一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

圣诞节假期来临，本周全球多个市场届时将休市。12月24日（周二）、12月25日（周三）、12月26日（周四）分别为平安夜、圣诞节和节礼日假期，美国、欧洲、中国香港等全球多国或地区市场提前结束交易或全天休市。

2）国内新闻

中共中央国务院发布关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见指出，要进一步放开民营企业市场准入，进一步减轻企业税费负担，完善民营企业直接融资支持制度。

胡春华：扎实做好元旦、春节“两节”和全国“两会”期间猪肉供应保障工作，确保肉食品市场供应和价格基本稳定。

3）行业新闻

中央农办主任、农业农村部部长韩长赋表示，2020年全国粮食生产要确保谷物面积稳定在14.2亿亩以上，粮食总产量稳定在1.3万亿斤以上。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股继续收涨，A股弱势回调，周末有报导称大基金在减持科技股。今日沪深两市的300ETF期权和中金所的沪深300股指期权将上市。外资上周五继续流入37.16亿元，12月19日融资余额达9968.81亿元，较上日增加39.03亿元。11月社融数据好于预期，信贷稳健，企业信贷数据同比多增，M2增速走低，稳健略宽松货币政策以扩信用为主。中国将进一步放开外资保险公司、外资银行的准入条件，同时大力发展我国科技产业。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。12月中央经济会议在10日至12日召开，仍要坚持稳字当头，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。近期上涨对市场情绪有一定修复，且消息面偏暖，短期大幅拉升后，要警惕盘中回落整理。

【国债】

国债：资金面保持平稳，期债大幅上涨。央行上周进行了6300亿元逆回购操作和3000亿元MLF操作，净投放5940亿元，央行称将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳，资金面保持平稳，国债期货价格大幅上涨，10年期国债收益率下行3bp至3.18%。展望后市，短期债市仍面临各类利空因素的扰动，一方面经济形势短期有所改善，11月份经济金融数据好于预期，2020年初专项债大量发行也将带动社融和基建投资回升，并对债券市场构成一定的供给压力；另一方面，年初CPI高点可能突破5%，在保持定力，加强预期引导，警惕通胀预期发散的指导下，短期货币政策宽松空间受限，近期央行两期MLF超额续作，但保持操作利率不变，而且中美达成阶段协议将稳定市场情绪，提升市场风险偏好。综合预计短期国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：美国活跃钻井平台增加，欧美原油期货下跌，布伦特原油期货结束连续六天涨势。圣诞节前交易清淡，年终之前投资者落袋为安而获利回吐。油价长期维持在每桶60美元附近或者以下，在美国的独立勘探和生产公司削减了新钻探支出，因为股东在低能源价格环境下寻求更好的回报，石油钻井平台数量已连续12个月下降。但是随着中美贸易改善，经济可望复苏，本周美国能源公司石油钻井平台增量为2018年2月以来最多。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止12月20日的一周，美国在线钻探油井数量685座，比前周增加18座。美国金融服务公司Cowen & Co表示，其观察的23家独立勘探和生产公司公布了2020年的支出估计，其中有17家公司减少了开支，一家持平，5家公司增加了开支，这意味着2020年这些公司开支比2019年减少13%。

【甲醇】

甲醇：甲醇上涨0.89%。1、国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.10%，较上周上涨0.82个百分点。宁夏宝丰二期烯烃、中安联合等烯烃负荷略有提升，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有上涨。2、国内甲醇整体装置开工负荷为71.41%，环比上涨0.78%；西北地区的开工负荷为85.11%，环比下降0.06%。3、整体来看沿海地区甲醇库存上涨至100.15万吨，环比12月12日整体上涨5.98万吨，涨幅在6.35%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.9万吨。据卓创资讯不完全统计，从12月20日至2020年1月5日中国甲醇进口船货到港量在73.52万-74万吨附近。4、现货方面，太仓现货报盘在2000-2010元/吨自提，太仓大单现货报盘2000-2010元/吨自提，1月上旬纸货报盘2000元/吨。

【橡胶】

橡胶：上周橡胶回调加深，市场消化一系列利好消息后，价格缺乏新的支撑。山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为73.92%，较上周上涨1.73个百分点，较去年同期上涨1.50个百分点。停产某企业本周开工提升了开工率，且企业为年后备货也加紧生产。市场基本面没有大变化，橡胶自10月开始价格逐步抬升，是基于阶段性利好，供需格局尚未发生根本性转变，预计继续上行压力将增加，短期价格下跌亦无主要驱动，本周大概率在低位震荡调整。RU2005关注12600支撑。

【PTA】

PTA：PTA05收于4892（-30）。PX成交价824美金/吨（+3）。PTA现货价格4820元/吨附近成交。PTA生产成本4350元/吨，现货加工费465元/吨。江阴汉邦220万吨PTA装置出料，该装置于12月10日进入检修。PTA开工率93%。PTA库存累积，截止上周五126万吨（+3）。聚酯装置检修增多，聚酯开工降至85.6%。上周江浙涤丝产销日均110%。成本支撑，但上涨持续性存疑，05合约接近5000点附近空单操作为主。

【MEG】

MEG：MEG05合约收于4613（+1）。MEG现货价5215（-195）元/吨附近，MEG外盘590美元/吨附近。2019年11月份MEG进口量为79.5万吨，比上月减少1.4万吨。华东主港地区MEG港口库存约39.4万吨，环比上期下降1.8万吨。12月19日至12月25日，华东港口预计到货总量在26.5万吨附近。截至12月19日，国内乙二醇整体开工负荷在74.78%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在79.16%（煤制总产能为451万吨/年）。内蒙古一套40万吨/年合成气制乙二醇新装置计划于本月18日附近投料，该装置取得开车审批，预计春节后量产。恒力90万吨/年的油制乙二醇装置试车成功，先外采乙烯倒开车。现货卖出为主。05合约多单平仓。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。目前整体市场交投氛围清淡，贸易商看空偏多，采购积极性不高。下游工业开工率维持低位，而目前价格处于下滑预期，农业并无备肥意愿，市场观望情绪明显。上游方面，预计下周随着生产恢复开工率小幅走高。短期内市场缺乏支撑，加之印度将发布新一轮招标，国内市场延续疲软走势，且部分企业将下调价格与国际接轨。期货方面短期利多基本出尽，考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：上周华东、华北地区在原油价格持续利好影响下，沥青市场成交价格上涨。山东地区冬储大概率本周启动，区内价格也将受到支撑。总体上南方存在一定赶工需求，市场氛围相对活跃，市场整体库存较前期明显减少。近期外部环境、基建需求预期、原油价格等方面均为沥青带来一定的利好。短期来看，沥青期货价格将较为稳健，或有一定的上行动力。

【PVC】

PVC：05合约震荡调整，收6585（-20）。原料电石供需博弈继续，检修与复产现象并存，整体供应压力不大，部分地区因为天气原因到货略紧张。虽然货源紧缺上游维持挺价，但目前下游对高价PVC采购积极性不高。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升，暂无新增检修企业，北方部分地区受雾霾影响，部分装置开工负荷略下调。聚隆化工与鄂尔多斯均有电石法项目在12月底新增投产，涉及产能分别为12万吨和20万吨。华东及华南地区社会库存继续下降，速度放缓，总库存仅为5.43万吨，环比降4.9%，同比低53.19%。当前PVC估值偏高，上涨乏力转为震荡，同时供需有转差预期，后期随着PVC生产装置开工恢复，以及下游开工季节性回落，库存将迎来拐点，中长期看6600附近存在做空机会。

【苯乙烯】

苯乙烯：美国原油库存下降，布伦特原油连续上涨，纯苯价格高位震荡，东北亚乙烯价格稳定。受成本支撑苯乙烯高位震荡，但是进一步走高吃力。下游需求有走软迹象，部分 EPS 生产企业有停车或者降负，本周主港到货在 5-6.5 万吨，主港库存将继续小幅度累积。随着主港库存增长并有需求走弱预期，利好兑现下价格继续推升难度加大，但在有成本支撑的情况下苯乙烯以震荡走势为主。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：20日煤焦期价高开低走小幅回落。焦炭方面，受山东焦化去产能以及西北汽运，华东河道等运输受限影响，钢企焦炭补库效果不佳，华北华东部分钢企库存下降。同时港口报价虽略有上涨但目前利润微薄，考虑后期市场仍旧乐观以及临近交割月等因素，港口资源多难以成交。综合分析，短期内焦市场炭处于供应略紧张局面，焦炭市场仍偏强运行。焦煤方面，焦企利润回升，开工基本维持高位，促使炼焦煤补库力度增加，但主产地山西吕梁、晋中等地区煤矿受安检以及完成任务量影响年前产量下滑，一定程度影响炼焦煤尤其是主焦煤供应缺口扩大，短期内产地炼焦煤市场预期乐观。综合来看，山西/山东部分地区环保限产叠加北方雨雪天气影响焦炭发货，焦化乐观提涨情绪持续，部分地区开始第三轮50元/吨提涨中，焦化厂利润回升至140元/吨以上，开工积极性较高，冬季钢厂担心运输，预计刚性补库仍将维持，短期现货偏强运行。目前港口折盘面仓单价格1960左右，近月保持小幅贴水状态，主力05合约受上半年去产能落地预期仍有补涨可能。建议可适当关注30-0区域逢低介入焦炭5-9正套，严格止损。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间小幅上行，压力位3553。现货方面，上海一级螺纹现货报3860（理计）持平。钢联周度库存显示，螺纹周产量357.84万吨，降8.49万吨，社会库存增6.28万吨至295.93万吨，钢厂库存增3.87万吨至205.08万吨。本周两库小幅累积，产量意外降低，表观需求小幅走弱，季节性因素逐步体现。本周开始全国气温下降一个台阶，华东地区下半周开始雨水增多，预计微观需求边际将明显放缓。螺纹高产量的负面影响将体现在冬季累库量上，制造业需求反弹叠加预期改善，2005合约建议多卷空螺。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间大幅走强，收复失地。现货方面，金步巴报670（干基），普氏62指数报92.3。全国45港进口铁矿库存统计12692.51较上周增384.97；日均疏港量271.43降46.57。分量方面，澳矿6814.87增395.15，巴西矿3599.95增21.89，贸易矿6013.67增271.61，球团572.95增0.37， 精粉853.08增9.07，块矿1890.57增55.98；在港船舶数量109增16。（单位：万吨）。钢厂补库的逻辑兑现结束，疏港量大降，港口库存显著回升。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，PB与金布巴库存大幅累积。近期铁矿矛盾弱化，预计将延续小幅调整走势。策略建议2005合约670上方预埋空单。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：黄金小幅走高，整体呈现窄幅震荡无明显波动。上周美国众议院通过对特朗普的弹劾案，但预计明年1月难以通过共和党把持的参议院，对黄金影响整体有限。约翰逊表示无论有没有达成贸易协议，都将确保在2020年底之前脱离欧盟，无协议退欧风险再次扰动市场，英镑大幅回撤。上周四凌晨美联储如期宣布维持联邦基金基准利率区间在1.50%-1.75%不变，但大多数官员预测明年将维持当前利率并可能以购债代替降息，整体中性偏鸽。目前中美达成初步贸易协定，英国大选保守党获胜1月有望如期退欧，市场的避险情绪整体降温。尾部风险降低叠加美国方面总体较为积极的数据，使得国际黄金白银价格持续疲软。美联储进入政策维持期，风险事件将入降温阶段，无明显驱动。利空落地后金银可能有小幅走强，但贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济恶化的表现才能在当前位置持续走高，本周圣诞假期预计交投将较为清淡。

【铜】

铜：夜盘铜价总体仍围绕4.9万技术整理。昨日国际铜研究小组发布数据显示，9月缺口8.1万吨，前9个月缺口39万吨。目前来看目前国内铜产业链供求大致平衡，下游电网和电源投资延续好转，带动产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显，但中国今年进口的下降可能使得境外出现隐性库存的可能。总体上利多因素逐步累积，目前铜价突破前期波动区间上沿，存在继续走高的可能，但上方空间料有限，因为这些利多因素基本属于阶段性因素，而非趋势线因素。预期明年供求基本平衡，建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅上涨，总体延续围绕1.8万整理。由长期供求角度来看，市场仍预期供大于求，但不能忽视的是目前下游产品库存较低，如镀锌板和汽车均处于历史低位，如果出现集中补库锌价将会出现阶段性走强。目前精矿加工费仍维持高位，国内冶炼企业开工率也为此高位，产量增长明显，但国内社会库存和LME库存维持低位。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：上周五夜盘铝价继续上行。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。此外国内近期下游补库较强，预计截至12月底将保持偏强走势，操作上建议目前价格可尝试空单进场。

【镍】

镍：周五夜盘镍价大涨。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低，但近日持仓大幅增加，价格如果持续大幅下跌，可能会对现货市场的质押产生较大风险，值得密切关注。操作上建议目前价格观望为主。

【不锈钢】

不锈钢：周五夜盘不锈钢价格小幅回升。库存方面，主产区库存目前依然偏弱运行，压制不锈钢上行空间。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议做空钢厂利润，关注产能变化情况。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡。进入12月下旬以后，节前玉米销售时间已经不足一个月，预计玉米出售进度将会进一步加快，到港量和阶段性供应压力进一步增加。随着生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，可考虑布局05、09合约长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出05合约执行价1840的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价1980的多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅下跌。目前各产地节日备货量均不大，山东地区备货数量较少，冷库成交不多，陕西地区销售积极性不高，全国苹果库存量下降幅度不到2万吨。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约。

【油脂】

油脂：CBOT大豆上周五仍然高位波动，维持上涨势头，受中美达成第一阶段协议影响，市场预期中国将恢复购买美国大豆。国内油脂期货周五夜盘小幅上涨，临近交割月，棕榈油01合约向现货靠拢，带动油脂继续强势。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，油脂维持强势，关注棕榈油进口利润和豆油库存变化。Y2005短期支撑6150附近，短期阻力6800左右；棕榈油2005下方支撑5700附近，强阻力6400-6500；菜油005短期支撑7200左右，短期阻力7600-7630。

【棉花】

棉花：美棉主力合约周五上涨0.32%，报收67.93美分/磅，出口销售强劲拉动美棉上涨，关注美棉能否突破6月份高点。郑棉周五夜盘小幅上涨，05合约报收13425，上周轮入棉花价格小幅上涨，但是成交量下降明显。现货方面，成交仍然疲软。国储宣布计划轮入50万吨新疆棉，对棉价形成托底作用。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：夜盘外糖震荡。郑糖小幅下跌。仓单+有效预报合计2900张（+0张），仓单预报2900张。现货价格持平，昆明白糖现货5680元/吨，柳州5660元/吨，现货糖价12月份持续弱势。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5400元/吨附近。外糖管理基金净空单量上周继续减少。海关公布10月白糖进口量45万吨，环比增加3万吨。现货对配额外进口利润4.8%，历史最高20%。现货糖价前期触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖陆续上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，预计食糖进口利润继续下降，现货糖价难以继续上涨，郑糖5月期货在5500元/吨存在压力。

【豆粕】

豆粕：美豆震荡。豆粕震荡。国务院关税税则委员会开展部分大豆、猪肉等自美采购商品的排除工作。市场消息称中国增加100-200万吨美豆关税减免采购量。12月15日市场消息贸易环境向好。美国农业部12月供需报告发布，报告中性。预计美国库存4.75亿蒲（预计4.76，11月4.75）；预测巴西产量1.23亿吨（预计1.23,上月1.23）；阿根廷产量5300万吨（预计和11月均为5300）；全球大豆期末存9640万吨(11月预估9542)。截止12月3日，管理基金在美豆合约持仓由净多单翻空。农业农村部数据10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比上升0.6%，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升，能繁母猪存栏环比增长4%，连续两个月回升。上周国内大豆库存环比增加1万吨，同比降低240万吨。豆粕库存环比降低3万吨，同比降低55万吨。油厂压榨量维持在167万吨，预计未来压榨量将提升。最近八周豆粕提货量均值135万吨。中国11月大豆进口828万吨。华东华南市场4-5月提货基差M05-40,6-9月提货基差M09-40吸引成交。豆粕5月合约在2800元/吨附近存在压力。