白糖：新糖供应使价格承压

期现货跟踪：2020年12月31日，ICE原糖3月合约收盘13.44美分/磅，较上一交易日下跌0.09美分/磅；内盘白糖2005合约收盘价5581元/吨，较前一交易日跌19元/吨。郑交所白砂糖仓单数量为6060张，较周一增加4000张，有效预报仓单5070张，较上一交易日持平。国内主产区白砂糖南宁现货报价5725元/吨，较前一交易日涨5元/吨。现货市场交易平淡，随着盘面大涨本周仓单注册量增加显著。

逻辑分析：外盘原糖方面，市场继续关注印度压榨进度缓慢，泰国干旱同样引起市场担忧。巴西泰国印度出口形势总体良好，随着糖价上涨，印度对周边国家出口竞争力增加，印度在国际原糖13-15美分具有较强的出口动力，将竭尽全力加大出口。当前是泰糖及印度糖出口旺季，市场随出口转好逐步预期2019-20榨季缺口，原糖涨至13.5美分附近印度出口逐步放量，关注国际贸易流动态。基金翻多现货套保角力，原糖期价或陷入震荡，不排除迎来调整。

内盘郑糖方面，市场关注霜冻影响，降息预期带动商品价格整体上涨。现货跟涨有限，新糖上市补充供应，仓单注册量较上周有明显提高。本榨季进口管制、走私打击严厉的整体态势未变，国内仍有采购进口糖的要求，惨淡经营多年的糖厂在旺季具有一定挺价意愿。

策略：中性，仓单逐步放量，或带来压力；关注现货销量

郑糖：震荡，多单注意调整风险。

原糖：或震荡转弱，关注印度出口形成的压力

风险因素：新榨季种植面积、市场情绪转折、储备政策、原油价格、异常天气等

棉花：关注现货套保压力

2019年12月31日，ICE美棉3月合约收盘68.95美分/磅（+0.02美分/磅）。郑棉2005合约收盘报13980元/吨（-25元/吨）。国内棉花现货CC Index 3128B报13369元/吨（+83元/吨）。棉纱2005合约收盘报22110元/吨（-60元/吨），国产纱价格指数CY IndexC32S为20635元/吨（+5元/吨），进口纱价格指数FCY IndexC32S为20761元/吨（-19元/吨）。期棉大幅上涨令今年符合交货标准的新疆棉均产生套保利润，关注产业与投机资本的角力。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为33094张，较前一日增加721张，有效预报增加616张至6503张，仓单增加105张至26591张。

12月31日新疆棉轮入上市数量7000吨，维持零成交，轮入最高限价为13578元/吨，低于郑棉05合约，交储意愿至冰点。1月1日央行降准0.5%，此次降准释放超过8000亿长期流动性。

未来行情展望：印度CAI收购大量的棉花，据外商传言，目前收获量或超过200万包，CAI收储令印度国内棉价高于MSP价格。市场预期中国将采购大量美棉，国外农户等待中国采购落实后进行套保。

前期贸易谈判破裂形成的低价基本探明了郑棉的价格底部。本周现货棉花及纱成交转好，下游库存压力缓解，纱厂织布厂补充一定库存，目前陈棉贴水新棉300-400元/吨销售下游接受度较好，棉纱内外出现倒挂，国内走货有所转好，外纱多承压。5月盘面价已明显高出轮入最高限价，现货向仓单传递加快。

策略：中性。关注现货实盘套保力量及美棉出口销售。

郑棉：多单注意调整风险

美棉：建议观望，等待销售数据

风险点：贸易战风险、政策风险、市场情绪转折、汇率风险

豆菜粕：豆粕仍以震荡为主

周二CBOT大豆收盘上涨，3月合约涨3.4美分报956美分/蒲。市场期待中美将很快签署第一阶段贸易协议，美国出口将得到提振，不过贸易协议签署细节尚未公布。昨日元旦假期CBOT休市。

国内方面，在周一放量上行后豆粕趋于震荡，5月合约周二收盘报2766元/吨。周二下游成交积极性较差，总成交降至6.74万吨，全部为现货成交，成交均价2778（+3）。随着进口到港增加，我国大豆库存持续上升。上周各地开机率快速升至56.73%，未来两周开机率预计继续保持高位。截至12月27日沿海油厂豆粕库存由43.58万吨增至52.03万吨。菜粕基本面变化不大，上周菜籽压榨产能利用率微增至9.38%，截至12月27日油厂菜籽库存降至10.3万吨，上周累计成交3400吨，周二菜粕无成交。港口颗粒粕库存16.2万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存增至1.6万吨。

策略：单边短期中性。若中美签署第一阶段贸易协议中国继续采购美豆，则CBOT仍将上行，也为国内带来成本支撑。国内进口大豆充足，下游真实需求还未启动（关注春节前备货需求），现货及近月承压明显，国内大豆及豆粕库存逐渐增加，预计暂时仍将以震荡走势为主。

风险：中美贸易战，南美天气，人民币汇率，油厂豆粕库存等

油脂：油脂短期谨防调整

马盘周二收盘前加速跳水，短期上涨幅度和速度偏大，谨防展开调整的可能。从基本面消息来看，利好偏多，棕榈油产量减少持续兑现，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2019年12月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比降16.38%，产量降幅大于此前的预期12-15%，另外，船运调查机构显示全月出口有所改善，据了解前期进口偏少的印度近期持续采购，从1月起印度下调棕榈油进口关税。近期国内棕榈油进口利润恶化，倒挂进一步拉大，中国近期都未采购新的棕榈油船期，豆油库存小幅略增，近两周压榨明显增多，备货进入尾声，豆油去库进度放缓。

策略：产地棕榈油减产和降库存预期将继续对国内外棕榈油形成支撑，产地带领国内上涨态势明显，豆油随着去库放缓，上涨动力欠佳。短期看棕油进口利润倒挂加大对内盘有支撑，但仍谨防外盘调整带来的冲击，短期虽小利好不断，宏观层面降准释放流动性，但盘面现阶段不能追多，建议观望为主，中期上涨趋势仍在，谨慎看多。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价继续震荡分化

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，其中南北方港口持稳，东北产区偏强，华北产区继续小幅下跌；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家报价下调10-20元不等。玉米与淀粉期价震荡分化运行，近月相对弱于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价整体低位回升，其中近月相对弱势，远月显著强于近月，5-1价差和9-5价差均有显著扩大，后续继续扩大空间相对受限，更多等待现货价格推动期价上涨。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率继续高位，行业出库量下降或表明季节性备货需求已经临近尾声，带动行业库存出现回升。考虑到目前现货生产利润较为丰厚，节前行业供需或持续宽松，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：谨慎偏多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑继续持有前期多单（如有的话）。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：现货出现反弹

芝华数据显示，全国蛋价上涨。北京大洋路走货快，上涨；上海稳定；广东到货少，上涨。主产区山东、河南上涨；东北稳定，南方粉蛋上涨。贸易监控显示，收获减少，走货变快，库存低，贸易商看涨预期增强。期价近弱远强，主力合约弱势震荡。以收盘价计，1月合约下跌229元，5月合约上涨34元，9月合约上涨37元。主产区均价对1月合约升水516元。

逻辑分析：就蛋鸡基本面而言，高补栏+正常淘汰，产能持续增加对应节后淡季，蛋价承压下行压力大。市场目前不再认可猪肉与鸡蛋的替代逻辑，然2020年上半年猪肉供应偏紧局面仍在，预期仍对其他动物蛋白有一定的提振作用。

策略：谨慎看空。短期观望。中长期而言，供应增加替代减弱占主导，建议逢高做空为主。

生猪：等待节前消费提振

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价34.67元/公斤。元旦各地猪价出现明显上涨。昨日屠企收购价继续上调。1月3日，中央储备肉再度开拍3万吨，预期对猪价影响减弱。临近年末，消费端继续上量，猪价上涨幅度取决于养殖端的出栏进度。总之，随着大肥猪的陆续清空，市场上可供出售猪源进一步减少，收猪难度加大后，猪价易涨难跌。

纸浆：盘面上冲乏力

昨日纸浆市场周二小幅下跌，5月合约收在4604元/吨，现货价格持稳，山东地区银星主流报价在4400元/吨，金鱼阔叶浆价格在3700元/吨。本月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月下旬下降10%。12月下旬保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%。其中132仓库890车，铁顺377车。

目前基本面仍缺乏亮点，消费淡季背景下浆价盘面向上驱动不明显，技术走势看或还有有上冲动力，4650之上压力较大。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。