股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF1912收盘涨62.2点或1.56%，报4048.2点，升水6.4点；上证50股指期货主力合约IH1912收盘涨37.8点或1.26%，报3037点，升水3.86点；中证500股指期货主力合约IC1912收盘涨86.6点或1.68%，报5245点，贴水8.94点。

【市场要闻】

1、发改委：11月PMI时隔六个月重回扩张区间是积极信号，有信心有条件完成全年经济社会发展的任务目标；预计全年CPI涨幅在3%左右的预期目标范围内，明年初CPI涨幅可能较高；明年还将修订外资准入负面清单，在更多领域允许外商独资经营。

2、发改委：截至12月上旬，各地已录入PPP监测服务平台项目近7000个，总投资超过9万亿元；明年将对标“十三五”规划确定的任务目标，加快补齐交通基础设施短板。

3、农村农业部：11月全国生猪生产全面向好，将继续加大对生猪中小养殖场户的帮扶带动力度，加快推动恢复产能。发改委：择机增加中央储备冻猪肉的投放力度，并扩大猪肉、牛肉等肉类进口。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。整体看，期指经过连续上涨积累较大涨幅，短线涨势将有所放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:下跌。唐山普方坯3340（0）；螺纹下跌，杭州3920（-20），北京3550（-10），广州4370（-10）；热卷下跌，上海3880（-10），天津3740（0），乐从3990（-20）；冷轧下跌，上海4420（0），天津4210（-20），乐从4600（0）。

2、利润：回落。华东地区即期普方坯盈利245，螺纹毛利627（不含合金），热卷毛利411，电炉毛利112。

3、基差：缩小。螺纹（未折磅）01合约杭州222北京-58沈阳142，05合约杭州438北京158沈阳358；热卷01合约92，05合约289。

4、供给：回升。12.12螺纹366（3），热卷336（1），五大品种1049（4）。

5、需求：全国建材成交量15.8（-1）万吨。国家发改委：明年将对标“十三五”规划目标加快补齐交通基础设施短板。

6、库存：库存再次去化。12.12螺纹社库290（1），厂库201（0）；热卷社库164（-12），厂库79（-1）；五大品种整体库存1175（-11）。

7、总结:当前供需依然处于紧平衡，北方现货逐步接近冬储合意区间，近月合约持仓矛盾巨大，盘面在修复基差后，短期维持震荡。随着冬储的临近，中央经济工作会议促使明年上半年宏观预期转暖，钢价中期仍有上行可能。关注华北钢厂冬储政策发布及贸易商冬储意愿变化。

铁矿石

1、现货：外矿、废钢下跌。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴605（-4），日照PB粉665（-6），62%普氏93.1(-0.8）；张家港废钢2390（-10）。

2、利润：回正。PB粉20日进口利润4。

3、基差：维持。PB粉01合约60，05合约99；金布巴粉01合约10，05合约49。

4、供给：12.6澳巴发货量2041（-158），北方六港到货量897（-291）。

5、需求：12.13，45港日均疏港量314（4），64家钢厂日耗57.93（-2.2）。

6、库存：12.13，45港12344（-36），64家钢厂进口矿1639（5），可用天数27（2），61家钢厂废钢库存307（4）。

7、总结：钢厂疏港延续回升，港库延续去化，但产能利用率、日耗出现回落，厂库、可用天数回升。在厂库偏低情况下，冬季补库节奏仍是重要驱动。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤135.25美元，折盘面1134元，一线焦煤150.5美元，折盘面1240，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率76.02%（-0.82%），全国样本焦化厂产能利用率78.92%（+0.35%）。

库存：炼焦煤煤矿库存312.23（+3.62）万吨，炼焦煤港口库存673（-23）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1713.83（+29.93）万吨。焦化厂焦炭库存45.83（+0.09）万吨，港口焦炭库存411（-5.5）万吨，钢厂焦炭库存475.51（+5.87）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值中性偏低。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，高产量带动煤矿库存持续积累，现货价格承压，期货价格或维持弱势震荡；对于焦炭来讲，钢厂高利润叠加焦化厂低库存，焦炭价格小幅上涨，但根本的供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：维持。CCI指数：5500大卡548（0），5000大卡486（0），4500大卡435（0）。

期货：1月-1.8，3月基差0.2，主力5月基差4.8，持仓25.2（-0.8）万手。1-5价差6.6。

供给：11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；10月动力煤进口803万吨，同比+22.87%，环比-9.2%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

需求：六大电日耗67.36（-1.13）。

库存：六大电1621.5（-16.19），可用天数24.07（+0.16）；秦港574（-6），曹妃甸港350.7（-4.9），国投京唐港205（-3），广州港311.2（+9.2）；12.13长江口592（周-9）。

北方港调度:秦港调入46.9（+1.4），调出52.9（-4.6），锚地船33（+6），预到船6（-2）。

运费：BDI收1281（-34）；沿海煤炭运价指数1005.69（+12.03）。

综述：临近年底产地煤矿事故频发，安监趋严，对盘面形成较强支撑。但暖冬因素致使电厂日耗较低位徘徊，且电厂仍以去库为主。在进口保有利润情况下，1月通关预计给国内煤价带来较大冲击。短期内预计动力煤震荡运行为主。中长期动力煤供需过剩格局不改，维持偏空思路。

原油

1、盘面综叙

NYMEX原油期货涨1.2%报60.94美元/桶，布油涨1.2%，报66.1美元/桶。国内原油期货夜盘涨0.87%，报476.3元/桶。贸易协议第一阶段达成提振市场。

美国石油协会(API)公布的数据显示，美国截至12月13日当周API原油库存增加470万桶，预期减少192万桶；汽油库存增加560万桶；精炼油库存增加370万桶。

卢克石油公司副总裁称60-65美元/桶的油价对欧佩克+减产协议中的产油国来说是舒适的。

EIA报告显示，美国页岩油产区1月原油总产量预计将上涨2.9万桶/日至913.5万桶/日，12月为增加5.1万桶/日。

欧美股市涨跌不一，美国三大股指续创收盘新高，录得五连涨。欧洲斯托克600指数下跌0.68%，报收于414.90点。

美国至12月13日当周总钻井总数799口，前值799口。美国至12月13日当周石油钻井总数667口，前值663口。美国钻井总数为八周以来首次录得增加。

国际能源署(IEA)公布月报称，2019年和2020年原油需求增长预期分别下调至100万桶/日和120万桶/日，与此前持平。预计2019年非欧佩克供应量将增加至190万桶/日，2020年为210万桶/日。并强调OPEC+减少石油供应不会阻止2020年出现供应过剩。

IEA在月度报告中表示，即便石油输出国组织（OPEC）及其盟友落实了上周同意的总计减产210万桶/天的计画，明年第一季度石油库存可能仍会增加70万桶/天。该组织之外的原油供应--以美国页岩油为主--继续以比全球需求更快的速度增加。明年非OPEC产油国产量增幅下降最大的将是美国，预计明年美国原油产量增幅将放缓至110万桶/日，远低于今年的160万桶/日。

欧佩克月报显示11月原油产量减少19.3万桶/日至2955万桶/日，产量减少的原因是沙特产量减少。欧佩克对油市基本面前景持乐观态度。月报指出，如果欧佩克保持11月产量增长率，那么2020年原油供应将短缺3万桶/日。此前报告预计是供应盈余7万桶/日。欧佩克维持对明年供需预期不变。需求方面，预计2020年全球原油需求增速预期为108万桶/日，与此前预期持平。预计非欧佩克国家2020年原油供应量增长217万桶/日，较与此前预期不变。

美国能源信息署（EIA）：维持2019年全球原油需求增速预期不变为75万桶/日。将2020年全球原油需求增速预期上调5万桶/日至142万桶/日。预计2019年美国原油产量将增加126万桶/日，2020年将增加93万桶/日。预计2019年美国原油产量为1225万桶/日，2020年为1318万桶/日。将2020年原油产量预期从1329万桶/日下调至1318万桶/日。

总结:

贸易局势缓和对油价带来提振，市场对明年原油过剩量预期会减少。不过油市总体仍然过剩，这里面opec+被迫减产，油价持续攀高也不利于减产协议严格执行，这些都需要后续去观察。总体油价维持区间，利用期权对冲下多头头寸风险。

OPEC+减产承诺维持到明年3月份，在2020年3月31日以后的政策还不明确，主要着眼于短期策略，增加了市场不确定性。虽然OPEC+减产量加大，但是时间周期放短，而目前全球经济疲软，虽然减产力度加大，但是不利于油价持续高位。

目前美国原油产量维持高位，主要是未完井数量转化为完井，支持美国原油产量增加。但是由于钻井数量的下滑，以及股东钻探公司对资本支出的谨慎行为，使得市场担心美国原油增速会放缓。

不过2020年也需要关注一些新的供应增长区域，阿根廷内乌肯盆地，美国墨西哥湾石油等地区产油增加情况。

11月美国页岩油盈亏平衡点在44美元/桶左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶影响投资。

目前需求端疲软，油价上方存在压力。由于OPEC减产以及美国钻井下滑和盈亏平衡点，对油价底部有支撑，地缘政治的存在以及中东装置容易被破坏，油价的底部容易抬起来，市场极度悲观的时候不易过分追空，维持区间思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2005收盘7305,持仓量69.8万手；PP2005收盘7534，持仓量65.4万手。

现货市场：LLDPE华东7500（0），中国CFR进口801美元；

PP余姚粒料7900，临沂粉料7425；拉丝与共聚价差-1000。

基差：LLDPE基差175；1-5价差-40；PP山东基差275，浙江基差325，1-5价差229。

利润：LL：乙烯法利润559，甲醇法盘面-496；进口利润560；

PP：丙烯折算PP利润600，甲醇法盘面-246，丙烷脱氢折算PP利润638，拉丝进口利润594，PP共聚进口利润997；

库存：PE：华东社会库存12.71万吨（+0.74）；PP：社库10.96万吨（+0.83），上游2.04（+0.17）；

两油库存：65.5(-5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编53%，共聚注塑64%，BOPP56.2%；

综述：PE现货估值逐渐偏高，进口盈利，基差为正，整体估值偏高，边际驱动向下。PP现货估值偏高，期货估值偏低，进口大幅盈利，整体估值偏高，边际驱动向下。聚烯烃中期仍然是抵抗式下跌格局，建议保持空头配置。进一步反弹空间有限，不过需注意原油反弹带来的支撑。

尿素

1.现货市场：东北尿素上行；合成氨、甲醇震荡

尿素：山东1730（+0），东北1770（+0），江苏1760（+0）；

液氨：山东2720（+40），河北2777（-36），河南2522（-8）；

甲醇：西北1815（-20），华东2060（+15），华南2020（+20）；

2.期货市场：1月合约临近交割，基差收敛。

期货：01合约1702（-1），05合约1729（+0），09合约1705（+3）；

基差：01合约28（+1），05合约1（+0），09合约25（-3）；

月差：1-5价差-27（-1），5-9价差24（-3）；

3.价差：合成氨加工费及尿素/甲醇价差震荡；山东/东北价差收敛。

合成氨加工费161（-23）；尿素-甲醇-330（-15）；山东-东北-40（+0），山东-江苏-30（+0）；

4.利润：尿素各工艺利润稳定；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆505（+0），华东航天炉390（+0），华东固定床159（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥201（+0），氯基复合肥354（+0），三聚氰胺-387（+0）。

5.供给：

截至12月12日，尿素企业开工率58%，环比上升1.5%，同比增加8%，其中气头企业开工率40%，环比下降7%，同比增加11%；日产量12.9万吨，环比增加1.5%，同比减少3%。

6.需求：

尿素工厂：截至12月12日，预收天数从7.4天小幅回落至7.2天。

复合肥：截至12月12日，开工率增加至41.22%，库存上行至102万吨（+1）。

人造板：房地产有所起色，人造板持续低迷；刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至12月12日，开工率下降至54%（-4%），利润下行至-447（-130）。

出口：印标东海岸251.37美元/吨，折FOB中国价235美元/吨。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至12月12日，工厂库存下降至57.7万吨，环比大幅下降17%，同比减少35%；港口库存25.8万吨，环比减少15%，同比减少90%。

8.总结：

目前尿素工厂订单情况良好，复合肥开工上行，工业需求有所好转；供给方面气头产能较去年下降幅度偏缓，上周整体开工产量略回落；利润中高位，基差中性；行业前期矛盾修复大部，目前估值中性偏高，驱动中性，1月合约基差近两周持续收敛，关注仓单进度。

油脂油料

1.期货价格:

截12月17日，在中美关系向好及美豆出口带动下CBOT豆价在连续两周反弹基础上，本周继续走强。CBOT1月大豆收927.75美分/蒲，涨7美分。03月大豆收940.00美分/蒲，涨5.25美分；DCE5月豆粕2754元/吨，跌1。1月豆油6626元/吨，涨40，5月豆油6592元/吨，涨42。1月棕榈油6048元/吨，涨40，5月棕榈油5962元/吨，涨4。

2.现货价格：

12月17日，沿海一级豆油6790-6950元/吨，波动70-100元/吨。沿海24度棕榈油6080-6260元/吨，涨60-130元/吨。沿海豆粕2740-2920元/吨，跌10-20元/吨。

3.基差与成交：

截止12月17日，豆粕1月提货基差2001（40），4-5月提货2005（10），6-9月提货2009（10），两广及华东地区部分企业对9月合约报送负基差。豆粕成交21万吨（基差13万吨），周一成交12万吨。市场预期下半年中国饲料需求有转好可能，加之远期基差较低，带动饲料企业采购。此前第43-46周在盘面利润较好背景下，豆粕连续四周成交放量，47周-49周连续3周豆粕成交回落至正常水平，第50周远期低价位基差再次带动成交放量，本周周一周二成交环比回落至正常水平；豆油2-5月提货基差2005（320），基差周比张40元/吨。第41-46周连续6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量。周二成交1.8万吨，周一成交2.1万吨。

4.信息与基本面：

（1）12月12日，中美两国均证实已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，但有待签署。美国贸易代表称，作为协议的一部分，中国承诺大幅增加采购美国农产品。同时，美国将取消在12月15日对中国近1600亿美元商品加征关税的计划，且将1200亿美元中国商品的加征关税从15%降至7.5%。

（2)阿根廷政府上周六公布的一项官方法令显示，该国新政府已上调大豆、小麦和玉米的出口关税，以增加财政收入，避免巨额主权债务违约。大豆、豆油和豆粕的税率从原来的25%左右提高到30%，将玉米和小麦的税率从原来的7%左右提高到12%。将牛肉出口关税从7%提高到9%。

（3）USDA出口检验周报显示，截止12月12日当周，美豆出口检验量为125.94万吨，符合市场预期，其中对中国出口检验量为68.64万吨，占比54.5%

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

在中美经贸关系再次向好背景下，CBOT大豆从12月3日开始持续反弹至今。国内豆油在压榨同比下降和成交带动下库存近2月显著走低。油脂走势较好背景下，远月盘面压榨利润很好，虽然远期基差带动豆粕现货成交放量，但国内豆粕期货价格承压反弹乏力。11月底（价差135元）开始豆粕15合约持续呈现近弱远强格局，截至12月17日价差为0元，处于较低位置。密切关注中美关系走向及所在时间点对美豆趋势性行情的影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周二小幅收跌，徘徊在上周触及的逾一年高位13.67美分下方。3月原糖期货收低0.02美分或0.15%，结算价报每磅13.27美分。

2、郑糖主力05合约周二窄幅波动，收涨1点至5409元/吨，持仓减2万2千余手。夜盘反弹7点。主力持仓上，多减3千余手，而空减1万2千余手。其中多头方宏源、纺织中期分别减4千和2千余手，永安增1千余手。空头方，中粮、建信分别减8千和3千余手，中信增1千余手。1月合约反弹12点至5512元/吨，减1万3千余手。主力合约多空各减4千余手。

3、资讯：1）货币汇率疲软及纽约原糖价格上涨的刺激下，11月巴西糖厂在纽约原糖期货上的套保量有所增加，但与去年同期相比仍然偏低。截至11月底，巴西糖厂已利用纽约期货对冲了548万吨糖，相当于2020/21年度预期出口量的28%。去年同期的对冲量为686万吨，占总出口量的32%。

2）甘蔗行业协会UNICA周二发布报告显示，2019/20榨季巴西中南部甘蔗压榨量攀升至5.90亿吨，较上一年增加2.9%。糖产量增速料放缓至0.72%，产量为2670万吨，制糖比34.29%，为历史最低。

3）据外电消息，由于全球糖价诱人，过去几个月印度的海外销售业绩猛增，2019年10月1日开始的新年度，印度糖厂已经签订了200万吨的糖出口协议，令市场不禁期望该国2019/20年度糖出口量有望至少达500万吨，较之前一年增加近三分之一。

4）云南省糖业协会截止12月16日的统计显示：全省上述7个州市制糖企业霜冻受灾面积达193185亩。其中，重度受灾面积为46479亩，中度受灾面积为50261亩，轻度受灾面积为96445亩，甘蔗重度面积部分基本绝收，预计甘蔗减产由于霜冻拥有影响延后的特点，发生霜冻的影响还在持续中。

5）成交（12月17日）：今日郑糖期货窄幅运行，现货大单成交仍存在一定优惠，部分商家逢低适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11800吨（其中广西成交9100吨，云南成交2700吨），较昨日增加5700吨。

6）现货（12月17日）：今日现货价格以稳定为主，广西地区新糖报价在5580-5640元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5710元/吨，大理提货新糖报5710元/吨，较昨日持稳；广东新糖报5570-5590元/吨持稳。新疆产区19/20榨季新糖报5400-5450元/吨（厂内提货），较昨日持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5560-5750元/吨，绵白报5560-5750元/吨持稳，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，但随着糖价交投重心下移，贸易商报价普遍低于糖厂售价，市场交投气氛一般。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，比如基金在13美分甚至偏上的位置仍持续减持空单，甚至配置多单，主要关注其对糖的配置方向是否完全扭转，这也是目前可能促糖价继续上涨的驱动之一。但需注意上方巴西乙醇比的压力线（13.5），并继续观察巴西雷亚尔走势、原油走势以及印度生产、政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，近期回调缘于供应压力逐渐放大以及上涨之后的价格压力（内外价差、套保等），近期下跌缘于供应压力逐渐放大以及上涨之后的价格压力（内外价差、套保等），现货也伴随甘蔗开榨高峰提前到来和供应明显上量，而出现持续的弱势回调。期货价格在60日附近维持弱势，且上周五出现50点以上较大跌幅，人气仍偏淡。不过现货跌幅已400元，出现企稳迹象，提前开榨和出糖率高是前期产量高的原因，但无法改变减产可能，且今年春节提前，采购需求也将在12月至高峰，关注近月在5500附近的支撑。且继续配合现货量、价动态，以及盘面可能的博弈、外糖指引等。

鸡蛋

1.现货市场：12月16日，大连报价4.22元/斤（-0.16），德州3.95（-0.45），馆陶4.00（-0.18），浠水4.33（-0.29），北京大洋路4.27（-0.17），东莞4.25（-0.2）。周末鸡蛋现货价格下跌，昨日跌势延续。

2.供应：芝华最新数据显示，2019年11月全国蛋鸡总存栏量为14.32亿只，环比下降1.46%，同比增加13.2%。在产蛋鸡存栏减少量大于后备鸡存栏增加量。在产蛋鸡存栏量11.55亿只，环比下降2.54%，同比增加8.42%，新增开产量小于淘汰量。11月鸡蛋和淘汰鸡价格大幅下跌，蛋鸡养殖利润下滑，养殖户淘汰意愿增加。此外夏季补栏环比下滑令11月新增开产量减少。受育雏鸡补栏以及青年鸡存栏增加影响，11月份后备鸡存栏量增加至2.78亿只，环比上升3.29%，同比增加38.61%。11月育雏鸡补栏量环比上升3.74%，同比增加41.44%。2万只以下规模蛋鸡养殖户增加，2万只-10万只减少，10万只以上增加，养殖利润高企，养殖户补栏意愿较为强烈。10月育雏鸡补栏量增加导致11月份青年鸡存栏量增加。鸡龄结构呈现老鸡占比减少特征，后备鸡占比增至21.58%。开产小蛋占比减少3.42%，中蛋占比增加1.05%，大蛋占比增加0.29%。450天以上即将淘汰鸡龄占比减少1.85%，其中450-480天占比减少，而570天以上老鸡占比变化不大，部分养殖户存惜淘情绪。

3.养殖利润：截至12月12日，鸡蛋和淘汰鸡价格回落使得蛋鸡养殖利润降至40.96元/只，上周为46.31元/只，同比上涨11.91元/只；蛋鸡苗5.27元/羽，稳中略升；淘汰鸡价格回落至12.7元/公斤，上周为13.94元/公斤，11月初高点为22.4元/公斤。

4.总结：猪价短期承压使得市场认为其对蛋价支撑边际减弱，蛋鸡存栏恢复，春节备货需求不明显，同时节后预期偏悲观，现货以及盘面近月合约显著下滑。中期来看，蛋价与猪价仍将保持较高同步性，猪价虽止涨但存栏决定其中短期有望维持高位。关注资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1887；CS2001～2196；

2、CBOT玉米：394.2；

3、玉米现货价格：松原1630-1690；潍坊1840-1890；锦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2199。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-32；淀粉基差：218；

6、相关资讯：

1）东北玉米加快上市，销售节奏逐步加快，市场压力加大，运输成本等支持退居其次。

2）南北港库存继续偏低，但贸易量有所增加。

3）受周度出口数据增加影响，CBOT玉米反弹。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，销售节奏有所加快，市场压力逐步增大，运输成本提升等支持退居其次。深加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。国内生猪存栏继续偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受周度出口数据增加影响，CBOT玉米反弹。国内玉米继续弱势震荡，淀粉跟随波动。