一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国三大股指再创收盘新高。道指涨逾100点，纳指首次站上9000点。苹果涨近2%，领涨道指，并再创历史新高，股价逼近290美元，有望创十年来最佳年度表现。亚马逊涨4.5%，特斯拉涨1.34%。截至收盘，道指涨0.37%报28621.39点，标普500涨0.51%报3239.91点，纳指涨0.78%报9022.39点。

2）国内新闻

财政部：坚决落实落细减税降费政策，深入分析减税降费政策的减收影响，有条件的地方依法依规有序组织国有金融机构和国有企业上缴利润，加大国有资源资产盘活力度。

商务部：下调进口关税是中国进一步扩大市场开放具体举措，将有利于扩大相关高质量产品进口，扩大进口是促进贸易高质量发展的重要内涵之一；下一步将从三方面扩大进口，具体包括：培育一批进口贸易促进创新示范区；进一步提高贸易便利化水平；进一步放大中国国际进口博览会平台促进效应。

3）行业新闻

发改委发布政府定价的经营服务性收费目录清单，银行卡刷卡交易发卡行服务费，借记卡不高于0.35%（单笔收费金额不超过13元），贷记卡不高于0.45%。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指： A股经过几日调整后有所反弹，今日北向资金通道开通，12月25日融资余额达9983.27亿元，较上日增加17.35亿元。11月社融数据好于预期，信贷稳健，企业信贷数据同比多增，M2增速走低，稳健略宽松货币政策以扩信用为主。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。中央经济会议定调仍要坚持稳字当头，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。近期股指经过短期大幅拉升后走势变得震荡，2020年1月将迎巨量解禁，短期操作上建议先观望。

【国债】

国债：资金面超预期宽松，期债继续上涨。央行公告称，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平，不开展逆回购操作，资金面超预期宽松，Shibor隔夜和银行间质押式回购隔夜利率跌破1%，国债期货价格继续上涨，10年期国债收益率下行3bp报3.11%。此前李总理表示将进一步研究采取降准和定向降准等多种措施，降低实际利率和综合融资成本。展望后市，受降准预期影响，短期期债将保持强势，不过仍面临利空因素的扰动，一方面经济形势短期有所改善，经济金融数据好于预期，2020年初专项债大量发行也将带动社融和基建投资回升，并对债券市场构成一定的供给压力；另一方面，中美达成阶段协议将稳定市场情绪，提升市场风险偏好。综合预计短期国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：全球主要股市上涨继续提振石油市场气氛，加之美国石油学会（API）发布的数据显示上周美国原油库存大幅度下降，欧美原油期货涨至三个月来最高价位。美国能源信息署12月份《短期能源展望》中表示，2020年美国原油产量将继续打破历史最高记录，但是与最近几年相比，增速将显著减缓。美国能源信息署在报告中说，预计美国过去几年石油钻井数量减少导致原油产量增长放缓，这种现象就持续到2020年。尽管石油钻井数量减少，但是原油产量将继续增长，因为钻井生产率增加，抵消了数量影响。预计2020年1月份美国原油日产量将突破1300万桶，而在2019年1月份美国原油日产量只有1186万桶。美国能源信息署预计2019年美国原油日产量平均1225万桶，预计2020年美国原油日产量1318万桶，分别比上个月预测下调了4万桶和11万桶。

【甲醇】

甲醇：甲醇昨夜平盘报收。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.90%，较上周下跌0.20个百分点。中原乙烯负荷下降，所以国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。整体来看沿海地区甲醇库存大幅下降至88.9万吨，环比12月19日整体沿海库存在100.15万吨）大幅下降11.25万吨，跌幅在11.23%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.7万吨。据卓创资讯不完全统计，从12月27日至2020年1月12日中国甲醇进口船货到港量在66.55万-67万吨附近。国内甲醇整体装置开工负荷为70.61%，环比下跌1.13%；西北地区的开工负荷为83.14%，环比下降2.31%。本周期内，西北地区部分装置临时停车，导致西北开工负荷下滑；但由于河北等地区部分装置负荷提升，导致全国甲醇开工负荷跌幅收窄。

【橡胶】

橡胶：橡胶周四震荡收长下影。海南产区将于本月中下旬陆续停割，但听闻因目前树叶较好，在天气正常下，预计农垦割胶将延迟至1月10日前后。目前青岛、云南地区库存增长，现货市场供应压力增加。橡胶自10月开始价格逐步抬升，是基于阶段性利好，供需格局尚未发生根本性转变，预计继续上行压力将增加，短期价格下跌亦无主要驱动，本周大概率在低位震荡调整。RU2005关注12600支撑。

【PTA】

贵金属：由于周一公布的耐用品订单数据表现不佳，叠加国外节日期间流动性有限，金银连续走高，COMEX黄金突破1500美元/盎司，沪金银创两月内新高。此前公布的美国11月耐用品订单环比-2%，低于预期和前值表明美国制造业仍然疲软。美国众议院通过对特朗普的弹劾案，但预计明年1月难以通过共和党把持的参议院，对金银影响整体有限。美联储12月如期宣布维持联邦基金基准利率区间在1.50%-1.75%不变，但大多数官员预测明年将维持当前利率并可能以购债代替降息，整体中性偏鸽。特朗普称将签第一阶段协议，英国下议院通过约翰逊退欧协议，1月有望如期退欧，市场的避险情绪整体降温。尾部风险降低叠加美国方面整体较为积极的数据黄金白银价格整体表现疲软。当前美联储进入政策维持期，风险事件进入降温阶段无明显驱动。利空落地后金银小幅走强，但贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济恶化的表现才能在当前位置持续走高，预计近期走势偏强但对整体反弹的幅度持谨慎态度，持有多单者当前可适当减仓。

【MEG】

MEG：MEG05合约收于4570（+4）。MEG现货价4970（-40）元/吨附近，MEG外盘565美元/吨附近。库存恢复较快，26日华东主港地区MEG港口库存约50.9万吨，环比上期增加11.5万吨。12月26日至1月1日，华东港口预计到货总量在18.8万吨附近。截至12月26日，国内乙二醇整体开工负荷在74.64%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在78.71%（煤制总产能为451万吨/年）。大连一套90万吨/年的MEG新装置已出合格品，目前开工负荷提升至7成附近。内蒙古一套40万吨/年的合成气制MEG新装置目前DMO精制单元已打通流程，预计一周左右出料。浙石化乙烯裂解装置初步计划12月25/26日附近投产，后续仍有乙二醇试车计划。新装置陆续推进中，新增产量也将陆续体现于市场供应，供应端陆续释放中，MEG偏弱看待。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。目前整体市场交投氛围清淡，贸易商看空偏多，采购积极性不高。下游工业开工率维持低位，而目前价格处于下滑预期，农业并无备肥意愿，市场观望情绪明显。上游方面，预计下周随着生产恢复开工率小幅走高。短期内市场缺乏支撑，加之印度将发布新一轮招标，国内市场延续疲软走势，且部分企业将下调价格与国际接轨。期货方面短期利多基本出尽，考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约上涨0.96%。山东地区已开启冬储，出现低于2900元/吨的价格；华东地区中石油及地方炼厂沥青价格普遍在3200-3300元/吨；东北市场主流成交在3050-3150元/吨，目前地区出货顺畅，库存水平相对较低；西南市场主流成交在3450-3700元/吨。总体上，近期外部环境、基建需求预期、原油价格等方面均为沥青带来一定的利好。短期来看，沥青期货主力合约价格将较为稳健。

【PVC】

PVC：05合约震荡调整，收6515（+5），华东市场主流6950-7060元/吨，华南地区6900-7320元/吨。目前PVC现货仍然偏紧，但近期市场预售情况一般，部分企业价格松动。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升，暂无新增检修企业，北方部分地区受雾霾影响，部分装置开工负荷略下调。华东及华南地区社会库存继续下降，速度放缓，总库存仅为5.43万吨，环比降4.9%，同比低53.19%。当前PVC估值偏高，上涨乏力转为震荡，同时供需有转差预期，后期随着PVC生产装置开工恢复，以及下游开工季节性回落，库存将迎来拐点，中长期看6600附近存在做空机会。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯区间震荡。原油价格走高，纯苯价格维持高位，东北亚乙烯价格稳定，苯乙烯受成本支撑，但是进一步走高吃力。下游需求有走软迹象，主港库存继续累积。随着主港库存增长并有需求走弱预期，浙石化乙烯投料等消息影响，苯乙烯有一定压力，但在有成本支撑的情况下苯乙烯以震荡走弱为主。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：26日煤焦期价先抑后扬小幅反弹。焦炭方面山东、河北、山西等区域部分钢厂于25日开始逐步落实焦炭第三轮涨价，累计涨幅150 元/吨。基于山东区域年底淘汰落后产能速度加快，短期区域性焦炭供应偏紧，省内部分钢企有加大省外采购力度的现象，加之近几天山西、河南、河北以及陕西等区域受雾霾预警天气影响环保加码，焦企间歇式限产频率较高，影响焦炭短期供应情况，但随着今日一些地方解除环保预警，预计供应端会有所恢复；下游方面，部分钢厂焦炭库存水平仍处于偏低位置，春节前仍有增库意愿，后期焦炭市场走势尚需关注钢材价格走势以及钢厂补库情况。焦煤方面，焦炭市场偏强运行，且年底焦企多积极增库加大采购力度，整体炼焦煤市场表现向好，尤其低硫主焦，其中山西临汾、长治一带低硫主瘦焦煤资源年底产量基本已售罄，多以保老客户订单为主，部分煤矿已暂不接受新订单，执行前期订单为主，配焦煤资源多供应稳定，价格暂稳，其中不排除一些价格偏高性价比略低的配焦资源有下调的可能性。综合来看，山西/山东部分地区环保限产叠加北方雨雪天气影响焦炭发货，焦化乐观提涨情绪持续，部分地区开始第三轮50元/吨提涨中，焦化厂利润回升至140元/吨以上，开工积极性较高，冬季钢厂担心运输，预计刚性补库仍将维持，短期现货偏强运行。目前港口折盘面仓单价格1960左右，近月保持小幅贴水状态，主力05合约受上半年去产能落地预期仍有补涨可能。建议可适当关注30-0区域逢低介入焦炭5-9正套，严格止损。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间震荡。现货方面，上海一级螺纹现货报3700（理计）降40。钢联周度库存显示，螺纹周产量347.93万吨，降9.91万吨，社会库存增19.02万吨至314.95万吨，钢厂库存增4.53万吨至209.61万吨。本周两库继续累积，库存拐点确认。螺纹产量大幅降低，五大品种产量持平，铁水有调配的可能，表观需求继续走弱，季节性因素愈发明显。本周开始全国气温下降一个台阶，华东地区下半周开始雨水增多，预计微观需求边际将明显放缓。螺纹产量连续两周下降，绝对库存仍处低位，矛盾也逐步弱化，行情暂无可持续的突破口。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间盘整。现货方面，金步巴报660（干基），普氏62指数报89.7。上周澳洲巴西铁矿发运总量2204.4万吨，环比上期减少10.3万吨,澳洲发货总量1664.4万吨，环比增加29.2万吨，澳洲发往中国量1465.1万吨，环比上周增加49.7万吨，巴西发货总量540万吨，环比上期减少39.5万吨,其中淡水河谷发货量458.4万吨，环比减少57.9万吨。钢厂补库的逻辑兑现结束，本周港口库存持平。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，PB与金布巴库存大幅累积。近期铁矿矛盾弱化，预计将延续小幅调整走势。策略建议暂时观望。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：由于周一公布的耐用品订单数据表现不佳，叠加国外节日期间流动性有限，金银连续走高，COMEX黄金突破1500美元/盎司，沪金银创两月内新高。此前公布的美国11月耐用品订单环比-2%，低于预期和前值表明美国制造业仍然疲软。美国众议院通过对特朗普的弹劾案，但预计明年1月难以通过共和党把持的参议院，对金银影响整体有限。美联储12月如期宣布维持联邦基金基准利率区间在1.50%-1.75%不变，但大多数官员预测明年将维持当前利率并可能以购债代替降息，整体中性偏鸽。特朗普称将签第一阶段协议，英国下议院通过约翰逊退欧协议，1月有望如期退欧，市场的避险情绪整体降温。尾部风险降低叠加美国方面整体较为积极的数据黄金白银价格整体表现疲软。当前美联储进入政策维持期，风险事件进入降温阶段无明显驱动。利空落地后金银小幅走强，但贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济恶化的表现才能在当前位置持续走高，预计近期走势偏强但对整体反弹的幅度持谨慎态度，持有多单者当前可适当减仓。

【铜】

铜：夜盘铜价小幅上涨，LME圣诞假期休市，美盘正常交易。近日铜价走高是受国内冶炼厂计划减产影响，有媒体报道，中国冶炼企业包括江铜和铜陵有色在内在福州举行会议，商讨减仓事宜，据报道但可能在明年春天再开会商讨具体减产幅度。另有报道称，1季度精矿加工费扩大至67美元，山东冶炼企业已计划减产。今年以来精矿供应表现紧张，冶炼企业利润被压缩，同时硫酸有销售压力，计划减产也在情理之中。目前来看目前国内铜产业链供求大致平衡，下游电网和电源投资延续好转，带动产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显，但中国今年进口的下降可能使得境外出现隐性库存的可能。在铜价连续走高后，利好已得到兑现，短期铜价可能出现调整走势。建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌价延续窄幅整理，未脱离总体围绕1.8万整理的走势。LME圣诞假期休市。由长期供求角度来看，市场仍预期供大于求，但不能忽视的是目前下游产品库存较低，如镀锌板和汽车均处于历史低位，如果出现集中补库锌价将会出现阶段性走强。目前精矿加工费仍维持高位，国内冶炼企业开工率也为此高位，产量增长明显，但国内社会库存和LME库存维持低位。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价小幅回升。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。此外国内近期下游补库较强，预计截至12月底将保持偏强走势，操作上建议近期建立的空单持有。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价下行。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低，但近日持仓大幅增加，价格如果持续大幅下跌，可能会对现货市场的质押产生较大风险，值得密切关注。操作上建议目前价格观望为主。

【不锈钢】

不锈钢：昨日夜盘不锈钢价格回升。库存方面，主产区库存受下游补库影响大幅回落，但一方面不锈钢供应增长预期仍在，另一方面库存季节性回升窗口也将开启。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议做空钢厂利润，关注产能变化情况。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货持续反弹。进入12月下旬以后，节前玉米销售时间已经不足一个月，预计玉米出售进度将会进一步加快，到港量和阶段性供应压力进一步增加。随着生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，可考虑布局05、09合约长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出05合约执行价1840的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价1980的多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅震荡。目前各产地节日备货量均不大，山东地区备货数量较少，冷库成交不多，陕西地区销售积极性不高，全国苹果库存量下降幅度不到2万吨。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日小幅上涨，传言中国买入6-7船美国大豆，美豆近期走势较强。国内油脂期货夜盘上涨，棕榈油再创新高，带动其他油脂，有消息称12月1-25日，产地棕榈减产较大。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，油脂维持强势，关注棕榈油进口利润和豆油库存变化。Y2005短期支撑6150附近，短期阻力6800左右；棕榈油2005下方支撑5700附近，强阻力6400-6500；菜油005短期支撑7200左右，短期阻力7600-7630。

【白糖】

白糖：昨夜外糖震荡。郑糖震荡。仓单+有效预报合计4530张（+0张），仓单预报4530张。现货价格持平，昆明白糖现货5680元/吨，柳州5660元/吨，现货糖价12月份持续弱势，近一周持稳。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5550元/吨附近。外糖管理基金净空单量上周继续减少。海关公布11月白糖进口量33万吨，同比下降3%，1-11月累计进口量318万吨，同比增加20.8%。现货进口利润持平。现货糖价前期触及6000元/吨，食糖压榨企业出现利润且新糖陆续上市。未来伴随新糖上市和企业套保动作，预计食糖进口利润继续下降，现货糖价难以继续上涨，郑糖5月期货在5500元/吨存在压力。

【豆粕】

豆粕：美豆震荡。豆粕震荡。截止12月17日，管理基金在美豆合约持仓减持净空单。中国关税税则委员会公告，自1月1日起，我国对诸多项目商品实施进口暂定税率。农业农村部数据10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比上升0.6%，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升，能繁母猪存栏环比增长4%，连续两个月回升。上周国内大豆库存环比增加39万吨，同比降低193万吨。豆粕库存环比增加5万吨，同比降低51万吨。油厂压榨量上升至185万吨，预计未来压榨量将维持高位。上周豆粕提货量143万吨，最近四周豆粕提货量均值136.5万吨，环比增加1.9%，同比增加2%。中国11月大豆进口828万吨。豆粕5月合约在2800元/吨附近存在压力。豆粕3-5价差下跌至接近持有成本。