的1万次的A状态都用同一个行为，多的结果是什么？最大亏损是多少，我要清楚。这种数据支持下的交易就是客观化交易。客观化交易在全球也在一个很领先的位置上。美国很多对冲基金都有自己的模型，包括美国的长期资本基金也属于这种状态。

【11：35】张向阳：接下来我们开始讲今天的PPT文件，主力机构的概念。什么叫主力机构？单个交易标的控盘超过30%的机构。在极端情况下，主力机构对操作标的的操盘会超过90%，如忆安科技、湘火炬。我们看一下股票、期货理论价格判定，理论上股票价格、期货价格应该等于什么？价格=价值 投机价值。一股股票，上市公司股权按照经济学理论计算，未来股权应该等于多少。一股股票的价值应该等于上市公司未来可能红利的总和减其同周期银行存款利息。价格就等于价值加上投机价值。股票上有很多十几市盈率的股票不涨，50、60倍市盈率的股票猛涨，不合理吗？很合理，投机价值不同。两个相邻的合约，就交割期差了两个月，价格可以相差200元，有人说它不合理，它很合理。因为投机价值不同。期货投资价值与M与N成正比，M等于虚盘/实盘（虚盘即持仓量、实盘即仓单量）。N=持仓集中度。十万手多单被1000家平均持有，没有什么意义。但是被一家集中持有，那意义大了，这是强庄。股票不存在M这个概念，股票没有持仓量，股票只有持仓集中度。这样的话，我们对期货、股票他在理论上的价格应该等于什么。我们仔细研究期货与股票价格波动的时候，我们深刻理解这个公司。这是我多少年做技术盘一种对价格生成一个深刻的理解。我用一个公式表达出来。我们用这个概念已经用了十几年。

接下来我们来看一下股票和期货主力机构策略区别。股票和期货它的主力操作这种策略有着非常大的区别。期货主力它的策略目标是干什么呢？打出砍仓盘。我把价格打上来，空单平仓、砍仓是多单，这样低位多单可以在高位平仓。而股票主力策略目标是打出跟风盘。所以从技术上讲，期货市场论证难度高。比如说我要做黄豆的庄、玉米的庄，我要进行市场论证确定战略方向做多还是做空。市场论证是确立战略的灵魂。优秀的战略，战术不精良，没有关系，充其量是少赚一点，不至于亏。但是战略是错的，不管战术水平多高，只会少亏，而不会赚钱。市场论证是确定庄盘的灵魂。期货的庄盘论证，市场论证难度高，而操作技术难度低。只要市场论证正确，有人做了对手，成交了，最后砍仓，你退场太简单了。股票庄盘市场论证难度低，而操作技术难度高，为什么说股票操作技术难度高？你把股价从5元打到40、50元，一次打上去了，没有人跟风，你打到天没有用的，然后你卖1万股，就跌下来了。

现在就把股票和期货分开来讲。股票主力策略分析，中国证券市场上的国税局长，收证券市场庄家的税。怎么收呢？我们必须把证券市场庄家行为搞明白。我们整个证券市场所有做庄盘操作的人，不管它的风格有何不同，但是有四部曲，没有人能出去：建仓、洗盘、主拉升、出货。这四部曲就像如来佛佛掌。我们操作针对庄家的四部曲怎么操作？首先分析建仓过程。建仓过程价格会怎么动？一个主力对一个股票建仓，这个股票价格肯定会上涨。不同价格上涨方式说明什么？说明股票庄家建仓过程的健康程度。如果说主力资金很充沛，和上市公司关系协调很好，而且这个庄家认为这个股票是宝贝他会拉高吸筹。这个时候在K线图上看到是一轮干净利落的上涨，同时下面配合巨额成交量。K线图形状配上量这是什么？这就是庄家用钱在说话。所以我说在股票市场上你用文字说的、用嘴巴说的，我不信。比如F10登的资料是文字说的。电视台股评家是最怕说的，我不信。K线图形状是用钱说的，你说错了，我也信你。我们看到一支股票价格进一步退两步，犹犹豫豫，下面也放了点成交量，但是我们从K线图形状就分析出这个建仓是病态的。要不就是主力资金资金链有问题，要不是上市公司关系协调有问题。我们可以通过建仓过程中K线图形状对主力机构建仓心理迫切程度得到一个把握。建仓后洗盘，如果不洗盘，跟庄者任何时候抛出筹码我都得接。洗盘有两种：价格洗盘、时间洗盘。你们看哪个位置，我就打哪个位置。时间洗盘我荡来荡去，你们看到就这个股票不涨，就卖了。掌握筹码达到要求的时候，我的股票开始涨。当散户承受不住的时候，很多人跟你一样承受不住了。建仓过程、洗盘过程，洗盘虽然不同操盘手有不同风格，但是洗盘过程好坏有一个标准。因为洗盘的时候会对应一个调整形态，这个调整形态好坏有两个标准，第一，角度越小越好。第二，结构越紧凑越好。角度小说明庄家筹码舍不得低位卖。像这样的情况他只能靠时间洗盘，用时间换空间。角度小说明专家吸筹码。结构紧凑说明庄家控盘能力强。这一点在股票市场和期货市场庄家是通用的。