早籼调产区已进入抛秧种植关键期，种植环境和种植热情好于往年，新季早籼稻呈现优质良种及种植面积再创新高的良好开。 现货市场近期国家加大了对旱区、灾区稻谷的供应力度，并且上周南方临时储存稻谷拍卖市场国家加大拍卖投放量，投放量较前期增加50万吨供应市场，加上前期国家定向销售对南方稻谷市场的充斥，整个稻谷市场呈现量足价稳的特征。另外，从拍卖市场成交状况看，目前早籼稻市场依然呈现需求低迷的态势。由于早籼稻受现货市场充裕供应及仓单压力的影响因素下，期货市场呈现单边连续下跌的格，周线已显示连续4周阴跌。近月合约由于理性回归已创上市以来新低，期价已逐步向现货价靠拢；远期合约下探前期低点支撑，盘面已呈现近弱远强的态势，近期合约与远期合约价差进一步拉大，ER005与ER009合约已达200元/吨左右的价差。笔者认为，当前格已给投资者呈现出较理想的套利时机。

　　跨月套利分析

　　按2010年4月16日结算价1930元/吨计算，ER005与ER009合约套利期限按4个月核算成本：

　　1、仓储费：0.4元/吨/天，按每月30天计算，四个月为48元/吨；

　　2、交割手续费：1元/吨，两次交割；

　　3、交易手续费：0.2元/吨，两次交易；

　　4、检验费：入库由交割仓库负责；

　　5、资金利息：早籼稻价格以1930元/吨，短期年贷款利率以按4.86% 计, 利息支出：1930×4.86%×4/12=31.27元/吨；

　　6、增值税按100元/吨差价计算(不影响核算效果)，增值税：100×13%÷1.13=11.5元/吨；

　　7、非本年度仓单贴水40元/吨；

　　跨月套利价差＝48＋(1＋0.2)×2＋31.27＋11.5+40＝133.17元/吨。

　　按2010年4月16日结算价计算,ER005与ER009合约的价差为201元/吨,按照并遵循早籼稻正向市场的特点，是绝佳的买05抛09的套利时机。

　　套利风险规避

　　参照郑州商品交易所早籼稻标准仓单有效期规定：N年8月1日起注册的标准仓单，有效期至N+1年7月份最后一个工作日(含该日)。到期注销的上生产年度产早籼稻标准仓单，经检验符合交割有关规定的，可以重新申请注册。到期注销的非上生产年度产早籼稻标准仓单，不允许注册。也就是说，2008年度的早籼稻标准仓单2010年7月份必须退出，流向现货市场。而2009年度的早籼稻标准仓单经检验合格，可以重新注册，按照郑州商品交易所标准仓单升贴水规定需贴水40元/吨。

　　从《郑州商品交易所标准仓单日报表》中可以看出，截止2010年4月16日共计早籼稻标准仓单4762张，其中2008年度仓单541张，其余为2009年度仓单。按照规定，2008年度仓单541张即5410吨早籼稻最迟2010年7月份是要退出期货市场的，而2009年度仓单再注册化验不合格的也将会遭此命运。按照上述早籼稻标准仓单有效期的规定，当前买ER005卖ER009跨月套利存在两方面潜在的风险：一是2009年度早籼稻标准仓单再注册的风险；二是ER005交割配对接到2008年度仓单的风险。

　　对于2009年度早籼稻标准仓单再注册的风险，据业内人士分析评价，既然是早籼稻标准仓单，根据近年来早籼稻的质量状况和保管水平，早籼稻的综合等级及内在的质量标准再注册，达到早籼稻标准仓单的成功率相当之高，同时也不排除极个别因素造成的“流产”。而对于ER005交割配对接到2008年度仓单的风险，笔者认为，在卖ER009同时，也在ER007上抛出一部分，来规避非上生产年度仓单退出市场的风险。其实在上周ER005与ER007也出现了绝佳的套利机会，前期ER005单边杀跌回归时，跌幅大于ER007，近几个交易日开始，ER007跌幅开始偏大。就当前而言，若不计算保证金利息(ER005与ER007套利仅两个月)，仅有近两个月的仓储费及交易、交割费用，买ER005卖ER007跨月套利基本是无风险的，其收益也是相当可观的。既规避了买ER005卖ER009的套利风险，又实现了买ER005卖ER007的套利收益。

　　当前早籼稻正值播种的关键时期，市场的关注度开始向早籼抵植方面转移，天气仍将会是后期市场持续关注的焦点。但在新陈年度仓单交割时节，投资变数仍将存在，ER005与 ER007随着交割期的临近及到期仓单的退出，期价仍将回归，进而拖累ER009的走势。后期ER009经过近期弱势震荡盘整，逐步探寻阶段性底部后有望企稳。