12月21日，由江南大学金融研究所主办，七禾网、锦联管理、铁元工作室协办的“2020年江阴上市公司投资策略报告会”在无锡江阴成功举办。在本次报告会中，业内专家结合最新投资信息，从上市公司发展讲到股指策略探讨，给广大投资者呈现了一场精彩的投资盛宴。

以下是职业交易员铁元的演讲全文，由七禾网编辑整理。

精彩观点：

我的核心交易策略是，在不确定性中寻找确定性。截短亏损，组装利润。

我们要如何做到“有行情我在里面，没行情我在外面”？

一入市就碰到好行情是一件非常可怕的事情。

市场永远都无法预测，你无法预测它有多疯狂，更无法预测它有多悲观。

所有交易的本质都是寻找确定性强的价差。所有投资的本质都是保住本金并且能够即时兑现利润。

白马不兑现，白马就变成白忙。

我不是投资家，我是一个投机者。

市场客观呈现的是单边上涨成功率不高于三成，其它时间都是横盘或者下跌，波段是常态。既然如此，为什么不做波段？

大数据分析，以5-10年为周期，70%的股民不赚钱。

投资者亏钱，归根到所有的层面上，一定是他的买和卖出现了问题。

股市80%的股民，亏钱的原因主要是积小亏为大亏。

股市有一个很奇怪的现象，跌10%的时候，投资者坐立不安，睡不好觉，但是跌50%的时候，投资者就能睡得着吃得香了。

防雷和及时止损非常重要，既然如此，为什么不做波段呢？我们要从积小亏为大亏转为积小胜为大胜。

第三，投资的背后是人性，我们都要面对人性，既然人性本质上是追求快乐的，为什么我要让自己的股票长期被套牢，为什么不能更主动一点。人类很难承受不确定的煎熬，既然如此，为什么不做波段呢？

未来A股港股化是大趋势。

既然长线可能难度大，风险高，效率低，为什么我们不做波段呢？

第一，就是要干掉“频繁高买低卖”，转变成“频繁低买高卖”。第二，干掉“积小亏为大亏”，每亏1%到3%就离场或按系统提示止损，不让它变成大亏。

中国有两句古语：“好事多磨”，“夜长梦多”。时间既可以酿造甘冽的美酒，也可以搅乱一件好事。

时间周期越短，因果关系越强，线性关系越强，确定就性越强。

2009年到现在，交易数据不低于3万次，成功率65%以上，盈亏比3:1，最大回撤5%。

利用政策面和基本面确定方向和仓位，利用技术面确定进出场时机，截断亏损，组装利润。

追涨杀跌并没有错，追高杀低才是错误所在。

铁元：大家好，我今天分享的主题非常简单，就五个字“确定性投机”。对于这个主题，有朋友提出了异议，他说，股市中能做到确定性吗？在这里和大家解释一下，我们所说的确定性并不是指100%的成功率，而是指可以大概率实现且在细节上能够把控。举个很简单的例子，周五股市跌了，到了周一，我所有的头寸最终可以有1%的亏损，如果多于1%就出场。

正如大家所看到的，我们在“确定性”三个字上用了蓝色标注，意味着我们希望在投资的时候拥有理性。而在“投机”两个字上用了黄色标注，是因为我们坚持做波段、短线，是去寻找市场的机会，所以希望自己主动且热情。以上就是我关于确定性投机的解释。

在我二十多年的交易生涯中，基本上每天都会面临以下三个问题，我相信很多投资者也是如此。

第一个问题，股指十年零涨幅，也就是说，如果我在十年前买入股指不动，到今天的涨幅为零。但这是否意味着我在这十年就没有收益呢？如果从细节去看，其实这十年股指的波动还是很大的，有过十多倍的涨幅，也出现过跌到只剩四分之一的情况。

第二个问题，逮大黑马难，有时候要靠运气。从大的财富机遇来讲，人有时候确实要靠运气。即使是具体到做股票，我们同样也会面临这个问题。重仓的股票不涨，买着试试看的股票却大涨了。既然追大黑马难，那么我们如何去组装黑马？

第三个问题，未来的行情更为复杂，我们要如何做到“有行情我在里面，没行情我在外面”？

围绕这三个问题，我们对自己的交易思想以及交易经验进行了梳理，并设计了自己的交易逻辑。

下面我和大家说一下自己的故事。我会通过自身的经历来阐述我们为什么要做波段操作，以及为什么要建立木头人交易系统。

我是一名职业交易者，做股票二十二年。同时，我也是一名交易系统开发者，研发量化、模型化、程序化策略十年。从2009年开始，我们的系统就已经用于实战。做资产管理二十年，我本人已经经历了三次起落。我属于风险厌恶型的投资者。原来一只股票亏15%还能接受，现在亏掉一个跌停板，心里就很难受，觉得这是一个巨大的失败。而我厌恶风险的根本原因是，我所遇到过的几次风险，都给我的人生带来了巨变。

从管理的角度来讲，我属于主动管理型的投资者。在交易策略和交易手段上，我专注于短线和波段交易。我的核心交易策略是，在不确定性中寻找确定性。截短亏损，组装利润。由于我缺乏对政策面和行业基本面的预判能力，没法在迷雾中看清方向，所以就选择寻找短线的机会。当然，还有一个核心的原因，我是农民，种过地、割过麦，小农思想比较重。

回顾我的交易生涯，在2001年之前，我还是一个懵懂青年，刚进入市场不久。那时候运气也好，遇上了1999年的“519行情”，以及2000年三类资金带来的牛市。所以我从做股票开始一直到2001年都顺风顺水，管理的资产规模也不算小。但是，一入市就碰到好行情是一件非常可怕的事情。那时候的我，意气风发，结果到了2001年，就遭遇了人生的第一次破产。随后，我就离开无锡，去到南京，在省台找到一份工作。夜里加班回去，鼓楼那边的灯光照过来，把我的影子拖得很长，我就这样一个人在路上走着，一无所有。

我当时为什么会亏呢？老股民可能都知道，2000年下半年开始到2001年，出现了一个对市场产生重大影响的话题，那就是国有股减持。2001年国有股减持方案出来以后，对市场冲击非常大。到今天来看，其实我们完全理解，如果国有股减持，大量筹码到市场上来，流动性会发生剧变。但那个时候我们反应没有现在这么快。当时我管理的资产的清盘线是15%，一下子就破了，来到18%。那一次对我来说属于“中长线之伤”。那时候我就觉得，如果我早点平出来就好了。

也是从那一次开始，我用了“铁元”这个笔名。当时，我和一位道家的先生一块儿喝茶。他说我的心太软，做金融的人，需要有强大的内心，心肠要硬。管理的资产也要硬，如果赚来的钱一个浪头过来就打过去了，又算什么资产管理者呢？于是，他就给我起了一个艺名叫“铁元”。金元和银元很贵重，铁元很便宜，但是钢铁和黄金白银比起来却更硬。如今，“铁元”这个名字已经伴随了我十八年，我一直提醒自己，做交易、做金融，内心要强大，收益率曲线也不能再像以前那个到了山峰最终又回去谷底。

到了2002-2005年，我在交易上已经有了大体的思路。资本市场，特别是中国这样一个政策市非常明显的市场，不确定性很多。那么，我们要如何去应对这个不确定性？另外，我一定要解决回撤不能超过15%这个问题。但是市场上一次跌15%的情况很多，我要如何回避呢？所以那个时候我其实已经有了一个系统性的想法，那就是组装黑马！

接下来就到了比较幸运的2005-2008年。在2005年4、5月份时候，很多投资者还对市场有很多意见。但是到了6月份，市场就来机会，并且一直持续到了2007年10月份。很幸运，那几年我是全程参与的。

随后就是2008年，我犹记得，中国股市已经早于奥运会开始跳水比赛了。股指只用了一年多一点的时间，从6000多点跌到了1664点。2005-2008年是我比较幸运的几年，同时也是让我警醒的几年。警醒的是，市场永远都无法预测，你无法预测它有多疯狂，更无法预测它有多悲观。

从2009年开始，我们就逐步由原来的主观交易过渡到客观交易，更多的是跟随市场，用市场的数据来决定买还是卖，持有还是卖出，轻仓还是重仓。而且，为了督促自己，我们还把自己的交易记录在媒体上公开。我觉得，既然选择了这条路，就一定要承受市场的压力。

到了2015年，市场又一次迎来巨变。2008年的市场已经算很难了吧？大盘从6000多点跌到1600多点，但在整个下跌过程中，跳空非常少。可是2015年是什么情况呢？个股不断跳空，跌停！跌停！跌停！有些股票因为重大利好停牌，三个月后复牌，但因为这三个月间股市下跌，所以复牌以后三个跌停板起算，有的甚至直接八个、十个。当时，我和团队说，从技术形态来看，应该会歇上三个月，大家很辛苦，先过个暑假再说吧。6月份，股市开始暴跌，我们幸运地躲过一劫。现在想来，这个市场的残酷真的无法想象。

面对市场的巨变，我们对系统进行了进一步的迭代，也进行了反思。到了2018年、2019年，我们的策略和系统开始定型并制度化，特别是收益率曲线进入了可控状态。所谓的可控状态就是，我可以大概知道下一阶段如果保守一点会是什么情况，激进一点会是什么情况。从盈利到大亏这种情况基本上不会出现了。

以上是我二十多年来的交易回顾，在这二十多年的交易经历中，我也做了一些总结。第一，所有交易的本质都是寻找确定性强的价差。如果没有确定性，十年挣的钱，一朝就可赔光。第二，所有投资的本质都是保住本金并且能够即时兑现利润。我有一句话，不知道大家赞不赞成。白马不兑现，白马就变成白忙。康美药业算是白马股，但如果你不兑现利润，最后就变成了白忙活。康得新，多好的绩优股，你哪里能知道它是造假的呢？当初买康得新的投资者一定是在做投资而不是做投机，但是当它突然发生问题的时候，你该如何逃脱？所以我在想，做投资的，能够即时兑现比找价差更重要。当流动性枯竭的时候，赚了那么多钱不能兑现又有什么用？

也正因为有了这些经历和看法，所以我们团队要做坚决的短线波段交易者，做确定性投机！

要做确定性的投机，给我一年10倍的利润，如果我觉得有风险，我也不做，我情愿一年只赚20%-30%。这和我的年龄、个性和经历相匹配，不一定是对的，我知道这个市场真正赚大钱的人都在做长线且重仓持有，可能会暴富。因为我有过惨痛的教训，所以我坚决做短线和波段，坚决做确定性的投机。我不是投资家，我是一个投机者。

我为什么十几年坚持波段A股组装利润？

这部分我主要阐述交易策略、交易思想和交易逻辑。有一个世纪之问，中国股民、美国股民、澳大利亚股民、英国股民都曾面临过这样的问题，做股票到底是选股重要还是选时重要？其实对于这个问题，国外的投资大师早已给出答案。费雪认为选股重要，巴菲特也认为选股重要，彼得·林奇认为选股和选时都重要，索罗斯认为选时重要，各种观点都有。我也经常看到国内媒体讨论这个问题，有媒体说，某只股票是绩差股，不适合长线投资，国内很多媒体经常鼓励长线投资，其实投资哪里有长线和短线之分，投资的目的就是为了赚钱。

那么做股票到底是选股重要还是选时重要？为了回答这个问题，我们以江阴本地股为例来分析。

第一，我做了一个江阴本地股板块的全景分析，到底是做长线还是短线？绩优还是绩差？基本面还是技术面？我之所以做全景分析，就是把所有的点都提出来，这样更具备客观性。

今天中午我和沈总交流的时候，沈总说了一个数据，他说以一年的周期来看，可能很多人会赚钱，但是如果把时间跨度拉长到5年甚至10年，70%的人是不赚钱的。我觉得这个数据基本靠谱，我们来看下江阴本地股。

上图是海澜之家从上市到现在的所有走势，如果我们从这个高点一直持有到这个高点，持有7年的时间，也就是说，你买入持有7年，并没有挣钱，甚至还要承受中间波动的折磨。

保千里已经退市了，也就是说它这么多年又回归到了原位。

长电科技是今年江阴本地股里表现最好的股票，但是和2015年高点相比，依然是亏损的，和2010年相比，也不过涨了50%左右。

江阴银行上市以后有很好的机会，但是如果你没有兑现，也只是过山车而已。

ST中南，这只股票2014-2015涨势很疯狂，给我的印象很深刻，但是到现在，时间没有酿成玫瑰。

吉鑫科技上市这么多年，它唯有2014-2015年这一段有过表现。

上图是模塑科技，江阴上市的第一家公司。

上图是江化微，江化微上市以后有一次很好的盈利机会。作为新上市的次新股，江化微的行业、基本面、财报数据都不错，但如果你在上市的半年内没有去兑现盈利，那么你现在就处在很尴尬的位置。

上图是华宏科技，华宏科技前段时间有一波急速上涨，但是如果你不做波段，不去兑现，就等于白忙了。

我们把江阴的股票做了一个全样本分析，得出的结论是如果持有的时间以5-10年为周期，除掉最低点和最高点，你是不赚钱的，这是客观的数据呈现。

我们再来看上证指数，上证指数也是一样，2001年，我第一次“破产”的位置，18年过去了，指数价格依然在这个大区间内。但是，在这十多年，它的波动性很好，波动也够强。

深证成指，呈现了一个特点，十年一横线，十年零涨幅。

我把这些样本拿出来分析，得出的结论是，市场客观呈现的是单边上涨成功率不高于三成，其它时间都是横盘或者下跌，波段是常态。既然如此，为什么不做波段？以上是第一个逻辑。

第二，我们用大数据分析，大数据分析其实很简单，我们可以从券商处得到一些数据，关于客户的持股周期、持股兴趣、持股收益等，这个数据是客观的。另外还有一个简单的方法，询问身边的朋友，看他们的持股时间有多长，最后得出一个大数据。大数据分析，以5-10年为周期，70%的股民不赚钱。客观来讲，大多数股民亏钱是因为A股市场存在制度性缺陷，场外抽血多、黑天鹅多，再加上很多像徐翔的股市大鳄，把钱赚到自己口袋里，投资者怎么赚钱？如果碰到一次地雷，碰到一次黑天鹅，就等于3年白交易。这是客观的原因，是否因为这个客观原因，我们就不在A股里继续交易？不是的，正如我刚才所讲，江阴所有的上市公司，在10年时间里面，每年都会有一次大的波动，既然有波动，作为交易者，我们为什么不做呢？

投资者亏钱，可以归结为各种原因，包括选股不对、技术不精，各种各样的理由，但归根到底，归根到所有的层面上，一定是他的买和卖出现了问题。从短周期来看，他频繁买高卖低，不断割肉，钱不断地割出去。这是短线交易，但是背后的真相是什么？短线真的是大多数股民亏损的原因吗？不是的，就像做期货一样，短线投资者在期货上爆仓很少，反而长线投资者爆仓比较多。股市也是这样，股市80%的股民，包括我自己，亏钱的原因主要是积小亏为大亏。亏5%时舍不得卖，然后亏10%，还是舍不得卖，亏到20%，这时心理的想法是都亏这么多了，应该会有反弹。反弹确实出现了，但是又希望能反弹到原来的位置，结果反弹5%-10%就跌下去了，最后甚至跌了50%。股市有一个很奇怪的现象，跌10%的时候，投资者坐立不安，睡不好觉，但是跌50%的时候，投资者就能睡得着吃得香了，安之若素，就等于不管了。

因为之前做记者的原因，我很喜欢观察现象，并且分析现象背后的原因。积小亏为大亏其实是很多人亏钱的原因，占亏损股民中的80%。所以我的结论是防雷和及时止损非常重要，既然如此，为什么不做波段呢？我们要从积小亏为大亏转为积小胜为大胜。

第三，关于人性的考验。其实对每个人来讲，亏钱是其次，亏钱之后所带来的失败感和挫败感才最难受。长期投资可能会逮到一个非常大的收益，特别是对于有基本面和政策面研究能力的大咖。但是对于大多数投资者来说，做长线面临深度回撤，我自己就经历过。深度回撤的痛苦如何承受？做股票的初心是赚钱，过上幸福的生活，不用朝九晚五的上班，想做什么就做什么，但是如果我的股票亏损很多，我就不幸福了。投资的背后是人性，我们都要面对人性，既然人性本质上是追求快乐的，为什么我要让自己的股票长期被套牢，为什么不能更主动一点。人类很难承受不确定的煎熬，既然如此，为什么不做波段呢？

第四，从2015年到现在，市场出现各种爆雷，各种“奇葩”的原因我们都见过，例如獐子岛的扇贝跑了。但是这几年有一个现象不知道大家是否注意到，就是A股已经港股化和期货化了。什么叫港股化？港股股票很多，但是港股呈现两个特点，一是好的股票一直在上涨，交易量很大，二是差的股票就一直在下跌，交易量非常低。港股的仙股很多，A股现在就是这样。2015年之前，A股市场有一个特点是齐涨共跌，但是在2019年的市场，同一板块，你只要买错股票，就赚不到钱。未来A股港股化是大趋势，各种层次的资本市场，各个板块，那么大的供应量，不可能有那么多的资金让所有的股票全部上涨，所以2019年很多股票创历史新高，很多股票股价越来越低，一些股票退市。

A股港股化是个趋势，但是部分股票是美股化，一直在上涨。A股甚至还会期货化，就是单边行情走完了，V型反转。在这种情况下，既然长线可能难度大，风险高，效率低，为什么我们不做波段呢？

以上四点，就是我们进行波段操作的背景和原因。

我的交易逻辑和模型设计之路

有投资者说，我们都知道做波段好，但是你的交易依据是什么？你说做确定性投机，你的把握有多大？其实我们一直在进行一个操作，就是把交易策略量化、模型化，既定性又定量。我现在和大家谈一下如何将波段操作定性和定量的问题。

下面介绍一下我们的木头人多空交易系统，木头人多空交易系统实际上是逆向思维的系统。所谓逆向思维，第一，就是要干掉“频繁高买低卖”，转变成“频繁低买高卖”。第二，干掉“积小亏为大亏”，每亏1%到3%就离场或按系统提示止损，不让它变成大亏。我们用逆向思维解决问题，把这两个失败的原因解决掉，剩下的就是盈利了。

如何做？先给大家看一下我们的系统，现在我以60分钟来给大家做一个讲解。在我的系统里面，K线有4色，红色、白色、黄色和蓝色。红色是多头，第一根红色K线寓意着多头的开始，第一根白色K线寓意着空头的开始，蓝色和黄色表示在多空之间可能出现转换。以60分钟K线来展示，从上涨到下跌，大概呈现出一些规律性。几个辅助系统，如果都出现红色状态，就是一波多头行情。如果严格按照这个逻辑来做，成功率非常不错。

量化模型化系统之所以这样设计，为了解决两个问题：回避风险以及捕捉机会。解决思路是寻找主力行为以及主动性群体行为。举个例子，企业制定采购计划或者生产计划之后，存在一定的时间延续性，不可能说停就停。股市也是如此，对于主动性资金买盘来讲，只要有所动作，一定存在方向和延续性，不可能突然反手。同样，群体性主动行为也表现为主动买和卖，其行为往往更有延续性。以上是一种因果关系，因果关系有一个特点，即使“因”已经产生，“果”可能很长时间才会出现。股市也是如此，当国家定性发展资本市场的战略时，资本市场最终一定能够崛起，但并不是政策一发布立刻有所体现。正因如此，才有市场底打破政策底的情况。

为了解决这个问题，需要减少因果混沌关系，而确定线性关系，之后操作起来就非常简单。中国有两句古语：“好事多磨”，“夜长梦多”。这两句话讨论的都是时间，时间既可以酿造甘冽的美酒，也可以搅乱一件好事。解决时间问题有一个简单的办法，把长线截短为中线、把中线截短为短线、把短线截短为超短线。时间周期越短，因果关系越强，线性关系越强，确定就性越强。

再举一个例子，没有气象卫星之前，天气预报准确率很低，现在有了气象卫星，准确率得到大幅提高，但仍然难说能够精准预测。但是，我有一个简单的办法精准预测天气。既然我预测不了明天，那就只预测今天。如果难以预测当天傍晚的天气，那就只预测一小时内的天气。如果连一小时内的天气也多变，那就再缩短周期，只预测十五分钟后的天气。坐在窗前，每时每刻都只观察云、湿度、风等影响因素，只要这些因素有异动，就立刻采取行动，也算做到了精准预测。这段话表面上有一些诡辩的性质，却也是行得通的方法。预测股市的道理也一样，虽然你不知道接下来会发生什么，假如每分钟都观察影响股市涨跌的动因，一旦其有所异动，随时改变头寸。如此，就可以回避风险，创造机会。

上面我所说的方法确实可以精准预测天气或者股市，但它有一个缺点：累！也有一个优点，不存在大亏损。讲到这里，我又想起儿时的经历。上初中的时候帮父母晒谷子，谷子怕雨水，我就一直盯着天，只要天边有乌云来的迹象，马上把谷子收到仓库里面。这段经历给我的印象很深刻，所以在股市上也用这个方法。到目前为止，效果还不错，2009年到现在，交易数据不低于3万次，成功率65%以上，盈亏比3:1，最大回撤5%。

具体到交易策略方面，以前我们的策略可以称为“五面埋伏”，考虑的因素囊括政策面、行业面、企业基本面、资金面、市场心理面。后来，由于资金面和心理面在技术面上有所反映，所以以政策面和基本面为主。利用政策面和基本面确定方向和仓位，利用技术面确定进出场时机，截短亏损，组装利润。

市场上的方法有很多，除了我们的系统，追求短线高成功率和高确定性的方法还有很多，这里我举两个。第一个是MACD战法结合波浪理论，有人说MACD变化多，自己用起来效果不好。个人认为，把自己当成一个没有任何感情的木头人，MACD战法的成功率反而高得多。如果股价出现了波浪理论的三波下跌，MACD出现了三次背离，只要市场没有处于超级牛市或者超级熊市，就可以选股票买入，这种MACD指标顶底的效果非常有价值，可靠性很高。波浪理论结合MACD的三次背离是一种可靠的战法，在我的统计记录中，该战法的成功率甚至比我们系统要高，达到了75%，如果加入一些其他入场和止损条件，成功率能够更加稳健。

另一个例子是趋势中整理结束后的突破战法。在股市上升趋势中，一旦出现三角形或者旗形突破，直接买入就好，成功率非常可靠，下降趋势也是差不多的道理。但有一个关键点值得注意，一定要在突破均线产生后马上买入，一波行情的总波动幅度有限，如果等到涨起来了才去追，盈利空间小不说，一旦价格出现反转或回撤，就面临止损的问题。追涨杀跌并没有错，追高杀低才是错误所在。追涨杀跌是为了抓趋势性机会，买点的高低影响不大，但如果追高杀低，后面的交易就很麻烦。可惜的是，很多投资者做的是追高杀低，而不是追涨杀跌。

最后分享一下2020年江阴本地股的投资策略，主要有四点：一，谨防A股港股化。2020年上半年，A股和江阴本地股都迎来了很大的反弹，随后像港股一样，下跌后长期处于横盘状况，总市值维持不变，甚至有所下降。如果A股继续港股化，江阴本地股也难以独善其身。二，江阴本地股的分化。江阴上市公司很多，基本上形成了完整的江阴板块，是资本市场上的传奇。我不相信江阴本地股会集体沉沦，不在沉默中灭亡，就在沉默中爆发。江阴本地股很多都是传统行业，包括纺织、石化、钢铁，总会有企业去改变目前的处境，江阴板块会逐渐分化。虽然江阴本地股近五年内表现很差，但也许蕴藏着机会。三，从行业产业角度来看，优先关注科技、升级、转型股。四，具体到技术面方向，我不需要预测任何股票的行情，只要严格按照交易系统，以技术面为主，波段操作组装利润。

今天就分享这么多，期待江阴的股票能够带来惊喜，感谢大家的聆听。