一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

德国联邦统计局称，去年尽管经济增速下滑，但德国就业人口增加40.2万人或0.9%，至4530万人，创出纪录高位。

2）国内新闻

中国2019年12月财新制造业PMI终值为51.5，小幅下滑0.3个百分点，结束连续五个月的回升，但仍明显高于2019年前三季度。财新智库莫尼塔研究董事长钟正生表示，去年12月中国经济延续企稳状态，虽然需求扩张不及前两个月强劲，但生产扩张和增加库存的意愿有所增强，对就业产生积极影响。

3）行业新闻

郑商所修订仓单交易业务指引及基差贸易业务指引，明确仓单交易时间为每个交易日的上午9:00—11:30，下午1:30—2:30；交易日下午2:30之后，交易所不受理各品种仓单的转入、转出及过户业务。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股继续大涨，A股昨日大幅上扬，外资净流入101.48亿元，12月30日融资余额达10055.04亿元，较上日增加0.28亿元。元旦期间央行降准50BP，短期利好股市。证券法修改，将全面推行注册制，存量贷款将转为LPR。11月规模以上工业企业实现利润总额同比增长5.4%，较10月回升明显。总体上经济下行中股市反弹高度受到限制，政策方面预计将继续加大逆周期调控，CPI的上行一定程度上限制了货币宽松节奏。中央经济会议定调仍要坚持稳字当头，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。2020年1月将迎巨量解禁，有一定利空压力，短期维持上涨势头，操作上建议多单持有。

【国债】

国债：降准利好兑现，期债震荡走低。自总理表示将进一步研究采取降准和定向降准等多种措施后，市场对央行降准已经有预期，落地之后，国债期货价格震荡走低，10年期国债收益率上行1bp报3.15%。央行降准利好兑现之后债券市场面临多重利空因素的扰动，一是PMI继续处于扩张区间，经济形势短期有所改善，河南省和四川省将率先启动新增地方专项债发行，预计专项债大量发行将带动社融和基建投资回升，对债券市场构成一定的供给压力；二是中美达成阶段协议将稳定市场情绪，提升市场风险偏好；三是年初CPI继续维持高位，在保持定力，警惕通胀预期发散的指导下，短期央行将进入观察期，再度宽松概率较低，且资金面超预期宽松之后也面临边际收敛的情况。综合预计短期国债期货价格面临调整，10年期国债收益率可能回升至3.25%左右，操作上建议关注轻仓做空策略。

2）能化

【原油】

原油：中东紧张局势加剧，欧佩克开始深入减产，交易商担心供应紧缺，石油需求随着经济改善而增长，欧美原油期货在2020年首个交易日小幅上涨，然而美元汇率增强限制了油价涨幅。伊拉克是欧佩克第二大产油国和石油出口国，该国局势动荡，美国与中东地区矛盾激化，有可能导致石油供应受到影响。有报道说，2019年12月27日，伊拉克北部基尔库克附近一处军事基地遭火箭弹袭击，一名美国承包商死亡，多名美国军人和伊拉克人员受伤。中美贸易改善有利于全球经济增长，带动能源需求增长。特朗普发推文说，2020年1月15号与中国签署中美第一阶段协议。截止12月27日当周，美国原油库存减少780万桶；其中美国西得克萨斯轻质原油期货交货地俄克拉荷马州库欣地区原油库存减少140万桶。同期美国汽油库存减少80万桶，馏分油库存增加280万桶。

【甲醇】

甲醇：上涨0.32%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在87.77%，较上周下跌0.13个百分点。中原乙烯周内临时短停，所以本周四国内煤（甲醇）制烯烃装置整体开工负荷略有下降。甲醛因河北、山东地区部分装置略有降负或者停车，导致开工负荷下降。整体来看沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存上涨至89.63万吨，环比12月26日整体沿海库存在88.9万吨）上涨0.73万吨，涨幅在0.82%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在26.7万吨。据卓创资讯不完全统计，从1月3日至2020年1月19日中国甲醇进口船货到港量在47.75万-48万吨附近。截至1月2日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.50%，环比上涨1.26%；西北地区的开工负荷为85.50%，环比上涨2.84%。

【橡胶】

橡胶：周四橡胶冲高回落。降准预期落地后，短期利好出尽，RU05盘中高位减仓下行，NR03减仓回落明显。现货观望情绪较浓，18年全乳胶主流价格区间在12100-12350元/吨。本月下旬以来，海南产区原料胶水释放减少，多数地区已陆续停割，国产产量整体供应下滑。需求端，随着春节临近，工厂备货基本结束，产销区库存累积。国外仍处于旺产季。短期价格缺乏新的引导。周四走势明显偏弱，建议多头离场。

【PTA】

PTA：PTA05收于4956（+8）。PX成交价840美金/吨。PTA现货价格4850元/吨附近成交。PTA生产成本4440元/吨，现货加工费410元/吨，处于偏低水平。宁波逸盛65万吨PTA装置开始停车，重启时间待定。PTA开工率降至86%，中泰化学120万吨PTA装置昨日出产品。PTA库存累积，截止上周五136万吨（+6）。近期新增了70万吨左右的聚酯装置停产，聚酯开工降至83%。江浙涤丝产销整体偏弱，4-5成。PTA进入累库阶段。元旦期间，央行宣布降低准备金率0.5个百分点，释放流动性，但消息落地之后，盘面PTA反应平淡，盘面重心下移。但由于当前加工费低位，PX装置检修增多，成本依然有一定支撑。

【MEG】

MEG：MEG05合约收于4625（-6）。MEG现货价4980元/吨附近，MEG外盘580美元/吨附近。2日华东主港地区MEG港口库存约49.6万吨，环比上期减少1.3万吨。12月26日至1月1日，华东港口预计到货总量在18.8万吨附近。截至12月26日，国内乙二醇整体开工负荷在74.64%（国内MEG产能1080.5万吨/年）。其中煤制乙二醇开工负荷在78.71%（煤制总产能为451万吨/年）。大连一套90万吨/年的MEG新装置已出合格品，目前开工负荷提升至7成附近。 2019年12月28日，兖矿集团内蒙古荣信化工有限公司年产40万吨煤制乙二醇装置顺利产出合格产品，目前负荷提升中。浙石化一期全面投产，预计70万吨MEG装置将于1月下旬出料。新装置陆续推进中，新增产量也将陆续体现于市场供应。尽管库存低位，但下游聚酯检修增多，新增供应逐步落地，MEG空单准备逢高入场。

【尿素】

尿素：尿素期货小幅震荡。目前整体市场交投氛围清淡，贸易商看空偏多，采购积极性不高。下游工业开工率维持低位，而目前价格处于下滑预期，农业并无备肥意愿，市场观望情绪明显。上游方面，预计下周随着生产恢复开工率小幅走高。短期内市场缺乏支撑，加之印度新开标价格略低于国内价格，国内市场延续疲软走势，且部分企业将下调价格与国际接轨。期货方面短期利多基本出尽，考虑到明年需求增速可能继续放缓，可考虑在出现短期大幅上涨时做空05合约。

【沥青】

沥青：BU2006合约上涨0.44%。南方地区需求较为旺盛，但是沥青供应总体偏弱，呈现供弱需强的形势。东北地区冬储基本结束，预计沥青价格稳中上行，山东地区目前主流成交在3000元/吨，短期仍有上行动力。在OPEC+深化减产及中美贸易环境改善影响下，原油期货近期已涨至三个月以来的高位，成本端给予沥青价格较强的支撑。同时，市场对明年积极的财政政策将在基建方面发力有一定的预期，短期来看沥青期货主力合约价格将保持稳健，并有一定的上行动力。

【PVC】

PVC：05合约震荡调整，收6490（-10），部分地区价格小幅松动。本周国内PVC企业整体开工负荷小幅提升至78.9%，暂无新增检修企业，受天气影响，北方乐金及大沽开工负荷下降。内蒙及山东生产企业利润较上周分别有125元/吨及175元/吨的滑落。由于天气转冷，北方地区部分型材企业开工下降，南方地区企业开工相对稳定，下游需求在节前将逐步减弱，整体备货意愿不强。华东及华南地区社会库存小幅增加，环比高出24.24%，同比低43.88%。当前库存迎来拐点，短期或先震荡调整，中长期看6600附近存在做空机会。

【苯乙烯】

苯乙烯：苯乙烯走势偏弱。原油价格走高，纯苯价格小幅回落，东北亚乙烯价格稳定，苯乙烯受成本支撑但是支撑力度减弱。临近春节下游需求有走软迹象，主港库存继续累积，但主港到船有减少迹象。随着主港库存增长并有需求走弱预期苯乙烯有一定压力，部分新建苯乙烯装置计划分别在1月初和1月中旬投料试车，但能否全面达产仍有待观察，行业负利润中部分国外装置已经进入限产阶段。在有成本支撑供需两弱的情况下苯乙烯以震荡为主，警惕短线反弹。

3）黑色

【焦煤焦炭】

焦煤焦炭：2日煤焦期价小幅高开后震荡走低。焦炭方面，近期随着部分产地焦企开工有所恢复，焦炭供应较前期逐步好转，且随着新一年度开启铁路车皮紧张程度也有所缓解，影响近期部分北方区域钢厂到货相对顺畅，其中一部分钢企焦炭库存已增至10 天-15天之间，开始按需采购，少数低库存钢厂焦炭库存也逐步开始企稳，整体看焦炭供需偏紧局面较前期稍有缓解；焦煤方面，由于新的年度开启，部分煤矿供应即将恢复或已增产，不过考虑本月春节放假因素，焦企方面整体仍多积极增库以确保节日期间正常生产，支撑焦煤市场整体偏强运行，截止12月 31日汾渭CCI山西低硫主焦冶金煤指数1420/吨，较低点上涨61元/吨。综合来看，钢企本周焦炭到货小幅回升，目前多数南方以及沿海地区钢企补库暂告一段落，短期或将维持按需采购，而华东地区部分钢厂仍有一定补库需求。港口方面，报价基本稳定在1850-1900元/吨，折盘面2000元/吨基差有所扩大，现货第三轮提涨落地后预计暂时维稳。建议可适当关注30-0区域逢低介入焦炭5-9正套，严格止损。

【螺纹】

螺纹：螺纹夜间走平。现货方面，上海一级螺纹现货报3750（理计）涨20。钢联周度库存显示，螺纹周产量350.86万吨，增2.93万吨，社会库存增41.21万吨至356.16万吨，钢厂库存增6.7万吨至216.31万吨。本周社库大幅累积，冬储明显开启，表观需求继续走弱，季节性因素愈发明显。临近春节，微观需求边际明显放缓，现货市场价格大幅下跌后出现企稳。螺纹绝对库存仍处低位，后期累库速度仍需观察。降准利好兑现，盘面表现无力，行情暂无可持续的突破口，策略建议2005合约3600-3700预埋空单。

【铁矿】

铁矿：铁矿夜间震荡偏强。现货方面，金步巴报667（干基），普氏62指数报93.2。上周澳洲巴西铁矿发运总量2045.3万吨，环比上期减少159.1万吨,澳洲发货总量1547.9万吨，环比减少116.5万吨，澳洲发往中国量1315.8万吨，环比上周减少149.3万吨。巴西发货总量497.4万吨，环比上期减少42.6万吨,其中淡水河谷发货量423.6万吨，环比减少34.8万吨。钢厂补库的逻辑兑现结束，疏港量大降，港口库存显著回升。进入采暖季，球团及块矿需求维持较好的态势，粉矿需求持续偏弱，PB与金布巴库存大幅累积。近期铁矿矛盾弱化，预计将延续小幅调整走势。策略建议暂时观望。

4）金属 

【贵金属】

贵金属：贵金属昨夜继续走高，美国初请失业金人数小幅下降，但Markit制造业PMI终值略逊于预期。伦敦金触及1530美元/盎司，但国内贵金属价格受人民币走强抑制。受经济数据表现不佳和非美走强影响美元指数跌落97给予美元计价金银支撑。元旦期间中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，但在市场预期较为充分下人民币表现较强。上周一公布的美国11月耐用品订单环比-2%，低于预期和前值表明美国制造业仍然疲软引发市场担忧，技术性破位后金银受资金推动连续走高，沪金银创近两月新高但受人民币走强掣肘。央行政策方面美联储12月如期宣布维持联邦基金基准利率区间在1.50%-1.75%不变，但大多数官员预测明年将维持当前利率并可能以购债代替降息，整体中性偏鸽。美联储进入政策维持期，风险事件进入降温阶段无明显驱动。目前利空出尽后金银走强，但贵金属需要更加明确的持续性降息预期和经济恶化的表现才能在当前位置持续走高，因此对本次反弹延续性并不看好。预计近期在美元疲软、技术面走强和资金热情下近期走势偏强，但对整体反弹的幅度持谨慎态度，在黄金2006合约350元/克和白银合约4500元/千克之下可能逐步转入盘整。

【铜】

铜：夜盘铜价延续回落调整，随着春节长假来临，需求进入传统淡季。市场已消化国内冶炼厂计划减产的利好，市场关注春天的具体减产数量。去年以来精矿供应表现紧张，冶炼企业利润被压缩，同时硫酸有销售压力，计划减产也在情理之中。目前来看目前国内铜产业链供求大致平衡，下游电网和电源投资延续好转，带动产业链下游需求延续回升；家电产量维持稳定，汽车延续低库存，但产销仍为负增长，并且恢复缓慢。另外值得注意的是全球库存在逐步下降，尤其是上海保税库库y存下降明显，但中国今年进口的下降可能使得境外出现隐性库存的可能。在铜价连续走高后，利好已得到兑现，下游需求进入传统淡季，春节前铜价可能延续调整走势。建议关注股市、汇市以及国内现货市场变化。

【锌】

锌：夜盘锌价维持调整走势，总体未脱离调整走势。由长期供求角度来看，市场仍预期供大于求，但不能忽视的是目前下游产品库存较低，如镀锌板和汽车均处于历史低位，如果出现集中补库锌价将会出现阶段性走强。目前精矿加工费仍维持高位，国内冶炼企业开工率也为此高位，产量增长明显，但国内社会库存和LME库存维持低位。随春节长假临近，市场进入季节性需求淡季。建议关注现货市场变化，以及下游开工状况、人民币汇率变化。

【铝】

铝：昨日铝价下跌。国内方面，由于氧化铝价格走低，国内冶炼利润维持高位。受环保影响，国内氧化铝产能一度面临较大收缩，但目前数据显示氧化铝产量继续增长，预计其相对过剩的趋势不会改变。库存端，随着淡季来临，铝后期库存预计逐步止跌回升。境外方面，力拓宣布对新西兰铝厂缩减计划，短期提振境外铝价。此外国内近期下游补库较强，预计1月淡季需求逐步回落，关注元旦期间降准对市场情绪影响，操作上建议近期建立的空单持有观望。

【镍】

镍：昨日夜盘镍价回升。印尼政府决定提前禁止原矿出口的消息引发市场对供应不足的担忧，今年四季度至明年上半年镍金属供应将面临缺口。库存方面，前期LME镍库存大幅下降，主要是青山集团为了准备明年的生产原料，考虑原料最终将进入生产，因此对整体供应影响预计有限；另一方面，印尼青山减产预计更多影响境外产能，国内产能影响较小。国内方面，市场交割品的不确定性有所降低。元旦期间央行降准，主看是否能够改变偏悲观预期并带动下游补库。操作上建议目前价格观望为主。                                                                                                                                                                                  

【不锈钢】

不锈钢：昨日不锈钢价格回落。库存方面，主产区库存受下游补库影响大幅回落，但一方面不锈钢供应增长预期仍在，另一方面库存季节性回升窗口也将开启。在目前价格趋势下，预计未来需求难以进一步提升，整体供应过剩仍将延续。未来预计不锈钢价格继续偏弱运行为主，操作上建议做空钢厂利润，关注产能变化情况。

5）农产品

【玉米】

玉米：玉米期货小幅上涨。进入12月下旬以后，节前玉米销售时间已经不足一个月，预计玉米出售进度将会进一步加快，到港量和阶段性供应压力进一步增加。随着生猪养殖鼓励政策密集出台，深加工开机逐步恢复，且长期来看玉米去库存进展良好，在前期超跌后今年新粮上市的供应压力或已提前反映。综合来看，可考虑布局05、09合约长期多单。玉米期权方面，可考虑卖出05合约执行价1840的空单或在持有05合约多单的同时卖出执行价1980的多单。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅震荡。目前各产地节日备货量均不大，山东地区备货数量较少，冷库成交不多，陕西地区销售积极性不高。今年供应量大，市场消化速度缓慢，客商采购积极性不高，陕西库外货销售时间货延长，对其他产区苹果销售会有压制作用，并且不利于后期苹果销售。认为苹果价格未来偏弱可能性较大，苹果期货可能出现近强远弱的格局，考虑做空AP005合约。

【油脂】

油脂：CBOT大豆昨日延续涨势，主力03合约冲击960后小幅回落，收盘在955.5美分/蒲，美元疲软以及对中国采购美国大豆的预期支撑价格，市场希望能看到中国采购美国大豆的更多细节，关注970能否突破。国内油脂期货夜盘上涨，豆油涨幅最大，棕榈油跟随马盘维持强势。受未来半年全球油脂油料供应减少，消费增加的预期影响，油脂维持强势。棕榈油进口倒挂仍然严重，豆油库存随着近期大豆压榨量的上升而企稳，关注1月份棕榈油产地预期和现实的比对。Y2005短期支撑6150附近，短期阻力6800左右；棕榈油2005下方支撑5700附近，强阻力6400-6500；菜油005短期支撑7200左右，短期阻力7850左右。

【棉花】

棉花：美棉昨日0.36%，报收69.2美分/磅。郑棉夜盘小幅上涨，05合约报收14055，上涨80元/吨。现货方面，部分纺企补库，但是成交较前半周有所下降。短期内郑棉技术上较强，但是目前市场处于消费淡季，全球的棉花市场的矛盾也并不突出，大幅拉涨的动力并不大，短期关注14100-14600之间的阻力。

【白糖】

白糖：外糖昨夜下跌2.23%，郑糖震荡。财政部公布《中华人民共和国进出口税则（2020）》，调整最惠国税率、进口暂定税率、协定税率和特惠税率。仓单+有效预报合计11130张（+4000张），仓单预报5070张。现货价格持平，昆明白糖现货5735元/吨，柳州5735元/吨。目前配额外进口成本较低的巴西糖成本5550元/吨附近。外糖管理基金净空单量上周继续减少。海关公布11月白糖进口量33万吨，同比下降3%，1-11月累计进口量318万吨，同比增加20.8%。现货进口利润持平。郑糖5月期货连续冲高后今日收盘回落，即将进入1月临近春节，预计现货市场成交转清淡。春节后预计糖价将重回跌势，春节前建议控制仓位，严格止损。

【豆粕】

豆粕：夜盘美豆震荡，豆粕震荡。截止12月24日，管理基金在美豆合约持仓减持净空单。中国关税税则委员会公告，自1月1日起，我国对诸多项目商品实施进口暂定税率。农业农村部数据10月份生猪存栏环比下降0.6%，能繁母猪存栏环比上升0.6%，11月份生猪存栏环比增长2%，自去年11月份以来首次回升，能繁母猪存栏环比增长4%，连续两个月回升。中国11月大豆进口828万吨。上周国内大豆库存环比增加37万吨，同比降低161万吨。豆粕库存环比增加8万吨，同比降低61万吨。油厂压榨量上升至200万吨年度高位，预计未来压榨量将维持高位。上周豆粕提货量150万吨，最近四周豆粕提货量均值139.9万吨，环比增加4.5万吨，同比增加8.7万吨，本周提货达到高位，但依然难挡现货端悲观情绪，现货市场以执行合同为主，昨日现货成交26.8万吨，春节备货启动晚于市场预期，关注春节备货动态。豆粕5-9价差今日下跌至-100，继续下跌空间有限，建议关注豆粕买5-抛9价差。