股 指

【期货市场】

沪深300股指期货主力合约IF2001收盘涨55.4点或1.35%，报4160.40点，升水8.16点；上证50股指期货主力合约IH2001收盘涨26.6点或0.87%，报3097.20点，升水6.37点；中证500股指期货主力合约IC2001收盘涨95点或1.8%，报5361.80点，贴水4.34点。

【市场要闻】

1、中国2019年12月财新制造业PMI终值为51.5，小幅下滑0.3个百分点，结束连续五个月的回升，但仍明显高于2019年前三季度。财新智库莫尼塔研究董事长钟正生表示，2019年12月中国经济延续企稳状态，虽然需求扩张不及前两个月强劲，但生产扩张和增加库存的意愿有所增强，对就业也产生了积极影响。

2、中国物流与采购联合会和中储发展联合调查的中国仓储指数，2019年12月为52.5%，较上月回落1.9个百分点，连续五个月保持在扩张区间，行业运行仍保持平稳向好态势。

3、中原地产发布报告显示，2019年土地市场继续高位运行，50大城市合计卖地4.41万亿元，同比上涨19.33%，规模和增幅均刷新历史纪录，其中有16个城市卖地收入超千亿元，亦达到历史最高水平。

【观点】

国内方面，11月固定资产投资虽然与上月持平，但房地产、基建和制造业投资增速则出现小幅下滑，值得注意的是，内需增速在连续数月处于8%以下之后终于回升至8%，显示内需有所改善。国际方面，中美贸易第一轮协议达成，短期风险解除，同时美联储2020年持续降息的概率较小。受到央行调降存款准备金率利好影响，期指今日高开高走，同时传媒电子板块后来者居上，表现突出，早盘上涨的建材及金融板块则出现冲高回落走势，整体看，在宽松利好推动下，虽然指数有所上扬，但未来前景仍不明朗的情况下，仍需防范市场回落风险，另外今日公布的财新制造业位于50以上，但不及预期，关注后续数据是否会进一步下滑。

钢材矿石

钢材

1、现货:回升。唐山普方坯3300（0）；螺纹上涨，杭州3780（10），北京3600（10），广州4160（0）；热卷上涨，上海3920（0），天津3750（10），乐从3880（10）；冷轧上涨，上海4460（10），天津4220（0），乐从4570（0）。

2、利润：维持。华东地区即期普方坯盈利211，螺纹毛利520（不含合金），热卷毛利457，电炉毛利-17。

3、基差：扩大。螺纹（未折磅）01合约杭州32北京-48，05合约杭州233北京153；热卷01合约上海164天津84，05合约上海349天津269。

4、供给：整体减少。1.2螺纹351（3），热卷328（-8），五大品种1026（-8）。

5、需求：全国建材成交量16.1（1.2）万吨。12月财新PMI录得51.5，小幅下滑0.3个百分点，结束连续五个月的回升，但仍明显高于2019年前三季度。

6、库存：延续积累。1.2螺纹社356（41），厂库216（7）；热卷社库168（5），厂库83（-2）；五大品种整体库存1281（55）。

7、总结:本周螺纹产量回升，但热卷减产较多，需求季节性下滑，库存整体低于农历同期，但斜率有所加快。电炉维持亏损、年节将近，供需平衡双双回落，冬季累库并不宜过度悲观。各地冬储逐步开展，现货企稳回升，期货将进一步向上修复基差。关注地方专项债发行情况。

铁矿石

1、现货：外矿上涨。唐山66%干基含税现金出厂825（0），日照金布巴610（1），日照PB粉674（6），62%普氏93.2(1.25）；张家港废钢2380（0）。

2、利润：维持。PB粉20日进口利润-50。

3、基差：缩小。PB粉01合约39，05合约88；金布巴粉01合约-15，05合约33。

4、供给：12.27澳巴发货量2045（-159），北方六港到货量850（-253）。

5、需求：12.27，45港日均疏港量305（34），64家钢厂日耗53.17（-3.94）。

6、库存：12.27，45港12696（3），64家钢厂进口矿1843（110），可用天数32（5），61家钢厂废钢库存307（4）。

7、总结：疏港大幅回升，但产能利用率、日耗延续下降，港库维持，厂库、可用天数回升。铁矿当前估值中性偏高，供需相对平衡，补库进入后半程，自身驱动减弱，行情将再次跟随成材。

焦煤焦炭

利润：吨精煤利润250元，吨焦炭利润250元。

价格：澳洲二线焦煤135美元，折盘面1130元，一线焦煤149.5美元，折盘面1200，内煤价格1300元，蒙煤1370元；最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面1950左右，主流价格折盘面2000元左右。

开工：全国钢厂高炉产能利用率75.72%（-0.15%），全国样本焦化厂产能利用率76.99%（-0.71%）。

库存：炼焦煤煤矿库存315.95（-7.36）万吨，炼焦煤港口库存632（-14）万吨，炼焦煤钢厂焦化厂库存1736.94（+46.35）万吨。焦化厂焦炭库存46.65（-3.35）万吨，港口焦炭库存375.3（-13.7）万吨，钢厂焦炭库存479.07（+6.54）万吨。

总结：从估值上看，焦煤现货价格高估，焦炭现货估值偏高。从驱动上看，炼焦煤下游补库叠加近期环保安保检查严格，带动国内焦煤价格回升，但进口煤价格压制盘面，盘面价格上行困难，目前盘面价格相对合理，下行空间也有限；对于焦炭来讲，随着钢厂利润压缩，焦炭价格上涨利润恢复后，焦炭现货价格高估，虽然供需环境改善，但价格已经体现，目前焦炭库存仍偏高，根本的供需问题并没有解决，价格上方空间有限，关注去产能实际情况。

动力煤

现货：（1）港口维持。CCI指数：5500大卡556（-），5000大卡495（-），4500大卡444（-）。

（2）1月神华长协价格：年长协5500K542（-4），月长协5500K555（+5），5000K494（+6），4500K444（+5）；特殊煤种长协：特低灰：615，神优1煤605，神优2煤585.

期货：1月贴水12.4，3月、5月平水，主力5月持仓14.4万手。

供给：11月煤及褐煤进口量2078.1万吨，环比-19.11%，同比+8.52%；11月原煤产量33406万吨，同比+4.5%，环比+2.83%。

需求：六大电日耗73.98（-3.67）。

库存：六大电1553.72（+5.37），可用天数21（+1.06）；秦港560（+5），曹妃甸港371.3（+0.3），国投京唐港151（-1），12.31广州港290（+4）；12.27日长江口507（周-52）。

北方港调度:秦港调入50.7（+6.7），调出45.7（+11.1）；黄骅港调入52（+2），调出48（+26）。

运费：（1）12.24日BDI收1090（-13）；1.2沿海煤炭运价指数752.92（-27.42）。

（2）西安路局消息：自2020年1月1日起西安路局各站发往全路各站集装箱运价取消上浮10%；运费上浮10%（1、管内除外2、濮阳、浦阳西、濮阳东、聊城、梁山北不执行该项目号）；日照南执行182020021，运费下浮20%。

总结：产地扰动增加，停产、放假煤矿增多，安检高压，供应受到影响。下游电厂日耗虽处高位，但随着下游工业企业放假增多，耗煤高位难以继续维持。加之进口煤的陆续通关和下游库存的高位仍是压制煤价的重要因素。动力煤呈现供需双弱格局，短期内预计以震荡运行为主。长期仍具面临较大供需过剩压力。持续关注上下游供需变化以及中下游库存变动情况。

尿素

1.现货市场：各地尿素价格小幅回落；合成氨下行；甲醇震荡

尿素：山东1710（+0），东北1760（+0），江苏1730（+0）；

液氨：山东2500（+0），河北2505（-32），河南2328（+0）；

甲醇：西北1780（+0），华东2213（+0），华南2100（+0）；

2.期货市场：

期货：01合约1633（+23），05合约1716（-7），09合约1704（+1）；

基差：01合约77（-23），05合约-6（+7），09合约6（-1）；

月差：1-5价差-83（+30），5-9价差12（-8）；

3.价差：合成氨加工费及尿素/甲醇价差震荡；山东/东北价差震荡。

合成氨加工费268（+0）；尿素-甲醇-503（+0）；山东-东北-50（+0），山东-江苏-20（+0）；

4.利润：煤头尿素利润回落；下游复合肥利润稳定，三聚氰胺利润回落。

华东水煤浆484（+0），华东航天炉349（+0），华东固定床123（+0），西北气头117（+0），西南气头319（+0），硫基复合肥204（+0），氯基复合肥356（+0），三聚氰胺-427（+0）。

5.供给：

截至1月2日，尿素企业开工率56.92%，环比增加0.94%，同比增加8.03%，其中气头企业开工率32.32%，环比下降1.95%，同比增加8.01%；日产量12.75万吨，环比增加1.69%，同比增加5.16%。

6.需求：

尿素工厂：截至1月2日，预收天数从6天回落至5.8天。

复合肥：截至12月26日，开工率39.71%（-1.51），库存上行至104.3万吨（+0.5）。

人造板：房地产持续回暖；人造板低迷，刨花板、胶合板及纤维板窄幅震荡。

三聚氰胺：截至1月2日，开工率下降至52.93%（-6.49%），利润下降至-427（-100）。

出口：印标东海岸258.2美元/吨，折国内港口1700元/吨，价格一般，淡季可分流少量货物。

7.库存：工厂持续去库；港口库存下行。

截至1月2日，工厂库存58.6万吨，环比下降3.14%，同比减少20.16%；港口库存27.17万吨，环比减少3.3%，同比减少100.2%。

8.总结：

上周尿素工厂出货略缓，库存小幅增加；下游复合肥在增库情况下采购有限，胶合板厂和三聚氰胺厂开工率中低位；利润整体中性，1月合约进入交割月，多头被动离场。截至1月2日UR2001单边持仓779手，仓单加有效预报共计937张（+0）：仓单342张，仓库95张，厂库247张；有效预报595张，全部来自仓库。

油脂油料

1.期货价格:

CBOT大豆连续5周延续涨势，但1月2日小幅回调，3月955.5美分/蒲式耳，涨0美分。5月968.25美分/蒲式耳，跌0.5美分。DCE豆粕5月2780元/吨，涨9元/吨。DCE豆粕9月2869元/吨，涨3元/吨。DCE豆油5月6872元/吨，涨104元/吨。DCE豆油9月6722元/吨，涨86元/吨。DCE棕榈油5月6388元/吨，涨72元/吨。DCE豆油9月6070元/吨，涨64元/吨。

2.现货价格：

1月2日，沿海一级豆油6950-7170元/吨，跌10-30元/吨。沿海24度棕榈油6530-6610元/吨，跌10-30元/吨。沿海豆粕2690-2850元/吨，波动10-20元/吨。

3.基差与成交：

截止1月2，豆粕2-3月提货基差2001（0），2-5月提货2005（-20），6-9月提货2009（-20），两广及华东地区部分企业持续对9月合约报送负基差。周四豆粕成交15万吨，周三6.7万吨。此前市场预期下半年中国饲料需求有转好可能，加之远期基差较低，带动饲料企业采购(第43-46周在盘面利润较好背景下，豆粕连续四周成交放量，47周-49周连续3周豆粕成交回落至正常水平，第50周远期低价位基差再次带动成交放量，第51周及52周成交环比持续回落)；豆油4-5月提货基差2005（350）。第41-46周连续6周成交大幅放量，47-49周豆油成交回落至正常水平，第50周成交再次放量，51及52周成交环比缩量。周四成交2.4万吨，周三成交2.4万吨。

4.信息与基本面：

（1）央行公告，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司）。央行有关负责人表示，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元。

（2）北京时间昨天凌晨，特朗普推特“官宣”了协议签署新消息：2020年1月15日特朗普会在白宫和中方高层代表一同签署第一阶段协议。稍后他将前往北京，开始第二阶段协议的谈判。

（3）1月2日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布周报称，阿根廷2019/2020年度大豆播种进度为84.3%。

（4）巴西贸易部1月2日公布数据显示：12月巴西大豆出口量为343.92万吨，11月出口量为515.77万吨，去年同期为407.09万吨

5.蛋白油脂逻辑走势分析：

预期中美经贸关系取得进展的信心持续带动CBOT豆价反弹，美总统发布推特称，中美将于1月15日在美国白宫签署第一阶段协议，同时棕榈油带领油脂持续反弹，国内9月压榨利润尚可，国内豆粕整体依旧处于承压格局。但是1月合约已经充分释放了压力，完成了豆粕价格下跌的过程，密切关注豆粕远月合约可能存在的反弹机会。12月初豆粕59价差（价差-43元）接过豆粕15合约近弱远强格局，截至1月2日价差为-89元（上一日-92元）。密切关注中美签订第一阶段协议后，美豆市场化回归中国市场时间。

白糖

1、洲际交易所（ICE）原糖期货周四收盘下跌，但仍受到供应趋紧预期支撑。ICE3月原糖期货下跌0.29美分或2.2%，结算价报每磅13.13美分。

2、郑糖主力05合约周四跌5点至5576元/吨，持仓基本持平。夜盘反弹2点，减2千余手。主力持仓上，多空各增2千手左右。其中多头方中信、国泰君安各增1千余手，海通减1千余手。空头方华泰增1千余手。1月合约跌35点至5571元/吨，减299手。主力合约多减2百余手，空减2千余手。

3、资讯：1）巴西贸易部周四公布公布的12月商品出口数据显示，巴西12月出口原糖出口量为128.69万吨，11月出口量169.68万吨，去年同期为142.87万吨。

2）孟买镜报报道称，印度2019/20榨季截至目前已签订240万吨食糖出口合约，其中第二大主产区马邦仅签约出口50万吨糖，而头号产区北方邦已签约出口160万吨。一位政府高级官员表示，如果马邦糖厂出口进度滞后，中央政府可能会把出口配额发给其他各邦，对该邦糖业不利。该邦19/20预计产量580万吨，上年度库存400万吨。

3）云南中云上允糖厂已于今日（2日）开榨，截至目前不完全统计，云南已有22家糖厂开榨，同比增加1家，糖厂日榨产能约为7.9万吨，同比增加0.45万吨。市场预计，本榨季云南糖料蔗会因干旱及霜冻减少，糖产量或在180万吨左右，约比18/19榨季的208万吨少28万吨。

4）截至2019年12月31日止，海南全省累计产糖1.01万吨，同比增0.51万吨(不含在制品)；混合产糖率10.35%，同比提高1.57%；已销糖0.067万吨，产销率为6.63%，同比提高6.63%；含税出厂价5500-5969元/吨(上榨季同期为5204元/吨);库存食糖0.94万吨，同比增0.44万吨。

5）1月1日，根据海关总署缉私局统一部署，南宁海关缉私局联合石家庄海关缉私局，在地方公安机关的大力支持配合下，共出动警力110余人，在广西南宁、东兴，河北石家庄、邢台，浙江杭州等地开展集中抓捕行动，成功抓获犯罪嫌疑人10名，一举打掉涉嫌伪报品名走私白糖团伙4个，查扣涉案白糖675吨以及书证、物证一批，冻结涉案账户40余个。

6）成交（1月2日）：今日郑糖期货高开后窄幅运行，节前消费仍存，部分商家适量采购。根据Cofeed统计的共7家集团成交情况：今日广西与云南地区共计成交11800吨（其中广西成交9100吨，云南成交2700吨），较节前增600吨。

7）现货（1月2日）：今日现货价格多以稳定为主，广西地区新糖报价在5660-5730元/吨，较节前持稳；云南产区昆明提货新糖报价在5700-5760元/吨，大理提货新糖报5680-5710元/吨，较节前持稳；广东未报。新疆产区19/20榨季新糖报5450元/吨（厂内提货），较节前持稳，内蒙产区19/20榨季砂糖报5590-5750元/吨，绵白报5700-5750元/吨，较节前持稳，量大可议价。

4、综述：原糖突破中期运行区间偏强运行，得益于供需间出现缺口的预期以及基金空头的持续回补。但还需新的有利驱动出现才能维持，比如基金在13美分偏上的位置仍持续减持空单，甚至配置多单，主要关注其对糖的配置方向是否完全扭转，这也是目前可能促糖价继续上涨的驱动之一。但市场担心的是较大的库存压力在价格上涨之后会转变成出口以及巴西在价格刺激下对糖生产的恢复。因此需关注巴西乙醇比的压力线（13.5）和印度出口压力线（约14美分）位置能否突破并站稳，并继续观察巴西雷亚尔走势、原油走势以及印度生产、政策及出口和北半球开榨产量情况。对郑糖而言，前期下跌缘于上涨之后的价格压力（内外价差、套保等）和供应压力，现货则伴随甘蔗开榨高峰提前到来和供应明显上量（同比增加明显）而出现持续的弱势回调。期货价格在60日线下弱震荡后出现反弹，这一方面得益于此前我们提到的反映完抛储之后的支撑，包括现货在价格在近盈亏线后有一定支撑、提前开榨和出糖率高是前期产量高的原因但无法改变减产可能、春节前依然有一定采购需求、海南加工糖会议上传出的基调是稳定平衡供应等。另一方面，也是得益于宏观基调向好下商品尤其农产品均有一个良好的上涨表现的带动。但同时再次反弹200点后继续上涨动力缺乏，有望回落整理。

养殖

1.现货市场：1月2日，朝阳报价3.42元/斤，德州3.85（+0.2），馆陶3.73（+0.32），辛集3.78（+0.45），浠水3.89（+0.18），北京大洋路3.66（持平），东莞4.00（+0.22）。昨日鸡蛋现货价格继续上涨。

2.生猪市场：中国养猪网数据显示，1月2日全国外三元生猪均价为34.74元/公斤，较前一日上涨0.72元/公斤，周环比上涨1.02元/公斤。临近春节需求量有所增加对价格产生支撑，但贸易商冻肉出库叠加进口肉以及储备肉投放，节前猪价缺乏上涨动力，预计高位震荡为主。

3.供应：11月在产蛋鸡存栏环比下降2.54%，同比增加8.42%。后备鸡存栏量环比上升3.29%，同比增加38.61%，鸡龄结构年轻化，老鸡占比减少。

4.养殖利润：截至12月26日，鸡蛋和淘汰鸡价格回落使得蛋鸡养殖利润下滑；蛋鸡苗小幅下降；淘汰鸡价格回落至往年同期偏低水平。

5.总结：猪价和蛋价均迎来反弹，短期市场交易春节备货，整体情绪有所好转，预计对盘面有所支撑。但在生猪缺乏上涨驱动背景下，鸡蛋基本面偏弱格局难改，蛋鸡存栏恢复，淘鸡情绪分化，同时节后预期偏悲观，市场缺乏实质利好，昨日鸡蛋期货近月合约受压制，关注猪价变化、资金博弈情况以及价格快速下跌后淘汰鸡情况。

玉米淀粉

1、DCE玉米及淀粉：

C2005～1918；CS2005～2291；

2、CBOT玉米：396.4；

3、玉米现货价格：松原1640-1700；潍坊1830-1880；锦州港1858-1878；南通1920-1940；蛇口1930-1950。

4、淀粉现货价格：吉林主流2300；山东主流2420；广东主流2540。

5、玉米基差：DCE：-50；淀粉基差：129；

6、相关资讯：

1）东北玉米逐步加快上市，华北部分深加工企业提价备货，国储收购绝有挺价。

2）船货有所增多，南北港库存有所增加，但贸易意愿仍然不足。

3）受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹。

4）伴随春节屠宰，国内生猪存栏趣低，生猪养殖利润回升，饲料玉米需求继续偏弱，但存栏边际转化，玉米远期需求预期提升。

5）淀粉加工企业开工率略升，部分企业加价备货，淀粉库存略增，原料用玉米需求增加。

7、主要逻辑：东北玉米逐步加快上市，华北地区部分企业收购价略升，国储收购部分挺价，深加工企业开工率略升，备货略有增加，淀粉库存略增，原料用玉米需求有所增加。国内生猪存栏继续偏低，但存栏环比回升，远期饲用玉米需求预期提升。受出口预期增加推动，CBOT玉米略呈反弹，国内玉米小幅反弹，淀粉跟随波动。