12月14日，由华泰期货主办、华泰期货杭州分公司承办、七禾网协办的“2019-2020年度股指投资策略论坛”在杭州成功举办。在本次论坛中，业内专家结合最新投资信息，从宏观经济形势讲到股指策略探讨，给广大投资者呈现了一场精彩的投资盛宴。

以下是七禾网创办人沈良先生的演讲全文，由七禾网编辑整理。

核心观点：

房地产和股市是中国经济的两大标杆。对这两者做一个中长期的预判，对未来的投资会有很大的帮助。

我个人预判，未来1-2两年全国的房价是平稳的，杭州的房价可能会略有上升。

研究股指一定要研究宏观、基本面、驱动力、板块和基差。

在大家风险偏好较低的情况下，IC的贴水是比较大的；当大家的风险偏好较高的时候，IC的贴水会迅速收窄。

现在最大的宏观是，中美已经从合作为主、博弈为辅转为博弈为主、合作为辅。

目前来看，中美关系的缓和是暂时的、局部的，而博弈则是长期的、全面的。

目前全球金融市场最大的风险，或者在中国做投资最大的风险，短期来看主要来自特朗普的推特。而最大的机会，则来自于党中央的定力。

股市最大的基本面，第一个是外资主动买入，内资被动买入。

只有中国的国运才是未来较长时间内值得赌的国运。

外资的主动买入和内资的被动买入，使得中国股市基本面偏好。

股市第二个最大的基本面可以概括为消费全面好，科技局部好，金融很便宜。

消费真的好理解为消费全面好，吃、喝、玩、乐等各种领域增长都很快，所有头部公司都会从中受益。

科技板块指数可能较好，但其中的较大部分个股非常凶险。

把股市驱动力分为三种：①货币和财政政策；②企业盈利能力；③贸易战。2018年和2019年中国股市驱动力顺序是①③②；2020年的驱动力顺序是①②③。

综合来看，2020年股市的大环境属于中性偏多，整体环境有利于做多，但不能单边重仓连续做多。

如果你现在持有美国的股票，我认为只值得持有，不值得追高。

中国的企业利润高或低，对股市的影响不是那么大，央行的政策才是影响近年股市涨或跌的主要因素。

影响美国股市涨跌的第一因素是企业盈利，而影响中国股市涨跌的第一因素是货币和财政政策。

如果你对未来看好，贴水多的IC可多买一点，如果你未来看好金融，IH可多买一点，如果你未来看好消费和科技，IC可多买一点。

如果第一因素从松变成紧，就不能做多了，这个“万一”一定要记住。

如果货币财政政策“松”，但企业利润比较差，如果做多股指，逢高做空黑色对冲。贸易战有问题，我们就逢低做多豆类对冲，中国经济有问题，就逢高做空黑色对冲。

铜代表的是全球经济，螺纹代表的是中国经济，黑色是中国经济的晴雨表，有色是世界经济的晴雨表。

每个人都想追求富裕，那怎么追求？如果你要小富，就要节俭，如果你要中富，就要靠创造、创新，如果你要大富，就要看天。

对中国人来说，我们的“天”有两个，一个是老天，另一个是政府，如果老天定了一个大势，我们能够参与跟随，以及推动这个大势的发展，就能赚到钱。

中央定的政策不以人的力量为转移，虽然美国会对我们进行干扰，但也只能是干扰，它无法改变这个政策形成的行情趋势。

沈良：感谢华泰期货的邀请，七禾网和华泰期货是长期的合作伙伴，希望以后可以共同为各位投资者提供更多的优质服务。

在我个人的研究中，股市是一个非常重要的研究分析领域。我对国家政策和国际博弈非常敏感，这可能跟我大学时读新闻系有点关系。

大家可能对房地产会比较感兴趣，所以在说股指之前，我先和大家简单聊一下房地产。我个人觉得，房地产和股市是中国经济的两大标杆。对这两者做一个中长期的预判，对未来的投资会有很大的帮助。2004年，我大学毕业。我在2003年的时候就做了一个大胆的预测，认为中国房价至少会涨10年。当时，我还做了一个不成熟的计划，规定自己从2005年开始每年买一套房子。当然，这个计划后来因为创业搁置了。现在回过头去想，如果当时坚定执行这个计划，可能也不用创业了。

工作以后，在大概2006年、2007年的时候，我就叫身边同事去买房子，当时听我的人还挺多的。到了2009年，我已经进入期货行业，当时我还劝一些期货公司的老总去买房子。因为我觉得金融危机对房价的表现已经过头，房价会出现报复性的上涨。到了2016年，上海、南京、苏州的房价暴涨，而杭州因为G20的关系没有上涨。我就跟身边的同事、朋友等等但凡是我认识且愿意和我交流的人说，赶紧买杭州的房子。在G20之前，杭州的房子是不限购的。所以在2016年，我也赶了个末班车，突击性地在杭州买了两套房子。再不买，我感觉人生目标就很难实现了。

我个人预判，未来1-2两年全国的房价是平稳的，杭州的房价可能会略有上升。如果大家最近想买二手房，我个人建议不要太着急，可以多挑一挑，哪怕花半年时间来挑房子，我估计房价，特别是二手房的房价很难涨，很多地方可能还会略有下降。所以说，现在是给了我们一个挑好货的机会。我自己也经常和朋友开玩笑。我说什么叫幸福生活？我个人认为，在中国，幸福生活就是一个妻子、两辆车子、三个孩子、四套房子。

下面进入正题。在此申明，我接下来讲的都是自己在理论方面的一些探讨，不作为大家投资的参考。

我个人觉得，研究股指一定要研究宏观、基本面、驱动力、板块和基差。板块和基差看上去似乎对股指没有太大的影响，但实际上真的是这样吗？我们可以看一下，这几天是不是IC要涨得多一点？在大家风险偏好较低的情况下，IC的贴水是比较大的；当大家的风险偏好较高的时候，IC的贴水会迅速收窄。也就是说，IC的现货指数可能和IF、IH涨得差不多，但是期货的贴水可能就会多涨两三个点。从板块上来说，你认为未来哪个股票板块会涨，就决定了你做多的时候是选IH、IC还是IF。宏观、基本面和驱动力这三个要素决定股指涨还是跌，板块和基差则决定了不同股指间的不同表现。所以，这些要素都要去研究。

我们先讲宏观。我个人觉得，现在最大的宏观是，中美已经从合作为主、博弈为辅转为博弈为主、合作为辅。二次世界大战以后，国际大格局大体分为美苏争霸→中美合作→中美博弈三个阶段。在美苏争霸阶段，我们国家的领导人做出了非常正确的选择。我们当时用一场朝鲜战争和“两弹一星”确保了中国领土百年不被入侵，并造就了现在的繁荣。在繁荣之后，我们要的是秩序。以前，黑猫白猫，会抓老鼠的都是好猫。现在，白猫受鼓励，黑猫要抓起来，灰猫则要把自己洗白，否则也要抓起来。当然，除了改变国内的秩序，我们还要改变国际的秩序。我们现在也正在积极参与国际秩序的制定，或者说从中发挥影响力。这是目前中国非常重要的一个宏观阶段。

当时，我们宁可吃不饱饭也要原子弹。大家想一下，如果那时候我们选择吃饱饭而不是要原子弹，先解体的可能就不是苏联而是中国。而特朗普现在的所作所为，也让我们意识到，国际博弈是那么无情。当然，国际博弈不是只有现在无情，而是自古以来都很无情，只是我们普通人在改革开放以后生活比较安逸，忘记了国际博弈的无情。

在美苏争霸阶段，美国为了扼制苏联，尼克松访华，与中国建交。那时候中国改革开放是对谁开放？中国对社会主义国家本来就是开放的。中国的改革开放就是对西方开放，对美国开放。那么，中国和美国的关系是怎么真正好起来的呢？是中国打了一场对越自卫反击战。中国用对越自卫反击战，美国用所谓的星球大战计划，一起把苏联拖垮了。这就是国际博弈。在当时的国际背景下，苏联消亡了，这是中美合作的重大历史成果，两个国家也从中获得了巨大的收益。

目前来看，中国已经在中美合作的过程中顺利坐上了世界老二的位置，而且不是弱老二，而是强老二，是有能力和老大掰手腕的老二，是老三、老四不敢小瞧的老二，是老五、老六整天怂恿着去和老大干一场的老二。

但是，美国只想要一个听话的老二，不去超越它的老二。而我们只想做一个能够自己当家作主的老二，但老大不同意。所以这样一种国际博弈可能在未来很长一段时间里都会持续。我个人觉得，这个问题是不可解决的。所以目前来看，中美关系的缓和是暂时的、局部的，而博弈则是长期的、全面的。

那么，中美是在什么时候从合作转为博弈的呢？是奥巴马上台以后。当时，他推出了TPP、重返亚太等一系列措施，这是美国主动发起的，中美从合作转向博弈的标志。特朗普则加剧了这个速度。一开始，我们属于被动应对，现在已经占据了一定的主动位置。这个国际背景，是我们做任何投资，特别是股市投资非常重要的背景。

接下来说一下第二个最大的宏观。在特朗普一言不合就翻脸的情况下，国际主要金融市场的波动就会非常大，而且很多时候是不可预测的波动。所以，目前全球金融市场最大的风险，或者在中国做投资最大的风险，短期来看主要来自特朗普的推特。而最大的机会，则来自于党中央的定力。目前中国最大的政治环境是一言九鼎，政通人和。只要党中央定了政策，一般来说至少会管三个月，因为一般是三个月开一次政治局会议。每开一次政治局会议都会定一些方向，这些方向在三个月里是不会变的。如果发现某些政策有问题，那就下一次开中央政治局会议的时候去改。比如环保一刀切错了，那就不一刀切；比如金融去杠杆影响2018年股市大跌，那就不去杠杆，现在金融强调的是稳定。当然，在大部分情况下，我们的政策都是对的。

刚刚开了中央经济工作会议，大家去看一下对房地产的描述是什么，对生猪的描述是什么，这些描述就决定了在未来至少一个季度里是要这么做的。就我的理解来讲，房地产本来是偏空的政策，现在变成偏中性的政策，所以现在可以将房地产理解成中性偏空。生猪方面，一直是鼓励大家养殖，所以后续大家养殖的积极性会提高，同时进口也会加大，这是一定的。只要在下一次的政治局会议里没有做改变，那就会延续。在延续的情况下，大家可以去想一下会有多少机会。所以，我们一定要抓住党中央的政策所带来的确定性的投资机会，同时去对冲或者规避特朗普乱发推特所带来的不确定性风险。这就是我们现在做投资时第二个需要关注的最大的宏观。

举个例子，在5月初的时候，大家对中国经济是看好的，很多人持有股指多单，如果当时再做多一个豆类，就非常好了。在5月初的时候，如果股指和豆粕长期来看都要涨的话，特朗普乱发推特会加剧贸易战导致豆类涨，不乱发推特则是股指涨。即使股指涨，豆类也跌不了多少，因为当时豆类很便宜。在这种情况下，当时做多股指就相当于是抓住党中央定的机会，同时用做多豆类来对冲特朗普乱发推特的风险。其实有时候，两个多单也可以做对冲。

接下来讲基本面。股市最大的基本面，第一个是外资主动买入，内资被动买入。现在聪明的外资几乎每天都在净流入，说明聪明的外资现在在赌中国的国运。为什么他们要赌中国的国运？难道他们不爱自己的国家吗？也就是说，他们内心觉得西方世界不行了，西方的国运已经不值得去赌了，想要赚钱只能赌中国的国运。

欧洲只是没落的贵族，甚至可以说是“印了一堆烂纸，养了一群懒人，引来一帮流氓”。欧洲的新生人口占比例最高的是黑人和穆斯林，这些新增人口对欧洲的经济有帮助吗？或许他们感觉帮助不大，甚至可能是负面影响。所以，他们不能赌欧洲的国运，只能赌中国的国运。

美国像是更年期的妇女，阴晴不定。美国的国运还值得赌吗？至少从目前来看，西方的聪明资金也不再赌美国的国运。虽然美国仍有很多爱国主义者，包括特朗普，但是美国的国运并不能越来越好，能够维持现状已经非常不错了。只有中国的国运才是未来较长时间内值得赌的国运，正因为如此，聪明的资金不断买入。

说完了外部再来讲内部。中国的投资者喜欢炒短线，另外，很多中国某些公知把自己打扮成精神美国人。这部分人认为凡是中国的都是不好的，他们只看不好的部分，就像一个富丽堂皇的房间，却只盯着垃圾桶里肮脏不堪，殊不知这部分只占整个房间的一点点，然后把一小部分缺点天天挂在嘴边。在他们的幻想中自己是美国人，认为美国很好，中国很差。很多人受到了影响，才对中国股市和经济没有好印象。有部分人是为了做短线，另一些人不看好中国经济，所以不主动去买股票。但虽然没有主动买，但是就像房价一样，涨了一样被动要买，于是造成了资金被动跟买的局面，且趋势越来越明显。另外，中国房价已经到了高点，可能在较长时间内都不会继续涨，买房热情下降明显。最近一段时间房地产销售数据显示，卖期房的占比更高了，就是因为房地产企业资金紧张，加上不看好未来的房价。那么这部分本来应该投向房产的资金，以及房地产企业原计划用来开发的资金，会不会转而投向股市呢？综上所述，外资的主动买入和内资的被动买入，使得中国股市基本面偏好。

股市第二个最大的基本面可以概括为消费全面好，科技局部好，金融很便宜。消费真的好理解为消费全面好，吃、喝、玩、乐等各种领域增长都很快，所有头部公司都会从中受益。科技假的好也可以理解成科技局部好，只有少数真正的科技企业较好，而多数只是炒作概念而已。以前跟腾讯类似的公司有很多，现在只有腾讯活了下来；以前跟阿里类似的公司也有很多，也只有阿里活了下来。也就是说，即使科技板块较好，对大部分公司来说也是假的好，是因为科技行业属于赢家通吃市场。举个例子，即便以后中国芯片技术很强，能够造芯片的也就一两家而已，不可能有芯片概念的公司都能造芯片，即使能够造出来，大多也会在竞争中失败。所以，科技板块指数可能较好，但其中的较大部分个股非常凶险。金融是真的很便宜，以银行代表的金融股板块整体估值较低。