从大的格局来看，北美主要农产品均处于低位，价格难有深跌。加上美豆较其他作物价格处于相对低位，意味着美豆当前价格明显偏低，如果中期不能得到修复将会对北美南美下一年度的种植产生负面影响，也就是说美豆价格可以以中长期抄底思路。

从中期逻辑来看，我们对影响豆粕的几个主要因素做拆分，主要波动比较大的因素包括以下几个：

CBOT美豆。前面提到美豆当前价格低位，且美豆较其他主要作物比价处于中枢偏低水平，中长期有向上修复动力，短期叠加中美有望阶段性达成协议的影响。

压榨利润。近期到港预期有所增加，下游需求相对低迷，主要是受到畜禽价格11月份以来出现明显下跌的影响，从几个指标：生猪及肉鸡的屠宰比价（猪肉/生猪，白条鸡/肉鸡）来看可以看出目前屠宰价差有明显修复，反映出下跌引发一定的加速出栏及加速淘汰。从淘汰鸡/白条鸡比价也可以看出，近期蛋禽也出现了较明显的加速淘汰现象。随着畜禽供应端的短期调整，后期畜禽养殖利润有望阶段性反弹，从而对豆粕需求有所带动。

油脂带动。近半年来油脂在棕榈油减产及生柴需求预期的带动下，出现大幅上涨，我们对比了此次棕榈油产区天气情况和2016年产区天气情况，认为此次减产幅度将比上一次减产中期要温和一些。同时从最近一期的马棕报告来看，减产幅度接近下沿，继续上行空间相对有限，对豆粕方面的压力或有所缓解。

策略推荐：中长期看豆粕价格处于低位，继续下跌空间有限，加上短期容易受到贸易政策变化影响驱动不容易判断，所以建议以中长期抄底策略为主。可以结合期权构建中长期偏多策略：备兑看涨策略。