股 指

【市场要闻】

1、银保监会要求，明年普惠型金融小微企业贷款要再增加两万亿以上。五家大型银行普惠性小微企业的贷款增速应该在20%以上。在降成本方面，明年普惠金融小微企业综合成本要再下降0.5个百分点。

2、中央农村工作会议要求，加快恢复生猪生产，全面落实省负总责和“菜篮子”市长负责制，落实扶持生猪生产的各项政策措施。要加强现代农业设施建设，加快推进高标准农田建设。加大“三农”投入力度，完善乡村产业发展用地政策，抓好农村重点改革任务，坚持土地承包关系长久稳定，全面推开农村集体产权制度改革试点。

3、中共中央国务院发布关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见指出，要进一步放开民营企业市场准入，进一步减轻企业税费负担，完善民营企业直接融资支持制度。

【观点】国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。整体看，期指短期仍有调整空间。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3340（0）；螺纹涨跌互现，杭州3900（0），北京3600（10），广州4250（-10）；热卷下跌，上海3870（-10），天津3740（0），乐从3970（-20）；冷轧上涨，上海4430（0），天津4230（20），乐从4600（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利242，螺纹毛利624（不含合金），热卷毛利408，电炉毛利92。

3、基差：缩小。螺纹（未折磅）01合约杭州155北京-55沈阳55，05合约杭州359北京149沈阳259；热卷01合约93，05合约261。

4、供给：减少。12.19螺纹358（-9），热卷336（0），五大品种1035（-14）。2019年12月23日12时，唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应。

5、需求：全国建材成交量16（-1.5）万吨。

6、库存：库存小幅积累。12.19螺纹社库296（6），厂库205（4）；热卷社库164（0），厂库78（0）；五大品种整体库存1183（8）。

7、总结:当前供需依然处于紧平衡，华北现货接近冬储合意区间，价格有所企稳，近月合约持仓矛盾依然巨大，远月依然存在基差修复空间。中央经济工作会议促使明年上半年宏观预期转暖，随着冬储的临近，钢价中期仍有上行可能。关注华北钢厂冬储政策发布及贸易商冬储意愿变化。

铁矿石

1、现货：外矿下跌。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴602（-4），日照PB粉664（-4），62%普氏90.9(-2.3）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润1。

3、基差：缩小。PB粉01合约52，05合约88；金布巴粉01合约-1，05合约36。

4、供给：12.13澳巴发货量2215（46），北方六港到货量1215（318）。

5、需求：12.20，45港日均疏港量271（-47），64家钢厂日耗57.11（-0.82）。

6、库存：12.20，45港12692（384），64家钢厂进口矿1733（94），可用天数27（0），61家钢厂废钢库存307（4）。

7、总结：受曹妃甸短期封港影响，疏港大幅回落，港库积累，日耗延续下降，厂库、可用天数回升，冬季补库行情逐步兑现过程中。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润150元。

价格：澳洲二线焦煤135美元，折盘面1130元，一线焦煤150.5美元，折盘面1240，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.87%（-0.15%），全国样本焦化厂产能利用率77.7%（-1.22%）。

库存：炼焦煤煤矿库存323.31（+11.08）万吨，炼焦煤港口库存646（-27）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1690.59（-23.24）万吨。焦化厂焦炭库存50（+4.17）万吨，港口焦炭库存389（-22）万吨，钢厂焦炭库存472.53（-2.98）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值中性偏低。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，高产量带动煤矿库存持续积累，现货价格承压，期货价格或维持弱势震荡；对于焦炭来讲，钢厂高利润叠加焦化厂低库存，焦炭价格小幅上涨，但根本的供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：上涨。CCI指数：5500大卡549（+1），5000大卡487（+1），4500大卡437（+2）。

期货：1月升水1.8，3月升水4.8，主力5月升水2.6，持仓27.9（+2.1）万手。

供给：（1）11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；10月动力煤进口803万吨，同比+22.87%，环比-9.2%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

（2）12月17日，陕西煤矿安全监察分局榆林监察分局发布《陕西煤矿安全监察局榆林监察分局关于切实做好岁末年初煤矿安全生产工作的通知》，要求从即日起，榆林监察分局全体监察员一律停止休年休假，无特殊情况下，周末不休假，对不满足安全生产条件的矿井，该限产的立即限产、该停产的立即停产、该退出的立即退出。

（3）12月20日国家煤矿安全监察局通报近期煤矿事故，并提出六项要求。

需求：六大电日耗76.26（+4.47）。

库存：六大电1612.49（-8.82），可用天数21.14（-1.44）；秦港547（-7），曹妃甸港340（-2.5），国投京唐港192（-3），广州港323.1（+14.1）；12.20长江口559（周-33）。

北方港调度:（1）秦港调入44.5（-3），调出51.5（-4），锚地船25（

+3），预到船8（-3）。（2）黄骅港调入44（-10），调出61（+14），锚地船12（-5）。

运费：BDI收1123（-28）；沿海煤炭运价指数988.1（-14.78）。

综述：近期煤矿事故引发产地安检趋严、煤矿提前放假增多。北方港库存持续去化，多种利多因素对盘面形成支撑。但电厂仍以去库为主，1月外煤进口将很大程度补充内煤产量的季节性收缩。因此春节前，煤价继续受到支撑，但上涨幅度预计有限，盘面大概率以震荡走强为主。但长期内动力煤仍面临较大过剩压力。

原油

1、盘面综叙

NYMEX原油期货跌1.34%报60.36美元/桶，布油跌0.52%，报65.25美元/桶。国内原油期货夜盘跌0.31%，报478.1元/桶。贸易关系缓和提振市场，美国原油数据显示降库，推动上周油价上行，不过钻井平台数增加，给油价带来了拖累。

美国至12月20日当周石油钻井总数685口，前值667口，钻井总数增加18口，为2018年2月以来最大增幅。

科威特石油大臣哈立德·法德尔表示，欧佩克+是否延长减产将取决于油价和贸易谈判。

总结:

贸易局势缓和对油价带来提振，市场对明年原油过剩量预期会减少。不过油市总体仍然过剩。这里面opec+被迫减产，油价持续攀高也不利于减产协议严格执行，这些都需要后续去观察。总体油价维持区间，近期油价持续攀升，钻井数有所增加，多头头寸注意获利了结或者利用期权对冲。

11月美国页岩油盈亏平衡点在44美元/桶左右，美国半周期成本市场采用50美元/桶为线，低于50美元/桶影响投资。

供应端收缩托底，需求端目前随着贸易缓和，预期2020年比19年好，但是仍然需要观察，高油价不利于经济，上方也有顶。总体区间思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2005收盘7330,持仓量73.4万手；PP2005收盘7526，持仓量66.1万手。

现货市场：LLDPE华东7500（0），中国CFR进口821美元；

PP余姚粒料7850，临沂粉料7375；拉丝与共聚价差-1175。

基差：LLDPE基差20；1-5价差-25；PP山东基差129，浙江基差279，1-5价差42。

利润：LL：乙烯法利润560，甲醇法盘面-417；进口利润281；

PP：丙烯折算PP利润550，甲醇法盘面-226，丙烷脱氢折算PP利润444，拉丝进口利润382，PP共聚进口利润1018；

两油库存：60(+1)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编53%，共聚注塑64%，BOPP56.2%；

综述：塑料估值中性，驱动弱；PP估值中性略高，驱动弱。PP期限结构正逐渐走弱，这是现货趋松的体现。塑料延续弱contango结构，反应现货宽裕的现状，这种结构在未来中长期继续延续的概率较大。基于此，我们认为聚烯烃依然是空头配置，底部抬升需要原料成本的支撑，而产能投放将持续压制绝对价格和利润。

尿素

1.现货市场：尿素各地企稳；合成氨、甲醇震荡

尿素：山东1730（-10），东北1770（+0），江苏1770（+10）；

液氨：山东2720（+0），河北2780（+3），河南2523（+0）；

甲醇：西北1805（+0），华东2060（+23），华南2025（+25）；

2.期货市场：1月合约临近交割，基差收敛。

期货：01合约1702（-12），05合约1715（-12），09合约1691（-6）；

基差：01合约28（+2），05合约15（+2），09合约39（-4）；

月差：1-5价差-13（+0），5-9价差24（-6）；

3.价差：合成氨加工费及尿素/甲醇价差震荡；山东/东北价差收敛。

合成氨加工费161（-10）；尿素-甲醇-330（-33）；山东-东北-40（-10），山东-江苏-40（-0）；

4.利润：尿素各工艺利润稳定；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆505（+0），华东航天炉390（+0），华东固定床149（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥201（+1），氯基复合肥354（+0），三聚氰胺-387（+30）。

5.供给：

截至12月19日，尿素企业开工率57%，环比下降0.6%，同比增加11%，其中气头企业开工率39%，环比下降1%，同比增加19%；日产量12.8万吨，环比减少1%，同比增加7%。

6.需求：

尿素工厂：截至12月19日，预收天数从7.2天回落至6.5天。

复合肥：截至12月19日，开工率41.22%（+0），库存上行至103.8万吨（+1.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至12月19日，开工率下降至60%（+6%），利润小幅回升至-417（+30）。

出口：印标12月27日开标；根据上一轮招标价位，预计对出口影响不大。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至12月19日，工厂库存增至59万吨，环比上行2%，同比减少29%；港口库存环比增加27%，增至46.9万吨。

8.总结：

上周尿素工厂出货略缓，库存小幅增加；下游复合肥在增库情况下采购有限，胶合板厂和三聚氰胺厂开工率中低位；利润整体中性，期货贴水幅度适中。当前尿素估值中性，驱动中性，供需矛盾不大，近期1月合约走交割节奏，重点关注厂库仓单进度。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周五下滑，受生产商销售打压，但市场可能会进一步走升，因在供应吃紧之际基金准备开始建立多头头寸。ICE3月原糖期货合约下跌1美分或0.1%，结算价报每磅13.54美分，上周触及逾一年高位13.67美分。基金目前已经大量回补净空头头寸，其在11月初曾超过20万手。

2、郑糖主力05合约周五反弹50点至5464元/吨，持仓增1万余手。夜盘跌53点。主力持仓上，多增5千余手，而空增1万8千余手。其中多头方方正中期、海通、东证分别增3千、2千、和1千余手，中粮和浙商各减1千余手。空头方，财达、五矿、鲁证、中粮、华泰分别增5千、4千、4千、3千和1千余手，中信减1千余手。1月合约反弹37点至5550元/吨，减1万1千余手。主力合约多空各减3千余手。

3、资讯：1）CFTC周五报告显示，截至12月17日，投机客减持ICE原糖期货期权净空头仓21293手至4986手。

2）市场普遍预期全球2019/20年度糖市供应料短缺。荷兰合作银行本周在一份报告中表示，预计本年度全球糖市供应将短缺820万吨。

3）巴西甘蔗行业协会（Unica)周五称，巴西中南部地区12月上半月甘蔗压榨量为244万吨，同比下降81%。巴西中南部地区12月上半月糖产量为33,000吨，较去年同期下降92.4%。截至12月上半月，2019/20榨季巴西中南部地区甘蔗压榨总量较去年同期增加3.11%，至5.7737亿吨。

4）成交（12月20日）：今日郑糖期货止跌回升，现货大单成交仍存在一定优惠，市场成交有所增加。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交144500吨（其中广西成交11100吨，云南成交3400吨），较昨日增加4200吨。

本周（12月16-12月20日）共计成交55300吨（其中广西41800吨，云南13500吨），较上周89200吨（其中广西79900吨，云南9300吨）降低33900吨。

5）现货（12月20日）：今日现货价格以稳定为主，部分区域价格小跌。广西地区新糖报价在5580-5640元/吨，较昨日持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5710元/吨，大理提货新糖报5710元/吨，较昨日持稳；广东新糖报5550-5570元/吨，较昨日持稳。新疆产区19/20榨季新糖报5400-5450元/吨（厂内提货）持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5560-5750元/吨，绵白报5560-5700元/吨，较昨日跌50元/吨，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，但随着糖价交投重心下移，贸易商报价普遍低于糖厂售价，市场交投气氛一般。

周度价格继续回落（为近期连续第五周下行），但跌势有所缓和，跌幅较上周缩窄。截止本周五：广西地区新糖报价在5580-5640元/吨，较上周五下跌20元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5710元/吨，大理提货新糖报5710元/吨，较上周五下跌20元/吨；广东新糖报5550-5570元/吨，较上周五下跌50元/吨。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，比如基金在13美分甚至偏上的位置仍持续减持空单，甚至配置多单，主要关注其对糖的配置方向是否完全扭转，这也是目前可能促糖价继续上涨的驱动之一。但市场担心的是较大的库存压力在价格上涨之后会转变成出口以及巴西在价格刺激下对糖生产的恢复。因此需关注巴西乙醇比的压力线（13.5）位置能否站稳，并继续观察巴西雷亚尔走势、原油走势以及印度生产、政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，下跌缘于上涨之后的价格压力（内外价差、套保等）和供应压力，现货则伴随甘蔗开榨高峰提前到来和供应明显上量（同比增加明显）而出现持续的弱势回调。期货价格目前则在60日线下维持弱势。短期又有新增的压力，来自于放储，而反映完该压力后有望见到支撑，一是现货在价格在近盈亏线后有一定支撑，二是提前开榨和出糖率高是前期产量高的原因，但无法改变减产可能。三是春节前依然有一定采购需求。另外海南加工糖会议结束，基调是稳定供应。继续关注现货量、价动态，及外糖指引等。

鸡蛋

1.现货市场：12月20日，大连报价3.84元/斤（持平），德州3.75（持平），馆陶3.89（持平），浠水4.11（持平），北京大洋路4.00（持平），东莞4.2（持平）。周末鸡蛋现货价格稳中略涨。

2.供应：11月在产蛋鸡存栏环比下降2.54%，同比增加8.42%。后备鸡存栏量环比上升3.29%，同比增加38.61%，鸡龄结构年轻化，老鸡占比减少。

3.养殖利润：猪价下跌加速淘汰鸡价格下跌，蛋价快速下滑养殖利润回落，蛋鸡苗价格略降但整体维持高位。

4.总结：猪价短期承压使得市场认为其对蛋价支撑边际减弱，蛋鸡存栏恢复，春节备货需求不明显，同时节后预期偏悲观。关注猪价变化、资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1883；CS2005～2242；

2、CBOT玉米：393.0；

3、玉米现货价格：松原1630-1690；潍坊1840-1890；锦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2185。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-30；淀粉基差：178；

6、相关资讯：

1）东北玉米加快上市，市场压力加大，运输成本等支持退居其次。

2）南北港库存仍处偏低，但贸易量有所增加。

3）受周度出口数据增加影响，CBOT玉米略有反弹。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，市场压力逐步增大，运输成本提升等支持退居其次。深加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。国内生猪存栏继续偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受周度出口数据增加影响，CBOT玉米略有反弹。国内玉米继续弱势震荡，淀粉跟随波动。