一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

日本厚生劳动省发布2019年人口动态统计推算显示，日本人2019年国内出生数量为86.4万人，同比减少5.92%，出现锐减。这是日本自1899年开始统计以来首次低于90万人。出生人数低于死亡人数的人口“自然减少”达51.2万人，首次超过50万人。

2）国内新闻

中办、国办印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，要求坚持把稳定和扩大就业作为经济社会发展的优先目标，将就业优先政策置于宏观政策层面；以户籍制度和公共服务牵引区域流动，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件；完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。

3）行业新闻

发改委：2020年春运全国旅客发送量将达到约30亿人次，比上年略增，运输供需总量矛盾进一步缓和，节前客流压力集中，高峰期铁路部分重点方向运力较为紧张，高速公路部分路段流量超负荷，春运安全、恶劣天气应对等压力较大。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指： A股震荡分化，权重股弱势，昨日北向资金通道关闭，12月24日融资余额达9965.92亿元，较上日减少1.1亿元。11月社融数据好于预期，信贷稳健，企业信贷数据同比多增，M2增速走低，稳健略宽松货币政策以扩信用为主。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。中央经济会议定调仍要坚持稳字当头，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。近期股指经过短期大幅拉升后开始大幅回调，25号和26号港股因圣诞节休市沪深股通道暂时关闭，北向资金无法流入，2020年1月将迎巨量解禁，短期操作上建议先观望。

【国债】

国债：资金面超预期宽松，期债继续上涨。央行公告称，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，不开展逆回购操作，资金面超预期宽松，Shibor隔夜和银行间质押式回购隔夜利率跌破1%，国债期货价格继续上涨，10年期国债收益率下行1bp报3.15%。此前李总理表示将进一步研究采取降准和定向降准等多种措施，降低实际利率和综合融资成本。展望后市，受降准预期影响，短期期债将保持强势，不过仍面临利空因素的扰动，一方面经济形势短期有所改善，11月份经济金融数据好于预期，2020年初专项债大量发行也将带动社融和基建投资回升，并对债券市场构成一定的供给压力；另一方面，中美达成阶段协议将稳定市场情绪，提升市场风险偏好。综合预计短期国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：圣诞假期，欧美市场休市，无12月25日WTI和布伦特原油期货结算价。SC主力2002合约涨4.5报483.3元/桶。截止2019年12月13日的四周，美国成品油需求总量平均每天2058.8万桶，比去年同期低2.9%；车用汽油需求四周日均量913.2万桶，比去年同期高0.5%；馏份油需求四周日均数395万桶, 比去年同期低6.8%；煤油型航空燃料需求四周日均数比去年同期高10.6%。单周需求中，美国石油需求总量日均2179.8万桶，比前一周高343.9万桶；其中美国汽油日需求量941.1万桶，比前一周高52.9万桶；馏分油日均需求量412万桶，比前一周日均高38.9万桶。欧美原油期货收盘后，美国石油学会发布的数据显示，截止12月13日当周，美国原油库存4.441亿桶，比前周减少790万桶，汽油库存增加60万桶，馏分油库存增加170万桶。

【甲醇】

甲醇：甲醇上涨1.21%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在88.10%，较上周上涨0.82个百分点。宁夏宝丰二期烯烃、中安联合等烯烃负荷略有提升，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有上涨。国内甲醇整体装置开工负荷为71.41%，环比上涨0.78%；西北地区的开工负荷为85.11%，环比下降0.06%。整体来看沿海地区甲醇库存上涨至100.15万吨，环比12月12日整体上涨5.98万吨，涨幅在6.35%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.9万吨。据卓创资讯不完全统计，从12月20日至2020年1月5日中国甲醇进口船货到港量在73.52万-74万吨附近。

【橡胶】

橡胶：橡胶周三价格反弹，全乳胶主流价格区间在11700-11950元/吨；泰国3#烟片14100-14250元/吨高挺运行。海南产区将于本月中下旬陆续停割，但听闻因目前树叶较好，在天气正常下，预计农垦割胶将延迟至1月10日前后。目前青岛、云南地区库存增长，现货市场供应压力增加。橡胶自10月开始价格逐步抬升，是基于阶段性利好，供需格局尚未发生根本性转变，预计继续上行压力将增加，短期价格下跌亦无主要驱动，本周大概率在低位震荡调整。RU2005关注12600支撑。

【PTA】

PTA：PTA05收于4952（-8）。24日PX成交价832（+15）美金/吨。昨日PTA现货价格4855（+45）元/吨附近成交。PTA生产成本4400元/吨，现货加工费455元/吨，处于偏低水平。PTA开工率93%。PTA库存累积，截止上周五130万吨（+4）。聚酯装置检修增多，聚酯开工降至85.6%。江浙涤丝产销整体偏弱，平均估算在4-5成附近。聚酯开工下滑，PTA供应充分，中泰化学120万吨、恒力石化250万吨PTA新装置即将投产，PTA进入累库阶段，上涨持续性不佳。05合约接近5000点附近空单操作为主。

【MEG】

MEG：MEG05合约收于4556（-62）。MEG现货价5025（-15）元/吨附近，MEG外盘570美元/吨附近。上周五华东主港地区MEG港口库存约39.4万吨，环比上期下降1.8万吨。12月19日至12月25日，华东港口预计到货总量在26.5万吨附近。国内乙二醇整体开工负荷提高至79%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷提高到88%（煤制总产能为451万吨/年）。大连一套90万吨/年的MEG新装置已出合格品，目前开工负荷提升至7成附近。内蒙古兖矿40万吨/年的装置目前仍在试车中，暂存计划元旦前后有所产品出料。浙石化乙烯裂解装置初步计划12月25/26日附近投产，后续仍有乙二醇试车计划。新装置陆续推进中，新增产量也将陆续体现于市场供应，供应端口陆续释放中。MEG现货卖出为主。05合约多单平仓。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。目前整体市场交投氛围清淡，贸易商看空偏多，采购积极性不高。下游工业开工率维持低位，而目前价格处于下滑预期，农业并无备肥意愿，市场观望情绪明显。上游方面，预计下周随着生产恢复开工率小幅走高。短期内市场缺乏支撑，加之印度将发布新一轮招标，国内市场延续疲软走势，且部分企业将下调价格与国际接轨。期货方面短期利多基本出尽，考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约下跌0.19%。当前山东市场主流成交在2930-2970元/吨；华东地区中石油及地方炼厂沥青价格普遍在3200-3300元/吨；东北市场主流成交在3050-3150元/吨；西南市场主流成交在3450-3700元/吨。山东沥青价格虽然相对华东、东北地区偏低，但目前以现货价格冬储难以调动贸易商积极性。未来几日山东地区公布冬储价格后，将对地区价格带来更明确的指引。总体上，近期外部环境、基建需求预期、原油价格等方面均为沥青带来一定的利好。短期来看，沥青期货主力合约价格将较为稳健。

【PVC】

PVC：05合约小幅震荡，收6500（+5）。原料电石供需博弈继续，整体供应压力不大。目前PVC现货仍然偏紧，但近期市场预售情况一般，部分企业价格松动。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升，暂无新增检修企业，北方部分地区受雾霾影响，部分装置开工负荷略下调。聚隆化工与鄂尔多斯均有电石法项目在12月底新增投产，涉及产能分别为12万吨和20万吨。华东及华南地区社会库存继续下降，速度放缓，总库存仅为5.43万吨，环比降4.9%，同比低53.19%。当前PVC估值偏高，上涨乏力转为震荡，同时供需有转差预期，后期随着PVC生产装置开工恢复，以及下游开工季节性回落，库存将迎来拐点，中长期看6600附近存在做空机会。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯震荡偏弱。原油价格走高，纯苯价格维持高位，东北亚乙烯价格稳定，苯乙烯受成本支撑，但是进一步走高吃力。下游需求有走软迹象，主港库存将继续累积。随着主港库存增长并有需求走弱预期，浙石化乙烯投料等消息影响，苯乙烯有一定压力，但在有成本支撑的情况下苯乙烯以震荡走弱为主。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：25日煤焦期价小幅高开后窄幅震荡。焦炭方面，山东滨州相关部门发文要求年底前关停焦炉产能185万吨，淘汰产能目前在产，已着手计划关停工作。据汾渭统计截至目前山东2019年累计关停产能（含停产保温）已达825万吨左右。价格方面，主产地焦企第三轮提涨，河北个别钢企接受提涨，另外晋南某钢企提降50元/吨，多数钢厂持稳观望态度。短期看受山东年底集中去产能，以及山西等地空气污染预警频繁，焦企开工以及运输受限等因素影响，部分钢企到货情况或仍有阻碍，焦炭当前供需面对价格仍有支撑；焦煤方面，本周开始部分国有煤矿停产检修计划增多，预计元月1日恢复生产，山西低硫主焦煤供应紧张，临汾、长治多数低硫焦煤矿春节前已暂不接受新订单。进口焦煤方面，因京唐港本月限制装卸，且周边下游冬储补库，疏港量增加明显。京唐港进口焦煤库存连续五周下滑，为5月份以来首次跌至300万吨以下。但考虑到元旦以后，通关放开，且部分到港货源已转移至曹妃甸等周边港口，部分贸易商对后市仍偏悲观预期。综合来看，山西/山东部分地区环保限产叠加北方雨雪天气影响焦炭发货，焦化乐观提涨情绪持续，部分地区开始第三轮50元/吨提涨中，焦化厂利润回升至140元/吨以上，开工积极性较高，冬季钢厂担心运输，预计刚性补库仍将维持，短期现货偏强运行。目前港口折盘面仓单价格1960左右，近月保持小幅贴水状态，主力05合约受上半年去产能落地预期仍有补涨可能。建议可适当关注30-0区域逢低介入焦炭5-9正套，严格止损。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间继续走弱，库存淡季累积，现货价格继续走弱。现货方面，上海一级螺纹现货报3750（理计）降50。钢联周度库存显示，螺纹周产量357.84万吨，降8.49万吨，社会库存增6.28万吨至295.93万吨，钢厂库存增3.87万吨至205.08万吨。本周两库小幅累积，产量意外降低，表观需求小幅走弱，季节性因素逐步体现。本周开始全国气温下降一个台阶，华东地区下半周开始雨水增多，预计微观需求边际将明显放缓。螺纹高产量的负面影响将体现在冬季累库量上，制造业需求反弹叠加预期改善，2005合约建议多卷空螺。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间延续震荡走势，小幅走弱。现货方面，金步巴报670（干基），普氏62指数报90.85。上周澳洲巴西铁矿发运总量2204.4万吨，环比上期减少10.3万吨,澳洲发货总量1664.4万吨，环比增加29.2万吨，澳洲发往中国量1465.1万吨，环比上周增加49.7万吨，巴西发货总量540万吨，环比上期减少39.5万吨,其中淡水河谷发货量458.4万吨，环比减少57.9万吨。钢厂补库的逻辑兑现结束，疏港量大降，港口库存显著回升。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，PB与金布巴库存大幅累积。近期铁矿矛盾弱化，预计将延续小幅调整走势。策略建议2005合约670上方预埋空单。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：外盘节日交投清淡，由于美国经济数据表现疲软，叠加朝鲜方面消息面的炒作，黄金乘机走高，COMEX黄金突破1500美元/盎司，沪金银高位震荡。此前公布的美国11月耐用品订单环比-2%，低于预期和前值表明美国制造业仍然疲软。美国众议院通过对特朗普的弹劾案，但预计明年1月难以通过共和党把持的参议院，对黄金影响整体有限。美联储12月如期宣布维持联邦基金基准利率区间在1.50%-1.75%不变，但大多数官员预测明年将维持当前利率并可能以购债代替降息，整体中性偏鸽。特朗普称将签第一阶段协议，英国下议院通过约翰逊退欧协议，1月有望如期退欧，市场的避险情绪整体降温。尾部风险降低叠加美国方面整体较为积极的数据黄金白银价格整体表现疲软。当前美联储进入政策维持期，风险事件进入降温阶段无明显驱动。利空落地后金银小幅走强，但贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济恶化的表现才能在当前位置持续走高，预计近期走势偏强但对整体反弹的幅度持谨慎态度，持有多单者当前可适当减仓。

【铜】

铜：夜盘铜价小幅上涨，延续上涨走势。因结算问题，夜盘开盘推迟一个半小时。LME圣诞假期休市。近日铜价走高是受国内冶炼厂计划减产影响，有媒体报道，中国冶炼企业包括江铜和铜陵有色在内，计划明日在福州举行会议，商讨减仓事宜。今年以来精矿供应表现紧张，冶炼企业利润被压缩，同时硫酸有销售压力，计划减产也在情理之中。目前来看目前国内铜产业链供求大致平衡，下游电网和电源投资延续好转，带动产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显，但中国今年进口的下降可能使得境外出现隐性库存的可能。总体上利多因素逐步累积，目前铜价突破前期波动区间上沿，存在继续走高的可能，但上方空间料有限，因为这些利多因素基本属于阶段性因素，而非趋势线因素。建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌窄幅整理，未脱离总体围绕1.8万整理的走势。因结算问题，夜盘开盘推迟一个半小时。LME圣诞假期休市。由长期供求角度来看，市场仍预期供大于求，但不能忽视的是目前下游产品库存较低，如镀锌板和汽车均处于历史低位，如果出现集中补库锌价将会出现阶段性走强。目前精矿加工费仍维持高位，国内冶炼企业开工率也为此高位，产量增长明显，但国内社会库存和LME库存维持低位。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价回落。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。此外国内近期下游补库较强，预计截至12月底将保持偏强走势，操作上建议近期建立的空单持有。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价小幅回升。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低，但近日持仓大幅增加，价格如果持续大幅下跌，可能会对现货市场的质押产生较大风险，值得密切关注。操作上建议目前价格观望为主。

【不锈钢】

不锈钢：昨日夜盘不锈钢价格回落。库存方面，主产区库存受下游补库影响大幅回落，但一方面不锈钢供应增长预期仍在，另一方面库存季节性回升窗口也将开启。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议做空钢厂利润，关注产能变化情况。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货持续反弹。进入12月下旬以后，节前玉米销售时间已经不足一个月，预计玉米出售进度将会进一步加快，到港量和阶段性供应压力进一步增加。随着生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，可考虑布局05、09合约长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出05合约执行价1840的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价1980的多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅震荡。目前各产地节日备货量均不大，山东地区备货数量较少，冷库成交不多，陕西地区销售积极性不高，全国苹果库存量下降幅度不到2万吨。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日休市，近期走势较强。国内油脂期货昨夜因结算问题只开盘半个小时，棕榈油近月合约下跌，受新增仓单较多影响，豆油和菜油跟随棕榈油波动。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，油脂维持强势，关注棕榈油进口利润和豆油库存变化。Y2005短期支撑6150附近，短期阻力6800左右；棕榈油2005下方支撑5700附近，强阻力6400-6500；菜油005短期支撑7200左右，短期阻力7600-7630。

【棉花】

棉花：美棉昨日休市。郑棉夜盘小幅波动，05合约报收13325，本周轮入棉花价格继续小幅上涨，但是成交量仍然较差，周一财政部关税司公布称，将继续对配额外进口的一定数量棉花实施滑准税。现货方面，成交仍然疲软。预计郑棉价格近期将维持震荡走势，震荡区间12850-13750。

【白糖】

白糖：昨日外糖休市。郑糖震荡，昨日夜盘意外延迟开盘。仓单+有效预报合计4530张（+0张），仓单预报4530张。现货价格持平，昆明白糖现货5680元/吨，柳州5660元/吨，现货糖价12月份持续弱势，近一周持稳。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5400元/吨附近。外糖管理基金净空单量上周继续减少。海关公布10月白糖进口量45万吨，环比增加3万吨。现货对配额外进口利润4.8%，历史最高20%。现货糖价前期触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖陆续上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，预计食糖进口利润继续下降，现货糖价难以继续上涨，郑糖5月期货在5500元/吨存在压力。

【豆粕】

豆粕：昨日美豆休市。豆粕震荡。截止12月17日，管理基金在美豆合约持仓减持净空单。中国关税税则委员会公告，自1月1日起，我国对诸多项目商品实施进口暂定税率。农业农村部数据10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比上升0.6%，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升，能繁母猪存栏环比增长4%，连续两个月回升。上周国内大豆库存环比增加39万吨，同比降低193万吨。豆粕库存环比增加5万吨，同比降低51万吨。油厂压榨量上升至185万吨，预计未来压榨量将维持高位。上周豆粕提货量143万吨，最近四周豆粕提货量均值136.5万吨，环比增加1.9%，同比增加2%。中国11月大豆进口828万吨。豆粕5月合约在2800元/吨附近存在压力。豆粕3-5价差下跌至接近持有成本。