一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国11月批发库存环比持平，预期增0.2%，前值增0.1%。

欧盟贸易专员霍根表示，英国可能会不再反对延长脱欧过渡期。霍根称，法律禁止延期的决定“很怪异”，表明这可能只是政治噱头。

2）国内新闻

国务院常务会议确定促进社会服务领域商业保险发展的措施，更好满足群众需求；部署推进步行街改造提升，优化商业环境促进消费扩大。会议要求，加快发展商业养老保险，优化养老保险结构；加快推进保险市场对外开放，以公平竞争促进保险业升级。

3）行业新闻

商务部发布《中国汽车贸易高质量发展报告》称，新能源汽车将逐渐成为未来汽车市场增长的主要领域，未来几年我新能源汽车出口有望保持快速增长，成为拉动汽车出口新兴力量。随着二手车出口通道彻底打通，二手车出口潜力将快速释放，业界预计未来3-5年，出口规模有望达到几十万辆。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股开始回调，A股大幅上涨，外资昨日继续流入44.28亿元，12月27日融资余额达10133.55亿元，较上日增加120.75亿元。证券法修改，将全面推行注册制，存量贷款将转为LPR。11月规模以上工业企业实现利润总额同比增长5.4%，较10月回升明显。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。中央经济会议定调仍要坚持稳字当头，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。近期股指较为震荡，日内波幅较大，2020年1月将迎巨量解禁，有一定利空压力，短期维持上涨势头，操作上建议少量仓位试多。

【国债】

国债：周末降准预期落空，期债窄幅震荡。李总理表示将进一步研究采取降准和定向降准等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，市场对央行有降准预期，但周末央行降准预期落空，国债期货价格窄幅震荡，10年期国债活收益率持平报3.13%。考虑到元旦后央行降准仍可能落地，预计短期期债将保持强势，不过仍面临利空因素的扰动，一方面经济形势短期有所改善，经济金融数据好于预期，2020年初专项债大量发行也将带动社融和基建投资回升，并对债券市场构成一定的供给压力；另一方面，中美达成阶段协议将稳定市场情绪，提升市场风险偏好。综合预计短期国债期货价格上行空间有限，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：2019年倒数第二个交易日，交易活跃的欧美原油期货在清淡的交易中收低。然而，伊拉克局势导致其纳西里亚油田暂时关闭，欧美原油期货盘中一度上涨至3个月来最高价位。抗议者闯入伊拉克南部的纳西里亚油田，迫使其工作人员切断其控制站的电力供应，使该油田停产。据称该油田每天生产9万桶原油。对冲基金一类的投机商继续在欧美原油期货增加净多头。截止12月24日当周，投机商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计714830手，比前一周增加21146手；相当于增加2114.6万桶原油。投机商在纽约商品交易所轻质原油期货中持有的净多头增加2.6%。美国商品期货管理委员会最新统计，截止12月24日当周，纽约商品交易所原油期货中持仓量2114661手，减少51923手。大型投机商在纽约商品交易所原油期货中持有净多头550077手，比前一周增加13700手。其中多头增加13189手；空头减少511手。短期看震荡偏强。

【甲醇】

甲醇：甲醇上涨0.18%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.90%，较上周下跌0.20个百分点。中原乙烯负荷下降，所以国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。整体来看沿海地区甲醇库存大幅下降至88.9万吨，环比12月19日整体沿海库存在100.15万吨）大幅下降11.25万吨，跌幅在11.23%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.7万吨。据卓创资讯不完全统计，从12月27日至2020年1月12日中国甲醇进口船货到港量在66.55万-67万吨附近。国内甲醇整体装置开工负荷为70.61%，环比下跌1.13%；西北地区的开工负荷为83.14%，环比下降2.31%。本周期内，西北地区部分装置临时停车，导致西北开工负荷下滑；但由于河北等地区部分装置负荷提升，导致全国甲醇开工负荷跌幅收窄。近期偏强，可适当做多，止盈2350。

【橡胶】

橡胶：橡胶周一止跌上行，现货主流报盘跟随沪胶上调50-100元/吨，8年全乳胶主流价格区间在11750-12150元/吨。泰国产区正值产胶旺季，供应增加，原料收购价持续走低带动美金船货价格下跌。国内产胶逐步停止，全乳胶价格相对坚挺。橡胶自10月开始价格逐步抬升，是基于阶段性利好，供需格局尚未发生根本性转变，短期利好释放后缺乏新的利多刺激，供需格局对价格的利空影响也在长期弱势中释放，短期价格缺乏新的引导。后期关注是否有降准等宏观因素对市场影响，短期RU2005在12600处获得支撑小幅反弹，预计反弹空间较小，本周关注前高压力，多单逢高止盈。

【PTA】

PTA：PTA05收于4980（-76）。夜间PTA临近收盘流动性较差，出现大单卖空，触发大量止损单，价格迅速下跌。无实质性基本面利空影响。PX成交价857（-4）美金/吨。PTA现货价格4910（+40）元/吨附近成交，PTA进口价615美金/吨。PTA生产成本4530元/吨，现货加工费380元/吨，处于偏低水平。PTA开工率降至86%，逸盛225万吨PTA装置已于上周末停车，预计检修10-15天左右。四川晟达100万吨PTA装置故障于上周末停车，预计检修10天左右。珠海BP110万吨/年PTA装置计划本周停车检修，预计持续两周左右。中泰化学120万吨PTA装置已于上周末投料，预计近日出产品。PTA库存累积，截止上周五136万吨（+6）。聚酯装置检修增多，聚酯开工降至85%。江浙涤丝今日产销整体偏弱，至下午3点附近平均估算在5成左右。聚酯产品提价，利润水平有所好转，涤丝平均现金流恢复至100元/吨上下。PTA进入累库阶段。原油、PX价格坚挺，成本高企，PTA加工费低位，宏观存降准预期之下，05合约大概率收复前期跌幅，仍将偏强运行。提醒投资者管理好仓位风险。

【MEG】

MEG：MEG05合约收于4617（-24）。MEG现货价5040（+78）元/吨附近，MEG外盘590美元/吨附近。库存恢复较快，26日华东主港地区MEG港口库存约50.9万吨，环比上期增加11.5万吨。12月26日至1月1日，华东港口预计到货总量在18.8万吨附近。截至12月26日，国内乙二醇整体开工负荷在74.64%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在78.71%（煤制总产能为451万吨/年）。大连一套90万吨/年的MEG新装置已出合格品，目前开工负荷提升至7成附近。 2019年12月28日，兖矿集团内蒙古荣信化工有限公司年产40万吨煤制乙二醇装置顺利产出合格产品。浙石化一期全面投产。新装置陆续推进中，新增产量也将陆续体现于市场供应，但原油及宏观面偏暖，跟随反弹。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。目前整体市场交投氛围清淡，贸易商看空偏多，采购积极性不高。下游工业开工率维持低位，而目前价格处于下滑预期，农业并无备肥意愿，市场观望情绪明显。上游方面，预计下周随着生产恢复开工率小幅走高。短期内市场缺乏支撑，加之印度新开标价格略低于国内价格，国内市场延续疲软走势，且部分企业将下调价格与国际接轨。期货方面短期利多基本出尽，考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：夜盘BU2006合约上涨1.70%。南方地区需求较为旺盛，但是沥青供应总体偏弱，呈现供弱需强的形势。欧美原油期货近期已涨至三个月以来的高位，成本端给予沥青价格较强的支撑。叠加中美贸易环境向好，明年积极的财政政策将在基建方面发力的预期，短期来看沥青期货主力合约价格将保持稳健，并有一定的上行动力。

【PVC】

PVC:05合约震荡调整，收6525（-15）。华东及华北地区现货价格出现松动略微下跌，华南地区价格稳定。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升至78.9%，暂无新增检修企业，受天气影响，北方乐金及大沽开工负荷下降。内蒙及山东生产企业利润较上周分别有125元/吨及175元/吨的滑落。华东及华南地区社会库存小幅增加，环比高出24.24%，同比低43.88%。下游企业对高价PVC采购积极性不强，刚需采购为主，并且供需有转差预期，库存迎来拐点，短期或先震荡调整，中长期看6600附近存在做空机会。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯区间震荡。原油价格走高，纯苯价格小幅回落，东北亚乙烯价格稳定，苯乙烯受成本支撑但是进一步走高吃力。临近春节下游需求有走软迹象，主港库存继续累积。随着主港库存增长并有需求走弱预期，受浙石化乙烯投料等消息影响，苯乙烯有一定压力，但在有成本支撑的情况下苯乙烯以震荡走弱为主。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：30日煤焦期价低开后窄幅震荡为主。焦炭方面，焦企利润回升，生产积极性较高，除环保要求山西运城、临汾等地区部分焦企限产3-5成不等，主产地其余焦企开工保持高稳，焦炭供应有一定保障，前期受运输影响到货量钢厂近期逐步恢复，汾渭统计样本钢企场内焦炭库存已不同程度开始回升，其中山东地区钢厂库存回升缓慢主要在于焦企去产能逐步推进等因素影响到货量，短期看部分钢企仍有补库需求支撑焦炭稳中偏强运行；焦煤方面，焦煤整体稳中偏强运行，其中中低硫主焦煤价格小幅上调，主要原因在于临近年底，产地停限产煤矿增多，影响部分煤种供应情况。进口焦煤方面，受港口卸货受限及年底焦企加大冬储影响，京唐港库存近期下滑明显，另外港口部分贸易商年底回笼资金出现低价出货现象，现目前京唐港准一线主流现货报价1300-1330元/吨左右。综合来看，钢企本周焦炭到货小幅回升，目前多数南方以及沿海地区钢企补库暂告一段落，短期或将维持按需采购，而华东地区部分钢厂仍有一定补库需求。港口方面，报价基本稳定在1850-1900元/吨，折盘面2000元/吨基差有所扩大，现货第三轮提涨落地后预计暂时维稳。建议可适当关注30-0区域逢低介入焦炭5-9正套，严格止损。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间震荡偏强。现货方面，上海一级螺纹现货报3720（理计）涨20。钢联周度库存显示，螺纹周产量347.93万吨，降9.91万吨，社会库存增19.02万吨至314.95万吨，钢厂库存增4.53万吨至209.61万吨。本周两库继续累积，库存拐点确认。螺纹产量大幅降低，五大品种产量持平，铁水有调配的可能，表观需求继续走弱，季节性因素愈发明显。本周开始全国气温下降一个台阶，华东地区下半周开始雨水增多，微观需求边际明显放缓，现货市场价格本周大幅下跌。螺纹产量连续两周下降，绝对库存仍处低位，矛盾也逐步弱化，行情暂无可持续的突破口，策略建议2005合约3600-3700预埋空单。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间震荡偏强。现货方面，金步巴报666（干基），普氏62指数报90.75。Mysteel全国45港进口铁矿库存统计12695.53，较上周增3.03；日均疏港量305.82增34.39。分量方面，澳矿6885.56增70.69，巴西矿3484.68降118.27，贸易矿5944.50降69.17，球团504.92降 68.03，精粉834.53降18.55，块矿1812.71降77.86；在港船舶数量97降12。（单位：万吨）钢厂补库的逻辑兑现结束，疏港量大降，港口库存显著回升。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，PB与金布巴库存大幅累积。近期铁矿矛盾弱化，预计将延续小幅调整走势。策略建议暂时观望。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：周日美国军方对活跃在伊拉克和叙利亚境内的一民兵组织“人民动员组织”发动空袭。黄金高位震荡，避险情绪推升伦敦金现货达1515美元/盎司，美元指数跌落97。上周一公布的美国11月耐用品订单环比-2%，低于预期和前值表明美国制造业仍然疲软引发市场担忧，叠加国外节日期间流动性有限，技术性破位后金银受资金推动连续走高，沪金银创近两月新高。央行政策方面美联储12月如期宣布维持联邦基金基准利率区间在1.50%-1.75%不变，但大多数官员预测明年将维持当前利率并可能以购债代替降息，整体中性偏鸽。美联储进入政策维持期，风险事件进入降温阶段无明显驱动。目前利空出尽后金银走强，但贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济恶化的表现才能在当前位置持续走高，因此对本次反弹延续性持谨慎态度，预计近期在美元疲软、技术面走强和资金热情下近期走势偏强，但对整体反弹的幅度持谨慎态度，当前位置可能逐步转入盘整。

【铜】

铜：夜盘铜价延续调整回落。今日将公布官方PMI数据，值得关注，市场预期50.1，并低于前值。前几日铜价走高是受国内冶炼厂计划减产消息刺激，但会议并未就具体减产数量做出决定，市场对此略感失望，据报道本次会议草案减产的数量为10%，可能在明年春天再开会商讨具体减产幅度。另有报道称，1季度精矿加工费扩大至67美元。今年以来精矿供应表现紧张，冶炼企业利润被压缩，同时硫酸有销售压力，计划减产也在情理之中。目前来看目前国内铜产业链供求大致平衡，下游电网和电源投资延续好转，带动产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库存下降明显，但中国今年进口的下降可能使得境外出现隐性库存的可能。在铜价连续走高后，利好已得到兑现，短期铜价可能出现调整走势。建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌价延续窄幅整理，未脱离总体围绕1.8万整理的走势。由长期供求角度来看，市场仍预期供大于求，但不能忽视的是目前下游产品库存较低，如镀锌板和汽车均处于历史低位，如果出现集中补库锌价将会出现阶段性走强。目前精矿加工费仍维持高位，国内冶炼企业开工率也为此高位，产量增长明显，但国内社会库存和LME库存维持低位。随春节长假临近，市场进入季节性需求淡季。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日夜盘铝价小幅回升。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。此外国内近期下游补库较强，预计1月淡季需求逐步回落，操作上建议近期建立的空单持有。

【镍】

镍：周五夜盘镍价回升。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低，但近日持仓大幅增加，价格如果持续大幅下跌，可能会对现货市场的质押产生较大风险，值得密切关注。操作上建议目前价格观望为主。

【不锈钢】

不锈钢：昨日夜盘不锈钢价格上涨。库存方面，主产区库存受下游补库影响大幅回落，但一方面不锈钢供应增长预期仍在，另一方面库存季节性回升窗口也将开启。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议做空钢厂利润，关注产能变化情况。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅震荡。进入12月下旬以后，节前玉米销售时间已经不足一个月，预计玉米出售进度将会进一步加快，到港量和阶段性供应压力进一步增加。随着生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，可考虑布局05、09合约长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出05合约执行价1840的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价1980的多单。

【苹果】

苹果：苹果期货大幅下跌。目前各产地节日备货量均不大，山东地区备货数量较少，冷库成交不多，陕西地区销售积极性不高。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日上涨，主力03合约冲上950，美元疲软以及对中国采购美国大豆的预期支撑价格。国内油脂期货夜盘上涨，棕榈油受马盘带动，继续引领油脂维持强势。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，油脂维持强势。棕榈油进口倒挂仍然严重，豆油库存随着近期大豆压榨量的上升而企稳，关注1月份棕榈油产地预期和现实的比对。Y2005短期支撑6150附近，短期阻力6800左右；棕榈油2005下方支撑5700附近，强阻力6400-6500；菜油005短期支撑7200左右，短期阻力7850左右。

【棉花】

棉花：美棉昨日上涨.22%，报收69.59美分/磅，创6个月新高。郑棉夜盘小幅回落，05合约报收13955。现货方面，成交有所好转，部分纺企开始年前备货补库。短期内郑棉技术上较强，但是目前市场处于消费淡季，全球的棉花市场的矛盾也并不突出，大幅拉涨的动力并不大，短期关注14100-14600之间的阻力。

【白糖】

白糖：夜盘外糖震荡。郑糖震荡。财政部公布《中华人民共和国进出口税则（2020）》，调整最惠国税率、进口暂定税率、协定税率和特惠税率。仓单+有效预报合计7130张（+2600张），仓单预报5070张。现货价格继续上涨，昆明白糖现货5715元/吨，柳州5715元/吨。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5550元/吨附近。外糖管理基金净空单量上周继续减少。海关公布11月白糖进口量33万吨，同比下降3%，1-11月累计进口量318万吨，同比增加20.8%。现货进口利润持平。郑糖5月期货近两日大幅增仓上涨，即将进入1月临近春节，预计现货市场成交转清淡。春节后预计糖价将重回跌势，节前建议控制仓位，严格止损。

【豆粕】

豆粕：美豆小幅上涨。豆粕小幅上涨。截止12月24日，管理基金在美豆合约持仓减持净空单。中国关税税则委员会公告，自1月1日起，我国对诸多项目商品实施进口暂定税率。农业农村部数据10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比上升0.6%，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升，能繁母猪存栏环比增长4%，连续两个月回升。上周国内大豆库存环比增加37万吨，同比降低161万吨。豆粕库存环比增加8万吨，同比降低61万吨。油厂压榨量上升至200万吨年度高位，预计未来压榨量将维持高位。上周豆粕提货量150万吨，最近四周豆粕提货量均值139.9万吨，环比增加4.5万吨，同比增加8.7万吨，本周提货达到高位，但依然难挡现货端悲观情绪，现货市场以执行合同为主，昨日现货成交26.8万吨，春节备货启动晚于市场预期。中国11月大豆进口828万吨。豆粕5月合约在2800元/吨附近存在压力。