2019年12月7日，由根益教育主办，和讯农金、浙商期货、鸿网大宗联合主办，大连商品交易所支持的产融结合服务实体经济高峰论坛在上海浦东星河湾酒店成功举办。会中，上海善境投资董事长吴洪涛做了《贸易摩擦和猪瘟对饲料行业的影响》的主题演讲。以下是演讲全文：

吴洪涛：各位朋友，各位嘉宾，大家下午好。我现在是期货商人，这是什么？淡季买入，旺季卖出，这是我们要做到的。我们要关注国际国内形式，大家知道从去年年底到今年非洲猪瘟和贸易战对我们的影响。这些事件，对于我们来说是一个投资机会，做股票的去年年底和今年年初买入农牧类股票大家收益就很好，做期货有人说豆粕行情不大，但是豆油行情大，今年4-9月份所有讲课都推荐豆油。很多商品变化，我们基于大量数据，研究基本面，做农产品，关心我们身边，猪价涨的原因是什么？考虑这个问题，猪价涨了之后会对饲料或者是油籽有什么关系，这是我们需要考虑的，事件发生了我们要考虑相关联投资机会或者是投资风险。

今天讲一下关于豆油，一轮行情走势不是我们都能猜到的。我先给大家讲一下豆油，豆油我是猜到故事开头，但是没有猜到结尾。豆油大家都知道，是13年的低点，什么概念？就是2006年到现在的低点。2006年收入水平、消费水平、工资多少，房价多少？现在13年低点就是具备投资价值，有人问我期货有投资价值吗？最具备投资价值就是我们期货市场中的商品期货，它本身就是价值。我们称期货是远期合约，但它是实质性商品。我们做期货要寻找价值，期货市场是风险越大收益越高，告诉大家错了，是风险越小收益越高。这个商品波动空间是一千点，成本一块钱，9毛钱买入，8毛钱买入，还有风险吗？这样是低风险高收益。别人不看好的时候我买入最便宜的，这是期货投资一方面。所以今年豆油就关注了，它具备安全边际13年低点，非洲猪瘟，豆粕需求量下降，这样压榨量减少，需求量少了，豆油供给量就减少了。

5月份以后中美贸易战，中国大量减少大豆进口，虽然缓冲了对豆粕和大豆需求，但是豆油供给减少了，还有一点我做期货是注意时间的，相当于在正确的时间做正确的事情有利润而言，错误时间做错误事情就是亏损，我们关注到豆油每年6月份是低点，这个时候是豆粕需求旺季，大量压榨产生大量豆油，这个时候又是豆油淡季，这样对于豆油是增加库存过程，往年增加库存的时候也是低点。今年我做豆油，很多同仁问我，这么大库存还敢买豆油吗？只有这么大库存你才能看到低点。所以一个库存对应就是一个低点，但是要考虑这个低点形成了对于未来是否有机会，这样的话你才能获得收益，不是用现在基本面分析未来行情，这样是无法赚钱的。这是豆油起因，具备安全边际也是具备一个减量过程，才开始持仓。

通过资金管理可以规避风险，20%仓位在这里买豆油，你放心不可能出现亏损，出现亏损也是短期，20%是风险，80%可动资金，可以承担豆油在此价格再下跌40%的风险，这个不可能有的。随着季节性上涨，我们利润就提升，这是上午听傅老师讲的天道，我们不操作市场，利用价格规律变化运作市场。

这个图形可以看到，黄色圈是每年的五六月份，蓝色是每年11、12月份，这不是我画的，是大连交易所豆油走势图。而且当时讲课最后一个圈就是这个位置，现在想看这个位置短时间内看不到了，这是利用周期，淡季的时候是豆油低点，作为商人，作为投资者，具备安全边际，具备储存过程，我把这个商品进行买入，有人说了这个是投资吗？我说我是商人，我期货市场上把我所了解到低价商品进行买入，我没有库存，没有人力，没有物力，我就是交10%保证金就把这个商品定下来，留下可动资金就可以承受很多风险。这样五六月份开始逐渐建仓豆油，这是一个起因。

随着基本面变化，可以通过图表数据看得很清楚，这个数据各个论坛上都可以找到，每年5、6月份的时候，豆油库存是上升的，豆粕需求量多，导致豆油供给量加大，今年豆油库存开始逐渐滑落，原因是猪少了，猪少了饲料需求少了，压榨就减少了，压榨少了豆油就少了，豆油少了我们的机会就出现了。所以一些数据我们要掌握，随着行情演变过完十一达到一个低点，这个低点低于6年低点。这是豆油起因。

我一开始做豆油行情，随着市场转变情况下，马来西亚生物柴油，东南亚干旱导致棕榈油减少，这个时候后期棕榈油推动带动豆油上涨，主因从豆油挪到了棕榈油身上，过完十一仓位部分挪到棕榈油上面。

起因是豆油，过程是棕榈油，结束于什么？是豆粕。这是一个过程，这个过程怎么出现的，我们要关注十一月份豆粕上涨，猪肉价格三天涨五块钱，五块钱什么概念？一头400斤猪，三天赚两千块钱，两千块钱是前年和大前年养十头猪的利润，利润比很高。猪压一天利润点就增一天，这样原来三百斤猪，变成了四百斤，我都看见六百斤的猪了，一头六百斤的猪，一头毛利润超过两万，40块钱乘六百是多少。一个是囤猪，一个是压栏，小猪成本偏高，养一头四百斤猪，相当于两头猪的成本，还可以减少疫情，今年春节偏早，大家都集中压栏，春节前后猪肉价格绝对是两个价格，每年11月份是杀猪季节，开始腊肉灌肠，大猪没有了，小猪没有上来，这个时候豆粕需求量就下降了。一个交易计划可以用6个月，一轮行情时间很长，所以每年11月份、12月份杀猪，导致豆粕需求量下降，压榨减少，目前大豆库存6年低点，豆粕需求量6年低点，豆油供给量减少。别人不看好的时候，6月份库存量最大我们买入商品，旺季卖出，很多投资者旺季开始买入，这不是投资者，是投机了，进入旺季我的豆油单子就减出。

这是棕榈油库存量和豆油库存量，大家也很清晰目前来说豆油从1200到400，油籽行情走势走完了，后期可能出现什么样？每年春节之后还有一个豆粕需求淡季，头和尾走完了，第一波是豆油，第二波是棕榈油，第三波可能豆油会回归。

豆粕大家都在关注，我们做期货并不是很平凡，今年5月份做油做到中旬，现在开始做豆粕了，我们做期货不了解政治，不了解经济情况，不了解经济导向，很难从市场当中获得大利润点。所以为什么关注豆粕，我觉得豆粕明年或者是后年都有比较大的机会。明年、后年是豆粕最牛一年，也是机会最大一年。你们就可以把豆粕当成2017年供给侧看待。

豆粕要注意两点，一个是供给，一个是需求。供给关注美国，美国12-18年持续产量增加，19年整体来说产量减少，这是一个问题。美国连续六年增产，今年减产，美国库存量也是在下降，美国库存最近下降到去年的或者是今年年初一半以下。中国人不买大豆谁去买？欧洲、加拿大、澳大利亚、日本、韩国、东南亚买了，贸易战双刃剑。谁占便宜了？南美占便宜了，其他国家包括日本比往年多从美国进口多出150吨。所以导致美国库存也没有下降。阿根廷去年减产，减少两千万吨，实际应该是1800万吨左右，又出现一个问题，18、19年中国大豆都是从南美进口，南美库存降低，18年阿根廷减产，库存大幅度下降，两个供给国不是减产就是库存下降，这个可以画一个问号，对明年市场就知道了，很多人就说农产品价格看供给，供给决定价格底部在什么地方。需求是决定顶部，需求量增加价格创新高，需求量减少顶部在降低，供给和需求同时达到共振，我们才可以获得丰厚利润。

去年到今年南美、北美库存在下降，产量也是在减少，这是一个变数。看看国内需求也是走缓，国内压榨量可以看到，这是目前国内生猪母猪的量，11月份比10月份存栏增加7%，这是上半年存栏量，猪价格涨了因为生猪和母猪的存栏在下降。

这些信息在网络上，微博上，微信上都可以查到，这是一个供给过程，有很多数字，南美北美在减少库存，中国豆油和豆粕是6年低点，供给方在下降，需求方也是在下降，今年8月份猪肉价格上涨，看到很多政策性出台，对于养猪扶持，猪场补贴，现在养猪也有保险，养猪没有风险了，非洲猪瘟对大家影响也不大了。可以看到目前低库存对市场来说只要有触发点，对市场可能会产生连锁反应，因为国内外库存都在下降，需求可以看到关于国内补贴，另一方面，几个省份已经把养猪变成扶持、政绩，这是国家对于养猪政策性扶持，政策性扶持会导致生猪和母猪存栏量上升。

什么时候行情启动？以前我们研究农产品的时候看供给，研究美农报告和生长。去年研究饲料配方，今年研究猪了，今年想把豆粕做好要把猪研究明白，育肥母猪，小母猪变成能生产是6个月，怀孕期114天，这就是一年了，一头猪崽出生到出栏6个月，新兴的猪厂想完成这个过程，需要16个月，小猪长两个月体重100-150，这个时候豆粕需求量好，一个猪场需求启动点是10-12个月之后，还有一个了解到，大型猪场，具备抚养能力，可以把育肥母猪转为存栏猪，这样情况下，这样的猪场8个月左右完成周期，如果这样情况下，行情会在什么时候发动？就可能是明年5-8月份，高点可能是11月份，新的猪场高峰点是11月份，猪多了对豆粕需求量就上来了，明年生猪存栏量恢复到正常水平80%，这个比例很大的，所以我们可以看到供给相对减少，如果明年需求量上升之后，对市场有什么影响，不用说结果大家也能猜到。

这是整体的猪肉价格对豆粕影响，通过了解猪的生产周期辨别豆粕明年启动情况。我们把大体方向确定了，明年是什么方向，具体操作也要关注。第一，关注400亿农产品进口，400亿进口什么？糖、豆粕、玉米、棉花，其他杂粮，中国从美国进口农产品是否有影响，影响不是很大，你买美国豆子了，美国价格起来，起来会支撑国内豆粕价格下跌，下跌空间。第二美国库存4.6亿，中国一进口4.6亿库存最起码是腰斩，甚至可能下跌幅度还要大，这样会导致后期豆粕价格底部受限。

方向定了做什么车，回避什么风险？做期货有一些人研究基本面，有一些人研究技术面，实际上周期大家也应该研究。刚才看到豆油周期，最近三四年低点是6月份，高点是11月份。豆粕这个图可以看得很清晰，什么时候最红？二季度最红，二季度涨幅最大，三季度最绿，四季度除了08年、09年以外，几乎是振荡行情。所以你们就不要在第四季度说有多大行情了，80%的概率是振荡，精确度数没有办法说了。整个涨幅是二季度，高点是三季度，四季度是振荡，四季度无论是现货商还是投资商，多半是振荡。一季度会寻找一个低点建立虚拟库存，或者是建立投资头寸，准备二季度上涨。这是一个豆粕周期，周而复始，年年一样。

看看图形，所有的竖线高点是7、8、9月份，今年高点是8月份，这是利用农产品周期，农产品为什么这么好周期，春播、夏长、秋收、冬藏谁也改变不了，而需求一年猪就生两胎，小猪变大猪需求上来了，猪一杀变成小猪需求下来了，小猪再变大猪需求就上来了，这是需求周期，掌握供给周期和需求周期，回头做农产品，豆粕、大豆就相对容易很多。

这是一个总结，总结里面可以看出来农产品一些变化。这是价格变化，当时谈到周期又谈到价格，农产品之所以好做，就因为是商品，商品有价值，看到底部了，08年一个低点和15年低点，只有这两年，在最近11年里面，达到了2300低点，这两年一个是08年经济危机，一个是15年去杠杆。所以那时候出现这两个，豆粕跌到2400位置上，其他年份平均低点是2600，分水岭是3000，周期高点是3500，3500在过去十年里面七次达到高点。

这是前年、去年、今年行情，3000位置分水岭，3000是豆粕分水岭。这是豆粕大周期04、08、12年。12年出现了大行情，那一年赚了十几倍，明年是豆粕最好一年，四年一周期，这是豆粕关键周期点变化，这一年都会在豆粕上产生比较大的行情。

这是我给大家提的几个点位，基础课件是今年10月份做的，当时认为12到11月份有回调，1月份有一个备货期间，2、3月份是北美大豆进入中国港口也会形成压力，随着需求量转好豆粕会攀升，短期高点是8、9月份，真正高点可能产生在10-11月份，但是要注意每一个高点形成的基本面。通过基本面来判断未来价格走向，这是我们需要做的，这样的情况下就对明年豆粕有一个大体知道，什么时间点做什么行情，这是我们做的事情。

不耽误大家时间了，谢谢大家。