股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2001收盘跌62.2点或1.54%，报3979.40点，升水12.3点；上证50股指期货主力合约IH2001收盘跌30.6点或1.01%，报2995.60点，升水11.36点；中证500股指期货主力合约IC2001收盘跌135.8点或2.61%，报5074.20点，贴水10.15点。

【市场要闻】

1、国务院关税税则委员会近日印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税；其中，对用于治疗哮喘的生物碱类药品和生产新型糖尿病治疗药品的原料实施零关税。2020年7月1日起，我国还将对176项信息技术产品的最惠国税率实施第五步降税，同时与此相衔接，相应调整其中部分信息技术产品的进口暂定税率。

2、全国住房和城乡建设工作会议召开，强调2020年要着力稳地价稳房价稳预期，长期坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段，继续稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案，着力建立和完善房地产调控的体制机制；着力完善城镇住房保障体系，稳步推进棚户区改造，改革完善住房公积金制度；着力培育和发展租赁住房，重点发展政策性租赁住房，探索政策性租赁住房的规范标准和运行机制。

3、工信部：2020年要加快制造业数字化网络化智能化转型，持续推进车联网、工业互联网及人工智能创新应用先导区建设；稳步推进5G网络建设，力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络；支持IPv6在5G、工业互联网、车联网等领域融合创新发展；创新电信和互联网行业监管，抓好骚扰电话综合整治等重点工作，抓好携号转网服务质量。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。短期看，期指经过周一的下跌，短线跌势将有所放缓。

钢材矿石

钢材

1、现货:涨跌互现。唐山普方坯3320（-20）；螺纹微跌，杭州3890（-10），北京3600（0），广州4250（0）；热卷维持，上海3870（0），天津3740（0），乐从3970（0）；冷轧微涨，上海4440（10），天津4230（0），乐从4600（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利284，螺纹毛利658（不含合金），热卷毛利442，电炉毛利82。

3、基差：维持。螺纹（未折磅）01合约杭州153北京-47，05合约杭州351北京151；热卷01合约上海129，05合约上海304。

4、供给：减少。12.19螺纹358（-9），热卷336（0），五大品种1035（-14）。2019年12月23日12时，唐山市启动重污染天气Ⅱ级应急响应。

5、需求：全国建材成交量15.5（-0.5）万吨。李克强在四川考察时强调：国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施。

6、库存：库存小幅积累。12.19螺纹社库296（6），厂库205（4）；热卷社库164（0），厂库78（0）；五大品种整体库存1183（8）。

7、总结:当前钢材估值与去年同期相近，现货接近冬储合意价，期货仍有修复基差的空间。供需维持紧平衡，其后均将发生季节性下滑，但冬季累库并不宜过度悲观。展望明年一季度，宏观预期不断改善，地产韧性、制造业回升、基建有望发力，开春需求依然可期。期现价格有望逐步企稳回升，关注钢厂冬储政策发布及贸易商冬储意愿变化。

铁矿石

1、现货：外矿涨跌互现。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴599（-3），日照PB粉664（0），62%普氏91.1(0.2）；张家港废钢2390（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-4。

3、基差：扩大。PB粉01合约56，05合约96；金布巴粉01合约0，05合约40。

4、供给：12.13澳巴发货量2215（46），北方六港到货量1215（318）。

5、需求：12.20，45港日均疏港量271（-47），64家钢厂日耗57.11（-0.82）。

6、库存：12.20，45港12692（384），64家钢厂进口矿1733（94），可用天数27（0），61家钢厂废钢库存307（4）。

7、总结：受曹妃甸短期封港影响，疏港大幅回落，港库积累，日耗延续下降，厂库、可用天数回升，冬季补库行情逐步兑现过程中。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润200元。

价格：澳洲二线焦煤135美元，折盘面1130元，一线焦煤149.5美元，折盘面1200，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1900左右，主流价格折盘面1950元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.87%（-0.15%），全国样本焦化厂产能利用率77.7%（-1.22%）。

库存：炼焦煤煤矿库存323.31（+11.08）万吨，炼焦煤港口库存646（-27）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1690.59（-23.24）万吨。焦化厂焦炭库存50（+4.17）万吨，港口焦炭库存389（-22）万吨，钢厂焦炭库存472.53（-2.98）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值中性。从驱动上看，目前焦煤基本面仍显弱势，高产量带动煤矿库存持续积累，现货价格承压，但现阶段焦煤现货较为抗跌，下方空间有限，但期货价格大概率将弱势震荡；对于焦炭来讲，钢厂高利润叠加焦化厂去库存，焦炭价格小幅上涨，但根本的供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：上涨。CCI指数：5500大卡550（+1），5000大卡488（+1），4500大卡438（+1）。

期货：1月平水，3月升水7.4，主力5月升水4.2，持仓29.3（+1.4）万手。

供给：（1）11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；10月动力煤进口803万吨，同比+22.87%，环比-9.2%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

（2）据榆林煤炭交易中心了解，虽然现在许多煤矿还暂未发布停产放假通知，但从矿方了解到，神木区域内大部分煤矿放假时间在1月12日左右。从往年数据来看，截止到农历腊月十八（今年1月12日），许多煤矿都停产放假，但一部分煤矿春节期间不放假，正常生产。

需求：六大电日耗76.12（-1.16）。

库存：六大电1585.64（-2.38），可用天数20.83（+0.28）；秦港530.5（-2.5），曹妃甸港340.5（+2.5），国投京唐港176（-4），20日广州港323.1（+14.1）；20日长江口559（周-33）。

北方港调度:（1）秦港调入42.5（-4.8），调出45（-12.8），锚地船20（-1），预到船8（-3）。（2）黄骅港调入53（+20），调出60（-1），锚地船32（+9）。

运费：BDI收1103（-20）；沿海煤炭运价指数967.49（-20.61）。

综述：近期煤矿事故引发产地安检趋严、煤矿提前放假增多。北方港库存持续去化，多种利多因素对盘面形成支撑。但电厂仍以去库为主，1月外煤进口将很大程度补充内煤产量的季节性收缩。因此春节前，煤价继续受到支撑，但上涨幅度预计有限，盘面大概率以震荡偏强为主。但长期内动力煤仍面临较大过剩压力。

原油

1、盘面综叙

NYMEX原油期货涨0.1%报60.52美元/桶，布油涨0.4%，报66.39美元/桶。国内原油期货夜盘涨0.27%，报479.7元/桶。油市在假期前交投清淡。

沙特阿拉伯和科威特将于本周启动关于中立区的谈判。改区产大约50万桶/日石油。

俄罗斯能源部长诺瓦克称全球石油供应增长将会在2020年放缓，欧佩克+协议将会尽可能延长其有效性，欧佩克+可能会在三月讨论石油减产配额。

总结:

临近假期，油市交投清淡。

沙特和科威特进行中立区谈判，关注进展，中立区有大约50万桶/日的产量，对油价的边际影响大。

近期在贸易谈判进展，需求乐观的预期下，推动了油价攀升，油价继续向上还需要新的动力去推，否则要注意调整风险。

供应端收缩托底，需求端目前随着贸易缓和，预期2020年比19年好，但是仍然需要观察，高油价不利于经济，上方也有顶。总体区间思路。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2005收盘7305,持仓量72万手；PP2005收盘7512,持仓量67.6万手。

现货市场：LLDPE华东7500（0），中国CFR进口821美元；

PP余姚粒料7825，临沂粉料7375；拉丝与共聚价差-1200。

基差：LLDPE基差15；5-9价差-25；PP山东基差118，浙江基差268，5-9价差33。

利润：LL：乙烯法利润490，甲醇法盘面-439；进口利润282；

PP：丙烯折算PP利润550，甲醇法盘面-242，丙烷脱氢折算PP利润504，拉丝进口利润282，PP共聚进口利润994；

两油库存：65.5(+5.5)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编53%，共聚注塑64%，BOPP56.2%；

消息：现货清淡，心态悲观。

综述：塑料估值中性，驱动弱；PP估值中性略高，驱动弱。PP期限结构正逐渐走弱，这是现货趋松的体现。塑料延续弱contango结构，反应现货宽裕的现状，这种结构在未来中长期继续延续的概率较大。基于此，我们认为聚烯烃依然是空头配置，底部抬升需要原料成本的支撑，而产能投放将持续压制绝对价格和利润。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格小幅回落；合成氨、甲醇震荡

尿素：山东1720（-10），东北1770（+0），江苏1750（-20）；

液氨：山东2720（+0），河北2780（+0），河南2519（-4）；

甲醇：西北195（-15），华东2083（+23），华南2035（+10）；

2.期货市场：1月合约临近交割，基差收敛。

期货：01合约1706（+4），05合约1716（+1），09合约1691（+0）；

基差：01合约14（-14），05合约4（-11），09合约29（-10）；

月差：1-5价差-10（+3），5-9价差25（+1）；

3.价差：合成氨加工费及尿素/甲醇价差震荡；山东/东北价差收敛。

合成氨加工费151（-10）；尿素-甲醇-363（-33）；山东-东北-50（-10），山东-江苏-30（+10）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆475（+0），华东航天炉370（-20），华东固定床139（-10），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥203（+1），氯基复合肥356（+1），三聚氰胺-357（+30）。

5.供给：

截至12月19日，尿素企业开工率57%，环比下降0.6%，同比增加11%，其中气头企业开工率39%，环比下降1%，同比增加19%；日产量12.8万吨，环比减少1%，同比增加7%。

6.需求：

尿素工厂：截至12月19日，预收天数从7.2天回落至6.5天。

复合肥：截至12月19日，开工率41.22%（+0），库存上行至103.8万吨（+1.8）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至12月19日，开工率下降至60%（+6%），利润小幅回升至-417（+30）。

出口：印标12月27日开标；根据上一轮招标价位，预计对出口影响不大。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至12月19日，工厂库存增至59万吨，环比上行2%，同比减少29%；港口库存环比增加27%，增至46.9万吨。

8.总结：

上周尿素工厂出货略缓，库存小幅增加；下游复合肥在增库情况下采购有限，胶合板厂和三聚氰胺厂开工率中低位；利润整体中性，期货贴水幅度适中。当前尿素估值中性，驱动中性，供需矛盾不大，近期1月合约走交割节奏，关注仓单进度：目前仓库仓单加预报共计1.35万吨，厂库仓单尚未启动。

油脂油料

1.期货价格:

12月23，CBOT大豆延续涨势。1月932.75美分/蒲式耳，涨5美分。3月940.75美分/蒲式耳，涨2.75美分。DCE豆粕5月2767，涨21。豆油1月6528，跌38，5月6590，涨4。棕榈油1月6178，跌2，5月6030，跌6。

2.现货价格：

12月23日，沿海一级豆油6780-7050元/吨，跌20-70元/吨。沿海24度棕榈油6180-6320元/吨，跌20-50元/吨。沿海豆粕2710-2850元/吨，较上周五波动10-20元/吨。

3.基差与成交：

截止12月23，豆粕1月提货基差2001（30），2-5月提货2005（0），6-9月提货2009（0），两广及华东地区部分企业对9月合约报送负基差。周一豆粕成交9.5万吨（基差0.1万吨），上周五4.1万吨。上周开始豆粕成交缩量。此前市场预期下半年中国饲料需求有转好可能，加之远期基差较低，带动饲料企业采购(第43-46周在盘面利润较好背景下，豆粕连续四周成交放量，47周-49周连续3周豆粕成交回落至正常水平，第50周远期低价位基差再次带动成交放量，第51周成交环比回落)；豆油2-5月提货基差2005（320）。第41-46周连续6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量。周一成交2.7万吨，上周五成交2.3万吨。

4.信息与基本面：

（1）中央农村工作会议要求，加快恢复生猪生产，全面落实省负总责和“菜篮子”市长负责制，落实扶持生猪生产的各项政策措施。

（2）12月23日，经国务院批准，国务院关税税则委员会印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税。对850余项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率。其中，为更好满足人民生活需要，适度增加国内相对紧缺或具有国外特色的日用消费品进口，新增或降低冻猪肉、冷冻鳄梨、非冷冻橙汁等商品进口暂定税率。

（3）布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告显示，在截至12月11日的一周，阿根廷2019/20年度大播种面积达到1080万公顷，相当于计划插种面积的61.3%，高于一周前的49.3%。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

在中美经贸关系再次向好背景下，CBOT大豆从12月3日开始持续反弹至今。此前棕榈油带动油脂走势较好背景下，令国内豆粕期货价格承压，昨日豆油回调豆粕走出反弹行情。11月底（价差135元）开始豆粕15合约持续呈现近弱远强格局，截至12月23日价差为-23元。中美关系走向如果在南美上市之际修复，对国际大豆价格具有趋势性影响。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周一继续下滑，因市场在节前清淡的交投中持续对近期涨势进行盘整。ICE3月原糖期货合约收低0.9美分或0.7%，结算价报每磅13.45美分，价格此前已连续九周录得涨幅。

2、郑糖主力05合约周一跌47点至5417元/吨，持仓减2万余手。夜盘反弹1点。主力持仓上，多减8千余手，而空减4千余手。其中多头方方正中期和海通各减3千手左右，中信、国泰君安、兴证各减1千余手，德盛增1千余手。空头方，鲁证减4千余手，五矿、创元各减3千余手，华泰减2千余手，而华安增3千余手，东证、国泰君安和海通各增1千余手。1月合约跌22点至5528元/吨，减6千余手。主力合约多空各减2千余手。

3、资讯：1）据外电12月20日消息,全球最大的糖进口国-印尼的精炼糖商明年有望提高原糖海外采购量至纪录高位。印尼糖精炼商协会主席BernardiDharmawan称，加工商可能从海外采购330万吨原糖,高于今年的260万吨。

2）中国海关总署周一公布的数据显示，中国11月糖进口量为33万吨，同比下降3%；1-11月糖进口量为318万吨，同比增加20.8%。

3）加工糖周度数据：12月14日-12月20日当周，国内加工糖产量为49500吨，较上周49500吨维持稳定。销量为92300吨，较上周77200吨增加15100吨（增幅为19.56%）。库存量为186810吨，较上周229610降42800吨（降幅为18.64%）。

4）甘蔗糖压榨进度（周度）：据天下粮仓对广西、云南、广东、海南四大产区共184家糖厂调研统计：本周（12月14日-12月20日），四大产区共有101家糖厂开榨（上周90家，去年同期93家）；共压榨甘蔗495.35万吨，产糖57.44万吨，本周已进入压榨高峰状态，当前出糖率在10.8-12.1%之间。而广西产区产能利用率为95.41%（上周为86.17%）。国内2018/19榨季在11月10日拉开帷幕，开榨迄今全区共压榨1582.02万吨甘蔗，较去年同期665.82万吨增加916.2万吨（增幅为155.29%）；产糖175.1万吨，较去年同期68.59万吨增加106.51万吨（增幅155.29%）。

甜菜糖：逐渐进入收榨状态。周度共压榨甜菜77.84万吨（去年同期55.2万吨），较上周80.99万吨减低3.15万吨，产糖9.73万吨（去年同期6.1万吨），较上周10.13万吨降低0.4万吨。甜菜糖自9月中旬开榨迄今，国内共压榨甜菜908.85万吨（去年同期798.55万吨），共榨糖108.591万吨（去年同期93.13万吨）。

5）成交（12月23日）：今日郑糖期货继续下行，但低价区仍有部分商家适量补货。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交18600吨（其中广西成交16500吨，云南成交2100吨），较上周五增加4100吨。

6）现货（12月23日）：今日现货价格以稳定为主，广西地区新糖报价在5580-5640元/吨，较上周五持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5710元/吨，大理提货新糖报5710元/吨，较上周五持稳；广东新糖报5550-5570元/吨持稳。新疆产区19/20榨季新糖报5400-5450元/吨（厂内提货），较上周五持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5560-5750元/吨，绵白报5560-5700元/吨，较上周五持稳，量大可议价；目前北方甜菜糖价差较大，但随着糖价交投重心下移，贸易商报价普遍低于糖厂售价，市场交投气氛一般。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，比如基金在13美分甚至偏上的位置仍持续减持空单，甚至配置多单，主要关注其对糖的配置方向是否完全扭转，这也是目前可能促糖价继续上涨的驱动之一。但市场担心的是较大的库存压力在价格上涨之后会转变成出口以及巴西在价格刺激下对糖生产的恢复。因此需关注巴西乙醇比的压力线（13.5）位置能否站稳，并继续观察巴西雷亚尔走势、原油走势以及印度生产、政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，下跌缘于上涨之后的价格压力（内外价差、套保等）和供应压力，现货则伴随甘蔗开榨高峰提前到来和供应明显上量（同比增加明显）而出现持续的弱势回调。期货价格目前则在60日线下维持弱势。短期又有新增的压力，来自于放储。而反映完该压力后有望见到支撑，一是现货在价格在近盈亏线后有一定支撑，二是提前开榨和出糖率高是前期产量高的原因，但无法改变减产可能。三是春节前依然有一定采购需求。另外海南加工糖会议结束，基调是稳定供应。继续关注现货量、价动态，及外糖指引等。

鸡蛋

1.现货市场：12月23日，大连报价3.84元/斤（持平），德州4.0（+0.25），馆陶3.89（持平），浠水4.22（+0.11），北京大洋路4.00（持平），东莞4.3（+0.1）。周末局部地区鸡蛋现货价格上涨，昨日现货价格稳中有涨。

2.生猪市场：截至12月22日当周，全国外三元毛猪均价33.03元/公斤，周环比微涨0.58%。雨雪天气使得交通受阻，屠宰企业收猪难度增加，东北猪价率先反弹，随后扩大到华北、华东区域，北方调入减少最终使得上涨蔓延至南方。周中天气转好，价格短时回落，但由于冬至临近，备货需求对价格产生支撑。双节前贸易商冻肉出库叠加储备肉投放，需求端对价格有提振但不明显，节前猪价缺乏上涨动力，预计高位震荡为主。

3.供应：11月在产蛋鸡存栏环比下降2.54%，同比增加8.42%。后备鸡存栏量环比上升3.29%，同比增加38.61%，鸡龄结构年轻化，老鸡占比减少。

4.养殖利润：猪价下跌加速淘汰鸡价格下跌，蛋价快速下滑养殖利润回落，蛋鸡苗价格略降但整体维持高位。截至12月19日，蛋鸡养殖利润降至39.73元/只，上周为40.96元/只，同比上涨11.4元/只；蛋鸡苗5.26元/羽，上周为5.27元/羽；淘汰鸡价格显著下滑至10.8元/公斤，基本回落至往年同期水平，上周为12.7元/公斤，11月初高点为22.4元/公斤。

5.总结：猪价短期缺乏上涨动力使得市场认为其对蛋价支撑边际减弱，蛋鸡存栏恢复，春节备货需求不明显，同时节后预期偏悲观，短期市场承压，近月合约快速下跌，远月合约存较多不确定性相对抗跌。关注猪价变化、资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1896；CS2005～2249；

2、CBOT玉米：393.6；

3、玉米现货价格：松原1630-1690；潍坊1840-1890；锦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2185。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-37；淀粉基差：171；

6、相关资讯：

1）东北玉米加快上市，市场压力加大，运输成本等支持退居其次。

2）南北港库存仍处偏低，但贸易量有所增加。

3）受周度出口数据疲软影响，CBOT玉米延续弱势。

4）国内生猪存栏仍低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，市场压力逐步增大，运输成本提升等支持退居其次。深加工企业开工率略升，利润偏低，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。国内生猪存栏继续偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受周度出口数据疲软影响，CBOT玉米延续低迷。国内玉米继续弱势震荡，淀粉跟随波动。