报告导读

本周蛋价明显滑落。基本面上，猪价提振力减弱，但蛋鸡养殖利润和淘鸡价仍处偏高位置。10月蛋鸡存栏数据继续增加，蛋鸡产能仍然偏强。猪价震荡偏弱，年前猪价受多方博弈影响前路未明，目前来看承压下行可能性较大。期货端，鸡蛋市场情绪悲观，仍有下行空间。目前1-5价差明显偏低，鸡蛋市场过于活跃，建议观望为主。

投资要点

鸡蛋

鸡蛋偏弱运行，观望为主。

1.鸡蛋

1.1.价差分析

鸡蛋期货端本周延续下行走势。1月合约明显偏弱，5、9合约偏弱震荡为主，使1-5价差明显下行。目前，1月合约盘面已低于5月合约盘面价格。现鸡蛋保持1月合约偏弱，5月、9月合约相对偏强的格局。本年度价差水平继续向下探底，目前鸡蛋1-5价差处于五年内的绝对低位，5月合约高于1月合约73个点。

11月月底鸡蛋新增少量仓单，12月13日后，鸡蛋暂无张注册仓单。

1.2.基差分析

本周鸡蛋期现同步偏弱，基差出现较大变动。周一鸡蛋现价跳水，基差走弱接近500个点。随后期现同步偏弱运行，基差略有缩小。2018年同期基差为406，目前基差弱于去年同期。截至12月20日，济南现货高于05合约95个点。

1.3.现货价格

本周猪价震荡偏弱运行，难以提振蛋价，鸡蛋现价滑落。12月猪价前路未明，供需博弈激烈，震荡幅度偏小。虽有节日提振等因素，但储备肉、消费低迷等利空因素偏强，短期猪价承压，偏弱震荡运行。受猪肉影响，叠加四季度历史上偏弱的季节性走势，鸡蛋应偏弱震荡运行。截止至12月20日全国主产区鸡蛋均价为3.83元/斤，较上周下调0.67元/斤。主销区蛋价走势近似主产区，目前鸡蛋均价为4.24元/斤，较上周下调0.51元/斤。

1.4.蛋鸡养殖成本和利润

本周蛋价随此前盘面预测那般滑落。本周猪价震荡偏弱运行，上方承压。淘鸡价和蛋鸡养殖利润受到猪价影响下滑，仍处于历史偏强水平。供需上看，蛋鸡存栏量仍高，淘鸡量偏低。

2019年10月全国蛋鸡总存栏量为14.53亿只，环比增加3.2%，同比增加14.6%，在产蛋鸡存栏量为11.85亿只，环比上涨2.88%，同比涨11.48%，10月后备鸡2.69亿羽，环比增4.64%，同比增30.73%，10月淘汰量为5840万羽，环比减26.63%，育雏鸡补栏量为9143万只，环比增加12.55%，同比增加38.76%。蛋鸡产能继续上调，预计四季度及明年上半年的蛋鸡供应将充足。若不考虑作为猪肉的替代品，鸡蛋本身消费市场供大于求，产能压力偏大，不利于长期蛋价走势。

从季节性走势上看，往年鸡蛋在年末至春节期间因需求偏弱通常呈现震荡走低的态势。但今年不是普通年份，鸡蛋价格受猪价引导。年前生猪价格受多方博弈影响，虽有节日提振等因素，但集中出栏、储备肉、消费低迷等利空因素偏强，短期猪价承压为主，年末鸡蛋价格震荡偏弱运行。但集中出栏难以持续，对远月合约的加压力度当有减轻。

现阶段资金涌入鸡蛋05合约，市场情绪看空鸡蛋，1-5价差明显偏低。建议短期观望为主。

（浙商期货 潜龙项目组）