国庆节过后，甲醇港口库存呈现爆炸式增长，港口库存一度达到了100万吨左右的历史高位，期货和现货价格纷纷大幅跳水。12月初，随着港口货源慢慢流入内地，港口库存连续几周下降，在西南气头超预期停车的情况下，甲醇价格稍有回暖。我们预计，12月下旬港口累库情况仍在，在港口货源不能被有效消化和国外货源到港量未减少的情况下，郑醇反弹高度或受限。

此外，甲醇装置的开工率下降，也和近期装置检修情况有关。短期气头检修导致甲醇供应端暂时偏紧，气头装置多数集中在青海、内蒙古和西南地区，目前多数已经停车检修。西南天然气装置方面，包括重庆卡贝乐、四川泸天化已经在12月3日进入检修期（原计划1月中），停车超预期，影响较为明显，川维尼纶厂近期也有降负计划，导致目前西南地区货源偏紧。焦炉气方面：目前运行较为正常，关注山西、山东、河北后续的焦炉气限产情况。煤制装置方面：大多装置运行仍然正常，部分装置恢复重启。回顾往年，除了2017年年底气荒导致甲醇价格明显上涨以外，其余年份受限气影响较小，外加今年天然气供应较为充足，停车时间同比往年或有所缩短，影响有限，故今年冬季限气对甲醇价格的提振幅度不会太强。

港口库存已经连续回落接近1个月，去库存较为明显。最新数据表明，截至12月11日，甲醇港口库存总计93.89万吨，环比减少4.92%；华东地区港口库存为82.45万吨，环比减少4.29%；华南地区港口库存为11.44万吨，环比减少9.21%。一方面，受江苏港口封航影响，导致船期延误，到港量减少，从而使港口库存没有明显的继续增长；另一方面，山东鲁西烯烃工厂新增的产能致使外采甲醇需求提升，近期不少港口货源倒流进入山东，太仓地区提货量明显增加，加快了港口库存下降的速度。

随着港口封航逐步结束，后续船货会陆续到达。据统计，从12月13日至12月29日中国甲醇进口船货到港量在57.77万—59万吨附近，其中江苏预估进口船货到货量在27.79万—28万吨，浙江预估在18.68万—19万吨，华南预估在11.3万—12万吨。据此估算，12月月底港口总库存回升至90万吨以上的概率偏大，供应端面临的压力不容忽视，港口库存绝对水平仍然过高，甲醇缺乏持续反弹的动力。

今年国外货源持续流入国内，虽然甲醇的新兴下游制烯烃仍有部分需求，但是负荷不高，所以在整体供应宽松，需求有限的情况下，今年甲醇现货价格同比前几年下降明显，内地定价的逻辑也转变为港口定价。我们认为，真正能提振甲醇盘面的原因主要有两点：内地厂商生产持续亏损，导致减产，港口货源回流内地补充；同时国外货源到港量持续减少，在这两点的共同作用下，逐步去掉高企的港口库存。

短期来看，甲醇期货价格已处于历史低位，成本端有一定支撑，后期大幅下跌的可能性比较小，但气头检修提振力度不强，烯烃工厂拿货量有限，在12月底到港压力较大的情况下，期价上方空间仍受到一定限制，后市大概率维持低位振荡。中长期来看，需持续关注甲醇港口进口量和港口货被消化的情况。