股 指

【市场要闻】

1、央行公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。

央行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本，直接支持实体经济。体现了科学稳健把握货币政策逆周期调节力度，稳健货币政策取向没有改变。

2、一批重磅新规将于2020年1月1日起施行，具体包括：中国将对850余项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率；《优化营商环境条例》施行；发改委新修订的《产业结构调整指导目录(2019年本)》施行；煤电价格联动机制取消；新版国家医保药品目录启用，70个新增、27个续约药品，共计97个药品经过谈判进入医保目录，平均降价60.7%、26.4%。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。受到假期央行降准影响，市场短线有望温和上扬。

钢材矿石

钢材

1、现货:回升。唐山普方坯3310（0）；螺纹上涨，杭州3770（10），北京3590（0），广州4160（0）；热卷回升，上海3910（10），天津3740（10），乐从3910（0）；冷轧维持，上海4450（0），天津4210（0），乐从4570（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利225，螺纹毛利514（不含合金），热卷毛利462，电炉毛利-27。

3、基差：维持。螺纹（未折磅）01合约杭州-12北京-102，05合约杭州201北京111；热卷01合约上海155天津65，05合约上海328天津238。

4、供给：螺纹减产。12.26螺纹348（-10），热卷337（1），五大品种1034（0）。

5、需求：全国建材成交量15（-1.6）万吨。12月份，中国PMI为50.2%，与上月持平，连续两个月位于荣枯线以上。为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。特朗普推特称：2020年1月15日中美将签署第一阶段协议，稍后他将前往北京，开始第二阶段协议的谈判。

6、库存：延续积累。12.26螺纹社315（19），厂库210（5）；热卷社库163（-1），厂库85（6）；五大品种整体库存1224（42）。

7、总结:电炉亏损、年节将近，供需平衡双双回落，冬季累库并不宜过度悲观。各地冬储逐步开展，现货企稳回升，期货将进一步向上修复基差。受PMI数据持续维持扩张、央行降准、中美第一阶段协议即将签署等利好消息刺激，短期盘面存在突破可能。关注地方专项债发行情况和今日产库数据公布。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴609（8），日照PB粉668（5），62%普氏91.95(1.2）；张家港废钢2380（0）。

2、利润：下跌。PB粉20日进口利润-59。

3、基差：扩大。PB粉01合约21，05合约90；金布巴粉01合约-28，05合约41。

4、供给：12.27澳巴发货量2045（-159），北方六港到货量850（-253）。

5、需求：12.27，45港日均疏港量305（34），64家钢厂日耗53.17（-3.94）。

6、库存：12.27，45港12696（3），64家钢厂进口矿1843（110），可用天数32（5），61家钢厂废钢库存307（4）。

7、总结：疏港大幅回升，但产能利用率、日耗延续下降，港库维持，厂库、可用天数回升。铁矿当前估值中性偏高，供需相对平衡，补库进入后半程，自身驱动减弱，行情将再次跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤135美元，折盘面1130元，一线焦煤149.5美元，折盘面1200，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.72%（-0.15%），全国样本焦化厂产能利用率76.99%（-0.71%）。

库存：炼焦煤煤矿库存315.95（-7.36）万吨，炼焦煤港口库存632（-14）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1736.94（+46.35）万吨。焦化厂焦炭库存46.65（-3.35）万吨，港口焦炭库存375.3（-13.7）万吨，钢厂焦炭库存479.07（+6.54）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，炼焦煤下游补库叠加近期环保安保检查严格，带动国内焦煤价格回升，但进口煤价格压制盘面，盘面价格上行困难，目前盘面价格相对合理，下行空间也有限；对于焦炭来讲，随着钢厂利润压缩，焦炭价格上涨利润恢复后，焦炭现货价格高估，虽然供需环境改善，但价格已经体现，目前焦炭库存仍偏高，根本的供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：上涨。CCI指数：5500大卡556（+1），5000大卡495（+1），4500大卡444（+1）。

期货：1月贴水11.2，3月、5月平水，主力5月持仓28.3（-0.6）万手。

供给：（1）11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

（2）国家能源局12月30日发布通知，核准批复了贵州发耳矿区发耳二矿西井二期工程项目，建设规模240万吨/年，属于未经核准擅自开工建设的违规煤矿。

需求：六大电日耗77.17（+1.7）。

库存：六大电1573.6（-35.07），可用天数20.39（-0.93）；秦港524.5（+3），曹妃甸港372（+11），国投京唐港150（-2），广州港290（+4）；27日长江口507（周-52）。

北方港调度:秦港调入47.7（-7.3），调出44.7（+2.2）。

运费：24日BDI收1090（-13）；31日沿海煤炭运价指数780.34（-34.05）。

总结：产地扰动增加，停产、放假煤矿增多，安检高压，供应受到影响。下游电厂日耗虽处高位，但随着下游工业企业放假增多，耗煤高位难以继续维持。加之进口煤的陆续通关和下游库存的高位仍是压制煤价的重要因素。动力煤呈现供需双弱格局，短期内预计以震荡运行为主。长期仍具面临较大供需过剩压力。持续关注上下游供需变化以及中下游库存变动情况。

原油

1、盘面综叙

周二NYMEX跌0.76%，报61.21美元/桶，布伦特跌0.96%，报66.03/美元/桶。国内原油期货夜盘跌0.73%，报486.5元/桶。

标普全球普氏能源资讯(S&PGlobalPlatts)周一援引业内人士的消息指出，中国政府将允许一些民营炼油企业在2020年出口原油产品，但明年原油产品的总体出口量或与今年持平。

美国截至12月27日当周API原油库存减少780万桶，预期减少316.7万桶。汽油库存减少77.6万桶，精炼油库存增加280万桶。

周二美国三大股指集体收涨。道指涨逾70点，年涨22.3%。标普500指数年涨近29%，纳指年涨逾35%，均创六年来最大年涨幅。

1月1日，中国央行宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。此次降准符合市场预期。央行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至12月24日当周的WTI原油期货投机性净多头头寸增加17051手至312375手。

总结:

API数据显示美国原油降库。

中东地缘政治风险存在。

目前从CFTC持仓看，美国管理基金继续增加净多单，而生产商等在增净空单。

市场对一季度风险偏好提升。opec+深化减产，贸易谈判进展引发需求乐观的预期下，推动了油价攀升，WTI区间上沿先关注66美元/桶附近的表现，但是建议谨慎对待，利用期权工具对冲风险。

聚烯烃

期货市场：LLDPE2005收盘7310,持仓量36.6万手（自今日起，大商所采用单边计算持仓）；PP2005收盘7582,持仓量30.5万手。

现货市场：LLDPE华东7450（0），中国CFR进口821美元；

PP余姚粒料7750，临沂粉料7375；拉丝与共聚价差-1125。

基差：LLDPE基差90；5-9价差-45；PP山东基差-82，浙江基差168，5-9价差15。

利润：LL：乙烯法利润489，甲醇法盘面-542；进口利润353；

PP：丙烯折算PP利润500，甲醇法盘面-270，丙烷脱氢折算PP利润166，拉丝进口利润173，PP共聚进口利润794；

两油库存：61.5(+1)万吨

开工率：LL-华东下游82%；

PP:下游塑编50%，共聚注塑62%，BOPP56.2%；

综述：塑料估值中性，驱动弱；PP估值中性略高，驱动弱。PP期限结构正逐渐走弱。塑料延续弱contango结构，反应现货宽裕的现状，这种结构在未来中长期继续延续的概率较大。在长期产能压制下，聚烯烃依然是空头配置的观点不变，但绝对价格会受原料端波动而影响。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格小幅回落；合成氨下行；甲醇震荡

尿素：山东1710（+0），东北1760（+0），江苏1730（+0）；

液氨：山东2500（+0），河北2537（+0），河南2328（+0）；

甲醇：西北1780（+0），华东2213（+0），华南2100（+0）；

2.期货市场：

期货：01合约1610（-37），05合约1723（+8），09合约1703（+3）；

基差：01合约100（+37），05合约-13（-8），09合约7（-3）；

月差：1-5价差-113（-45），5-9价差20（+5）；

3.价差：合成氨加工费及尿素/甲醇价差震荡；山东/东北价差震荡。

合成氨加工费268（+0）；尿素-甲醇-503（+0）；山东-东北-50（+0），山东-江苏-20（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆484（+0），华东航天炉349（+0），华东固定床123（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥204（+0），氯基复合肥356（+0），三聚氰胺-427（-100）。

5.供给：

截至12月26日，尿素企业开工率56%，环比下降1%，同比增加9%，其中气头企业开工率34%，环比下降5%，同比增加15%；日产量12.5万吨，环比减少2%，同比增加3%。

6.需求：

尿素工厂：截至12月26日，预收天数从6.5天回落至6天。

复合肥：截至12月26日，开工率39.71%（-1.51），库存上行至104.3万吨（+0.5）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至12月26日，开工率下降至59%（-1%），利润小幅回升至-327（+90）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至12月26日，工厂库存增至60.5万吨，环比上行2.54%，同比减少17.57%；港口库存环比增加27%，增至46.9万吨。

8.总结：

上周尿素工厂出货略缓，库存小幅增加；下游复合肥在增库情况下采购有限，胶合板厂和三聚氰胺厂开工率中低位；利润整体中性，1月合约进入交割月，多头被动离场。截至12月31日UR2001单边持仓391手，仓单加有效预报共计937张（+60）：仓单342张，仓库95张，厂库247张；有效预报595张，全部来自仓库。

油脂油料

1.期货价格:

12月31日，CBOT大豆连续5周延续涨势。3月956美分/蒲式耳，涨3.5美分。5月968.25美分/蒲式耳，涨2.25美分。

2.现货价格：

12月31日，沿海一级豆油6970-7180元/吨，涨20-80元/吨。沿海24度棕榈油6540-6620元/吨，涨30-40元/吨。沿海豆粕2700-2850元/吨，涨10-20元/吨。

3.基差与成交：

截止12月31，豆粕2-3月提货基差2001（0），2-5月提货2005（-20），6-9月提货2009（-20），两广及华东地区部分企业对9月合约报送负基差。周二豆粕成交6.7万吨，周一26.8万吨。此前市场预期下半年中国饲料需求有转好可能，加之远期基差较低，带动饲料企业采购(第43-46周在盘面利润较好背景下，豆粕连续四周成交放量，47周-49周连续3周豆粕成交回落至正常水平，第50周远期低价位基差再次带动成交放量，第51周及52周成交环比持续回落)；豆油4-5月提货基差2005（350）。第41-46周连续6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量，51及52周成交环比缩量。周二成交2.4万吨，周一成交0.9万吨。

4.信息与基本面：

（1）央行公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。央行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元。

（2）北京时间昨天凌晨，特朗普推特“官宣”了协议签署新消息：2020年1月15日特朗普会在白宫和中方高层代表一同签署第一阶段协议。稍后他将前往北京，开始第二阶段协议的谈判。

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

预期中美经贸关系取得进展的信心持续带动CBOT豆价反弹，昨日美总统发布推特称，中美将于1月15日在美国白宫签署第一阶段协议，同时棕榈油带领油脂持续反弹，国内9月压榨利润尚可，国内豆粕整体依旧处于承压格局。但是1月合约已经充分释放了压力，完成了豆粕价格下跌的过程，密切关注5月合约可能存在的反弹机会。12月初豆粕59价差（价差-43元）开始结果豆粕15合约近弱远强格局，截至12月31日价差为-92元。密切关注中美签订第一阶段协议后，美豆市场化回归中国市场时间。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货：周二收盘下跌，但2019年录得温和涨幅。ICE3月原糖期货下跌0.11美分或0.8%，结算价报每磅13.42美分。2019年原糖期货累计上涨11.6%，因在2017年和2018年下跌过后，市场有所复苏。

2、郑糖主力05合约周二跌19点至5581元/吨，持仓减3千余手。无夜盘。主力持仓上，多减5百余手，而空增2千余手。其中多头方方正中期和渤海期货各增1千余手，兴证、德盛各减1千余手。空头方海通、中粮、国泰君安分别增3千2千和1千余手，而五矿、方正中期各减1千余手。1月合约冲高回落，涨26点至5606元/吨，减3千余手。主力合约多减2百余手，空减2千余手。

3、资讯：1）美国商品期货交易委员会(CFTC)周一发布报告显示，截至12月24日.投机客进一步削减ICE原糖期货期权净空仓。当周，投机客减持ICE原糖期货期权净空头仓2，273手，至2，713手。

2）成交（12月31日）：今日郑糖期货高开后窄幅运行，部分商家按需采购，市场成交较昨日明显回落。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11200吨（其中广西成交6600吨，云南成交4600吨），较昨日降低49000吨。

3）现货（12月31日）：今日现货价格稳中小幅上涨，广西地区新糖报价在5660-5730元/吨，较昨日涨10元/吨；云南产区昆明提货新糖报价在5700-5760元/吨，大理提货新糖报5680-5710元/吨，较昨日持稳；广东上周报5620-5630元/吨，较昨日涨20元/吨。新疆产区19/20榨季新糖报5450元/吨（厂内提货），较昨日持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5590-5750元/吨，绵白报5700-5750元/吨，较昨日持稳，量大可议价。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，比如基金在13美分偏上的位置仍持续减持空单，甚至配置多单，主要关注其对糖的配置方向是否完全扭转，这也是目前可能促糖价继续上涨的驱动之一。但市场担心的是较大的库存压力在价格上涨之后会转变成出口以及巴西在价格刺激下对糖生产的恢复。因此需关注巴西乙醇比的压力线（13.5）和印度出口压力线（约14美分）位置能否突破并站稳，并继续观察巴西雷亚尔走势、原油走势以及印度生产、政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，前期下跌缘于上涨之后的价格压力（内外价差、套保等）和供应压力，现货则伴随甘蔗开榨高峰提前到来和供应明显上量（同比增加明显）而出现持续的弱势回调。期货价格在60日线下弱震荡后出现反弹，这一方面得益于此前我们提到的反映完抛储之后的支撑，包括现货在价格在近盈亏线后有一定支撑、提前开榨和出糖率高是前期产量高的原因但无法改变减产可能、春节前依然有一定采购需求、海南加工糖会议上传出的基调是稳定平衡供应等。另一方面，也是得益于宏观基调向好下商品尤其农产品均有一个良好的上涨表现的带动。关注本周成交情况和原糖表现，糖价较快上涨之后不乏再次回调可能。

鸡蛋

1.现货市场：12月31日，朝阳报价3.47元/斤（持平），德州3.65（+0.25），馆陶3.41（+0.05），辛集3.33（+0.11），浠水3.71（+0.11），北京大洋路3.66（+0.22），东莞3.78（+0.07）。元旦假期鸡蛋现货价格继续上涨。

2.生猪市场：12月31日华储网发布2020年1月3日中央储备冻猪肉投放竞价交易有关事项的通知，将出库投放竞价交易3万吨。中国养猪网数据显示，1月1日全国外三元生猪均价为34.02元/公斤，较前一日上涨0.25元/公斤，周环比上涨0.25元/公斤，上涨区域主要集中在华东、华中、华北和东北地区，临近春节需求量有所增加对价格产生支撑，但贸易商冻肉出库叠加进口肉以及储备肉投放，节前猪价缺乏上涨动力，预计高位震荡为主。

3.供应：11月在产蛋鸡存栏环比下降2.54%，同比增加8.42%。后备鸡存栏量环比上升3.29%，同比增加38.61%，鸡龄结构年轻化，老鸡占比减少。

4.养殖利润：截至12月26日，鸡蛋和淘汰鸡价格回落使得蛋鸡养殖利润下滑；蛋鸡苗小幅下降；淘汰鸡价格回落至往年同期偏低水平。

5.总结：周二鸡蛋现货价格止跌反弹，昨日涨势延续，生猪价格同样迎来新年开门红，短期市场交易春节备货，整体情绪有所好转，预计对盘面有所支撑。但在生猪缺乏上涨驱动背景下，鸡蛋基本面偏弱格局难改，蛋鸡存栏恢复，淘鸡情绪分化，同时节后预期偏悲观，市场缺乏实质利好。关注猪价变化、资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1910；CS2005～2275；

2、CBOT玉米：393.6；

3、玉米现货价格：松原1630-1690；潍坊1840-1890；锦州港1843-1863；南通1940-1960；蛇口1980-2185。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-57；淀粉基差：145；

6、相关资讯：

1）东北玉米加快上市，华北部分深加工企业提价备货，市场支撑略有增强。

2）船货有所增多，南北港库存有所增加，但贸易意愿仍然不足。

3）受出口增加推动，CBOT玉米略呈反弹。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趣低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，部分企业加价备货，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要逻辑：东北玉米加快上市，华北地区部分企业收购价略升，部分深加工企业开工率略升，备货略有增加，淀粉库存略增，原料用玉米需求有所增加。国内生猪存栏继续偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受出口增加推动，CBOT玉米略呈反弹，国内玉米小幅反弹，淀粉跟随波动。