苹果在2019年经历跌宕起伏，上半年是全民关注的金苹果，总理考察路上关注的重点水果之一，新产季苹果下树后价格持续低迷，库存创历年新高，一年之中行情是冰火两重天。2019年是行情转变最大的一年，无论是期货还是现货，价格均经历山谷与高峰，价格总体走势呈现一致性。

即将过去的2019年国内苹果价格基本分为两大阶段，主要是由两个不同产季不同的产量造成的。年报以自然年份为周期，苹果期货投资周期从10月到次年7月止，一个周期所包含的合约主要有10、11、12、1、3、5、7月。两大阶段主要是2018/19产季和2019/20产季，目前新产季期货交易正在进行中。造成价格出现过山车的根本原因还是在于供需阶段性的失衡，2018/19产季在清明节期间出现的历史罕见倒春寒，对西北产区苹果产量产生极大的影响，对于价格的影响在春节前并没有完全体现出来，在2019年4月后供需失衡造成的矛盾开始显现，期现货价格开始出现联动上涨，并创出历史新高，市场一片乐观声音，有存货的贸易商赚的盆满钵满，由此市场对于新产季有较高预期准备大干一场。而2019/2020新产季对于产区灾害天气的炒作再次来袭，新产季主力1910合约在5月份价格自8000元/吨一月时间上拉至10000元/吨，不可谓不凶猛。

今年清明节期间部分产区再次发生了霜冻，但对苹果整体产量影响较小，2019/20产季苹果产量有望恢复到2017年且略微增产的水平。影响国内苹果价格的主要因素依然在当年产量上，以及替代水果的产销情况。影响苹果产量的因素很多，其中最重要的当属天气因素，毕竟农业依然是靠天吃饭的行业，危害最大的当属开花时节的倒春寒天气影响，对苹果生长会产生非常大的影响。

通过对历史经验的总结，我们从中可以得到些许启发，总结过去为更好的投资未来，本文力求真实呈现全年期货行情表现，及对未来产生一定参考。

一、2019年行情及规律总结

数据来源：华信期货苹果团队整理

此图为2019年苹果期货价格指数图，由于加权平均算法过滤了部分波动，价格由年初的10677元/吨下滑至8352元/吨，价格整体呈下滑态势。日成交量稳定在30-40万手一线，成交量增长主要在4月之后，4月后一个是现货大幅涨价，促使资金拉动1905及1907合约，另一方面部分产区发生霜冻资金闻风而动推高新产季各合约价格，苹果指数成交量随之加大。有突发行情成交量随之放大，整体运行稳健，能够反应苹果市场整体价格走势情况，具有参考价值。

数据来源：华信期货苹果团队整理

此图是苹果主力合约连续走势图，与对应的成交量与持仓量的对比图。在2019年1-4月期间主力是1905合约，4-9月主力是1910合约，10月后主力是2001合约。合约选择上跨了两个产季，1905合约属于2018/19产季，1910、2001合约属于2019/20新产季，各自的影响因素不同，造成走势情况不相同。苹果的主力合约是5、10、1月。图中可以看到主力合约持仓量稳定在15-20万手左右，成交量在40万手一线左右，价格冲顶或突发大行情成交量会攀升至80-100万手左右，暴发性极强。与上图不同的是此图细化了各合约的情况。

【苹果主连价格图】

数据来源：华信期货苹果团队根据公开数据整理  文华财经

此图是根据市场公开信息整理的苹果两大主产区有代表性的价格走势图，山东烟台栖霞80#一二级和陕西洛川纸袋80#果是国内苹果东西部两大主要产区价格的风向标，西北由于2018/19产季受霜冻影响，存货量较少，在新产季果下树前市场主要供应来源于山东产区。

现货价格行情的演变主要分为五部分，图上显而易见，期货与现货价格的演变基本趋同，不同之处在于合约的变化上。由于现货在一个自然年份跨两个产季，所以期货合约也是隶属两个不同产季，价格有较大的区别。

1907合约及1905合约属于2018/19产季销售阶段，1910合约和2001合约属于2019/20产季，两个新旧产季由于供需关系的不同，价格演变逻辑有很大不同之处。

下面先从现货说起，其后加上期货行情的演变，两者可以直接对比。

第一阶段：2019年1月-3月：基本呈震荡走势

此阶段苹果供需较为平衡，价格没有出现明显波动，总体价格趋稳。1-3月时间处于传统春节消费旺季，是一年中消费量最大的季节，是出库的高峰期，但终端消费表现平常。现货出现了旺季不旺，走货不畅情况，销售不乐观。但由于2018/19产季霜冻影响，产量远低于正常年份水平，优质果比例也低于同期水平，入库量更是明显大幅下滑，客商对价格行情不像正常年份那么悲观，现货价格没有出现下滑。影响价格的因素主要是春节类柑橘类产品的丰产替代了部分终端需求，以及苹果收购价较高，成本明显比往年抬升，抑制了部分消费，导致终端需求下滑。柑橘类产品的消费主要在春节前后，也是同时期苹果最大的替代品。

1-3月期货的主力是1905合约，1905合约交易的是2018/19产季的果子。价格在1月初开始走出震荡行情，并逐步震荡抬高底部，价格区间在10700元/吨-11400元/吨区间震荡。此时期没有明显涨幅，价格呈现企稳态势，期现货基本处于震荡状态，现货价格未下滑，期货也保持平衡状态，未产生明显机会。

第二阶段：2019年4月-6月：价格加速上涨

现货端主要是天气转暖后，最大替代品柑橘类退出市场，水果市场整体处于空窗期，苹果成为为数不多的选择，终端开始走量销售转好。2018/19产季减产的威力开始发酵，一时间库存货告急，现货出现一天数次调价，一次0.5元/斤的涨幅，价格一天一个样，供需出现失衡，价格开始大幅走强，加之季节性消费来临，因素共振苹果价格大幅走高。

此时市场交易的有1905、1907及1910合约，分属两个产季，对于价格的影响因素不同，1905、1907合约属于2018/19产季，对于当前消费的果子及库存果价格波动更为敏感。1910合约及远期合约是2019/20产季的果子，当下季节处于一年中最为重要的生长期，也是对价格最敏感的时期。

由于现货价格的跳涨，1905及1907合约出现大幅爆发式上涨，期货价格涨幅远不及现货的波动幅度，此时段主要是现货引领期货的作用更大些。5月合约在进入交割月前价格大幅拉涨，一直拉至新高14535元/吨，现货也达到7.5元/斤的历史高价，多头敢于进攻的信心来源于现货的疯狂涨价，空头基本完败，这也和前期判断类似，小苹果品种价格波动本身就较大，一旦现货出现较大幅度波动，期货只会杠杆作用放大波动，原则上讲，期货价格还是保守的。1907合约也在进入交割月第一天达到了历史高价16680元/吨。价格自进入4月后一直保持强势涨势，直至最后交割，价格未出现明显下滑。期现货基本产生共振。

此时期的1910合约，也在5月份发动了攻势，清明节期间开花正常，价格未出现波动，随后山东部分产区的天气异常引爆了资金的热情，加之1905、1907合约的疯狂拉涨，资金对远期合约的高开秤价逻辑产生期待。5月也是1910合约行情最主要的阶段，价格从8000元/吨快速拉涨至10000元/吨，时间跨了整个5月，前后又可分为两个阶段，一个是行情开始的山东烟台产区从4月-5月的开花坐果期，由于恰逢开花坐果期下雨，部分产区反应坐不住果，引发了市场对于减产的担忧，类比2018/19产季行情，有很大价格空间资金疯狂涌入，后半程主要是1905合约大幅连续拉涨所致，进入5月后库存富士价格大幅上涨，一天一个价，达到近十年所没有过的行情，库存富士的大幅上涨加之对于减产的担忧引发了市场对于新产季高开秤价的预期，1910合约价格居高不下，对于产区传出各种减产信息，有3成、5成等等，当时难以评估对产量的影响。

第三阶段：2019年7月-8月：现货价格震荡下滑、期价区间震荡

继总理调研喊话后，以及媒体论战后，时令水果大量上市，苹果高价的空间在逐渐丧失，水果整体供应偏紧的局面大幅缓解，对于价格的冲击显而易见，高价格终抑制了终端需求，同时，时令水果西瓜等丰产，价格大幅低于苹果等，替代效用再次显现，苹果消费大幅下滑，现货价格开始出现回落。

1905、1907合约高价交割后，市场主要注意力转移到新产季的1910合约，1910合约也是修改交割规则后的首次交割。进入7月份，陕甘产区早熟品种上市供应，价格延续了库存富士的强势，开秤价高于往年30%左右，有力的支撑了期价，早熟果延续了部分时间段强势行情，支撑了期价产生了一波反弹，由于早熟果产量占比不大，且价格强势延续时间较短，期价难以持续支撑在高位运行，期价在此期间基本呈震荡态势没有趋势性行情。

第四阶段：2019年9月：价格大幅下挫

自7月后早熟果陆续上市供应，价格没有预期高，后期贸易商出现亏损。产区由于没有出现大范围的灾害天气，情况基本明朗，苹果即将下树，产量的压力开始显现，在没有大范围灾害的情况下苹果整体呈现供大于求，价格上涨难以为继，加之早熟果的表现，高开秤价逻辑开始动摇，产量对价格的压力越来越大。10月前富士没有下树，市场主要是对于开秤价的预期，价格在悲观中出现了大幅下挫，赖以维持高价的理由不存在了价格出现雪崩。

市场对于1910合约的关注点开始转向实际开秤价，前期赖以推高价格的正是高开秤价及部分产区的灾害减产逻辑。进入8月末9月初对于行情的影响主要是备货中秋传统消费旺季，价格的周期性反应理应是有所支撑的，但由于贸易商前期高价采收早熟果等发市场发现难以盈利，早熟果新产季产量基本恢复往年产量水平，果农等为中秋节日价格稍高出售意愿较强，加之库存富士同比库存高于去年，价格自6月以来持续下滑打击，等多重打击下造成期价的快速下挫，最主要的是产量明显恢复正常年份水平，苹果供应市场量较大造成对现货市场冲击明显，加之高开秤价的预期落空，市场对于晚熟富士的开秤由高开低走到是否能高开的转变。

第五阶段：2019年10月-12月：现货价格震荡、期价开始走交割逻辑

进入10月苹果下树后，产量基本明了，开秤价也没有预期般高开，反而部分地区价格在持续下滑，市场对于现货一片悲观，上下半年苹果市场经历了峰谷。11月下旬后苹果大多入库结束，果农存货占比较大，收购价不理想，基本果农在处理地面货阶段。苹果品质屡屡反应低于往年，糖心问题、果径问题、表光问题等等。现货价格呈现优质优价，好货好处理，次货市场难以消化。产区价格报价混乱。当前市场销售仍然难言乐观，随着时令水果柑橘等的大量上市，对终端消费产生冲击。苹果当前出库缓慢，现货价格继续维持疲软态势。

另一方面，与现货疲软态势不同的是期货价格的大幅反弹。进入10月后，苹果面临新规则下的连续交割，10、11、12、1月均是交割月，两年来对于苹果的交割市场一直有不同声音，10月后期价与现货走出不同走势。当前期货交割标准与现货有一定区别，苹果需要经过人工分选等流程，对于检验多空各执一词，经过10月交割后价格产生了大幅的攀升，说明交割的成本价，对于后期合约均产生很大的支撑。现货通货价对盘面产生拉力，每逢交割价格便存在支撑，所以当前期价在缓慢爬升中。2001等后期合约的价格演变需要视春节期间消费等情况而定。

数据来源：根据公开数据整理

近强远弱明显，交割强现货弱。从图中可以看到，近远月价格基本一直呈现倒挂，呈近强远弱格局。第一个图，5月合约退市后，1910合约成为主力合约，1910-2001合约价差开始走强，区间在200-800元/吨一线。第二图，进入11月下旬后，即临近交割2001合约开始上涨强于2005合约，价差开始走扩。原因有两点：分两方面考虑，一个由于交割问题对近月合约产生支撑，前面1910、1911包括1912合约进入交割月的价格均在8800-9000元/吨一线，苹果在10月后是连续交割10、11、12、1月，价格理应具有一致性。1月及5月合约又有其特殊性，消费影响因素占比较大，前期合约果子均入库尚未开库出库，价格有一定弹性，贸易商等愿存储待价而沽，等到1月合约中间有传统消费旺季，也是一年中最重要的苹果销售时间窗口，终端需求会直接影响价格的变化，经过两个月的消化地面果及走量，客商对于价格的心理预期有一定影响，不再如刚下树那般冒险，风险有可能会加大，如果在此期间销路不畅，价格下滑势必会影响交割品价格，主要是时间窗口的丧失，所以前期合约价格高于目前远期且依次价格表现趋弱的情况，客观上来讲也是资金对行情心理预期偏弱的表现，也是对现货趋弱的担忧。

二、2019/20产季供需情况

数据来源：卓创资讯

2019/20产季苹果目前已由采摘转为销售阶段，今年是大灾害后的第一年，产量能否恢复备受各方关注，前期对于产量的担忧也基本烟消云散。根据统计数据显示，2019年全国苹果总产量是4266万吨，较上一年度增加1021万吨，同比去年增幅31.46%，低于2017年的4400万吨。其中陕西产区产量1115万吨，较上一年度增加428万吨，同比去年增幅62.30%，基本达到正常年份产量；山东产区产量905万吨，较上一年度增加192万吨，同比去年增加26.93%，略低于正常年份水平。总体产量高于去年，基本达到正常年份产量水平。

数据来源：卓创资讯

此图是近五年苹果库存数据变化图，从图中可以看到今年全国苹果总库存基本在1050万吨左右。不包括地面货和果农在自家的存货，只是入库量。其中两大主产区中山东产区库存量大于陕西产区，往年库存量基本在350万吨左右，陕西库存量在200-300万吨。根据统计数据显示截止11月下旬基本入库结束，即2019/20产季全国苹果总库存1050.99万吨，其中山东产区库存390.03万吨，陕西产区库存325.01万吨，全国苹果总库存同比去年增加61.91%，山东产区库存同比去年增加42.31%，陕西产区库存同比上一年度增加129.98%。由于苹果基本不会存储至新产季果下树，所以不存在结转库存量，进口苹果一般直接流向市场，不考虑库存因素，此图仅为产区库存情况。

数据来源：Wind资讯

此图选取了苹果红富士一级在36主要城市零售价的情况，并以过去十年和2019年全年做对比。可以看到2008年-2018年价格基本呈现上行态势，最近四年保持在5.5-7元/斤，价格在7元/斤遇较强压力，可以反映居民消费承受能力，去年产区收购价比往年均价上涨幅度在0.7-1元/斤，质量较好果子涨幅在1.5元/斤左右，由于霜冻造成的影响，不仅影响产量对质量也产生较大影响，所以果子质量不同售价也有较大不同。

再看2019年的消费情况，价格从1月初的6元/斤始终保持了较强价格优势，一直到11月没有低于6元/斤，价格最高出现在6、7、8三个月，终端消费价格在10元/斤左右水平。如果类比同期产量水平，新产季价格应在6元/斤左右水平波动。

三、2020年行情展望

2019年苹果行情走势基本分为两大阶段，这是由不同产季不同产量的供需矛盾所造成的。1905、1907合约属于2018/19产季的销售周期，1910合约属于2019/20产季的销售周期。所以对于不同合约所处的产季不同，投资也有所区别。

2020年苹果期货合约对应的是：2019/20产季的2001、2003、2005、2007合约，以及2020/21产季的2010、2011、2012合约，其中主力合约是2001、2005和2010合约。2001合约由于时间关系，交割正好在春节期间，从当前交割情况看，价格大幅下滑的空间不大，还是以震荡抬高走势为主。2007合约是2019/20产季最后一个合约，苹果由于规则规定及现货情况限定，仓单不能转抛至新产季等条件限制，价格的不可控性很高，一般散户讲还是要远离这个合约，尽量选择主力合约操作。由于苹果作为水果生鲜品的特殊性，到了7月其品质等易发生变化，清明节后天气转暖，苹果销售迎来旺季，冷库存货有很多会赌7月行情，不确定性风险较高，散户无矛可攻又无盾可守，往往波动性更好，5月之后主力资金一般会移仓至10合约，7月合约持仓成交量较少，流动性也不会太高，应尽量避免。在此主要探讨两个主力合约5月和10月。

2005合约：2005合约与1910合约最大的不同之处是，一个是采收季，一个是销售季，苹果是季产年销的品种。在10月-12月基本是消化地面果、果农果阶段，或者部分客商有自身供应渠道少量在出货，还有就是客商自己随收发市场的的量。冷库的出货一般从12月中旬开始，而期货对标的交割品也基本在冷库之中，经过数次交割可以明确属于80#一级果左右水准，绝对不是一般货的行列，买卖双方存在一定的空间整理货物。时间节点上，年前基本是消化地面果及大多次果阶段，当然节日期间礼品盒等也有大量需求，大多优质果还是在冷库里，西北果先出库，清明后基本是山东货了。大多会赌2005合约的上涨，当然这个与春节期间消费情况有很大关系。1910合约由于是收购时间节点，整货的困难超出了很多人想象，所以远期的1911、1912、2001等合约能够腾出手来整货，价格到一定程度会出现抛单，关于成本，苹果的成本有很大的差距，有8500、9000、9500的成本，与各自收货的质量有很大关系，不能一概而论。成本支撑能否支撑价格对于农产品而言存在很大疑问，尤其当下苹果产业面临变革的情况下。还有一个风险点就是质量问题，绝对不能忽视，今年整体看从了解的情况是，产区确实部分区域品质较差，但是多大程度没有明确比例，贸易商交谈质量要差于往年，尤其前期爆出的陕甘糖心、霉心等问题，当前没有爆发这一问题不代表多头不会据此逼仓，现货通货量很大，但在规则下能够达标的才是期货价，一定要注意区分，切忌用通货价指导操作，优质优价是大势所趋，但期现货对应的标的没有明确的标准，将会是制约影响价格的很大的因素。

2010合约：对于10月合约，交易主要有两个，一个是4-5月的开花坐果期，影响新产季产量，一个是旧产季去库情况，影响贸易商对待新产季的态度，心理因素影响很大。苹果开花期因各地气候不同而有很大差异。一般集中在4-5月份，有的低温地区可能推迟到5-6月初。每花芽有花3-7朵，且中心花先开。苹果是异花授粉植物，大部分品种自花不能结实。开花期主要的自然灾害有低温霜冻、阴雨等。还需重点关注坐果情况，会直接影响果径、果面等质量情况。苹果套袋后至采收主要自然灾害有冰雹、大风、干旱、高温以及采前多雨等。如10月份采摘期持续阴雨天气对苹果质量产生的影响，除此之外还需要关注影响果园产量、质量的早期落叶病、红蜘蛛等病虫害问题。对于苹果来讲若无大的全国性的灾害，产量按照当前国家产业发展计划，产量理应是连年增加的，对于价格的压制毫无疑问的。所以抓住某些特殊的点有可能取得较好的效果。然后就是旧产季果能否产生翘尾行情，旧产季价格若有较高的价格，果商有较好的收入，有望增加新产季的收购情况，若效益较差新产季开秤价则承压。再有就是老生常谈的交割问题，苹果作为生鲜品交割必然面临这一问题，10月又是比较特殊的月份，农忙时节人工等都会成为空头备货的障碍，再就是关注交割量，量小不足以代表行情走势，必须有量才能判断价格演变的可能性，降低自身风险。

四、交割问题总结及建议

从已交割情况来看，对质量要求较高，基本属于一级果，卖方在进行交割时需提前分选出交割品，对于交割规则、交割品质量要求需详细查看对比，以免遭受不必要损失。

1，主要是卖方成本方面需要注意，每一个环节需要核算清楚自身成本，建仓成本高低以及货物质量情况决定交割是否有盈利。

2，买方需考虑自身接货消化能力，由期货交割品到现货流通领域，增加的交割成本是否能够消化掉。

3， 在传统贸易与期货交割之间寻求自身模式，例如东西部货物没有区分，这一点与自身贸易有否有冲突，条片不区分是否影响销售情况等。

4，卖方在整理货物时建议高于现行标准备货，需要考虑溢价问题，在交割过程中需要考虑交割不利情况处理方式，有备选方案较好。

5，一定注意时间期限问题，不至于手足无措，通过1910合约等发现有可能由于时间原因造成交割的问题。

6， 在计算成本时特别注意次果的价格问题，以及折算出交割品的比例问题，直接影响是否有收益，需根据自身货物质量及成本来定。

写在最后：

苹果的产业链较短，从上游果农种植到中游冷库及贸易商存储，最后到终端消费，运用于果汁等加工的产量较少，大多中高端果用于鲜食消费，因此来讲苹果的价格反馈机制更加的直接，就是从消费区看走货情况来调整冷库的出货量，但是对于价格一定程度讲影响因素比较多比较复杂，有居民消费习惯、进口水果冲击、有替代品有影响等等。

自苹果成熟采摘开始期货盘面的走向发生了变化，由10月前的预估阶段进入实际的现货引领期货阶段，期货最终通过资金博弈来体现现货价格走势，笔者认为现货价格波动对于期货的方向性指引更大些，苹果期货投资者群体基本以投机为主，产业资金介入较少，决定了市场的基石不牢固，更加容易大起大落。

苹果期货上市两年来为苹果产业注入了新的活力，在行业内产生较大影响，深度触动苹果生产者、经营者。应坚持金融市场为苹果产业为精准扶贫服务的初心，发挥期货市场发现价格、套期保值的作用，防止脱离现货市场和整个苹果产业基本面投机炒作，故意做多或做空，造成价格大起大落。对于不了解现货市场、不熟悉期货规则的投资者来说，投资需谨慎，切忌盲目入市。