市场分析与交易建议

白糖：内外期价偏弱

期现货跟踪：外盘ICE原糖3月合约收盘价13.29美分/磅，较前一交易日下跌0.21美分；内盘白糖2001合约收盘价5500元，较前一交易日下跌56元。郑交所白砂糖仓单数量为0张，较前一交易日持平，有效预报仓单2900张。国内主产区白砂糖南宁现货报价5627元/吨，较前一交易日下跌23元。

逻辑分析：外盘原糖方面，Unica数据显示巴西中南部产糖高峰已经远去，陈糖供应压力逐步释放，市场转向新榨季供需缺口预期，CFTC持仓数据显示基金净空持仓转为净多，原糖期价或趋于震荡上行；内盘郑糖方面，进口加工糖供应持续处于高位水平，新糖方面广西进入生产高峰，云南和广东湛江亦陆续开榨，国内现货价格继续弱势，而期价继续相对强于现货，近月基差继续走弱，后期继续关注阶段性供需改善幅度，这将直观体现在现货价格走势上，如果其超过市场预期，则期价可能继续下跌。

策略：谨慎偏空，建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有前期空单（如有的话）。

风险因素：政策变化、巴西汇率、原油价格、异常天气等

棉花：期价震荡

2019年12月16日，郑棉2005合约收盘报13340元/吨，国内棉花现货CC Index 3128B报13149元/吨（+18）。棉纱2005合约收盘报21375元/吨，CY IndexC32S为20750元/吨（0）。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为29157张，较前一日增加1035张。

12月16日新疆棉轮入上市数量7000吨，实际成交1520吨，成交率21.7%。平均成交价格13415元/吨（+99），最高价13425元/吨（+109），最低价13365元/吨（+49）。其中新疆库成交200吨，内地库成交1320吨。

未来行情展望：中美就第一阶段贸易协议达成一致，中国承诺购买美国农产品，利好美棉，同时国内纺织品服装迎来利好。前期贸易谈判破裂形成的低价基本探明了郑棉的价格底部。周五贸易谈判利好兑现，短期有利于期货价格走强，但目前国内棉花商业库存依旧偏高，市场期待年后下游负荷提高消化库存。南北疆轧花厂无风险套利价格1月在13200元/吨，5月接近13600元/吨，短期仍然构成一定压力。市场氛围乐观，但需求偏弱，年前过度拉涨或有回调压力。

策略：短期内，我们认为郑棉将呈反弹走势，年后仍需关注需求及库存消化情况。

风险点：贸易战风险、政策风险、主产国天气风险、汇率风险

豆菜粕：美豆收涨，国内继续震荡为主

CBOT大豆收盘上涨，3月合约涨13.6美分报934.6美分/蒲，主要因中美之间达成第一阶段贸易协议有望提振美豆出口。USDA数据显示截至12月12日当周美豆出口检验量为126万吨，符合市场预估，其中对中国出口检验量为68.6万吨。NOPA数据显示11月大豆压榨量为1.64909亿蒲，远低于市场预估和10月水平。南美方面，阿根廷大豆、豆油及豆粕出口关税由25%上调至30%，阿根廷出口将受到明显打压。

国内方面，上周各地开机率小幅回升至45.72%，由于远期基差成交放量，上周豆粕日均成交量增至36.4万吨，油厂提货量也有所增加。截至12月13日沿海油厂豆粕库存由42.29万吨降至39.2万吨，远低于去年同期。昨日豆粕成交不大，总成交12.23万吨，成交均价2846（-9）。菜粕基本面变化不大，菜籽进口量少但颗粒粕进口量较大，油厂开机率低，菜籽库存降，菜粕消费不佳的情况延续。上周菜籽压榨产能利用率8.38%，截至12月13日油厂菜籽库存19.2万吨，上周累计成交3400吨，昨日无成交。截至12月13日港口颗粒粕库存13.8万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存9000吨。

策略：单边短期中性。未来走势，中美达成协议，进口大豆成本可能下降。不过全国原料及豆粕库存处于历史同期较低水平，有利盘面榨利维持较好水平，另外市场期待明年生猪存栏恢复提振养殖需求。

风险：中美贸易战，南美天气，油厂豆粕库存等

油脂：去库良好，豆油领涨油脂

马盘昨日再度上冲，减产进一步验证，南方棕油协会数据显示12月上半月产量环比减少27.84%，供应端持续施压。国内方面，节前备货继续令油厂出货顺畅，一些远月基差也被市场认可，上周豆油总成交18.8万吨维持高位，豆油库存截止上周五降至94万吨，华东、西南等地都有排队提货现象，豆油库存继续良好去化，棕油库存据统计虽还往上在走，但个别大集团在港口逢低收货，货权相对集中。近期棕榈油进口利润恶化，中国连续三周都未采购新的棕榈油船期，现货层面情绪依旧较乐观。

策略：

产地棕榈油减产和降库存预期将继续对国内外棕榈油形成支撑，持续拉涨后，棕油相比其他油脂性价比降低，出口受到一定影响，阶段性豆棕价差回升，豆油接替棕油领涨，目前位置不建议追涨，短期建议观望为主，中期仍看多。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价继续震荡分化运行

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格整体稳中偏弱，多数地区持稳，局部地区继续小幅下跌。玉米与淀粉期价震荡分化运行，淀粉相对弱于玉米。

逻辑分析：对于玉米而言，首先，新作压力之下，期价或继续下跌，甚至可能创出新低，但考虑到其已经在一定程度上反映新作上市压力，下方空间或不大；其次，结合年报来看，我们倾向于认为，新作集中上市之际，亦可能是市场心态从短期看空向中长期看多转变之时，这意味着其对应着入市做多的机会。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率变动不大，中下游节前备货需求带动出库量高于当周产量，行业库存继续下滑，带动远月淀粉-玉米价差小幅扩大。但考虑到行业产能已重回过剩格局，且目前盘面生产利润较为丰厚，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：整体中性，中长期维持看多判断，短期受新作压力或偏空，建议投资者观望为宜，等待后期做多机会。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价近弱远强

芝华数据显示，周末至今全国蛋价延续下跌。主销区北京大洋路到车不多，稳定，北京其他市场下跌；上海跌；广东到车多，跌。主产区山东、河南下跌，东北受天气影响，部分地区停收，南方粉蛋弱势调整。贸易监控显示，收货偏容易，走货较慢，库存略增，贸易商预期看跌。期价近月继续走低，主力合约震荡运行，以收盘价计，1月合约下跌138元，5月合约下跌6元，9月合约上涨4元。主产区均价对1月合约升水366元。

逻辑分析：近期国家公布对美国猪肉解除关税限制，放开进口，国储肉年末陆续投放，市场对猪价年前看涨预期减弱，鸡蛋现货年末上涨空间受限。就蛋鸡基本面而言，高补栏+正常淘汰，产能持续增加对应节后淡季，蛋价承压下行压力大。

策略：谨慎看空。期价上周以来大幅回调，市场交易预期或转为节后低消费、高产能的逻辑，建议逢高做空，出于成本端的考量，05合约或于3800一线有较好支撑。

生猪：猪价多地上涨

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价33.57/公斤。东北受降雪影响，收猪难度增加，猪价率先反弹。周一猪价由北向南均呈现不同程度上涨。距离春节仅一月余，国家三令五申要确保两节及两会肉价稳定，猪价过高则政策干预进一步加强。预期节前猪价难创新高。对于年后猪价，我们持乐观态度，不排除再创新高。

纸浆：盘面下跌 依旧偏弱

昨日纸浆市场下跌，主力合约收在4434元/吨，现货价格持稳，山东地区银星主流报价在4350-4400元/吨，金鱼阔叶浆价格在3700元/吨。下游文化纸需求旺季已过大半，未能对纸浆现货带来有效提振，纸厂原料备货接近尾声，上周浆价盘面小幅上涨后，现货跟随力度不强，向上驱动不足。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。