2019年，甲醇在高库存压制下，价格重心一路下移，不断寻底。展望2020年，甲醇供过于求的局面仍难以缓解，甚至可能继续恶化，价格或延续寻底之路。

进口量有望再创新高

海外大型甲醇生产装置在2018—2019年集中投产，造成大量甲醇流入我国，2019年甲醇进口总量将超过1000万吨，创历史新高，高进口造成华东地区港口库存一直处在高位。展望2020年，甲醇市场进口情况恐怕是有增无减。伊朗Busher的165万吨装置正在试车，预计2020年一季度将有货输往我国市场。伊朗另外一套165万吨装置计划在2020年3—4月投产，供应或体现在下半年。

从国内甲醇装置的投产计划来看，兖矿榆林、荣信化工和宝丰二期装置最有可能投产，广西华谊能源和神华榆林预计推迟到2021年，其他装置体量较少，影响微弱。综合评估，预计2020年国内将有440万吨产能投放，非一体化产能约360万吨，产能增速基本和去年相当。如果说进口增量压制是华东地区，国内投产装置集中在西北地区，将对内地价格形成压制，国内和进口同时增加造成全国甲醇均面临供应增量的压力。

对于2020年甲醇制烯烃装置没有过多值得期待的，仅有鲁西化工和常州富德两套装置是比较确定的，前者已经在试车，后者预计明年年中复产，合计甲醇需求约150万吨。其他渤海化工和青海大美装置不确定较大，很有可能推迟到2021年才能量产。传统下游需求连续多年持续收缩，维持刚需已实属不易，难有大的需求提升。

烯烃利润决定甲醇上限

外采甲醇制烯烃利润决定甲醇的上方空间。甲醇制烯烃是甲醇最大的下游消费市场，但近两年时常受利润问题滋扰，一旦成本端甲醇价格过高，下游外采甲醇制烯烃企业因利润问题将被迫降负停车，需求端坍塌倒逼甲醇降价让利，是限制甲醇价格的天花板。另外，下游烯烃工厂还可以通过外采乙烯和丙烯取代甲醇维持下游的生产，同样会造成甲醇需求面临缩减。因此需要从两个方面确定甲醇的上限：烯烃工厂综合利润对甲醇的承受能力和原料的替代性。

2020年，随着甲醇制烯烃主要终端产品乙二醇和PP产能大量投产，下游烯烃企业对甲醇价格的支撑逐渐减弱。在产能集中投放背景下，假定原油价格不大幅上涨，当下乙二醇、PP价格情况应该是未来一年最高的价格，从目前价格情况估计，甲醇价格上限约在2400元/吨附近。

国产和进口成本框定价格下限

在价格振荡寻底的过程中，市场一直关注底部支撑在哪里，我们认为可以从国内甲醇装置成本和进口成本两个角度思考。

关于进口成本需要分区域进行分析，因国外基本以天然气为原料，但不同地区的天然气价格差异明显，导致生产成本也存在很大差别。比如伊朗天然气大概0.75美元/百万英热，而美国天然气约2.5美元/百万英热，相差3倍，加上各自的运费、税项、港杂费，按照目前的汇率折算为人民币价格，伊朗的生产成本约1300元/吨，北美地区的生产成本约1800元/吨。

综上所述，在国产和进口供应均存在增加预期，而需求端看不到明显增量的情况下，2020年甲醇供应将延续过剩。高库存将对价格形成压制，而国产和进口成本对价格存在支撑，因此甲醇或以振荡寻底为主。