国内棉花产量相对明确。根据国家统计局数据，2019年全国棉花总产量为588.9万吨，同比2018年减少21.3万吨，下降3.5%。其中按地区划分如下：新疆地区11万吨，内陆地区山东、安徽等地合计约10万吨。据兵团统计局数据，今年兵团棉花面积为1319.17万亩，增幅为3%；预计总产量为212万吨，增幅为3.6%。面积产量创历史新高。11月纺织业增长。11月，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，较10月加快1.5个百分点。分行业来看，纺织业增长2.5%，产业发展增速整体有所改善，有利于产品库存压力缓解。根据海关公布的数据，11月纺织纱线、织物及制品出口金额的当月值同比去年下降3.49%，环比上月下降1.99%，以上出口结果并不乐观。

棉花工业库存同比降低。11月，棉纺织企业棉花工业库存环比上月增加1.36万至72.32万吨，同比去年同期下降14.33万吨且处于近三年最低，纺企采购棉纺原料谨慎，降低原料库存能够有效规避价格下跌风险；纱线和坯布库存环比上月持平或略增，同比去年同期纱线库存增加4.02万吨、坯布库存减少0.71万吨，11月整体成交较上月略有提高，但企业仍面临产品库存滞销压力。同期，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为53.12%，环比提高1.16%，生产量和开机率略有上涨， 新订单数量下降对棉价仍形成利空影响。

棉花商业库存高企。2019年11月，全国棉花商业库存总量约449.67万吨，较上月增加127.24万吨，较去年同期提高5.48%；其中新疆棉花库存366.74万吨，环比上月增加140.61万吨，高于去年同期。截至12月18日，郑棉仓单（含有效预报）数量29758张，折127.96万吨，已连续创历史新高；该数量约占CF2001+CF2005双合约持仓单边数量之和的47.75%，实盘交割压力明显逐日增大。

郑棉期货上涨乏力。郑棉指数冲高回落，持仓量维持增长，目前郑棉期货合约多空观点分歧明显。12月18日储备棉轮入成交率2.86%，仅有新疆地区成交，已创今年储备棉轮入成交率最低。近期，国内港口进口棉库存有所下降，临近年底部分企业加速清关使用配额。建议投资者继续关注储备棉轮入成交情况。